7月，A股大展雄風(fēng)！

僅7個(gè)交易日滬指累計(jì)漲幅高達(dá)15.61%，月漲幅為2014年牛市后所罕見。7月6日央視晚間《新聞聯(lián)播》報(bào)道A股的亮眼表現(xiàn)，足足報(bào)道了1分13秒！

7月1日，上證指數(shù)開盤于2991.18，7月13日，收盤于3443.29，10個(gè)交易日，上漲了15%。

上半年，深圳市場(chǎng)率先走牛，截至6月30日收盤，上證指數(shù)半年累計(jì)下跌2.15%，深證成指累計(jì)上漲14.97%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲35.60%，中小板漲20.85%。

2020年上半年，中國(guó)資本市場(chǎng)盤子擴(kuò)張、擴(kuò)張、再擴(kuò)張。

未來，中國(guó)市場(chǎng)的主要融資渠道將逐漸轉(zhuǎn)向股市、債市。

都說中國(guó)樓市牛，其實(shí)，在一定時(shí)間內(nèi)，股市可比樓市出風(fēng)頭。

A股出現(xiàn)過大約10次牛市，每次牛市都會(huì)出現(xiàn)一波股神，這些股神是一個(gè)階段的代言人，成為萬(wàn)人崇拜的對(duì)象。而樓市之神，我們很少聽到，數(shù)量上也要少得多。

01
牛市是天坑

雖然牛市隔三差五就來一次，但牛市常常成為普通投資者的天坑，只有少數(shù)人能賺到錢。

根據(jù)學(xué)術(shù)科普平臺(tái)VoxChina的數(shù)據(jù)，從2014到2015年，在大牛市與股災(zāi)期間，中國(guó)居民面對(duì)的財(cái)富不平等現(xiàn)象反而在加?。涸谶@一時(shí)期的活躍交易中，股票市場(chǎng)前0.5％的家庭獲得了收益，最低的85％的家庭損失慘重，高達(dá)2500億人民幣。

通過上交所，我們獲得了約4000萬(wàn)賬戶的詳細(xì)持有量和交易記錄。

這些帳戶主要分為三類：散戶，機(jī)構(gòu)，和企業(yè)帳戶。

根據(jù)深滬交易所的持股總和，加上賬戶中的現(xiàn)金持有量，把第一類散戶細(xì)分為四個(gè)類別：低于50萬(wàn)人民幣（WG1），50萬(wàn)到300萬(wàn)之間（WG2），300萬(wàn)到1千萬(wàn)（WG3），1000萬(wàn)以上（WG4）。

公司雖然占有市場(chǎng)價(jià)值的64％，只貢獻(xiàn)了總交易額的2％。機(jī)構(gòu)承擔(dān)了市場(chǎng)價(jià)值的11％和交易量的12％。散戶僅占市場(chǎng)價(jià)值的25％，卻占據(jù)了交易量的近90％。

就賬戶數(shù)量而言，擁有最微薄財(cái)富的群體是所有家庭賬戶的85％，頂層的0.5%富人們支配著巨額資產(chǎn)。

與2014年6月的初始股權(quán)財(cái)富相比，在18個(gè)月之內(nèi)，流動(dòng)產(chǎn)生的累積收益，使得最底層的人群損失了28％的資金，最富裕的群體獲得了31％的收益。2500億財(cái)富轉(zhuǎn)移，就是這么來的。

再說一個(gè)散戶的具體案例。

06年入市，當(dāng)時(shí)的行情火爆到只要投到股市都能翻倍，新手頻繁換股，兩個(gè)月內(nèi)累計(jì)交易40次，平均兩天交易一次，看別人漲停趕緊調(diào)倉(cāng)換股，追漲殺跌，這樣下來，除去手續(xù)費(fèi)投入50萬(wàn)到07年中，只賺了幾千塊。

這樣的散戶行為和散戶心理非常普遍，賺了指數(shù)不賺錢。

現(xiàn)在，情況稍好一些。

3月19號(hào)，深交所披露了2019年個(gè)人投資者狀況調(diào)查報(bào)告?；厥樟?.49萬(wàn)位投資者填報(bào)的有效問卷，覆蓋全國(guó)342個(gè)大中小城市。

2019年，受訪者中有短線交易類行為的投資者占比15.5%，比2018年減少4.5%，短線交易行為明顯減弱，一周內(nèi)交易若干次的投資者占比35.0%，比2018年減少11.4%。

現(xiàn)在，行情又開始火爆，短線交易、追漲殺跌層出不窮。散戶又面臨入坑。

以前著名牛散馮柳有“弱者體系”理論，散戶在信息獲取、理解深度、時(shí)間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個(gè)市場(chǎng)的最差水平，因此能依靠的只有時(shí)間、賠率與常識(shí)。

