來(lái)源丨海西商界（ID：haixishangjie）
作者丨A Dolphin
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2021年8月3日，創(chuàng)業(yè)板新股義翹神州正式開(kāi)放申購(gòu)，發(fā)行價(jià)為292.92元/股，堪稱“最貴新股”。若順利上市，義翹神州將成為創(chuàng)業(yè)板“重組蛋白一哥”，預(yù)計(jì)市值為149.39億。

義翹神州的創(chuàng)始人謝良志是所屬領(lǐng)域的專家教授。1966年，謝良志出生于湖南，17歲考上大學(xué)就讀化工專業(yè)，此后選擇出國(guó)深造，是那個(gè)年代當(dāng)之無(wú)愧的大學(xué)霸。

1997年2月，謝良志以優(yōu)異成績(jī)獲得麻省理工生物化工博士學(xué)位。同年，加入在美國(guó)的世界頂尖制藥公司“默克”，從事病毒疫苗的研發(fā)工作。

在那里，謝良志負(fù)責(zé)參與開(kāi)發(fā)了3個(gè)上市疫苗產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，憑借著卓越的能力和優(yōu)渥的薪資，在美國(guó)買(mǎi)房定居，度過(guò)了12年。

實(shí)際上，對(duì)于謝良志而言，出國(guó)留學(xué)和工作只是他學(xué)習(xí)世界技術(shù)的中轉(zhuǎn)站并非終點(diǎn)站。在美國(guó)期間，他始終保留中國(guó)國(guó)籍，即使買(mǎi)了房居住，也未曾添置過(guò)多家具，他心里知道，有一天他一定會(huì)回來(lái)的。

契機(jī)很快就來(lái)了。2002年，中國(guó)生物制藥領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化遇到瓶頸，時(shí)任中國(guó)科技部生物中心主任致電謝良志：“國(guó)家需要你。”2個(gè)星期后，謝良志就安置好一切，踏上回國(guó)的路途。

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教授創(chuàng)業(yè)，對(duì)抗病毒

2002年6月份，謝良志排除萬(wàn)難，正式組建創(chuàng)立了神州細(xì)胞工程有限公司，專注于生物藥物的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

但很快，謝良志又發(fā)現(xiàn)了新問(wèn)題。國(guó)內(nèi)極度缺乏自產(chǎn)的研發(fā)工具試劑——重組蛋白和抗體，這是做新藥研發(fā)的上游技術(shù)，不可缺少。若一直依賴進(jìn)口的話，不僅進(jìn)貨費(fèi)時(shí)，價(jià)格也是翻倍增長(zhǎng)。

公司問(wèn)題還未解決，外部危機(jī)又來(lái)了。2003年，SARS疫情襲擊中國(guó)。兼職中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院教授的謝良志與多位專家同事凌晨緊急開(kāi)會(huì)商討對(duì)策，但結(jié)果卻是一籌莫展。

因?yàn)?，病毒的疫苗研究也繞不開(kāi)工具試劑。而當(dāng)時(shí)的中國(guó)在病毒疫苗方面的研究投入及產(chǎn)業(yè)化還未成熟。也正是這次疫情，讓后來(lái)的謝良志堅(jiān)定了全新的研究方向，為科研機(jī)構(gòu)和人員提供重組蛋白和抗體工具試劑。

2007年，謝良志正式創(chuàng)立北京義翹神州生物技術(shù)有限公司（北京神州細(xì)胞生物技術(shù)集團(tuán)股份公司的曾用名），專門(mén)從事生物試劑的研發(fā)和生產(chǎn)，建立了全套蛋白、抗體生物試劑關(guān)鍵技術(shù)平臺(tái)。

2009 年，義翹神州通過(guò)股權(quán)收購(gòu)控股了早年創(chuàng)立的神州細(xì)胞工程。自此，謝良志將手中做生物藥物研發(fā)業(yè)務(wù)和試劑業(yè)務(wù)的兩家公司正式合并。

這一年，中國(guó)又遭遇了甲流，但有了重組蛋白平臺(tái)的搭建，謝良志再也不用似當(dāng)年那樣干著急。甲流爆發(fā)30天后，義翹神州便研發(fā)出相關(guān)的血凝素蛋白，被幾十個(gè)國(guó)家的疾控中心搶購(gòu)一空。

2013年，中國(guó)突發(fā)H7N9流感疫情，技術(shù)日漸成熟的義翹神州，僅用12天就完成相關(guān)疫苗所需蛋白生產(chǎn)。

2014年，埃博拉病毒令非洲陷入“地獄模式”。這一次，謝良志直接制作出可供10人份的藥量，速度世界第一 ，打響了中國(guó)生物科學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化的重要一槍。

回望過(guò)去，在每一次對(duì)抗病毒時(shí)，謝良志團(tuán)隊(duì)都比上一次更加成熟。目前，謝良志的公司已經(jīng)建立起了全球規(guī)模最大的重組蛋白工具庫(kù)，是中國(guó)數(shù)一數(shù)二的蛋白、抗體生產(chǎn)專家。

