來源丨億邦動力（微信號：iebrun）

作者丨林岳中

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1、蘇寧能否身披“國家零售隊(duì)”的戰(zhàn)袍，打入亞馬遜在中國華南的賣家腹地，重現(xiàn)當(dāng)年榮耀之光？

“美蘇爭霸”硝煙彌漫，如何出招？“快”字訣！

2月28日，蘇寧易購公告，引入148.17億元深圳國資。

3月2日，國美零售公告，在港股配售募資44.5億港元。

隨著新一輪融資浮出水面，國美零售持有現(xiàn)金量約150（100+50）億元，蘇寧持有現(xiàn)金量約270（124+148）億元。

在這個(gè)綠意萌動的春季，2021年家電零售第一戰(zhàn)拉開序幕，雙方的戰(zhàn)線指向了同一個(gè)目標(biāo)——“線上+線下”雙平臺。

面對阿里+京東+拼多多的碾壓，張近東和黃光裕沒有了回旋的余地。黃光裕的豪言震耳發(fā)聵，張近東舉起了雪亮的“砍刀”。

雙方將全力以赴，聚焦零售雙平臺，啟動一場大刀闊斧的“雙平臺改革”。

深圳國資豪擲148億入股之后，蘇寧即將新建華南總部。事實(shí)上，這一新布局意在港珠澳的大灣區(qū)。 “必須注意到，在關(guān)注國資屬性同時(shí)，更需要關(guān)注本次投資的戰(zhàn)略性?！?/span>

一位新零售領(lǐng)域的投資者認(rèn)為，蘇寧易購與深圳國際、鯤鵬資本的聯(lián)姻，將實(shí)現(xiàn)資源共享，尤其是有利于蘇寧在大灣區(qū)進(jìn)行新零售布局、物流布局。

一位深圳本地零售行業(yè)人士認(rèn)為，從深圳角度看，深圳的確需要一個(gè)新零售巨頭作為牽引，阿里在杭州、京東在北京，蘇寧在南京，蘇寧承諾將在深圳建立華南總部，對深圳完善產(chǎn)業(yè)布局以及在大灣區(qū)發(fā)揮領(lǐng)頭羊作用意義重大。 

從上世紀(jì)90年代賣空調(diào)起家，成長為家電零售的最大巨頭，蘇寧一度被視作中國的“沃爾瑪+亞馬遜”。 深圳在全國跨境電商擁有絕對的霸主地位，是全國亞馬遜賣家最多的城市，著名的“坂田五虎”、“華南四大天王”就在這里。

在粵港澳大灣區(qū)、深圳東進(jìn)戰(zhàn)略、深惠交通融合等多方利好因素推動下，大亞灣區(qū)潛力不容小覷。 

如今命運(yùn)浮沉，蘇寧能否在深圳資本助攻下，身披“國家零售隊(duì)”的戰(zhàn)袍，打入亞馬遜在中國華南的賣家腹地，重現(xiàn)當(dāng)年榮耀之光？  

2、“股權(quán)對決”：黃光?！笆侄胃呙鳌?！

     黃光裕持股45.47%，張近東僅占21.83% 

 在蘇寧與國美龐大的軀體之內(nèi)，潛伏著一頭債務(wù)“灰犀?！?，行業(yè)震蕩已然顯現(xiàn)。 一邊是“新電商”大戰(zhàn)全面爆發(fā)，另一邊則是巨額債務(wù)危機(jī)；無論是國美還是蘇寧，燃眉之急正是資金短缺。這個(gè)時(shí)候哪怕是輕輕拍一下，它們就會被“擊垮”！ 積債難返，唯有改革一途。

蘇寧與國美同時(shí)出手自救，雙方的第一個(gè)動作便是“股權(quán)融資”。蘇寧此次驚險(xiǎn)一跳，張近東雖然保留“第一大表決權(quán)股東”，但是他已經(jīng)失去“實(shí)控權(quán)”。 

