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2021年，繼優(yōu)趣匯之后，悠可集團(tuán)也向港交所遞交招股書了！ 3月29日，悠可集團(tuán)向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。悠可集團(tuán)選擇在當(dāng)下上市，除了疫情期間的運(yùn)營(yíng)紅利之外，亦有公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力等原因。 

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)的美妝代運(yùn)營(yíng)企業(yè)基本或是已經(jīng)上市，或是已經(jīng)處于遞交招股書階段，這股熱潮也反映了“顏值經(jīng)濟(jì)”的巨大潛力。

不過，值得注意的是，此前一些美妝代運(yùn)營(yíng)企業(yè)還曾因?yàn)榘l(fā)展模式存在問題被IPO拒之門外，也從側(cè)面反映出美妝代運(yùn)營(yíng)模式存在一定風(fēng)險(xiǎn)。 

2020年，受到疫情影響，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)美妝品牌重拾信心，美妝代運(yùn)營(yíng)品牌也借著這股風(fēng)紛紛上市，悠可集團(tuán)雖說略晚，不過，上市只是新的起點(diǎn)，當(dāng)下美妝代運(yùn)營(yíng)勢(shì)必朝著精細(xì)化、多元化的方向探索，這一過程，需要的是真正的行業(yè)壁壘，只依靠上市來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，很難形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，因而，未來(lái)美妝代運(yùn)營(yíng)行業(yè)如何發(fā)展，還有很多想象的空間。

  1  全年GMV超100億

毛利率高達(dá)高達(dá)50.6% 悠可集團(tuán)成立于2019年，同年4月，杭州悠可以14億元的價(jià)格被中信資本與杭州悠可創(chuàng)始人張子恒收購(gòu)。

隨后，悠可集團(tuán)又陸續(xù)收購(gòu)了杭州悠悅品牌管理有限公司和旎網(wǎng)電子商務(wù)（杭州）有限公司，收入來(lái)源主要是美妝品牌電商服務(wù)業(yè)務(wù)及品牌孵化業(yè)務(wù)，進(jìn)一步細(xì)化為服務(wù)費(fèi)收入，通過向經(jīng)銷商、C端消費(fèi)者等銷售美妝產(chǎn)品賺取收益。 

按未經(jīng)審核合并基準(zhǔn)計(jì)算，悠可集團(tuán)2020年收入為16.59億元，同比增加15.9%，同年利潤(rùn)為3.24億元，同樣增長(zhǎng)了16.5%。

然而，招股書顯示，2020年，杭州悠可收入為11.68億元，占比高達(dá)70.40%，可以說，悠可集團(tuán)的大半壁江山都是由杭州悠可撐起來(lái)的。
 

招股書顯示，悠可集團(tuán)促成或產(chǎn)生的GMV總額由2018年的46億元增至2020年的163億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為88.5%。

另外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，相較于若羽臣的毛利率從2016年的43.12%降至2019年1-9月的32.43%；麗人麗妝的毛利率水平連年保持在35%-36%，悠可集團(tuán)2020年度的毛利率高達(dá)50.6%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。 

此外，中信資本曾先后完成了對(duì)化妝品包材企業(yè)浙江阿克希龍舜華鋁塑業(yè)有限公司、新西蘭知名天然護(hù)膚及家居香薰品牌集團(tuán)TrilogyInternationalLimited的收購(gòu)，在日化產(chǎn)業(yè)鏈上擁有了從原材料到產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，悠可集團(tuán)或可以借助中信資本在產(chǎn)品和原材料方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行線上品牌運(yùn)營(yíng)和原創(chuàng)品牌開發(fā)。 

較高的GMV增長(zhǎng)率和高于同行業(yè)的毛利率、以及與中信資本的綁定是悠可集團(tuán)上市的重要底氣，而悠可集團(tuán)當(dāng)下向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，最重要的原因在于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定，急需進(jìn)一步鞏固。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，杭州悠可2019年的營(yíng)業(yè)收入僅僅比2018年同期遞增了5.84%，2020年的營(yíng)業(yè)收入直接比2019年同期下降了5.19%，對(duì)此，招股書給出的解釋是公司在2020年4月終止了與一家美妝集團(tuán)旗下多個(gè)品牌的經(jīng)銷合作。

