2月8日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》），在系統(tǒng)回顧一年來政策及成效、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢的基礎(chǔ)上，闡釋了下階段政策取向及重點。市場專家指出，本次《報告》釋放了積極信號，未來人民銀行對經(jīng)濟回升向好依然有望保持較強政策支持力度。

展望2024年，《報告》認(rèn)為，我國經(jīng)濟有望進一步回升向好，投資繼續(xù)加力、消費穩(wěn)步改善、外貿(mào)韌性較強。另外，經(jīng)濟持續(xù)回升向好也需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。2024年，物價有望溫和回升。

對于下一階段貨幣政策的主要思路，《報告》明確，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

預(yù)計物價總體呈溫和回升態(tài)勢

《報告》指出，總體看，2023年貨幣政策堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，為經(jīng)濟回升向好營造了良好的貨幣金融環(huán)境。

過去一年，社會融資成本穩(wěn)中有降，《報告》顯示，2023年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.75%，較上年同期低0.22個百分點，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低；新發(fā)放個人住房貸款加權(quán)平均利率為3.97%，較上年同期低0.29個百分點，超過23萬億元存量首套房貸款利率平均下調(diào)0.73個百分點，每年減少借款人利息支出約1700億元。

展望2024年，《報告》認(rèn)為，經(jīng)濟持續(xù)回升向好也需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。從國際看，發(fā)達經(jīng)濟體本輪加息周期或已結(jié)束，但高利率的滯后影響還將持續(xù)顯現(xiàn)。2024年還是全球選舉大年，世界政治經(jīng)濟形勢的不確定性可能增大。從國內(nèi)看，經(jīng)濟大循環(huán)也存在堵點，消費者信心指數(shù)和民間投資增速仍處低位，需求不足與產(chǎn)能過剩的矛盾較為突出；制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)4個月位于收縮區(qū)間，社會預(yù)期依然偏弱。

《報告》認(rèn)為，2024年，物價有望溫和回升。未來隨著基數(shù)效應(yīng)逐步減弱、商品和服務(wù)需求的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計物價總體呈溫和回升態(tài)勢。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）降幅預(yù)計也將持續(xù)收斂。中長期看，我國處于經(jīng)濟恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，供需條件有望持續(xù)改善，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點

中央金融工作會議明確提出，要“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點”，本次《報告》以專欄形式對于如何理解新規(guī)律新特點、未來如何應(yīng)對進行了解讀。《報告》強調(diào)，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，合理評價金融支持的力度，要解決好“看什么”的問題。

《報告》指出，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快推進，要求信貸高質(zhì)量投放。一方面，新動能貸款持續(xù)較快增長，占比穩(wěn)步提升。另一方面，房地產(chǎn)、地方融資平臺等傳統(tǒng)動能貸款增勢趨緩，占比逐漸下降。兩個方面合在一起，雖然總的增速可能較過去有所回落，但金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效是顯著提升的。

《報告》指出，目前，我國人民幣貸款余額超過230萬億元，是每年增量的10倍，需要更加注重處理好總量與結(jié)構(gòu)、存量與增量的關(guān)系，盤活低效存量、不良貸款核銷、在社會融資總量中持續(xù)提升直接融資占比等，這些因素也會對今后信貸和融資增長帶來積極影響。

《報告》指出，要減少對月度貨幣信貸高頻數(shù)據(jù)的過度關(guān)注。我國貸款增量存在比較明顯的季節(jié)特征。從歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，一季度尤其是1月新增貸款會多一些，4月、7月、10月則是貸款小月，這些季節(jié)性規(guī)律主要與銀行內(nèi)外部考核以及融資需求特征有關(guān)，要客觀看待。

《報告》強調(diào)，高質(zhì)量發(fā)展階段，評判經(jīng)濟發(fā)展不只是看經(jīng)濟增速，評判金融支持也不能“唯信貸增量”。要多看利率下降的成效；要多看科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的金融支持力度；要多看涵蓋直接融資的社會融資規(guī)模，或者拉長時間觀察累計增量、余額增速等，更全面看待貨幣金融條件。

加強對LPR報價的監(jiān)督管理和考核評估

《報告》以專欄形式詳細(xì)介紹了利率自律機制成立十年來的成功實踐?！秷蟾妗分赋觯?013年成立以來，利率自律機制堅持市場化改革方向，切實服務(wù)宏觀調(diào)控和金融管理要求，通過務(wù)實精干的組織架構(gòu)和高效有序的工作機制，對合計超過400萬億元的存貸款利率定價進行有效的自律管理，以有限資源撬動了較大規(guī)模的管理實效，成為走好中國特色金融發(fā)展之路的生動實踐。

《報告》明確，下一步，中國人民銀行將指導(dǎo)利率自律機制完善利率自律管理方式，為健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制，推動金融更好服務(wù)實體經(jīng)濟做出新貢獻。

一是加強對貸款市場報價利率（LPR）報價的監(jiān)督管理和考核評估，提高報價質(zhì)量，為促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降提供有力支持。引導(dǎo)成員單位根據(jù)市場利率變化合理調(diào)整存款利率水平。

二是督促銀行持續(xù)健全存貸款利率定價機制，堅持風(fēng)險定價原則，切實理順信貸市場和債券市場、大銀行和中小銀行之間的利率關(guān)系。

三是建立健全自律約談和通報機制，提升利率自律的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，完善利率自律機制組織架構(gòu)，促進高效履職。

優(yōu)化新增貸款投向、推動必要的市場化出清

對于下一階段貨幣政策的主要思路，《報告》明確，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。具體來說：

一是保持融資和貨幣總量合理增長。靈活有效開展公開市場操作，搭配運用多種貨幣政策工具，保障政府債券順利發(fā)行，引導(dǎo)金融機構(gòu)加強流動性風(fēng)險管理，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

支持金融機構(gòu)積極挖掘信貸需求和項目儲備，促進貸款合理增長，加強信貸均衡投放，增強貸款增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。著力提升貸款使用效率，通過部分貸款到期回收后轉(zhuǎn)投更高效率的經(jīng)營主體、優(yōu)化新增貸款投向、推動必要的市場化出清，為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供更好支撐。

二是充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用。堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”，保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，用好普惠小微貸款支持工具，實施好存續(xù)的各類專項再貸款工具，整合支持科技創(chuàng)新和數(shù)字金融領(lǐng)域的工具方案，繼續(xù)加大對普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。

用好新增的抵押補充再貸款工具，加大對保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度，推動加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

三是把握好利率、匯率內(nèi)外均衡。穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能。加強預(yù)期管理，做好跨境資金流動的監(jiān)測分析，堅持底線思維，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

四是不斷深化金融改革和對外開放。加強貨幣市場宏觀審慎管理，完善貨幣市場流動性監(jiān)測機制。有序推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發(fā)展離岸人民幣市場。

五是積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險。進一步完善宏觀審慎政策框架，提高系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測、評估與預(yù)警能力，豐富宏觀審慎政策工具箱。

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