2025年11月15日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱北交所）即將迎來(lái)開(kāi)市四周年。

四年來(lái)，北交所筑牢服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，以關(guān)鍵制度創(chuàng)新為突破口，持續(xù)完善市場(chǎng)功能，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要一環(huán)，為支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)了關(guān)鍵力量。

通過(guò)推出四套多元包容的上市標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)置“小額快速”審核機(jī)制和重組簡(jiǎn)易程序、優(yōu)化做市商制度等舉措，北交所在吸引和培育專精特新等優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)方面，形成了差異化制度、全周期培育等多項(xiàng)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

展望下一個(gè)四年，業(yè)內(nèi)期待北交所進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行上市機(jī)制，通過(guò)持續(xù)擴(kuò)大做市商覆蓋度、豐富交易品種、引入更多長(zhǎng)期資金等措施，提高市場(chǎng)活躍度，強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管與服務(wù)，成為連接創(chuàng)新資本與中小企業(yè)的核心樞紐，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更強(qiáng)動(dòng)力。

聚新成勢(shì)：

匯聚新質(zhì)生產(chǎn)力方向優(yōu)質(zhì)企業(yè)

北交所從設(shè)立之初就明確以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為使命，四年來(lái)持續(xù)匯聚這類“新”力量，且不斷吸納符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向的企業(yè)，為支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

“北交所這四年來(lái)的發(fā)展可以用‘聚新成勢(shì)’來(lái)概括。”博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理齊寧表示，由于北交所的核心特點(diǎn)是“專精特新”，相關(guān)公司長(zhǎng)期專注自身領(lǐng)域研發(fā)，具有高市占率，未來(lái)具有可觀盈利能力，重點(diǎn)分布在對(duì)于我國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義的待突破環(huán)節(jié)，如高端裝備制造、先進(jìn)材料、信息技術(shù)等領(lǐng)域。在他看來(lái)，北交所為服務(wù)以上創(chuàng)新型中小企業(yè)打通了直接融資渠道，助力建立起更具活力和韌性的多層次資本市場(chǎng)。

匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)混合基金經(jīng)理馬磊則將“制度創(chuàng)新”作為北交所四年發(fā)展歷程的關(guān)鍵詞。他認(rèn)為，這一關(guān)鍵詞不僅體現(xiàn)了北交所從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展路徑，更彰顯了其在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)過(guò)程中的制度突破和機(jī)制革新，具體體現(xiàn)在三個(gè)層面：一是差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置4套上市標(biāo)準(zhǔn)，分別聚焦盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可度、研發(fā)能力；二是多元化融資機(jī)制，形成普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等較為豐富的權(quán)益融資工具；三是特色交易制度，引入做市交易機(jī)制、推出融資融券業(yè)務(wù)，近期又提出研究引入盤(pán)后固定價(jià)格交易，持續(xù)完善交易生態(tài)。

總結(jié)北交所四年來(lái)取得的主要成就，創(chuàng)金合信北證50指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理黃小虎稱，核心成就集中在三方面：一是搭建起適配創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)行上市、交易結(jié)算制度體系；二是匯聚了一批細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，專精特新企業(yè)占比持續(xù)提升；三是推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者加速入場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)效率穩(wěn)步改善，初步形成服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)品牌。數(shù)據(jù)顯示，北交所上市企業(yè)數(shù)量從四年前的81家增至如今的281家，市值規(guī)模從千億元向萬(wàn)億元邁進(jìn)，得到了投資者的廣泛認(rèn)可。

特色漸顯：

筑牢服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地

北交所“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的戰(zhàn)略定位，歷經(jīng)四年實(shí)踐已成效顯著，不僅實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新型中小企業(yè)的規(guī)?；郏€通過(guò)資本賦能推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新與成長(zhǎng)，構(gòu)建起適配中小企業(yè)的市場(chǎng)生態(tài)。

在定位實(shí)現(xiàn)層面，華夏北交所精選兩年定開(kāi)混合基金經(jīng)理顧鑫峰指出，四年間，北交所掛牌200多家創(chuàng)新型中小企業(yè)，每家均通過(guò)IPO獲得融資，且當(dāng)前北交所IPO排隊(duì)數(shù)量占整個(gè)A股的六成左右，盡顯主陣地本色。

馬磊直言，北交所戰(zhàn)略定位的實(shí)現(xiàn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在北交所上市公司中，中小企業(yè)占比超八成，民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)85%，縣域企業(yè)和民族地區(qū)企業(yè)數(shù)量較多，體現(xiàn)了較強(qiáng)的包容性和普惠性；二是企業(yè)創(chuàng)新屬性突出，高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比超五成，2024年平均研發(fā)強(qiáng)度約3.9%；三是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略成效顯著，通過(guò)資本市場(chǎng)融資支持，部分公司在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，另有部分公司專注產(chǎn)品創(chuàng)新，榮獲國(guó)家級(jí)“單項(xiàng)冠軍”認(rèn)證。