可見，杭州悠可的營(yíng)業(yè)收入過度依賴大客戶，急需不斷發(fā)展新業(yè)務(wù)，拓寬新的盈利增長(zhǎng)空間。 

此外，相較寶尊電商和麗人麗妝等同行業(yè)公司，悠可集團(tuán)無(wú)論是營(yíng)收還是業(yè)績(jī)方面均有較大差距。以2020年?duì)I收計(jì)算，寶尊電商和麗人麗妝2020年?duì)I收分別為89億和約46億元，而悠可集團(tuán)2020年收入僅為16.59億元，找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，逐步壯大主營(yíng)業(yè)務(wù)，均需要大量資金的支持和較高的品牌知名度背書。 

顯然，悠可集團(tuán)要想擴(kuò)張、并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)“成為美妝品牌在中國(guó)的首選合作伙伴”這一愿景，上市便是必然的選擇。

  2  、美妝代運(yùn)營(yíng)迎來(lái)上市潮

        “顏值經(jīng)濟(jì)”險(xiǎn)中求生

 在“顏值經(jīng)濟(jì)”“看臉時(shí)代”的背景下，人們對(duì)化妝品消費(fèi)需求不斷增加，以中國(guó)為首的亞太地區(qū)新興市場(chǎng)對(duì)化妝品消費(fèi)量迅速增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，線上零售業(yè)也在不斷擠壓著線下零售業(yè)的發(fā)展空間，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電商品牌服務(wù)交易規(guī)模預(yù)計(jì)從2014至2021年呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，并在2021年達(dá)到3473.6億元，且增長(zhǎng)率將一直維持在25%以上。

龐大的線上化妝品消費(fèi)市場(chǎng)下，美妝電商賽道也涌現(xiàn)出越來(lái)越多的上市公司，近兩年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)、若羽臣、麗人麗妝相繼登陸A股，曾于2015年在納斯達(dá)克上市的寶尊電商也在港交所二次上市，今年3月17日，優(yōu)趣匯也向港交所遞交招股書。

不過，值得注意的是，這些企業(yè)中，若羽臣2017年報(bào)送IPO申報(bào)稿，未能過審；2018年，首次申請(qǐng)IPO的麗人麗妝也未過審。細(xì)究下來(lái)，主要還在代運(yùn)營(yíng)公司過度依賴品牌致使盈利能力脆弱等老生常談的問題。 

一方面，這些代運(yùn)營(yíng)商們本身面臨著較大的成本壓力，而美妝產(chǎn)品又是一個(gè)更新速度相當(dāng)快的賽道，如果某一年某一類型的產(chǎn)品銷售出現(xiàn)了一些問題，導(dǎo)致存貨過多，這些支出將很難完全收回成本，會(huì)使得公司的現(xiàn)金流面臨較大的危機(jī)。 

麗人麗妝2020財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司根據(jù)存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，累計(jì)計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備1.02億，其中存貨跌價(jià)損失8636.89萬(wàn)元，占比86.20%。受此影響，麗人麗妝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少了20.52%。 

另一方面，大部分代運(yùn)營(yíng)企業(yè)本身并沒有自主品牌，主要與知名化妝品品牌合作代其運(yùn)營(yíng)，而代運(yùn)營(yíng)這一經(jīng)營(yíng)模式，意味著此類公司對(duì)大品牌的變動(dòng)相對(duì)敏感，一旦流失大客戶，且無(wú)相應(yīng)體量的客戶補(bǔ)充，公司的業(yè)績(jī)將遭受較大程度的影響。 

