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明日（7月22日），上證指數(shù)編制方案改革將落地，盤(pán)后將發(fā)布上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實(shí)時(shí)行情。

根據(jù)此前機(jī)構(gòu)的相關(guān)回測(cè)，按照指數(shù)改編細(xì)則推算，當(dāng)前指數(shù)應(yīng)該高于現(xiàn)在指數(shù)的點(diǎn)位。無(wú)論是從市場(chǎng)情緒的提振還是未來(lái)的意義上，對(duì)市場(chǎng)的影響都是正向的。

上交所日前決定，自7月22日起，修訂上證指數(shù)的編制方案，其中包括納入科創(chuàng)板、CDR相關(guān)股票；剔除ST、*ST股；延長(zhǎng)新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間，并在上證指數(shù)中正式納入科創(chuàng)板股票。業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)上證指數(shù)更能反映市場(chǎng)的實(shí)際情況，新經(jīng)濟(jì)公司有望為滬指帶來(lái)長(zhǎng)牛行情。

具體談及上述修訂對(duì)基金投資的影響，北京一家大型公募指數(shù)型基金經(jīng)理指出，上證綜指修訂可能存在的影響是跟蹤相關(guān)標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品和基金的超額收益。在指數(shù)基金市場(chǎng)，目前僅有富國(guó)上證綜指ETF(以及對(duì)應(yīng)的ETF聯(lián)接)和匯添富上證綜合指數(shù)基金。

滬指編制修訂在即

三十而立。即將步入而立之年的上證綜合指數(shù)，明日(7月22日)將迎來(lái)編制方案首次修訂。

1991年7月15日，上證綜指作為A股市場(chǎng)第一條股票指數(shù)首次發(fā)布，且核心編制方法沿用至今。近年來(lái)，社會(huì)各界對(duì)上證綜指編制方案修訂多有呼聲，今年全國(guó)兩會(huì)期間，包括兩會(huì)代表委員在內(nèi)的部分專家和市場(chǎng)人士再次提議對(duì)上證綜指編制方法進(jìn)行完善。

由此，上交所于6月19日宣布，自7月22日起修訂上證綜指的編制方案。修訂方向包括剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示(ST、*ST)的股票、延長(zhǎng)新股納入時(shí)限、計(jì)入科創(chuàng)板上市證券等。

“修訂上證綜指編制方案旨在更充分反映我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的成效，并體現(xiàn)出我國(guó)資本市場(chǎng)新規(guī)則?！敝袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，上述修訂方向與投資者有著密切關(guān)聯(lián)，因?yàn)檫@些變化體現(xiàn)出與時(shí)俱進(jìn)的市場(chǎng)化精神，不但能更貼切地接近市場(chǎng)原貌，還能助投資者有效參照上證綜指開(kāi)展理性投資、價(jià)值投資和中長(zhǎng)期投資。

那么，投資者是否了解上證綜指編制修訂在即？相關(guān)修訂對(duì)他們后續(xù)投資又有何影響？接受記者采訪的多數(shù)投資者充分了解指數(shù)編制修訂的相關(guān)情況，并認(rèn)為是一大利好。

就“上證綜指編制方案修訂的舉措對(duì)市場(chǎng)有何引導(dǎo)”這一問(wèn)題，萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)張海冰表示，無(wú)論是剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，還是延長(zhǎng)新股納入時(shí)限、計(jì)入科創(chuàng)板上市證券等舉措，都是為了讓上證綜指能夠更真實(shí)地反映上市公司的投資價(jià)值和市場(chǎng)認(rèn)知，今后上證綜指對(duì)投資者的參考作用也將進(jìn)一步提升。

張海冰建議，上證綜指編制方案修訂后，投資者應(yīng)根據(jù)自身知識(shí)儲(chǔ)備和投資理念進(jìn)行投資。對(duì)于有能力深入認(rèn)知上市公司基本面和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，選股的作用更大，大盤(pán)點(diǎn)位是參考；而對(duì)于主要以技術(shù)手段進(jìn)行波段操作的投資者而言，大盤(pán)點(diǎn)位是首先要看的重要指標(biāo)，而且不能只看一個(gè)指數(shù)，而是要將大小盤(pán)指數(shù)、行業(yè)指數(shù)綜合起來(lái)進(jìn)行研判，然后進(jìn)行選股。（證券日?qǐng)?bào)）

