來源 | 全天候科技 作者 | 張超  編輯 | 安心

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2000年6月29日，29歲的丁磊在納斯達克第一次敲鐘，讓網(wǎng)易成為首批在美上市的中概股之一。

彼時，騰訊不足兩歲，旗下QQ產(chǎn)品注冊用戶剛破千萬；半歲的阿里巴巴才從軟銀等機構(gòu)獲得首筆融資，李彥宏則剛剛從美國硅谷回到中國，創(chuàng)建百度不久；網(wǎng)易已經(jīng)將它們遠遠甩在身后。

雖然是“流血”上市，但網(wǎng)易之后的業(yè)績表現(xiàn)逐步獲得了市場認可，股價一路攀升，丁磊身價水漲船高，并在32歲這一年問鼎中國富豪榜。

2020年6月11日，49歲的丁磊將在港交所第三次敲鐘（第二次敲鐘是2019年10月，網(wǎng)易有道在美國紐交所上市），網(wǎng)易也成為本輪中概股“回歸”的首批企業(yè)之一。

二十年彈指一揮間，網(wǎng)易市值從最低時不足2000萬美元，漲至如今近550億美元，暴漲2700多倍。

就連一向低調(diào)的丁磊都難掩驕傲之情，他曾自豪地表示，“在過去二十年里，每年的資本回報率都超過20%，在中國只有兩家——一家是茅臺，另一家是網(wǎng)易?！?/span>

20年后的丁磊還是那個丁磊，他的身上仍然帶著“少年氣”；他喜歡鉆研產(chǎn)品，又十分注重產(chǎn)品品味；他一直信奉產(chǎn)品至上，推崇“工匠精神”，至今不屑談戰(zhàn)略布局。

丁磊牢牢掌控著網(wǎng)易，也令網(wǎng)易這家公司“很丁磊”。在整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)唯快不破、激烈拼殺的當下，網(wǎng)易顯得格外另類，它偏安一隅、不追風口，潛心鉆研產(chǎn)品，看起來始終穩(wěn)健、佛系、與世無爭。網(wǎng)易的很多業(yè)務似乎都是偶然因素發(fā)起，但外界一不留神它就做起來了。

許多人看不懂網(wǎng)易的戰(zhàn)略思路。近20年沒有發(fā)過股東信的丁磊在最近一份題為《相信熱愛的力量》股東信中解釋稱——風口會消失，風向會變化；只有人心不變，用戶需求長存。

但“強產(chǎn)品、弱戰(zhàn)略”的思路之下，網(wǎng)易沒有像其它巨頭那樣構(gòu)筑起強大的生態(tài)系統(tǒng)，產(chǎn)品之間缺乏協(xié)同效應。相較而言，阿里巴巴成功抓住了電商、云計算等風口，形成數(shù)字經(jīng)濟體；騰訊也搭上了社交、游戲和云業(yè)務的快車，成為中國互聯(lián)網(wǎng)“另一極”。

在致股東信中，丁磊說，“我們還沒有成功，我們還在成長”。作為美股的價值股，網(wǎng)易回港二次上市，需要向投資者講好一個故事：新的成長點在哪里？

恐龍級公司網(wǎng)易需要尋找下一張“王牌”。

網(wǎng)易近3年營收構(gòu)成（數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易在港招股書）

絕對的“一把手”

無論是二十年前還是二十年后，丁磊都是網(wǎng)易絕對的“一把手”，對公司擁有極高控制權(quán)。

根據(jù)港交所5月29日披露的二次上市聆訊后資料，網(wǎng)易目前有兩位持股超過5%的大股東，其中丁磊持有14.56億股，占總股本的44.7%，為公司第一大股東；按照6月5日收盤時網(wǎng)易549.33億美元市值計算，其在網(wǎng)易持股價值超245億美元。

第二大股東Orbis Investment Management Limited持股數(shù)僅為1.674億股，占總股本的5.1%，遠不及丁磊。

網(wǎng)易主要股東（圖片來源：招股書）

而網(wǎng)易在納斯達克IPO前，丁磊的持股比例高達68.7%，上市稀釋后，仍高達58.5%。如此高的持股，在赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中實屬罕見。

其實，丁磊早年間曾動過賣掉網(wǎng)易的念頭。

2000年，網(wǎng)易在美上市首日即破發(fā)，被稱為“流血上市”。再加上美聯(lián)儲宣布加息，流動性降低，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，相關(guān)企業(yè)股價狂瀉不止。