在吸引和培育專精特新等優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)方面，北交所形成了差異化制度、全周期培育等多項(xiàng)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?！氨苯凰腥筇厣阂皇巧鲜袠?biāo)準(zhǔn)更具包容性，契合中小企業(yè)成長(zhǎng)階段特點(diǎn)，融資門(mén)檻降低；二是構(gòu)建“新三板－北交所”接續(xù)上市通道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全生命周期培育；三是聚焦硬科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)細(xì)分賽道，形成差異化產(chǎn)業(yè)集群。這些特色讓北交所成為專精特新企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的首選平臺(tái)之一?！秉S小虎表示。

齊寧表示，北交所是未來(lái)我國(guó)孕育專精特新領(lǐng)域“小巨人”的重要土壤，大部分公司處于比科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板更早期的發(fā)展階段，一批優(yōu)秀企業(yè)通過(guò)融資獲得比主板公司更快的成長(zhǎng)速度。同時(shí)，北交所流動(dòng)性逐步改善，一些與主板質(zhì)地相接近的公司將能夠獲得估值提升，成為北交所獨(dú)特的投資收益來(lái)源。

發(fā)展愿景：

全球領(lǐng)先的中小企業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)

展望下一個(gè)四年，未來(lái)北交所或持續(xù)在增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力與服務(wù)能力上發(fā)力，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行上市機(jī)制，探索契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的多元化融資制度，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性。

北京一家公募總結(jié)道，對(duì)北交所的發(fā)展前景充滿信心，一是年內(nèi)北證50指數(shù)的漲幅已經(jīng)與科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指持平，超漲的壓力已逐步消化；二是北交所新上市公司質(zhì)地較好，提供了新的投資標(biāo)的；三是未來(lái)北證50ETF的推出將解決北交所參與資金范圍窄的問(wèn)題。未來(lái)核心策略還是精選個(gè)股，尋找業(yè)績(jī)能夠快速增長(zhǎng)的公司，重視新上市的公司。

“下一個(gè)四年，期待北交所成為全球領(lǐng)先的中小企業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)?！秉S小虎建議聚焦三個(gè)方面，一是深化制度創(chuàng)新，完善差異化發(fā)行上市、交易結(jié)算機(jī)制，持續(xù)提升市場(chǎng)效率；二是擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模與覆蓋面，吸引更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市，打造特色產(chǎn)業(yè)集群；三是強(qiáng)化投融兩端平衡，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新與投資者培育，提升市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)合理性。

馬磊表示：“從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，我們期望北交所能夠成為新質(zhì)生產(chǎn)力培育高地，匯聚一批具有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要平臺(tái)，為國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提供有力支撐；形成多層次資本市場(chǎng)典范，與新三板形成層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動(dòng)的格局，成為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的典范；打造具有國(guó)際影響力的中小企業(yè)交易所，建設(shè)基礎(chǔ)制度完備、品種體系豐富、具有市場(chǎng)影響力的交易所；助力構(gòu)建新發(fā)展格局，通過(guò)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐?！?/span>

“北交所四年來(lái)的發(fā)展成果大超預(yù)期，未來(lái)四年一定會(huì)更好?！鳖欥畏灞硎?。

首批北交所主題基金交出亮麗成績(jī)單：

平均單位凈值增長(zhǎng)率超80% 最高超160%

中國(guó)基金報(bào)記者 陸慧婧

2021年11月15日，北交所正式鳴鑼開(kāi)市。四年來(lái)，作為北交所最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，公募基金伴隨著北交所一路成長(zhǎng)，并收獲累累碩果。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，首批在2021年11月23日成立的8只北交所主題基金平均單位凈值增長(zhǎng)率超80%，最高超160%。截至三季度末，公募基金持有北交所股票市值超過(guò)140億元，同比增長(zhǎng)超兩倍。

首批北交所主題基金

平均單位凈值增長(zhǎng)率超80%

過(guò)去四年，公募基金伴隨著北交所一路成長(zhǎng)，交出了亮麗的成績(jī)單。

主動(dòng)權(quán)益基金方面，截至2025年11月7日，首批8只北交所主題基金成立以來(lái)平均單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)81.49%，其中，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)100%，分別為160.19%、116.52%。

此外，萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)、易方達(dá)北交所精選兩年定開(kāi)、廣發(fā)北交所精選兩年定開(kāi)成立以來(lái)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)80%。