新經(jīng)濟(jì)助推 滬指長(zhǎng)?？善?/strong>

根據(jù)記者梳理，從上證指數(shù)目前行業(yè)構(gòu)成來(lái)看，金融、交運(yùn)、化工、采掘等傳統(tǒng)周期行業(yè)占比較高，而消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比相對(duì)較低，尤其是以半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、軟件、高端制造等為代表的科技行業(yè)，占比較低。

此次新修訂內(nèi)容一共有三點(diǎn)：一是指數(shù)樣本被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示(ST、*ST)的，從被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除，摘除ST帽子的股票從次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起計(jì)入指數(shù)。

未來(lái)退市制度將日漸完善，剔除ST是確保指數(shù)保持優(yōu)勝劣汰的基礎(chǔ)。目前上證指數(shù)共有ST股95只，總市值約2763億元，ST股票占上證指數(shù)的總市值比不足0.7%，對(duì)上證指數(shù)的影響幾乎可以不計(jì)。

二是日均總市值排名在滬市前10位的新股，于上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)，其他新股于上市滿一年后計(jì)入指數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，新股上市一年內(nèi)平均股價(jià)波動(dòng)率是同期上證指數(shù)的2.9倍。這次調(diào)整延長(zhǎng)了新股計(jì)入時(shí)間，一定程度上避免如中石油等新股上市初期大漲，隨后股價(jià)大跌拖累指數(shù)的情形。

三是在上交所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板股票將依據(jù)修訂后的編制方案計(jì)入上證指數(shù)。

當(dāng)前科創(chuàng)板總市值超過(guò)2.7萬(wàn)億元，科創(chuàng)板50指數(shù)成分股總市值超過(guò)1萬(wàn)億元。未來(lái)有更多的科創(chuàng)板股票上市，總市值還會(huì)增長(zhǎng)，科創(chuàng)板計(jì)入上證指數(shù)的必要性日益凸顯。

資料顯示，上證綜合指數(shù)發(fā)布于1991年，是A股市場(chǎng)中最有影響力的指數(shù)之一，又被稱為“滬指”，是投資A股最為重要的參考指標(biāo)，核心編制方法一直沿用至今。

最近十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，而同期上證指數(shù)點(diǎn)位上漲大幅落后、大部分時(shí)間都在3000點(diǎn)附近徘徊。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這主要與上證指數(shù)的編制不合理有關(guān)。

如果根據(jù)新編制方案進(jìn)行歷史回溯模擬，有券商甚至推算出新上證綜指點(diǎn)位在4000點(diǎn)左右。還有券商預(yù)判，新經(jīng)濟(jì)公司有望為上證綜指帶來(lái)長(zhǎng)牛行情。

根據(jù)光大證券金融工程團(tuán)隊(duì)測(cè)算，修訂后的上證綜指自2000年以來(lái)年化收益為5.47%，相比原始指數(shù)的3.67%有了較為明顯的提升(截至6月19日)。根據(jù)該團(tuán)隊(duì)模擬，新上證綜指點(diǎn)位約在4000點(diǎn)左右。

對(duì)此，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱，“此次指數(shù)修訂后還是要看后面有沒(méi)有更多的成長(zhǎng)型的股票去上交所上市，過(guò)去十年錯(cuò)過(guò)了BATJ這些新經(jīng)濟(jì)的龍頭，未來(lái)要吸收更多這種新經(jīng)濟(jì)的龍頭上市，才能夠改變‘上證指數(shù)10年不變’的這種走勢(shì)，關(guān)鍵還是取決于上市公司的質(zhì)量和成長(zhǎng)性?！?/span>

安信證券首席策略分析師陳果表示，以往上交所新股上市后很快納入上證綜指，而此時(shí)次新股的定價(jià)并不合理，股價(jià)波動(dòng)不穩(wěn)定，這成為了導(dǎo)致指數(shù)失真的一大原因。