散戶不管在哪一方面都是弱勢(shì)，承認(rèn)了這一點(diǎn)，才有往下談的必要。

從7月13號(hào)開始，每一周，檀談之牛熊交易所都會(huì)以視頻形式，陪大家度過中國(guó)有史以來最波瀾壯闊的長(zhǎng)牛征途。

我們從牛市的代表人物開始，為大家厘清思路。

過去的牛市大體分為三個(gè)階段。每個(gè)階段都有自己的特點(diǎn)。

02
價(jià)投時(shí)代：搞懂就下重注
代表人物：馮柳

現(xiàn)在是A股價(jià)值投資時(shí)代。

咱們以真人為案例，抽絲剝繭看看價(jià)投時(shí)代，牛人怎么玩轉(zhuǎn)A股。

馮柳是教科書級(jí)別的傳奇。

提起馮柳，炒股的朋友無(wú)人不知，無(wú)人不曉，堪比香港電視劇里的葉榮添。他靠自己價(jià)值投資投出名堂，一開始是牛散，被私募機(jī)構(gòu)招入麾下，進(jìn)入機(jī)構(gòu)后戰(zhàn)績(jī)依然很牛。

馮柳是國(guó)內(nèi)第一批發(fā)掘茅臺(tái)價(jià)值的人。他2003年入市，抱定茅臺(tái)，化名為“茅臺(tái)03”活躍于淘股吧論壇，網(wǎng)友尊稱他為“茅臺(tái)兄”。

9年收益370倍封神，2015年之后加入高毅，執(zhí)掌高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金。絕對(duì)是上億散戶心目中的標(biāo)桿。

道不變，術(shù)一直在變。根據(jù)時(shí)代變遷，馮柳不停迭代自己的投資習(xí)慣。

早些年，馮柳剛封神的時(shí)候，投資重點(diǎn)是白酒和醫(yī)藥板塊。這很好理解，吃藥喝酒穿越牛熊周期，門檻不高，邏輯清晰。醫(yī)藥又是馮柳比較熟悉的，馮柳“不熟不做”。

但是最近，馮柳開始玩高科技和游戲了。

2020年4月13日，互聯(lián)網(wǎng)游戲巨頭世紀(jì)華通發(fā)布一則公告，世紀(jì)華通收購(gòu)價(jià)格298億元的盛躍網(wǎng)絡(luò)，并配套募集30億元。在列舉出的13個(gè)投資者中，馮柳領(lǐng)銜的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金一口氣出資9.3億元，獲配8108萬(wàn)股，投資金額最高！

股市和游戲業(yè)嘩然！

這投資手筆實(shí)在太大。

之前，馮柳已經(jīng)重倉(cāng)過世紀(jì)華通。今年一季度，鄰山1號(hào)基金持有游戲股世紀(jì)華通已有40多億市值，持倉(cāng)比例接近于舉牌！

高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望規(guī)模大約200~300億，世紀(jì)華通的倉(cāng)位占比已經(jīng)接近五分之一。根據(jù)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。最多特殊申請(qǐng)20%。

馮柳一出手，就是“頂格”。

更讓人更吃驚的是，除了世紀(jì)華通以外，馮柳還入手了三七互娛、完美世界等游戲公司巨頭。

看看當(dāng)時(shí)馮柳持倉(cāng)市值：三七互娛18.17億、完美世界10.58億、世紀(jì)華通42.87億，共計(jì)超70億（目前均已減持）。

馮柳大包大攬了A股游戲行業(yè)！

其實(shí)，早在2019年，馮柳就開始瞄準(zhǔn)游戲行業(yè)。2019年報(bào)中，馮柳是三七互娛的十大股東之一。之后又買入完美時(shí)機(jī)2150萬(wàn)股。

馮柳大賺了。三七互娛的股價(jià)從剛布局時(shí)的18.03元漲到46.43元，翻了2.6倍！完美、三七、世紀(jì)華通三只票，大概到7月13日，分別賺了42%、100%+、45%+！

為什么出手穩(wěn)、準(zhǔn)、狠？投資背后的邏輯是什么？

馮柳的投資體系是“逆向投資，集中持股”。

什么意思？

逆向投資，就是在別人恐懼的時(shí)候買入。

看看格隆匯的分析。

2018年3月，中國(guó)暫停審批游戲版號(hào)申請(qǐng)，游戲股經(jīng)歷了2018整整一年寒冬，銷售收入增速驟降到5.3%，游戲行業(yè)進(jìn)入至暗時(shí)刻。

2019年，版號(hào)發(fā)放重啟，行業(yè)基本回到正軌，市場(chǎng)整體增速回升至8.7%。

從后視鏡看，2018年是個(gè)低谷，是進(jìn)入游戲行業(yè)的好時(shí)候。2019年，游戲版號(hào)重新發(fā)放，游戲股開始觸底反彈、但增速還沒達(dá)到高點(diǎn)。

