7月，A股大展雄風！

僅7個交易日滬指累計漲幅高達15.61%，月漲幅為2014年牛市后所罕見。7月6日央視晚間《新聞聯(lián)播》報道A股的亮眼表現(xiàn)，足足報道了1分13秒！

7月1日，上證指數(shù)開盤于2991.18，7月13日，收盤于3443.29，10個交易日，上漲了15%。

上半年，深圳市場率先走牛，截至6月30日收盤，上證指數(shù)半年累計下跌2.15%，深證成指累計上漲14.97%，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲35.60%，中小板漲20.85%。

2020年上半年，中國資本市場盤子擴張、擴張、再擴張。

未來，中國市場的主要融資渠道將逐漸轉(zhuǎn)向股市、債市。

都說中國樓市牛，其實，在一定時間內(nèi)，股市可比樓市出風頭。

A股出現(xiàn)過大約10次牛市，每次牛市都會出現(xiàn)一波股神，這些股神是一個階段的代言人，成為萬人崇拜的對象。而樓市之神，我們很少聽到，數(shù)量上也要少得多。

01
牛市是天坑

雖然牛市隔三差五就來一次，但牛市常常成為普通投資者的天坑，只有少數(shù)人能賺到錢。

根據(jù)學術(shù)科普平臺VoxChina的數(shù)據(jù)，從2014到2015年，在大牛市與股災(zāi)期間，中國居民面對的財富不平等現(xiàn)象反而在加?。涸谶@一時期的活躍交易中，股票市場前0.5％的家庭獲得了收益，最低的85％的家庭損失慘重，高達2500億人民幣。

通過上交所，我們獲得了約4000萬賬戶的詳細持有量和交易記錄。

這些帳戶主要分為三類：散戶，機構(gòu)，和企業(yè)帳戶。

根據(jù)深滬交易所的持股總和，加上賬戶中的現(xiàn)金持有量，把第一類散戶細分為四個類別：低于50萬人民幣（WG1），50萬到300萬之間（WG2），300萬到1千萬（WG3），1000萬以上（WG4）。

公司雖然占有市場價值的64％，只貢獻了總交易額的2％。機構(gòu)承擔了市場價值的11％和交易量的12％。散戶僅占市場價值的25％，卻占據(jù)了交易量的近90％。

就賬戶數(shù)量而言，擁有最微薄財富的群體是所有家庭賬戶的85％，頂層的0.5%富人們支配著巨額資產(chǎn)。

與2014年6月的初始股權(quán)財富相比，在18個月之內(nèi)，流動產(chǎn)生的累積收益，使得最底層的人群損失了28％的資金，最富裕的群體獲得了31％的收益。2500億財富轉(zhuǎn)移，就是這么來的。

再說一個散戶的具體案例。

06年入市，當時的行情火爆到只要投到股市都能翻倍，新手頻繁換股，兩個月內(nèi)累計交易40次，平均兩天交易一次，看別人漲停趕緊調(diào)倉換股，追漲殺跌，這樣下來，除去手續(xù)費投入50萬到07年中，只賺了幾千塊。

這樣的散戶行為和散戶心理非常普遍，賺了指數(shù)不賺錢。

現(xiàn)在，情況稍好一些。

3月19號，深交所披露了2019年個人投資者狀況調(diào)查報告?；厥樟?.49萬位投資者填報的有效問卷，覆蓋全國342個大中小城市。

2019年，受訪者中有短線交易類行為的投資者占比15.5%，比2018年減少4.5%，短線交易行為明顯減弱，一周內(nèi)交易若干次的投資者占比35.0%，比2018年減少11.4%。

現(xiàn)在，行情又開始火爆，短線交易、追漲殺跌層出不窮。散戶又面臨入坑。

以前著名牛散馮柳有“弱者體系”理論，散戶在信息獲取、理解深度、時間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個市場的最差水平，因此能依靠的只有時間、賠率與常識。