上證綜指是場(chǎng)外資金觀察A股行情的第一指標(biāo)，在過(guò)去十年，由于傳統(tǒng)行業(yè)占比過(guò)高、指數(shù)編制規(guī)則不合理、指數(shù)走勢(shì)失真，并不是一個(gè)合格的觀察市場(chǎng)和財(cái)富管理標(biāo)尺。上證綜指修訂后，納入科創(chuàng)板、CDR相關(guān)股票納入，有望逐步改變滬指的行業(yè)結(jié)構(gòu)，更好地反映市場(chǎng)運(yùn)行。（深圳商報(bào)）

對(duì)基金有何影響？

從新編制方案的特點(diǎn)來(lái)看，雖然不能說(shuō)指數(shù)編制調(diào)整一定會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的A股股票價(jià)格上揚(yáng)，但是對(duì)于反映我國(guó)資本市場(chǎng)的上證綜指這一重要指數(shù)來(lái)說(shuō)，肯定是長(zhǎng)期向好的。那緊密跟蹤指數(shù)的指數(shù)基金表現(xiàn)如何呢？基金資產(chǎn)會(huì)直接暴漲嗎？

在指數(shù)基金市場(chǎng)，目前僅有富國(guó)上證綜指ETF(以及對(duì)應(yīng)的ETF聯(lián)接)和匯添富上證綜合指數(shù)基金跟蹤這一“標(biāo)桿指數(shù)”，三者所管理資產(chǎn)規(guī)模加起來(lái)也不到13個(gè)億。

以富國(guó)上證綜指ETF為例，截至2020年7月19日，該ETF的持倉(cāng)股票共有209只，而上證綜指對(duì)應(yīng)的股票只數(shù)為1559只，這是因?yàn)樯献C綜指ETF是A股市場(chǎng)首次采取“抽樣復(fù)制”的方法編制的ETF。

與普通指數(shù)不同，上證綜指為全樣本指數(shù)，追蹤上海證券交易所全部上市股票，成分股數(shù)量不但龐大，而且仍在不斷更新，這就對(duì)ETF跟蹤指數(shù)的技術(shù)提出了挑戰(zhàn)，因此富國(guó)上證綜指ETF是國(guó)內(nèi)第一個(gè)采用優(yōu)化抽樣復(fù)制技術(shù)的ETF產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上證綜指ETF不像我們平時(shí)接觸的上證50ETF或者滬深300ETF，其倉(cāng)位里確實(shí)有50只上證50指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票，或者300只滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票，而是根據(jù)所有股票可投資性、流動(dòng)性、行業(yè)代表性等進(jìn)行預(yù)篩選，綜合考慮跟蹤效果、操作風(fēng)險(xiǎn)等因素，通過(guò)選取若干只特定的成分股組合來(lái)使指數(shù)跟蹤誤差最小(日均不超過(guò)0.1%)。

具體談及上述修訂對(duì)基金投資的影響，北京一家大型公募指數(shù)型基金經(jīng)理指出，上證綜指修訂可能存在的影響是跟蹤相關(guān)標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品和基金的超額收益。

一方面，對(duì)于跟蹤上證綜指的指數(shù)產(chǎn)品而言，由于這類產(chǎn)品主要是對(duì)標(biāo)的指數(shù)的上千只成份股抽樣復(fù)制，影響并不大，大盤(pán)指數(shù)走勢(shì)的向好也有利于產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；

另一方面，由于絕大多數(shù)基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)以滬深300、中證500指數(shù)為參照，上證綜指的改善并不會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的投資或超額收益產(chǎn)生較大影響。

另外，隨著科創(chuàng)50指數(shù)的發(fā)布，首批跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)的ETF及其聯(lián)接基金己正式上報(bào)，華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞、工銀瑞信4家公司旗下產(chǎn)品在列。相比此前的科創(chuàng)主題基金，科創(chuàng)50ETF更聚焦于科創(chuàng)板，風(fēng)格更清晰。

有助于投資者更方便精準(zhǔn)的配置科創(chuàng)板。其中ETF可以在場(chǎng)內(nèi)方便地把握波段行情，聯(lián)接基金則為場(chǎng)外投資者提供了配置工具。投資者也可在產(chǎn)品上市之后布局。（財(cái)富號(hào)）

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