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來說，具有國資背景的深國際、鯤鵬投資分別持股蘇寧易購8%股權(quán)、15%股權(quán)，二者合計(jì)持股23%。正因?yàn)槿绱?，業(yè)界驚呼“零售國家隊(duì)亮相了”。 

蘇寧30周年慶祝大會上，張近東語出驚人，“企業(yè)小了是個(gè)人的，大了就是國家的?！笨梢宰糇C的是，更早前于2020年11月30日，蘇寧旗下云網(wǎng)萬店A輪融資，同樣是深圳國資背景的深創(chuàng)投領(lǐng)投，深圳市羅湖引導(dǎo)基金和商湯等跟投，融資金額為60億元。 

如此看來，這2筆新融資為蘇寧注入208億元國有背景的資本。據(jù)億邦動力了解，2020年11月，深圳國資牽頭蘇寧等30多家供應(yīng)商，集體接盤榮耀手機(jī)。 

觀察入股蘇寧的國資，深圳國際是一家以物流、收費(fèi)公路為主業(yè)的企業(yè)。集團(tuán)以深圳及粵港澳大灣區(qū)、長三角和環(huán)渤海地區(qū)為主要戰(zhàn)略區(qū)域，通過投資并購、重組與整合，重點(diǎn)介入城市綜合物流港及高速公路等物流基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)與經(jīng)營。

鯤鵬資本是深圳市委、市政府為深化國資國企改革、推動國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大和助力全市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級而設(shè)立的戰(zhàn)略性基金管理平臺，于2016年6月注冊成立，注冊資本３億元。 

現(xiàn)在而言，原控股股東、實(shí)際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)，合計(jì)持股比例為21.83%。鯤鵬資本持股15%，深國際持股8%，也就是說，國有資本持股比例為23%，成為蘇寧最大股東。

從國資入股民營企業(yè)的以往案例來看，國資會入駐董事會，但不會參與實(shí)際運(yùn)營，加上張近東仍為第一表決權(quán)股東，蘇寧易購目前繼續(xù)由張近東團(tuán)隊(duì)管理運(yùn)營。 

本次股份轉(zhuǎn)讓完畢之后，公司將處于無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。再加上淘寶仍然持股19.99%，這也為下一步的股權(quán)爭奪留下想象空間。

張近東、淘寶、深圳國資三方勢均力敵，鹿死誰手？阿里的角色夾在中間如何應(yīng)對？據(jù)億邦動力觀察，近期蘇寧易購加大在二級市場回購，回購專用賬戶持股1.99%。這也說明，張近東糧草先行，提前為自己“準(zhǔn)備了一手”。 

反觀國美此次融資，根據(jù)國美公告，賣方（控股股東）及其一致行動各方在配售前持股50.28%，此次配售完成后，持股將下降至45.47%。

這意味著黃光裕及其管理團(tuán)隊(duì)還有較大的股權(quán)融資空間，而此時(shí)，張近東團(tuán)隊(duì)被稀釋至21%左右。從標(biāo)價(jià)上來說，此次蘇寧易購以23%的股份僅換來148億元資金，國美零售在H股僅稀釋約5%股權(quán)，融資44.5億港元。

對比來看，顯然國美零售的溢價(jià)要高出很多。 業(yè)界人士認(rèn)為，黃光裕持股“45.47%”，這也是他資本運(yùn)作的核心籌碼之一，也是他有底氣的來源。

一位私募基金人士對億邦動力表示，這足以說明，黃光裕的資本運(yùn)作手法“太過高明”。  

3、蘇寧營收“秒殺”國美：

     蘇寧營收2584億，國美約420億元  蘇寧線上2900億，失去電商三巨頭寶座

 3月2日，蘇寧易購發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2020年?duì)I收2585億元。 另據(jù)國美零售3月1日透露，2020年預(yù)計(jì)營收420億元。