散戶不管在哪一方面都是弱勢，承認了這一點，才有往下談的必要。

從7月13號開始，每一周，檀談之牛熊交易所都會以視頻形式，陪大家度過中國有史以來最波瀾壯闊的長牛征途。

我們從牛市的代表人物開始，為大家厘清思路。

過去的牛市大體分為三個階段。每個階段都有自己的特點。

02
價投時代：搞懂就下重注
代表人物：馮柳

現(xiàn)在是A股價值投資時代。

咱們以真人為案例，抽絲剝繭看看價投時代，牛人怎么玩轉(zhuǎn)A股。

馮柳是教科書級別的傳奇。

提起馮柳，炒股的朋友無人不知，無人不曉，堪比香港電視劇里的葉榮添。他靠自己價值投資投出名堂，一開始是牛散，被私募機構(gòu)招入麾下，進入機構(gòu)后戰(zhàn)績依然很牛。

馮柳是國內(nèi)第一批發(fā)掘茅臺價值的人。他2003年入市，抱定茅臺，化名為“茅臺03”活躍于淘股吧論壇，網(wǎng)友尊稱他為“茅臺兄”。

9年收益370倍封神，2015年之后加入高毅，執(zhí)掌高毅鄰山1號遠望基金。絕對是上億散戶心目中的標桿。

道不變，術(shù)一直在變。根據(jù)時代變遷，馮柳不停迭代自己的投資習慣。

早些年，馮柳剛封神的時候，投資重點是白酒和醫(yī)藥板塊。這很好理解，吃藥喝酒穿越牛熊周期，門檻不高，邏輯清晰。醫(yī)藥又是馮柳比較熟悉的，馮柳“不熟不做”。

但是最近，馮柳開始玩高科技和游戲了。

2020年4月13日，互聯(lián)網(wǎng)游戲巨頭世紀華通發(fā)布一則公告，世紀華通收購價格298億元的盛躍網(wǎng)絡(luò)，并配套募集30億元。在列舉出的13個投資者中，馮柳領(lǐng)銜的高毅鄰山1號遠望基金一口氣出資9.3億元，獲配8108萬股，投資金額最高！

股市和游戲業(yè)嘩然！

這投資手筆實在太大。

之前，馮柳已經(jīng)重倉過世紀華通。今年一季度，鄰山1號基金持有游戲股世紀華通已有40多億市值，持倉比例接近于舉牌！

高毅鄰山1號遠望規(guī)模大約200~300億，世紀華通的倉位占比已經(jīng)接近五分之一。根據(jù)《證券投資基金運作管理辦法》的規(guī)定，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。最多特殊申請20%。

馮柳一出手，就是“頂格”。

更讓人更吃驚的是，除了世紀華通以外，馮柳還入手了三七互娛、完美世界等游戲公司巨頭。

看看當時馮柳持倉市值：三七互娛18.17億、完美世界10.58億、世紀華通42.87億，共計超70億（目前均已減持）。

馮柳大包大攬了A股游戲行業(yè)！

其實，早在2019年，馮柳就開始瞄準游戲行業(yè)。2019年報中，馮柳是三七互娛的十大股東之一。之后又買入完美時機2150萬股。

馮柳大賺了。三七互娛的股價從剛布局時的18.03元漲到46.43元，翻了2.6倍！完美、三七、世紀華通三只票，大概到7月13日，分別賺了42%、100%+、45%+！