這個(gè)時(shí)刻發(fā)生了本質(zhì)變化，市場(chǎng)向頭部企業(yè)、向云游戲集中。

2019年中國(guó)游戲市場(chǎng)用戶規(guī)模達(dá)到6.42億人，增速2.5%，滲透率接近天花板。

行業(yè)增長(zhǎng)主要依靠ARPU的增長(zhǎng)，從2012到2017年，受益于手游的爆發(fā)和玩家付費(fèi)意愿的增強(qiáng)，游戲行業(yè)的ARPU大幅增長(zhǎng)137.5%。2019年之后，付費(fèi)人數(shù)和付費(fèi)金額進(jìn)一步提升。

游戲行業(yè)規(guī)則改變，集中度提升。2018年8月，因?yàn)椤毒C合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》中規(guī)定，對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)嵤┛偭空{(diào)控，從2019年起游戲版號(hào)發(fā)放數(shù)量大幅下降。

版號(hào)要求再加碼，AppStore、字節(jié)跳動(dòng)旗下穿山甲平臺(tái)相繼要求開發(fā)者提交游戲版號(hào)，意味著無(wú)版號(hào)游戲?qū)⑾录蹵ppStore，也無(wú)法通過買量獲取用戶。

版號(hào)變得越來越稀缺，在游戲研發(fā)與流量運(yùn)營(yíng)等方面有優(yōu)勢(shì)的一二線游戲公司是新游戲規(guī)則的受益者。

從營(yíng)收規(guī)?？矗Z廠和網(wǎng)易屬于一線公司，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。反過來說，一直是游戲行業(yè)的大白馬，彈性不大。

三七互娛、完美世界、世紀(jì)華通、昆侖萬(wàn)維等在A股上市的二線公司，游戲上有自己獨(dú)特之處，跟大廠商有緊密合作，同樣值得關(guān)注。

有句話是，但凡打不死的，必然讓我更強(qiáng)。游戲行業(yè)是，但凡在大清洗中不出局，還能逆勢(shì)上升的，必然更為強(qiáng)大。

到了2020年，黑天鵝亂飛，大家宅家里，游戲行業(yè)、自行車行業(yè)是為數(shù)不多的不受災(zāi)害影響，逆流而上的行業(yè)。根據(jù)測(cè)算，原本2021年是5G商用化的第一年，因?yàn)橐咔樘崆耙荒辍?/span>

這些利好二線游戲行業(yè)的信號(hào)，再加上對(duì)各游戲公司營(yíng)收的精準(zhǔn)把握，馮柳早就聞到了。

馮柳布局的三家游戲公司，都屬于行業(yè)上升時(shí)期彈性更大的企業(yè)，2019年，完美世界游戲業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增37.41%；三七互娛凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)109.69%，正在研發(fā)十多款新游戲品類；世紀(jì)華通凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.49%，今年有新品上線，同時(shí)，旗下的盛趣游戲還有“傳奇”在中國(guó)內(nèi)地的獨(dú)家版權(quán)。

世紀(jì)華通在并購(gòu)，拓展海外市場(chǎng)，業(yè)績(jī)上升，馮柳買的時(shí)候處于低迷期。

馮柳還有一招，就是集中持股。

我們不是一直說分散投資風(fēng)險(xiǎn)低嗎？對(duì)普通人來說，確實(shí)如此。但是，如果我了解確定的信息，那就搏一把大的。少部分資金用來滾動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，把大部分資金投入到幾家公司里面。

2020年一季度，高毅鄰山新進(jìn)的個(gè)股，涉及傳媒、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、有色、汽車等行業(yè)。乍一看很分散，但這正是馮柳賠率優(yōu)先、分散持倉(cāng)的風(fēng)格。

在倉(cāng)位管理上，馮柳往往是重倉(cāng)某些板塊，比如游戲。

馮氏特有的風(fēng)險(xiǎn)控制方法——用滿倉(cāng)抵御系統(tǒng)上行風(fēng)險(xiǎn)，用選股抵御系統(tǒng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

所以，高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，不同的人，風(fēng)險(xiǎn)的高低衡量指標(biāo)完全不同。

巴菲特能承受航空板塊虧損，一般的投資者跟隨巴菲特買入航空股，會(huì)破產(chǎn)幾輩子。

世紀(jì)華通股價(jià)上漲了50%左右，股價(jià)較馮柳參與的定增價(jià)溢價(jià)16.73%，實(shí)際上，馮柳成本更低。

去年年底，世紀(jì)華通商譽(yù)達(dá)到153.2億元。這都是散戶需要注意的，要跟隨，就得第一時(shí)間跟。
 

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