2001年，網(wǎng)易全年營收僅為2830萬元，凈虧損卻高達2.3億元，其股價一度跌至0.13美元/股，瀕臨退市風險。

外患不止、內(nèi)憂不斷，網(wǎng)易公司內(nèi)部彼時也陷入了高管爭權(quán)相斗的窘境。

2000年3月，網(wǎng)易上市前夕，丁磊曾聘請臺灣背景的黎景輝擔任公司CEO，他本人則轉(zhuǎn)任聯(lián)合CTO（首席技術(shù)執(zhí)行官）。沒想到，這次的人才引進卻為公司埋下了重大隱患。

據(jù)悉，黎景輝當時在網(wǎng)易有很高的地位，他有一個霸氣的英文名——King（國王）。在其任職期間，講解公司人事結(jié)構(gòu)圖的職員總會指著屏幕里的他介紹說，“黎景輝，King，我們的國王”。

一山不容二虎，一國豈能有兩個君王。到了2001年，“丁黎之爭”就爆發(fā)了。

據(jù)媒體報道，黎景輝當時在網(wǎng)易大肆排擠“創(chuàng)業(yè)老臣”，先后擠走了負責運營的副總裁關(guān)國光和財務總監(jiān)何海文，甚至還想趕走丁磊。在發(fā)給網(wǎng)易員工的告員工中，黎景輝直指丁磊掣肘、工作無法推進。

這場內(nèi)部權(quán)力斗爭的結(jié)果，后來所有人都看到了：黎景輝在2001年6月辭去了網(wǎng)易CEO一職；擁有超50%網(wǎng)易股權(quán)的丁磊時隔5年重掌公司，出任CEO至今。

二十年來，丁磊只在早期最難熬的時候動過賣掉公司的念頭，想拿著錢重新再開一家公司。

“你現(xiàn)在就在做一家公司，為什么不做好呢？”師兄段永平的這句靈魂拷問點醒了丁磊，也讓他得以重新振作起來，消除內(nèi)憂外患，繼續(xù)做大網(wǎng)易。

2002年8月起，網(wǎng)易實現(xiàn)盈利；到2003年秋天，公司走上一個小高峰，丁磊在這一年5月-9月間，先后拋售了88萬股網(wǎng)易股票，套現(xiàn)近2億元，但這并不影響其對公司的絕對控股權(quán)。

據(jù)網(wǎng)易提交給美國證監(jiān)會的文件，截至2008年3月，丁磊仍持有網(wǎng)易46.3％的股份。這也就意味著，近十年來丁磊套現(xiàn)的網(wǎng)易股份微乎其微。

至今，網(wǎng)易的高管里不存在真正的“二把手”，外界也總有人將這與網(wǎng)易的“接班人”問題聯(lián)系起來。但硬幣的另一面是，丁磊長期持有、掌控網(wǎng)易，不僅顯示出了其對公司未來的信心，也反映了其掌控公司的決心。

“恐龍級”公司的利器

中國互聯(lián)網(wǎng)江湖經(jīng)歷了近30年的滄海桑田：從20世紀90年代的門戶時代，到21世紀初成長起來的BAT（百度、阿里巴巴、騰訊），再到4G技術(shù)支持下的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，王者的權(quán)杖隨著時代更迭被輪番易主。

在唯快不破的互聯(lián)網(wǎng)江湖，時間就是機遇，能夠手握權(quán)柄、走在前列的都是時尚弄潮兒，它們在一次次抉擇中，緊抓風口、與時俱進。

在時代的浪潮里，網(wǎng)易卻是個不折不扣的“另類”，它雖與新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站一樣，是中國首批崛起的互聯(lián)網(wǎng)公司，算得上互聯(lián)網(wǎng)江湖的“老資歷”；但丁磊帶領(lǐng)下的網(wǎng)易始終不追風口、不燒錢擴張，更沒有像同時期誕生的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因為錯過風口而沒落，只相信人的力量，稱得上行業(yè)“恐龍級”公司。

丁磊認為，“風口會消失，風向會變化”，沒有哪個風口不值得錯過，外面的世界遠沒有想象中那么美好。

回顧過去這些年的發(fā)展歷程，電商、社交、O2O、直播等風口，網(wǎng)易幾乎全都“完美錯過”，丁磊也因此被互聯(lián)網(wǎng)圈稱作“慢半拍”的人。

不過，網(wǎng)易最大的堅持就是死磕產(chǎn)品。丁磊甚至標榜，網(wǎng)易可以用近20年打磨一款游戲，也可以用數(shù)年之力做一款音樂App。

對于外界困惑已久的“速度”問題，在近日發(fā)布的股東信中，丁磊解釋稱——一切源于網(wǎng)易在2000年初就定下的精品戰(zhàn)略。

丁磊自詡“網(wǎng)易最大的產(chǎn)品經(jīng)理”。他可以帶著助手在20多天內(nèi)跑遍大半個中國、每晚踩點10多個網(wǎng)吧，只為搜集玩家對游戲的使用反饋；也可以反復調(diào)試20多遍網(wǎng)易云音樂App播放界面黑膠唱片轉(zhuǎn)速，只為給用戶最佳體驗；甚至會“隨時出現(xiàn)”在任何網(wǎng)易產(chǎn)品群，與員工討論產(chǎn)品細節(jié)。

