來(lái)源丨智谷趨勢(shì)

資本的嗅覺永遠(yuǎn)是最靈敏的

大量資金正在從中國(guó)內(nèi)地、美國(guó)、倫敦、新加坡流出，目的地只有一個(gè)——香港。

這股資本異動(dòng)，從9月就已經(jīng)開始，然后慢慢加快。資金在香港靜靜潛伏了下來(lái)，仿佛一個(gè)儀式，又仿佛在迎接著什么。

據(jù)《南華早報(bào)》，僅9月中下旬，涌入香港的資金已達(dá)362億。

今年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)一度低迷，上半年新上市公司59家，融資總額817億港元（約112億美元），被上交所和納斯達(dá)克甩開。

而隨著螞蟻集團(tuán)入局，全球資本圈都沸騰了。

在這個(gè)被疫情撬起的金融危機(jī)之年，不論哪個(gè)交易所能把握這筆IPO，就是握住了穿越危機(jī)周期的門票。

顥鋒投資董事陳培生：

“螞蟻金服赴港上市，將成為2020年全球資本市場(chǎng)最大規(guī)模的IPO，在這個(gè)特殊的年份里，它將改變香港金融市場(chǎng)的格局。”

錯(cuò)過(guò)這個(gè)時(shí)機(jī)，資本市場(chǎng)就不只是遲鈍，簡(jiǎn)直是跟錢過(guò)不去。

在7月20日，螞蟻集團(tuán)證實(shí)了將“A+H”上市后，港交所CEO李小加馬上宣布，螞蟻選擇香港上市，“再次肯定了香港作為全球領(lǐng)先新股集資市場(chǎng)的地位?！?/span>

此話?cǎi)R上應(yīng)驗(yàn)。

隔天港交所（0388.HK）股價(jià)爆漲9.8%，創(chuàng)下五年來(lái)最大單日漲幅，將港交所市值推升至620億美元，一舉超過(guò)芝加哥交易所、倫敦交易集團(tuán)、洲際交易所，成為全球市值最高的交易所。

香港的投資人對(duì)螞蟻上市顯露出了空前熱情，與外圍因疫情、貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)衰退等島內(nèi)緊張氣氛形成了巨大反差。

香港股民都認(rèn)準(zhǔn)了一定要“抽”螞蟻，因?yàn)樗€(wěn)賺不賠。各大股票行已經(jīng)預(yù)留數(shù)百億港元準(zhǔn)備借給股民。

自去年11月以來(lái)，隨著阿里、京東、網(wǎng)易三大中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技公司以二次上市登陸港交所，新一輪中概股回歸中國(guó)資本市場(chǎng)的步伐大幅加快。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)頭，隨著螞蟻的上市，對(duì)香港和港交所意味著什么？

中國(guó)橋頭堡，穿越世紀(jì)迷霧

只是當(dāng)時(shí)站在三岔路口，眼見風(fēng)云千檣，你作出抉擇的那一日，在日記上，相當(dāng)?shù)某翋灪推椒?，?dāng)時(shí)還以為是生命中普通的一天。

但一場(chǎng)巨變，已經(jīng)發(fā)生了。

香港交易所像一面鏡子，也是一面牌坊，它見證了香港人百年生活的變遷，實(shí)時(shí)反應(yīng)著香港經(jīng)濟(jì)社會(huì)的市場(chǎng)活力。

從19世紀(jì)香港開埠，到躋身“紐倫港”三大國(guó)際金融中心，再到如今深陷逆全球化、中美貿(mào)易戰(zhàn)、貧富極端分化的風(fēng)暴場(chǎng)。

港交所，處在香港金融市場(chǎng)幾次命運(yùn)轉(zhuǎn)折的正中心。

只有看清這個(gè)中國(guó)的橋頭因何而興起，如今又身陷困局，才能找到突圍之路。

從“四會(huì)” 群雄割據(jù)的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，到1986年聯(lián)交所的大一統(tǒng)。
 

這一階段是香港與英國(guó)的博弈，要打破英國(guó)資本對(duì)香港股市的壟斷地位，結(jié)束內(nèi)部的混亂體系，建立起一套公平公開公正的市場(chǎng)制度，保證香港市場(chǎng)能走向國(guó)際化。

圖：香港證券交易所歷史照片
 

從1987年香港股災(zāi)，到1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)。

這恐怕是香港金融史上最風(fēng)起云涌、大江大浪的一個(gè)時(shí)期。是中英兩國(guó)關(guān)于香港歷史遺留問題的對(duì)壘，要達(dá)成“一國(guó)兩制”的共識(shí)。

英資撤出香港，中資涌入市場(chǎng)真空，而外資望著中國(guó)大市場(chǎng)徘徊。

中國(guó)自身在改革開放、市場(chǎng)化改革、大力發(fā)展外循環(huán)經(jīng)濟(jì)，急需一個(gè)成熟的國(guó)際資本市場(chǎng)，讓內(nèi)地的資金和企業(yè)走出去，讓外資能進(jìn)入中國(guó)。