近年來(lái)，眾多國(guó)際一線品牌紛紛自行運(yùn)營(yíng)電商渠道，有媒體統(tǒng)計(jì)，短短兩年時(shí)間，杭州悠可先后失去了雅詩(shī)蘭黛、嬌韻詩(shī)、高絲、歐萊雅、LG集團(tuán)等一線品牌的電商代運(yùn)營(yíng)權(quán)限，這些品牌的離去，對(duì)杭州悠可的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大的影響，同行業(yè)的其他公司也面臨這樣的困境。 

  3  上市僅是新開始

      精準(zhǔn)化、多元化正當(dāng)時(shí)

 種種案例證明，資本對(duì)于美妝代運(yùn)營(yíng)公司的擔(dān)憂并無(wú)道理，不過，受到密集上市帶來(lái)的頭部效應(yīng)、新型電商平臺(tái)的強(qiáng)烈沖擊以及國(guó)內(nèi)疫情控制得當(dāng)?shù)挠绊?，線上化發(fā)展將在未來(lái)成為廣大品牌的普遍性需求，曾經(jīng)被IPO拒之門外的代運(yùn)營(yíng)行業(yè)再次迎來(lái)了新的發(fā)展時(shí)機(jī)。 

值此關(guān)鍵時(shí)刻，這些擁有成熟經(jīng)驗(yàn)和亮眼成績(jī)的美妝代運(yùn)營(yíng)商們也紛紛在進(jìn)口美妝領(lǐng)域不斷精進(jìn)，為企業(yè)吸引資本的關(guān)注增加籌碼。而在新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)下，這些公司也將借助資本的力量，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 其一是運(yùn)營(yíng)渠道的精細(xì)化。

當(dāng)下，電商平臺(tái)已經(jīng)不僅僅是淘寶的天下，尤其是疫情以來(lái)，抖音快手紛紛加快布局電商直播，淘寶、京東、拼多多也不甘人后紛紛入局，電商直播的新業(yè)態(tài)對(duì)品牌做差異化渠道拓展提出了新的挑戰(zhàn)。 

也就是說，代運(yùn)營(yíng)商們?cè)谶\(yùn)營(yíng)不同平臺(tái)時(shí)，要根據(jù)不同的平臺(tái)特征以及產(chǎn)品品類，強(qiáng)化精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)能力。只有這樣，代運(yùn)營(yíng)方才能快速抓住流量紅利，進(jìn)而撬動(dòng)電商平臺(tái)的GMV，打造公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 

其二是運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品的豐富化。當(dāng)下，眾多美妝代運(yùn)營(yíng)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)比較單一，公司的業(yè)績(jī)往往受到市場(chǎng)大小的限制。相較于其他美妝代運(yùn)營(yíng)商，寶尊電商2020年?duì)I業(yè)收入達(dá)到89億，總體規(guī)模領(lǐng)先很重要的一個(gè)原因便是公司代運(yùn)營(yíng)的品類涵蓋了美妝、服裝、數(shù)碼產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。 

成功上市后，這些公司能夠在資本助力下集中資源做強(qiáng)做大現(xiàn)有品牌，進(jìn)而有望開拓新品牌合作，為業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供支撐。

如此以來(lái)，能夠全面提升公司的運(yùn)營(yíng)能力、品牌服務(wù)能力，和項(xiàng)目承接能力，進(jìn)而擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)范圍，構(gòu)建真正的行業(yè)壁壘。 

不過，上市僅僅是萬(wàn)里長(zhǎng)征路上的第一步，當(dāng)下，除同行之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇外，美妝代運(yùn)營(yíng)商們還面臨著來(lái)自新進(jìn)入者的壓力，未來(lái)，究竟是新來(lái)者逐步壯大蠶食市場(chǎng)份額，還是老人們憑借長(zhǎng)期的積淀，借助消費(fèi)市場(chǎng)的增速帶來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和數(shù)據(jù)沉淀，繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，仍有很多變數(shù)。而可以預(yù)見的是，市場(chǎng)很有可能朝著渠道精準(zhǔn)化和產(chǎn)品多元化的方向前進(jìn)。

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