十年前，國美年度營收便超500億元，這意味著十年間國美就是原地踏步。 也就是說，在經(jīng)營業(yè)績上，蘇寧“秒殺國美”。 

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為證：2017年至2019年，國美零售營收從715.75億元降至594.83億元，相當(dāng)于近十年原地踏步。 

國美歸母凈利潤從虧損4.5億元擴(kuò)大到虧損25.9億元，三年累計(jì)虧損超過79億元，幾乎抹去了2010年以來的全部利潤。

再加上2020年上半年虧損26.23億元，巨虧超百億，猶如一聲驚雷。 再看線上收入，國美在互聯(lián)網(wǎng)電商大潮中被拍在沙灘上。

所謂的線上業(yè)務(wù)，基本上只是“快樂的噱頭”。在互聯(lián)網(wǎng)巨頭風(fēng)起云涌的這三年，國美線上業(yè)務(wù)只能說是“賠本賺吆喝”，營收一路大幅下滑。 

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年上半年，國美線上營收分別為39.44億元、20.56億元、2.33億元。 令人難以理解的是，2020年疫情爆發(fā)催生了線上業(yè)務(wù)增長，但是國美2020年上半年線上營收反而比2019年同期猛降85.38%，營收占比降至1.2%。 

從線上營收來看，蘇寧易購2020年商品銷售規(guī)模為4163億元，其中線上平臺商品銷售占比70%（約2900億元），線上平臺商品銷售規(guī)模同比增長21.60%。正是蘇寧的線上業(yè)績持續(xù)而穩(wěn)健的增長，讓投資者眼睛一亮。 

反觀國美零售，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，現(xiàn)階段國美正在遭遇成立以來最大的銷售業(yè)績困境。如今的國美經(jīng)營業(yè)績下滑、虧損已成常態(tài)。不過，國美零售剛剛發(fā)布的消息讓人興奮，2021年伊始，國美零售的業(yè)績增長堪稱來勢兇猛。 

A)2021年1月份，國美零售銷售收入同比增長74%，2月份同比增速進(jìn)一步提升至124%；B)日活量，1月份同比增長226%，2月份同比增速進(jìn)一步提速，達(dá)到280%；C)成交總額，1月份同比增長達(dá)216%，2月份同比增速高達(dá)327%。 

假如按照這個(gè)勢頭經(jīng)營，預(yù)計(jì)2021年國美零售的業(yè)績會出現(xiàn)根本性的改觀。當(dāng)然，這僅僅只是一種預(yù)測。 

我們沿著這個(gè)思路推算一下：目前國美零售總市值430億港元，蘇寧易購市值733億元RMB。從這個(gè)差距來說，國美市值追趕蘇寧的可能性還是有的。 

4、大佬團(tuán)隊(duì)的集體反思：

     沒有黃光裕的日子，張近東飄了？

 黃光裕和張近東，可謂“王不見王”。 “沒有光裕的日子，近東飄了?！币晃慌c蘇寧紅孩子有深度合作且對蘇寧易購比較了解的企業(yè)負(fù)責(zé)人對億邦動力說。 

黃光裕暫別江湖后，張近東一躍成為家電零售代言人，皇冠加身、金句頻出。頗為無奈的失誤在于，最近這幾年，蘇寧戰(zhàn)線拉得太長、攤子鋪太大，金融、地產(chǎn)、文體全面開花，稍有不慎，即是深淵。 

“果然，黃光裕剛剛釋放，張近東這邊鬧危機(jī)了，難道這是‘王不見王’的宿命？”上述企業(yè)負(fù)責(zé)人感嘆說。雖然這位企業(yè)負(fù)責(zé)人的故事講到最后，帶幾分調(diào)侃意味，但是值得大佬與他的團(tuán)隊(duì)們集體反思。 

2020年下半年，龐大的“蘇寧帝國”債務(wù)違約、資金鏈斷裂，各種不利消息紛至沓來；即使蘇寧官方“保留采取法律行動”的強(qiáng)硬表態(tài)也難以阻止，股價(jià)更是跌跌撞撞。 