香港橋頭堡和中間人的位置成為咽喉要害。

世紀(jì)末時(shí)，香港回歸，而一場(chǎng)浩浩蕩蕩的亞洲金融危機(jī)，打斷了日本的黃金時(shí)代，讓整個(gè)東南亞都在國(guó)際資本的狙擊下匯率崩盤。

港府面對(duì)的是一個(gè)連戰(zhàn)連勝的索羅斯，和他背后的利益集團(tuán)，當(dāng)時(shí)作為世界金融中心的香港，背后站著的是一個(gè)正在騰飛的中國(guó)。

之后的故事大家都知道了，香港成為索羅斯的失意之地。

同年，香港交易所，從聯(lián)交所、期交所和香港中央結(jié)算公司中合并誕生，開始掀起風(fēng)雨。

失去的二十年？

很難說(shuō)，香港這二十年失去了什么，又得到了什么。

行走在維多利亞港，銅鑼灣和灣仔，你仍能看到那個(gè)國(guó)際大都市。但是打開這座城市，似乎與二十年前，別無(wú)二致。

在港珠澳大橋的對(duì)岸，大灣區(qū)的城市以日新月異的速度在更新。

香港的20年和深圳的40年，像是時(shí)代的一次交接：

1997年，香港GDP是內(nèi)地排名前9城市的總和；2018年，深圳GDP超越香港。

一套完善、精密、固化的系統(tǒng)，一方面支撐著香港高效運(yùn)轉(zhuǎn)，一方面削弱了經(jīng)濟(jì)飛躍的可能。

港交所的這二十年，收購(gòu)了倫敦金屬交易所（LME），開放陸港通、債券通和允許同股不同權(quán)的上市制度改革，擁抱新經(jīng)濟(jì)……

作為世界最老牌和知名的交易所之一，港交所長(zhǎng)于金融傳統(tǒng)和制度保障，短板也十分明顯。

港股上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為單一，和香港自己一樣，長(zhǎng)期以房產(chǎn)和金融為主導(dǎo)。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)，從1997年到2017年，新經(jīng)濟(jì)公司僅占香港市場(chǎng)總市值的3%，而納斯達(dá)克上市的新經(jīng)濟(jì)公司占比為59%，紐約交易所為44%；快速增長(zhǎng)的制藥、生物技術(shù)等行業(yè)，在香港上市的公司占比更低，僅為1%。

近些年來(lái)，港交所過(guò)度依賴內(nèi)地、過(guò)度依賴股票交易，債券市場(chǎng)小，定息產(chǎn)品發(fā)展落后……

新加坡交易所虎視眈眈，在全球一直緊追著港交所的位置。而紐交所、納斯達(dá)克、東京證劵交易所、上交所等更是強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，壓得港交所喘不過(guò)氣。

在關(guān)于“人類未來(lái)”的科技類公司中，港股中能說(shuō)得上名字的鳳毛麟角。

自從當(dāng)年的矽港計(jì)劃、數(shù)碼港計(jì)劃流產(chǎn)后，香港完全轉(zhuǎn)向了地產(chǎn)和金融，成為了一片科技荒漠。

港股市場(chǎng)需要科技股，需要新鮮血液，但是港交所的制度理念承襲于倫交所，長(zhǎng)期堅(jiān)持的“同股同權(quán)”上市規(guī)則，成為香港資本市場(chǎng)與新經(jīng)濟(jì)接軌的最大障礙。

2014年，阿里巴巴和港交所反復(fù)談判，始終因?yàn)橥赏瑱?quán)規(guī)則被阻撓，最后轉(zhuǎn)赴紐約上市。

當(dāng)香港還暫停在已經(jīng)過(guò)去的輝煌時(shí)，美國(guó)幾大交易所卻大開方便之門，將中國(guó)一大批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)納入，也分到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的紅利。

港交所錯(cuò)失阿里巴巴IPO，是歷史給它的最后一次警告，讓港交所痛定思痛，開啟了一系列大刀闊斧的改革。

直到2018年，“同股不同權(quán)”終于落地。李小加評(píng)價(jià)說(shuō)，這是香港市場(chǎng)近二十多年來(lái)最重大的一次上市改革。

這才扭轉(zhuǎn)了港交所的命運(yùn)。

2年時(shí)間，大批中概股、內(nèi)地強(qiáng)企的站臺(tái)，讓香港的證券市場(chǎng)迎來(lái)了最高光的時(shí)刻。

至2020年7月份，阿里、美團(tuán)、中芯國(guó)際、小米、京東、網(wǎng)易等幾家在港上市企業(yè)日均交易量已經(jīng)超過(guò)了港股日交易量的21%。如果加上騰訊的交易額，則超過(guò)了28%。

去年阿里巴巴二次上市回歸港股，帶著千億IPO將港交所“保送”了2019年IPO集資額全球首位的位置。

螞蟻集團(tuán)作為一家金融科技公司，代表著中國(guó)和世界互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的方向。

回歸港股，在一個(gè)更懂它、認(rèn)可度、關(guān)注度更高的市場(chǎng)上市，是螞蟻的必然選擇。

中美破局，香港能否放手一搏?

