來(lái)源|證券時(shí)報(bào)
 

今日早盤，醬油、白酒等消費(fèi)股依然吸引資金關(guān)注，海天味業(yè)股價(jià)一度突破200元，最高達(dá)到203元，對(duì)應(yīng)市值達(dá)到6578.1億元，股價(jià)首次突破200元，市值首次突破6500億元。

午后，部分消費(fèi)股賣盤資金明顯增加，前期持續(xù)創(chuàng)新高的消費(fèi)股急劇下挫，其中，中炬高新逼近跌停，千禾味業(yè)跌逾8%，醬油龍頭海天味業(yè)也下挫跌逾7%，最新市值只有5950億元，較盤中最高值蒸發(fā)逾600億元。

值得注意的是，盡管醬油的消費(fèi)股走軟，但白酒等消費(fèi)股依然堅(jiān)挺，貴州茅臺(tái)微跌，股價(jià)仍在1800附近運(yùn)行，五糧液、瀘州老窖等逆勢(shì)飄紅。

今日醬油等消費(fèi)股大跌，可能主要因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)消費(fèi)股估值存在分歧。這一現(xiàn)象，在近幾年消費(fèi)股上漲的過(guò)程中，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)，但最終經(jīng)過(guò)消費(fèi)調(diào)整后，均能再次創(chuàng)新高。

2019年年底，市場(chǎng)開(kāi)始探討風(fēng)格切換，消費(fèi)股泡沫成為市場(chǎng)關(guān)注的話題。彼時(shí)，貴州茅臺(tái)等部分消費(fèi)股回調(diào)跡象明顯，而光刻膠、半導(dǎo)體、芯片等科技板塊則持續(xù)受關(guān)注，股價(jià)漲幅明顯超越消費(fèi)板塊，市場(chǎng)風(fēng)格也因此切換至科技成長(zhǎng)板塊。

今年年初，疫情突然擾亂了市場(chǎng)原有的節(jié)奏，而2019年底被市場(chǎng)遺忘的食品飲料等板塊再次獲得資金關(guān)注，醫(yī)藥生物等板塊也開(kāi)啟爆發(fā)式上漲，部分科技股則開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)格再次切換至消費(fèi)板塊。

今年以來(lái)，資金之所以對(duì)食品飲料等消費(fèi)板塊瘋狂追逐，主要在于在目前不確定性環(huán)境下，消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性最強(qiáng)。目前，A股中報(bào)業(yè)績(jī)基本披露完畢，消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)改善也比較明顯。

不過(guò)，隨著消費(fèi)股不斷攀升，目前市場(chǎng)再次開(kāi)始擔(dān)憂消費(fèi)股泡沫問(wèn)題。

開(kāi)源證券近期也表示，進(jìn)入三季度后，終端消費(fèi)基本恢復(fù)至正常水平，補(bǔ)償性消費(fèi)與補(bǔ)庫(kù)存因素告一段落，估計(jì)三季度大眾品回款增速環(huán)比二季度可能回落，但應(yīng)好于上半年整體增長(zhǎng)。

但開(kāi)源證券仍看好白酒投資機(jī)會(huì)，主要考慮到：一是中秋節(jié)白酒大概率旺銷；二是酒廠內(nèi)部積極性高，消費(fèi)拉動(dòng)、需求拓展力度環(huán)比上半年加大；

三是渠道庫(kù)存處于低位，名酒企業(yè)渠道秩序管理有進(jìn)一步提升。展望2021年，低基數(shù)背景下白酒業(yè)績(jī)彈性較大，對(duì)應(yīng)2021年估值仍處在合理范圍內(nèi)。

天風(fēng)證券策略首席劉晨明做客時(shí)報(bào)會(huì)客廳時(shí)表示，被外資買了很多、中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)、最具龍頭屬性的消費(fèi)白馬股。

比如貴州茅臺(tái)、海天醬油這些最頭部的消費(fèi)品公司，由于具備中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，再被外資選中后，定價(jià)邏輯已經(jīng)發(fā)生了一定的變化。目前的高估值，不僅是機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)，而是外資更多使用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型等去修訂估值邏輯，核心邏輯是這些公司在經(jīng)濟(jì)不確定下仍然能夠活下去。

短期的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓瘜?duì)這些公司的股價(jià)影響不大，只要業(yè)績(jī)維持中長(zhǎng)期的可持續(xù)性增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看始終具有配置邏輯。

對(duì)于一些二線品種，這些公司沒(méi)有辦法準(zhǔn)確判斷未來(lái)的增長(zhǎng)性，可能需要2-5年時(shí)間去觀察，這類公司就不具備長(zhǎng)線邏輯，需要關(guān)注短期業(yè)績(jī)，比如今年業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?，估值?huì)跟隨一線品種上漲，但是如果明年業(yè)績(jī)不行，就難以維持高估值。這一類公司要相對(duì)小心。

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