進(jìn)入3月，蘇寧股權(quán)轉(zhuǎn)讓的靴子終于落地，具有全新股權(quán)結(jié)構(gòu)的蘇寧開啟一段“新征程”。 “此次國資入局蘇寧，從某種意義上說，意味著一支‘零售國家隊(duì)’正式亮相，對蘇寧是一件好事，對行業(yè)的意義值得觀察。”

某零售行業(yè)觀察人士對億邦動力表示。 反思過往，“舉債擴(kuò)張”是導(dǎo)致蘇寧資金鏈緊張、發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。 

2013年，蘇寧旗下蘇寧文化投資管理有限公司耗資5億美元收購了PPTV。 

 

2016年，蘇寧以19.6億元的價(jià)格收購了意大利國際米蘭足球俱樂部68.5%股權(quán)；同年，蘇寧聚力（原PPTV）以3.2億美元收購了龍珠直播。 

 

2017年，蘇寧以42.5億元收購了天天快遞，被收購后的天天快遞卻陷入到連年虧損中。 

 

2019年，蘇寧易購先花27個(gè)億收購37家萬達(dá)百貨門店，又斥資48億元，買下家樂福中國80%股份，旨在構(gòu)建線上線下到店到手全場景的百貨零售業(yè)態(tài)。

蘇寧上述激進(jìn)擴(kuò)張動作，并非自身資金投入，而是通過大舉借債“借雞下蛋”來實(shí)現(xiàn)。 蘇寧易購2020年三季度報(bào)告顯示：截止2020年9月30日，蘇寧易購短期借款增加了48.23%，債務(wù)規(guī)模越來越大。 

2020年，新冠疫情“黑天鵝”沖擊，蘇寧線下經(jīng)營并不順利。前三季度蘇寧易購線下銷售規(guī)模911.89億元，相比去年同期下滑了12.7%。債務(wù)之增與營收之減疊加，蘇寧現(xiàn)金流瞬間緊繃，斷鏈危機(jī)迫在眉睫。 

本次深圳國資入局，蘇寧易購官方說法是：“引進(jìn)戰(zhàn)略股東有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，提高公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率和盈利能力，推動企業(yè)長期戰(zhàn)略的實(shí)施落地?！?/span>

 “此言非虛?！币晃汇y行界人士分析認(rèn)為，關(guān)鍵時(shí)刻祖國救了蘇寧。通過引進(jìn)國資148億，可以應(yīng)對密集到期的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)國資背書會給金融、授信機(jī)構(gòu)更多信心，至少可以短時(shí)間緩解資金“斷鏈”問題。 

對蘇寧來說，主業(yè)究竟是什么？當(dāng)然是他的老本行“零售”。 從2月28日，蘇寧易購發(fā)布的公告中，或許能看出些端倪。公告顯示，公司引進(jìn)戰(zhàn)略股東，有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，推動企業(yè)長期戰(zhàn)略的實(shí)施落地。 

其中，特別是深國際加入，這一合作意味著蘇寧與深國際在物流領(lǐng)域?qū)⑷嬲归_戰(zhàn)略合作，物流是流通的核心競爭力，蘇寧借此機(jī)會向外界傳遞——“打造國際一流現(xiàn)代流通企業(yè)”的訊息。 

從張近東內(nèi)部講話來看，蘇寧發(fā)展脈絡(luò)逐漸清晰，那就是蘇寧將聚焦新零售，在線下和線上的核心競爭力上發(fā)力。 

2021年，蘇寧要把握“聚焦”和“創(chuàng)效”兩大發(fā)展主基調(diào)，實(shí)現(xiàn)從商業(yè)模式向盈利模式的轉(zhuǎn)變、從零售商向零售服務(wù)商的升級。 

他表示：“內(nèi)外部多種因素交織的2021年，注定會成為蘇寧發(fā)展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年。”  