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不到20年締造2個(gè)IPO

試劑和制藥兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，就像謝良志的兩條腿，他想同步跟上，前后腳向前邁進(jìn)，奈何天不遂人愿，試劑業(yè)務(wù)火熱的同時(shí)，生物制藥卻陷入了長(zhǎng)期虧損。

一條腿跟不上了怎么辦？

謝良志便將跑得快的“試劑”收入，用于補(bǔ)貼落后的“制藥”業(yè)務(wù)。誰(shuí)承想，這個(gè)辦法雖然短暫緩解了一方的虧損，但同時(shí)拖累了整體的發(fā)展速度。

因?yàn)?，通常?lái)說(shuō)，一家公司盈利后，資金可以用于擴(kuò)大生產(chǎn)和發(fā)展，讓它跑得更快或更穩(wěn)。但明顯，合并了兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的神州細(xì)胞，其試劑業(yè)務(wù)因資金不足，導(dǎo)致增長(zhǎng)乏力。

兩難之下，2016年，神州細(xì)胞正式將兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分開(kāi)發(fā)展，單獨(dú)成立北京義翹神州科技，主營(yíng)試劑業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，縱觀國(guó)際相關(guān)企業(yè)，以強(qiáng)生、輝瑞為例的制藥企業(yè)，并不從事生物試劑研究，而生物試劑供應(yīng)商也不從事生物藥的研發(fā)。

獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后的義翹神州，有了充盈的資金，公司在銷(xiāo)售和研發(fā)上顯得更加得心應(yīng)手，業(yè)績(jī)也跟隨著高速發(fā)展。

2020年，疫情帶火醫(yī)藥板塊，義翹神州的病毒檢測(cè)相關(guān)的試劑一炮而紅。

據(jù)招股書(shū)顯示，義翹神州2020年全年?duì)I收15.96億元，凈利潤(rùn)為11.28億元，增長(zhǎng)近30倍，其重組蛋白總銷(xiāo)售額在國(guó)產(chǎn)廠商中排名第一。

值得注意的是，義翹神州全年毛利率高達(dá)96.88%，可謂高得驚人，其中重組蛋白的毛利率更是超過(guò)98%，連茅臺(tái)都要自嘆不如。

而關(guān)于義翹神州為何如此賺錢(qián)，招股書(shū)也給出了解釋。

試劑研發(fā)成本不高，最貴的科研設(shè)備，買(mǎi)過(guò)一次就不用再買(mǎi)了。

也就是說(shuō)，在2020年，核算凈利潤(rùn)時(shí)，早期購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備不需要再次計(jì)入成本。這也將導(dǎo)致成本極大縮減。

2021年，義翹神州宣布將在A股上市。若上市成功，公司將迎來(lái)新的發(fā)展階段。而上市所募資金，會(huì)用于銷(xiāo)售與研發(fā)，以及現(xiàn)金流的補(bǔ)充。

值得一提的是，連年處于虧損的神州細(xì)胞由于急需資金，早已在2020年先順利上市。市場(chǎng)評(píng)價(jià)其行為勇氣可嘉。

事實(shí)上，雖然神州細(xì)胞無(wú)法與同行相比，有較好的盈利，但其研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，從而被看作是潛力股。

自此，謝良志用了不到20年就締造出兩個(gè)IPO，身價(jià)超180億元。

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困境在前，希望在后

盡管如此，義翹所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)憂慮也并不少。

對(duì)于義翹神州而言，受疫情影響而大漲的業(yè)績(jī)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，義翹也直言，隨著疫情緩解，公司業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，下滑數(shù)據(jù)或超過(guò)50%。事實(shí)上，2021年上半年，義翹神州已出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彫F(xiàn)象。

而與神州細(xì)胞的藕斷絲連，也讓不少市場(chǎng)人士擔(dān)憂，獨(dú)立后的神州細(xì)胞成為義翹神州的第一大客戶。若神州細(xì)胞持續(xù)虧損，或給義翹神州未來(lái)的應(yīng)收賬款帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，生物科學(xué)本就是一個(gè)高投入的領(lǐng)域。面對(duì)國(guó)際巨頭，義翹神州的研發(fā)投入依然不足。而強(qiáng)敵環(huán)繞，義翹神州所面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加嚴(yán)峻。

不過(guò)，這些風(fēng)險(xiǎn)也并非是無(wú)法解決的。放眼望去，生物科學(xué)研究依然是國(guó)家鼓勵(lì)扶持的領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)生命科學(xué)領(lǐng)域的研究資金投入迅猛增長(zhǎng)，由2015年的434億元增長(zhǎng)至2019年的866億元。

在這樣的背景下，義翹神州在國(guó)際市場(chǎng)上作為后來(lái)者，也未必不能居上。畢竟，艱苦奮斗和創(chuàng)造奇跡，是中國(guó)人最擅長(zhǎng)的事。

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