多年下來，網(wǎng)易死磕產(chǎn)品的精神也為其贏得一個美名：網(wǎng)易出品，必出精品。

“精品意味著持久鉆研、洞悉人心，意味著精雕細琢，這些都急不得。”丁磊認為，網(wǎng)易的定力不過是用自己的節(jié)奏穩(wěn)扎穩(wěn)打，“任爾東南西北風，我自巋然不動?！?/span>

抱著這種心態(tài)，誕生于在線音樂紅海時期的網(wǎng)易云音樂App后來居上，逆襲成為這個領(lǐng)域Top級別的玩家。

那時候，QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂已經(jīng)在中國發(fā)展多年；百度音樂也開啟了新一輪品牌升級；天天動聽的用戶量直逼2億。即便市場上百家爭鳴、競爭激烈，但熱愛音樂的丁磊仍然堅定地切入這個市場。

憑借著差異化的定位和清新脫俗的產(chǎn)品體驗，網(wǎng)易云音樂利用情懷這個武器、以“發(fā)現(xiàn)和分享”為主題迅速打開市場。

截至2019年12月31日，網(wǎng)易云音樂注冊用戶數(shù)超過8億，入駐原創(chuàng)音樂人超10萬，這些獨立音樂人的歌曲在2019年累計播放超過2700億次。

網(wǎng)易有道也是丁磊“慢性子”的一個體現(xiàn)。從2007年的搜索業(yè)務起家、做有道詞典，再到2011年的有道云筆記，網(wǎng)易有道前前后后一直處于摸索階段，遲遲未能找到主打的方向。直到2014年，網(wǎng)易有道終于發(fā)現(xiàn)了K12在線教育這個賽道，才算是找到了商業(yè)機會。

作為“后來者”，網(wǎng)易有道在進入K12教育領(lǐng)域時，行業(yè)已是巨頭林立，面臨壓力巨大。QuestMobile發(fā)布的《2019在線教育半年報告》顯示，從月活用戶（MAU）規(guī)?？?，2019年6月，作業(yè)幫App已突破1億，傳統(tǒng)K12教育機構(gòu)學而思網(wǎng)校和新東方在線分別為222萬和48萬。

相較而言，有道截至2019年8月31日平均總MAU（月活躍用戶數(shù)）為1.059億；其中，下屬幾個重要產(chǎn)品網(wǎng)易有道詞典、有道翻譯官、有道云筆記MAU分別為5120萬、251萬和530萬。

值得一提的是，網(wǎng)易有道K-12課程注冊用戶達590萬，同比增長63.89%，在行業(yè)逐漸占據(jù)一席之地。

K12行業(yè)典型App用戶活躍情況（圖片來源：QuestMobile）

2019年10月25日，網(wǎng)易有道登陸紐交所，丁磊作為其最大的自然人股東，帶領(lǐng)有道團隊在美國第二次敲鐘。

疫情推動下，在線教育行業(yè)今年早早地迎來了“春天”。一季度，有道精品課正價課付費人次達27.6萬，同比增長59.5%；其中K12正價課付費人次達15.3萬，同比增長358.7%。

網(wǎng)易多項新業(yè)務似乎都起源于一些偶然的因素，都在市場紅海時殺入，卻又都實現(xiàn)了逆襲。在丁磊看來，“做公司，從來不是百米跑，而是馬拉松，起跑和一時的速度不代表贏面。既然求的是長遠，那我們就要拿出對得起用戶和時代的好東西?！?/span>

“少年”不信戰(zhàn)略

令人費解的是，靠產(chǎn)品力驅(qū)動，打造出諸多精品的網(wǎng)易，為何每塊業(yè)務又沒有成為行業(yè)真正的NO.1？

以網(wǎng)易做得最好的業(yè)務——游戲為例。易觀發(fā)布的《中國移動游戲市場年度綜合分析2020》顯示，2019年，中國移動游戲市場規(guī)模為1850.2億元，增長率為15.5%。

其中，騰訊游戲依靠其強大的市場資源優(yōu)勢和供應充足的精品發(fā)行體系，占據(jù)51.86%的市場份額；而網(wǎng)易游戲由于只在《夢幻西游》、《陰陽師》等長線產(chǎn)品的持續(xù)運營的基礎(chǔ)上，只占據(jù)15.81%的市場份額，位列第二。