5、2021年新謎題：

     蘇寧是否仍具反擊能力？國內(nèi)還能鬧出新動靜嗎？

據(jù)了解，2021年蘇寧將大刀闊斧進(jìn)行業(yè)務(wù)變革，加快開放賦能、優(yōu)化線下店面結(jié)構(gòu)、推動大快消供應(yīng)鏈融合、推進(jìn)物流網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。 

與此同時(shí)，張近東還將帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)聚焦家電、自主產(chǎn)品、低效業(yè)務(wù)調(diào)整以及各類費(fèi)用控制“四個(gè)利潤點(diǎn)”，強(qiáng)化蘇寧易購主站、零售云、B2B平臺、貓寧“四個(gè)增長源”。 

當(dāng)前，線上零售已經(jīng)觸及到了天花板，高速增長期已經(jīng)過去，一個(gè)骨感的現(xiàn)實(shí)是，線下零售已經(jīng)占總零售額的80%。

如何開發(fā)這一筆業(yè)務(wù)源泉，正是零售商必須面對的。這恰恰是蘇寧30年線下店累積的優(yōu)勢，而且目前蘇寧通過門店向智慧零售轉(zhuǎn)型，線上收入占比已經(jīng)達(dá)到70%。 

張近東在10年前便意識到對線下門店升級的必要，并試圖打通線上線下，探索成為全新零售業(yè)態(tài)。蘇寧易購財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日，公司各類自營店面總數(shù)2649家，蘇寧易購零售云加盟店7137家。 

相比自營店面的調(diào)整，2020 年蘇寧易購零售云加盟店拓展迅速，全年新開門店 3201 家，在三四級市場樹立了渠道領(lǐng)先優(yōu)勢。

零售云業(yè)務(wù)保持快速增長，預(yù)計(jì)全年銷售規(guī)模同比增長超過 100%，并實(shí)現(xiàn)盈利。 也就是說，零售云成為蘇寧易購旗下的一匹黑馬，這也是蘇寧建立在“供應(yīng)鏈+下沉市場”優(yōu)勢基礎(chǔ)之上的成果。 

數(shù)據(jù)顯示，2020年蘇寧物流新增、 擴(kuò)建9個(gè)物流基地，完成10個(gè)物流基地的建設(shè)；同時(shí)加快物流倉儲用地儲備，競標(biāo)西安、南寧、南京、南昌、昆明等8個(gè)城市物流倉儲用地。

截至2020年12月31日，蘇寧已在48個(gè)城市投入運(yùn)營67個(gè)物流基地，在15個(gè)城市有17個(gè)物流基地在建、擴(kuò)建。 顯然，蘇寧線下線上+物流建設(shè)仍具有很寬的護(hù)城河，較高的競爭壁壘。

即使在疫情肆虐的2020年，蘇寧零售云實(shí)現(xiàn)100%增長，令人意外。 行業(yè)分析師龔進(jìn)輝認(rèn)為，蘇寧近幾年線上成功的秘訣，可以歸納為兩個(gè)關(guān)鍵策略：“離店銷售、C2M反向定制?！?nbsp;

此前的例證是，2019年1-7月，蘇寧與AO史密斯聯(lián)合研發(fā)反向定制7款產(chǎn)品，在零售云近1600家門店上新和售賣，半年銷售額同比增長622%。

受此啟發(fā)，2020年蘇寧零售云重點(diǎn)“布局C2M”。 蘇寧零售云集團(tuán)總裁助理劉懷力表示，2020年C2M定制產(chǎn)品達(dá)200多款，業(yè)務(wù)占比將達(dá)到1/4。

更可喜的是，零售云在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，給蘇寧未來帶來了巨大想象空間。 

根據(jù)2020年蘇寧業(yè)績快報(bào)，張近東以及董事會判斷，“云網(wǎng)萬店、C2M、零售云”，可能是蘇寧在新的十年里、線上電商必須要贏的戰(zhàn)略核心。

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