為什么出手穩(wěn)、準、狠？投資背后的邏輯是什么？

馮柳的投資體系是“逆向投資，集中持股”。

什么意思？

逆向投資，就是在別人恐懼的時候買入。

看看格隆匯的分析。

2018年3月，中國暫停審批游戲版號申請，游戲股經(jīng)歷了2018整整一年寒冬，銷售收入增速驟降到5.3%，游戲行業(yè)進入至暗時刻。

2019年，版號發(fā)放重啟，行業(yè)基本回到正軌，市場整體增速回升至8.7%。

從后視鏡看，2018年是個低谷，是進入游戲行業(yè)的好時候。2019年，游戲版號重新發(fā)放，游戲股開始觸底反彈、但增速還沒達到高點。

這個時刻發(fā)生了本質(zhì)變化，市場向頭部企業(yè)、向云游戲集中。

2019年中國游戲市場用戶規(guī)模達到6.42億人，增速2.5%，滲透率接近天花板。

行業(yè)增長主要依靠ARPU的增長，從2012到2017年，受益于手游的爆發(fā)和玩家付費意愿的增強，游戲行業(yè)的ARPU大幅增長137.5%。2019年之后，付費人數(shù)和付費金額進一步提升。

游戲行業(yè)規(guī)則改變，集中度提升。2018年8月，因為《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中規(guī)定，對網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)嵤┛偭空{(diào)控，從2019年起游戲版號發(fā)放數(shù)量大幅下降。

版號要求再加碼，AppStore、字節(jié)跳動旗下穿山甲平臺相繼要求開發(fā)者提交游戲版號，意味著無版號游戲?qū)⑾录蹵ppStore，也無法通過買量獲取用戶。

版號變得越來越稀缺，在游戲研發(fā)與流量運營等方面有優(yōu)勢的一二線游戲公司是新游戲規(guī)則的受益者。

從營收規(guī)?？?，鵝廠和網(wǎng)易屬于一線公司，占據(jù)絕對優(yōu)勢。反過來說，一直是游戲行業(yè)的大白馬，彈性不大。

三七互娛、完美世界、世紀華通、昆侖萬維等在A股上市的二線公司，游戲上有自己獨特之處，跟大廠商有緊密合作，同樣值得關(guān)注。

有句話是，但凡打不死的，必然讓我更強。游戲行業(yè)是，但凡在大清洗中不出局，還能逆勢上升的，必然更為強大。

到了2020年，黑天鵝亂飛，大家宅家里，游戲行業(yè)、自行車行業(yè)是為數(shù)不多的不受災(zāi)害影響，逆流而上的行業(yè)。根據(jù)測算，原本2021年是5G商用化的第一年，因為疫情提前一年。

這些利好二線游戲行業(yè)的信號，再加上對各游戲公司營收的精準把握，馮柳早就聞到了。

馮柳布局的三家游戲公司，都屬于行業(yè)上升時期彈性更大的企業(yè)，2019年，完美世界游戲業(yè)務(wù)凈利潤同比增37.41%；三七互娛凈利潤同比增長109.69%，正在研發(fā)十多款新游戲品類；世紀華通凈利潤同比增長89.49%，今年有新品上線，同時，旗下的盛趣游戲還有“傳奇”在中國內(nèi)地的獨家版權(quán)。

世紀華通在并購，拓展海外市場，業(yè)績上升，馮柳買的時候處于低迷期。

馮柳還有一招，就是集中持股。

我們不是一直說分散投資風險低嗎？對普通人來說，確實如此。但是，如果我了解確定的信息，那就搏一把大的。少部分資金用來滾動控制風險，把大部分資金投入到幾家公司里面。

2020年一季度，高毅鄰山新進的個股，涉及傳媒、交通運輸、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、計算機、有色、汽車等行業(yè)。乍一看很分散，但這正是馮柳賠率優(yōu)先、分散持倉的風格。

在倉位管理上，馮柳往往是重倉某些板塊，比如游戲。

馮氏特有的風險控制方法——用滿倉抵御系統(tǒng)上行風險，用選股抵御系統(tǒng)下行風險。

所以，高風險和低風險是相對的，不同的人，風險的高低衡量指標完全不同。

巴菲特能承受航空板塊虧損，一般的投資者跟隨巴菲特買入航空股，會破產(chǎn)幾輩子。

世紀華通股價上漲了50%左右，股價較馮柳參與的定增價溢價16.73%，實際上，馮柳成本更低。

去年年底，世紀華通商譽達到153.2億元。這都是散戶需要注意的，要跟隨，就得第一時間跟。
 

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