2019年中國移動游戲發(fā)行競爭格局（圖片來源：易觀）

根據(jù)App Annie的統(tǒng)計，按2019年iOS及Google Play綜合用戶支出計算，網(wǎng)易是全球第二大移動游戲公司，第一名是騰訊。

圖片來源：網(wǎng)易在港招股書

網(wǎng)易一直引以為傲的網(wǎng)易云音樂業(yè)務亦是如此。雖然憑借“音樂+UGC社交”的定位殺出重圍，其所屬的“創(chuàng)新及其它業(yè)務”也成為網(wǎng)易第二大收入來源，但放眼整個市場，其與頭部玩家仍有一段距離。

iiMedia Research（艾媒咨詢）數(shù)據(jù)顯示，2019年12月， 騰訊音樂集團旗下三款音樂APP——QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂的活躍用戶數(shù)占據(jù)了市場前三的位置，分別達到31644.1萬、26799.1萬和11684.7萬；而第四名網(wǎng)易云音樂活躍用戶數(shù)為8081.8萬。

2019年12月中國主流手機音樂客戶端月活用戶（來源：艾媒咨詢）

艾媒咨詢分析師解釋稱，QQ音樂的高活躍用戶數(shù)一定程度上得益于QQ與微信兩大社交軟件平臺的流量支撐。換言之，騰訊的產(chǎn)品生態(tài)為其音樂產(chǎn)品帶來了流量紅利。

無論阿里還是騰訊，之所以長期占據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)的兩極，除了產(chǎn)品，他們還借助時機、資源投入，甚至運氣等，做了戰(zhàn)略布局，構(gòu)筑起了生態(tài)，獲得了綜合性的競爭能力。

在近期舉行的湖畔大學開學第一課上，校長馬云分享了他的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，每年的第一課，他都會講戰(zhàn)略。他提到，戰(zhàn)略的“上三路”是使命、愿景、價值觀，“下三路”是組織、人才、KPI。前者吸引優(yōu)秀人才，后者讓他們發(fā)揮作用?！跋氯肥谴_保上三路能夠落實下去，不能落實下去全是空話”。

在外界看來，網(wǎng)易一直缺乏統(tǒng)一、清晰的長遠戰(zhàn)略布局，沒能建立起自己的生態(tài)系統(tǒng)，一個個產(chǎn)品雖精，但難以形成很好的協(xié)同效應。

以騰訊和網(wǎng)易的游戲業(yè)務進行比較，該行業(yè)比拼的要素包括上游內(nèi)容生產(chǎn)、中游市場發(fā)行、下游銷售推廣渠道。

回顧近十年騰訊在游戲領(lǐng)域的布局，其在上游將目標放置全球，每年都會投數(shù)十家游戲公司，覆蓋基礎(chǔ)引擎技術(shù)、游戲研發(fā)、渠道發(fā)行、社區(qū)平臺等領(lǐng)域，從而獲得游戲開發(fā)權(quán)或者代理權(quán)；當中不乏90億美元收購《部落沖突》開發(fā)商Supercell、全資控股《英雄聯(lián)盟》開發(fā)商拳頭、超30億美元競購《憤怒的小鳥》開發(fā)商Rovio等投資。

在中游發(fā)行和下游銷售環(huán)節(jié)，騰訊同樣以大手筆投資布局。在國外，它全資控股新加坡的游戲出版運營商Level up、持有韓國游戲平臺Kakao Games股份達13.84%。在國內(nèi)，騰訊入股了盛趣游戲（原盛大游戲）、樂逗游戲等。騰訊還切入了游戲直播領(lǐng)域，以4.62億美元與6.32億美元分別投資了虎牙與斗魚兩大游戲直播平臺。

此外，騰訊還依托社交平臺建立了龐大用戶群，QQ、微信、應用寶是其游戲分發(fā)的三大渠道，即便沒有外部渠道支持，它自身也能順利運營游戲。

除了打造游戲產(chǎn)業(yè)鏈，騰訊還在游戲周邊產(chǎn)品上大力布局。比如，它與任天堂合作，于2019年12月發(fā)布了國行Switch游戲機。

可以說，如今的騰訊游戲，已經(jīng)在研發(fā)、發(fā)行、銷售、流量等多個維度搭建起了一套生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)了從“游戲工廠”向“游戲帝國”的轉(zhuǎn)變。

2019年，騰訊網(wǎng)游業(yè)務收入達1147億元，為騰訊貢獻了約30%的收入。按一年365天計算，網(wǎng)游業(yè)務平均每天為騰訊帶來的收入超過3億元。

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