被動(dòng)指數(shù)基金表現(xiàn)也同樣出彩，截至2025年11月7日，首批于2022年12月中下旬成立的北證50指數(shù)基金平均單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

在華夏北交所精選兩年定開(kāi)混合基金經(jīng)理顧鑫峰看來(lái)，過(guò)去幾年，北交所的公募基金產(chǎn)品普遍業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，主要得益于以下兩個(gè)因素：一是起步估值低，二是公募基金作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，研究實(shí)力雄厚，這批北交所主題基金也是第一時(shí)間挖掘到上述高成長(zhǎng)、低估值的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，享受了“戴維斯雙擊”帶來(lái)的收益。

匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)混合基金經(jīng)理馬磊認(rèn)為，北交所上市公司多聚焦于專精特新領(lǐng)域，普遍具備較大的成長(zhǎng)潛能。同時(shí)，公募基金管理人通過(guò)深入研究，精準(zhǔn)把握北交所市場(chǎng)機(jī)會(huì)，及時(shí)布局半導(dǎo)體、機(jī)器人、新消費(fèi)等方向，獲取了較好的收益。

“北交所基金取得的成績(jī)印證了北交所企業(yè)的投資價(jià)值，也說(shuō)明公募基金對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)紅利的精準(zhǔn)把握，為市場(chǎng)引入了穩(wěn)定增量資金，推動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)更趨合理?！眲?chuàng)金合信北證50指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理黃小虎表示。

北交所產(chǎn)品矩陣日趨完善

北證50ETF漸行漸近

作為首批參與北交所投資的“正規(guī)軍”，過(guò)去四年，公募基金投資北交所從最初試點(diǎn)的首批北交所主題基金到指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金，再到多只主動(dòng)型基金紛紛修改基金合同，將北交所納入投資范圍，至此，北交所投資不再局限于幾只特定的產(chǎn)品，而是更廣泛地融入公募基金的產(chǎn)品體系。

如今，公募基金投資北交所的產(chǎn)品又有新的消息傳來(lái)。在近期舉辦的2025金融街論壇年會(huì)上，北交所董事長(zhǎng)魯頌賓表示，將持續(xù)推進(jìn)北交所指數(shù)體系建設(shè)，加快推出北證50ETF。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，目前行業(yè)內(nèi)頭部公募公司都在積極備戰(zhàn)北證50ETF產(chǎn)品，爭(zhēng)取成為首批基金管理人。

據(jù)黃小虎透露，目前行業(yè)正從三方面推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品準(zhǔn)備：一是基金公司積極籌備北證50ETF產(chǎn)品與投研團(tuán)隊(duì)搭建，強(qiáng)化指數(shù)跟蹤與流動(dòng)性管理能力；二是優(yōu)化中小市值股票投研體系；三是完善交易策略與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，適配北交所市場(chǎng)特性，為產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。

北京一家基金公司人士稱，加快推出北證50ETF，既是完善北交所制度建設(shè)的重要一環(huán)，也為公募基金行業(yè)布局北交所指明方向，有望為北交所二級(jí)市場(chǎng)引入更多增量資金，優(yōu)化北交所資金結(jié)構(gòu)，顯著提升市場(chǎng)活力，直接增加市場(chǎng)的交易量和活躍度，進(jìn)而引導(dǎo)資金流向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)，形成“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)。

多措并舉

持續(xù)提升北交所吸引力

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗

隨著北交所市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)完善，從交易機(jī)制創(chuàng)新到供給端政策優(yōu)化，未來(lái)一系列舉措正逐步提升市場(chǎng)對(duì)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。

多位受訪基金經(jīng)理表示，北交所流動(dòng)性、研究覆蓋不足等此前痛點(diǎn)已邊際改善，疊加政策紅利持續(xù)釋放，長(zhǎng)期市場(chǎng)活躍度與機(jī)構(gòu)配置比例有望穩(wěn)步提升。

引活水和促成長(zhǎng)提升投資吸引力

此前北交所董事長(zhǎng)魯頌賓在講話中提及，要持續(xù)“優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)體系”“支持上市公司再融資與并購(gòu)重組”。這被視為從“引活水”和“促成長(zhǎng)”兩個(gè)維度提升市場(chǎng)投資吸引力與可投資容量。

匯添富基金經(jīng)理馬磊表示，北交所持續(xù)優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)體系，將從供給端顯著提升北交所公司的投資吸引力和可投資容量：一是提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)投資價(jià)值；二是改善上市公司結(jié)構(gòu)，使北交所成為創(chuàng)新型中小企業(yè)運(yùn)用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的重要平臺(tái)；三是增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市，推動(dòng)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合。