據(jù)中美經(jīng)濟(jì)與安全評(píng)估委員會(huì)，截至10月2日，在美國(guó)三大證券交易所上市的中國(guó)公司數(shù)量達(dá)到217家，總市值為2.2萬(wàn)億美元。

畢竟流水的總統(tǒng)，鐵打的資本。

特朗普任期這4年，中美關(guān)系斷崖式下墜，中國(guó)仍有102家公司赴美上市，與奧巴馬8年任期105家公司持平。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》預(yù)估即使遭受疫情的干擾，2020年一年計(jì)劃在美國(guó)IPO的中國(guó)公司就達(dá)30家，可能會(huì)創(chuàng)新高。

更重要的是，赴美上市的中國(guó)公司中，科技公司是主力。

如今中美角逐的主戰(zhàn)場(chǎng)，恰恰是科技封鎖。在美國(guó)鷹派多次揚(yáng)言要切斷中國(guó)使用美國(guó)資金提升實(shí)力的當(dāng)下，這不由得不讓人擔(dān)心。

螞蟻集團(tuán)這次上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，將是對(duì)港交所、對(duì)香港市場(chǎng)的一次大考：

一旦中國(guó)科技公司在美融資路遭受干擾，香港能否挑起大梁？

香港興衰的關(guān)鍵，從來(lái)就是它是連接中國(guó)與西方的橋頭堡，它的諸多作用，迄今仍沒有一座內(nèi)地城市可以取代。
 

對(duì)于科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期資金需求比長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)更緊迫。一步慢，步步慢。

A股市場(chǎng)審批繁瑣，注冊(cè)制改革仍在進(jìn)行，這也是中國(guó)有潛力的科技創(chuàng)業(yè)公司更愿意去美國(guó)上市的原因。

幾大中概股的回歸，已經(jīng)對(duì)香港進(jìn)行了測(cè)試。

2020年6月11日，網(wǎng)易在港上市，首發(fā)成功募資211億港元；

2020年6月18日，京東在港上市，首發(fā)成功募資301億港元。

僅這兩家IPO就貢獻(xiàn)了港交所上半年約六成的募資額。

但這只是初步證實(shí)了港交所的潛力，螞蟻金服才是真正的考驗(yàn)。來(lái)自美國(guó)的干擾明顯在增大，美國(guó)政客正在大選前夜的瘋狂，不論花落誰(shuí)家，對(duì)中國(guó)強(qiáng)硬態(tài)度都不會(huì)改變。

港交所在《戰(zhàn)略規(guī)劃2019-2021》中，提出了“立足中國(guó)、連接全球、擁抱科技”三大方向。

力求在全球宏觀經(jīng)濟(jì)不佳、地緣政治緊張、科技高速發(fā)展的當(dāng)下鞏固自身作為國(guó)際金融中心的地位，拓展多元化發(fā)展路徑繼續(xù)進(jìn)化。
 

今年香港IPO市場(chǎng)一度相對(duì)低迷，但隨著中概股回流和螞蟻這樣的獨(dú)角獸到來(lái)，生機(jī)開始恢復(fù)。

中概股回歸，可以視為中央對(duì)香港再次釋放的大利好。

順便也能通過(guò)“鯰魚效應(yīng)”強(qiáng)化中國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

若螞蟻金服此次“A+H”上市成功，推動(dòng)的不僅是港股的改革，更會(huì)給內(nèi)地資本市場(chǎng)運(yùn)作的透明性、專業(yè)性提出更高的要求，這對(duì)于金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。

全球卓越的交易所都是一個(gè)國(guó)家/地區(qū)的優(yōu)先級(jí)極高的戰(zhàn)略資源配置平臺(tái)，其盛衰興榮也代表著這個(gè)國(guó)家/地區(qū)的發(fā)展方向和未來(lái)。

李小加曾說(shuō)，港交所就像一個(gè)金融入海口，中國(guó)的資本流在這里匯入全球市場(chǎng)的公海。

螞蟻集團(tuán)帶著全球最聰明的資金匯入這里，一掃近年來(lái)磕磕絆絆下外界對(duì)香港資本市場(chǎng)懷疑的陰霾——港交所現(xiàn)在依然，并且將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都值得期待。

市場(chǎng)和資本已經(jīng)做出了它的選擇。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的代表，尤其是本世紀(jì)以來(lái)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展進(jìn)程中所培育出的獨(dú)角獸企業(yè)，螞蟻在香港上市后，港交所也將集齊ATM三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

2018年前，港交所幾乎與互聯(lián)網(wǎng)科技股無(wú)緣，只有一家騰訊，但現(xiàn)在香港幾乎成了港版的“納斯達(dá)克”，集齊了中國(guó)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司。

經(jīng)歷過(guò)全球投資者檢驗(yàn)的中概股，是中國(guó)最具活力和想象空間的可投資產(chǎn)。

其回歸本土意味著中國(guó)投資者有機(jī)會(huì)直接投資于國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也將進(jìn)一步推動(dòng)形成優(yōu)質(zhì)的人民幣核心資產(chǎn)。

一定程度上，也正在幫助緩解美國(guó)取消香港特殊貿(mào)易地位帶來(lái)的沖擊。

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