風(fēng)如拔山努，雨如決河傾。近日，黃金、白銀等貴金屬一反前幾日高飛猛漲態(tài)勢(shì)，跌幅慘重。

北京時(shí)間周二，COMEX黃金期貨收跌5.78%報(bào)1921.8美元/盎司，創(chuàng)2013年6月以來(lái)最大跌幅。

芝商所（CME）緊急調(diào)整保證金，將COMEX100黃金期貨（GC）的初始保證金從9570美元上調(diào)至10230美元，漲幅為6.9%。

現(xiàn)貨黃金收跌約115美元或5.7%，創(chuàng)逾7年來(lái)最大單日跌幅。

現(xiàn)貨白銀跌14.7%，跌幅為雷曼危機(jī)以來(lái)之最。COMEX 9月白銀期貨收跌3.212美元，跌幅10.98%，收?qǐng)?bào)26.049美元/盎司，創(chuàng)2011年9月23日以來(lái)最大美元跌幅，并創(chuàng)今年3月16日以來(lái)最大百分比跌幅。

國(guó)內(nèi)夜盤(pán)時(shí)段，滬金、滬銀也跌停。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格昨日大幅下跌，今日又快速上漲。8月12日中午，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度跌破1900美元/盎司關(guān)口，下跌了2.37%至1865.68美元/盎司。午后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格又轉(zhuǎn)漲，一度大幅拉升至1947.88美元/盎司。

突如其來(lái)的暴跌背后有何原因？黃金后期走勢(shì)如何，金價(jià)是否可以“回血”未來(lái)影響因素有哪些？黃金避險(xiǎn)功能是否還存在？為此，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)聯(lián)系到東吳固守李勇。

對(duì)于本次黃金暴跌的原因，李勇對(duì)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示， 這次黃金下跌的情緒面因素比較重，更多的像是多頭擁擠的狀態(tài)下的一次結(jié)構(gòu)性崩潰。本次事件的背景有幾個(gè)：（1）黃金多頭較為擁擠，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性脆弱;（2）近期美國(guó)ADP非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超出市場(chǎng)悲觀預(yù)期，美國(guó)衰退程度不及預(yù)期，預(yù)計(jì)實(shí)際利率將走高；（3）黃金開(kāi)采貿(mào)易商加大套期保值力度；（4）美元指數(shù)走強(qiáng)；（5）黃金20日波動(dòng)率始終處于高位，市場(chǎng)會(huì)放大任何微小的波動(dòng)。短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給黃金帶來(lái)一定的上漲壓力。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)問(wèn)及黃金未來(lái)走勢(shì)如何？未來(lái)影響因素有哪些？李勇稱，看黃金未來(lái)走勢(shì)，還需要觀察當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是不是在前期的主線運(yùn)行。

他表示，要從幾個(gè)方面考量，一，美國(guó)實(shí)際利率進(jìn)5v負(fù)區(qū)間，較大程度上利好黃金。在美聯(lián)儲(chǔ)的各類支持和表態(tài)下，美國(guó)10年 期國(guó)債收益率將會(huì)維持穩(wěn)定區(qū)間；伴隨著供應(yīng)鏈不暢，以及美國(guó)政府發(fā) 放的財(cái)政補(bǔ)助，通脹將會(huì)走高，帶動(dòng)美國(guó)實(shí)際利率進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，并持續(xù)走低，較大程度上利好黃金。長(zhǎng)期來(lái)看，本次實(shí)際利率走低的持續(xù)時(shí)間，將取決于民眾儲(chǔ)蓄的消耗速度和供應(yīng)鏈恢復(fù)的速度與時(shí)間長(zhǎng)度兩個(gè)因素。且QE并不會(huì)帶來(lái)通脹。

二、全球負(fù)利率債券規(guī)模將會(huì)繼續(xù)走高。首先，歐盟負(fù)利率債券規(guī)模 預(yù)計(jì)將持續(xù)走高。歐盟達(dá)成7500億歐元的經(jīng)濟(jì)“復(fù)蘇基金”計(jì)劃，歐盟穩(wěn)定機(jī)制（ESM)將發(fā)行債券以支持“復(fù)蘇基金”，不排除未來(lái)可能會(huì)有第二輪的復(fù)蘇計(jì)劃。其次，日本政府為了鼓勵(lì)民眾進(jìn)行旅游， 實(shí)施了名為“旅游去”的國(guó)內(nèi)游促銷活動(dòng)。這項(xiàng)活動(dòng)的財(cái)政預(yù)算已經(jīng)納入曰本2020年第1次補(bǔ)充預(yù)算案里，資金規(guī)模達(dá)1.7萬(wàn)億日元。此外，美國(guó)出現(xiàn)負(fù)利率債券的可能性保守估計(jì)為五五開(kāi)，美聯(lián)儲(chǔ)仍對(duì)負(fù)利率政策持有負(fù)面態(tài)度。

三、 VIX指數(shù)期貨結(jié)構(gòu)暗示投資者在美國(guó)大選前愿意接受劇烈的波動(dòng)。目前 Libor-OIS利率持續(xù)回落，離岸美元的流動(dòng)性問(wèn)題已經(jīng)大大緩解，黃金 出現(xiàn)被拋售換取流動(dòng)性的可能較低。然而，被用作于流動(dòng)性指標(biāo)的VIX 指數(shù)期貨卻出現(xiàn)嚴(yán)重Contango結(jié)構(gòu)，暗示投資者利用VIX指數(shù)期貨對(duì) 沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，目的是對(duì)沖美國(guó)大選的政策風(fēng)險(xiǎn)。四、還要考慮的是，10年TIPS沒(méi)有抬頭，市場(chǎng)預(yù)計(jì)實(shí)際利率走低，這一點(diǎn)是利好黃金的。

李勇告訴鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)，綜合以上幾個(gè)因素。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金仍然處于主線運(yùn)行背景。

此外，他認(rèn)為未來(lái)需要關(guān)注幾個(gè)因素：疫苗研制成功時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)援助能否拉高通脹，疫情是否變異等一系列能改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)情況的事件沖擊。同時(shí)也需要密切關(guān)注美元指數(shù)走高的驅(qū)動(dòng)力是否為前期下注歐元走高的基金解套（Unwind）做多歐元倉(cāng)位導(dǎo)致，而非基本面驅(qū)動(dòng)。

那么，黃金暴漲暴跌之下，其避險(xiǎn)功能是否還存在？李勇告訴鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)，本次黃金上漲的動(dòng)機(jī)是全球負(fù)利率債券規(guī)模美元計(jì)價(jià)，黃金0息債券屬性。賦予黃金債性。短期來(lái)看美元指數(shù)的顯關(guān)系數(shù)走強(qiáng)，意味著對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)需求加強(qiáng)。考慮其避險(xiǎn)功能，需要觀察相關(guān)性和波動(dòng)率。短期來(lái)看，黃金適用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；同時(shí)，當(dāng)黃金移動(dòng)20天波動(dòng)率過(guò)高時(shí)，不適宜單獨(dú)被用作品種間對(duì)沖。
 

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