“支持上市公司利用再融資、并購(gòu)重組做優(yōu)做強(qiáng)，將有效提升北交所公司的投資價(jià)值和市場(chǎng)吸引力：一是提升公司質(zhì)量，支持優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)再融資、并購(gòu)重組提質(zhì)增效；二是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；三是解決選股池深度問(wèn)題，公募基金的選股范圍將顯著擴(kuò)大，有效解決選股池深度不足的問(wèn)題。”馬磊進(jìn)一步表示。

華夏北交所精選兩年定開(kāi)混合基金經(jīng)理顧鑫峰表示，成長(zhǎng)類型的公司往往有再融資的需求，同時(shí)，并購(gòu)重組往往是做優(yōu)做強(qiáng)的重要途徑?！皟?yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)體系”“支持上市公司再融資與并購(gòu)重組”，都是幫助北交所增量和存量公司發(fā)展壯大的有效途徑，有利于這些北交所公司進(jìn)入公募基金的選股池，提高公募的參與度。

創(chuàng)金合信北證50指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理黃小虎也表示，從供給端來(lái)看，兩項(xiàng)舉措將顯著提升北交所投資吸引力與可投資容量。優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)體系能吸納更多不同成長(zhǎng)階段、不同類型的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，豐富標(biāo)的供給結(jié)構(gòu)，滿足公募基金多元化配置需求。支持再融資與并購(gòu)重組，可助力上市公司擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升盈利穩(wěn)定性與核心競(jìng)爭(zhēng)力。這將改善北交所公司整體質(zhì)量，形成“優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市－業(yè)績(jī)成長(zhǎng)－機(jī)構(gòu)配置”的良性循環(huán)，提升市場(chǎng)整體可投資性。

“盤(pán)后固定價(jià)格交易”引熱議

魯頌賓還首次提出“研究引入盤(pán)后固定價(jià)格交易”，這將有利于降低成本，平滑波動(dòng)，改善北交所市場(chǎng)流動(dòng)性，吸引更多長(zhǎng)期資金入市。

“盤(pán)后固定價(jià)格交易有利于降低公募基金的買入持倉(cāng)平均成本。同時(shí)，對(duì)于有減持需求的主體，可以通過(guò)盤(pán)后固定價(jià)格交易減持給相關(guān)有意愿的買入方，這樣也降低了賣出對(duì)市場(chǎng)的沖擊?！鳖欥畏灞硎?。

黃小虎也認(rèn)為，盤(pán)后固定價(jià)格交易將有效適配公募基金等機(jī)構(gòu)的大宗交易需求。該機(jī)制以收盤(pán)價(jià)撮合交易，可避免大額訂單沖擊盤(pán)中價(jià)格，降低機(jī)構(gòu)交易成本與滑點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)機(jī)構(gòu)而言，其便捷性體現(xiàn)在能精準(zhǔn)匹配估值核算、組合調(diào)整等業(yè)務(wù)需求，無(wú)需在交易時(shí)段集中操作。同時(shí)，填補(bǔ)了非連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)段的交易空白，讓機(jī)構(gòu)可靈活安排交易節(jié)奏，進(jìn)一步提升參與北交所的積極性與交易效率，助力優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。

還有投研人員表示，盤(pán)后固定價(jià)格交易通過(guò)分流尾盤(pán)交易需求，能平滑盤(pán)中尾盤(pán)價(jià)格波動(dòng)，同時(shí)增加市場(chǎng)整體成交機(jī)會(huì)，改善北交所部分個(gè)股流動(dòng)性不足的現(xiàn)狀。這一機(jī)制完善會(huì)吸引更多長(zhǎng)期資金入市，從而進(jìn)一步提升市場(chǎng)交易活躍度，形成良性循環(huán)。

流動(dòng)性、研究覆蓋不足等問(wèn)題邊際改善

長(zhǎng)期活躍度可期

值得一提的是，此前公募基金配置北交所面臨流動(dòng)性不足、企業(yè)市值偏小、研究覆蓋不均衡等痛點(diǎn)，目前部分問(wèn)題已出現(xiàn)邊際改善。

“從換手率的角度看，北交所的流動(dòng)性已不輸滬深其他成長(zhǎng)板塊。研究覆蓋不足的問(wèn)題也基本得到了解決，越來(lái)越多的券商有專門(mén)的北交所研究團(tuán)隊(duì)，華夏基金也早在兩年前就把北交所的公司分配給對(duì)口行業(yè)研究員進(jìn)行研究、覆蓋?！鳖欥畏灞硎?。

博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理齊寧認(rèn)為，北交所的準(zhǔn)入門(mén)檻已大幅降低，也有不少估值相對(duì)較低的優(yōu)質(zhì)公司，市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者主體結(jié)構(gòu)已大幅改善，因此，對(duì)未來(lái)北交所市場(chǎng)的活躍度充滿信心。

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