來(lái)源丨阿爾法工場(chǎng)研究院（ID：alpworks）
作者丨爆點(diǎn)投資@雪球
點(diǎn)擊閱讀原文

主動(dòng)倉(cāng)位控制型是最稀缺的，不但要求管理人具備擇時(shí)能力，而且管理規(guī)模不能大。

前些天大盤(pán)暴跌，手中的私募產(chǎn)品回撤很大，因此對(duì)于私募產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制有些個(gè)人的想法和大家一起探討下。

眾所周知偏股型公募基金受限于證監(jiān)會(huì)規(guī)定持股倉(cāng)位最低不能低于60%。在熊市或者短期極端下跌的市場(chǎng)里面，由于不像私募可以用多種手段保護(hù)頭寸，缺少對(duì)沖機(jī)制，會(huì)給投資人帶來(lái)很大損失，這也是很多投資人選擇買(mǎi)私募的原因之一。

那么私募有哪幾種風(fēng)險(xiǎn)控制手段呢？基本上分成三種，主動(dòng)/被動(dòng)倉(cāng)位控制，套保，分散低估值品種。

1

主動(dòng)倉(cāng)位控制是對(duì)中長(zhǎng)期走勢(shì)不看好或者看不清的前提下，在大盤(pán)開(kāi)始下跌的時(shí)候主動(dòng)降低倉(cāng)位。我了解的私募產(chǎn)品里面擅長(zhǎng)主動(dòng)倉(cāng)位控制的比如睿揚(yáng)彭硯，上周的倉(cāng)位只有27%。

這種主動(dòng)倉(cāng)位控制的產(chǎn)品這段時(shí)間的回撤很小，持有者體驗(yàn)很好。但是需要考驗(yàn)管理人的是在行情轉(zhuǎn)好的時(shí)候倉(cāng)位能否及時(shí)加上去。

被動(dòng)倉(cāng)位控制是當(dāng)持倉(cāng)個(gè)股或整體凈值下跌到一定幅度的時(shí)候風(fēng)控賣(mài)出，這種被動(dòng)減倉(cāng)的很多都是賣(mài)在了低點(diǎn)。由于風(fēng)控要求，加倉(cāng)也變得小心翼翼，凈值再想上去就需要很長(zhǎng)時(shí)間了。

套保就是對(duì)沖，常用的有股指期貨和個(gè)股/指數(shù)期權(quán)。我了解的管理人里面盤(pán)京莊濤，遠(yuǎn)信周偉峰，希瓦梁宏等在這方面都比較擅長(zhǎng)。

有的管理人不愿意采用對(duì)沖手段保護(hù)頭寸，是因?yàn)橛X(jué)得如果看好手中股票，就沒(méi)必要多花錢(qián)去保護(hù)，如果不看好賣(mài)了就是。

但是不可否認(rèn)的是在極端行情出現(xiàn)的時(shí)候，對(duì)沖手段還是可以起到一定作用的。

2

另外一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的策略就是分散持倉(cāng)低估值品種，這種策略的管理人我了解的有仁橋、君厚。凈值表現(xiàn)為熊市穩(wěn)健，震蕩市出色，但是牛市的時(shí)候會(huì)表現(xiàn)出攻擊性不強(qiáng)的特征。

以上策略里面，個(gè)人認(rèn)為主動(dòng)倉(cāng)位控制型是最稀缺的，不但要求管理人具備擇時(shí)能力，而且管理規(guī)模不能大，五十億以下才具備倉(cāng)位控制的可行性。

其次擅于利用套保對(duì)沖保護(hù)產(chǎn)品凈值的管理人也是不錯(cuò)的，雖然損失了一部分收益，但是在極端情況發(fā)生的時(shí)候可以讓投資者更安心。被動(dòng)倉(cāng)位控制型的風(fēng)控執(zhí)行嚴(yán)格，一般只有公募出來(lái)的基金經(jīng)理會(huì)采用這種形式。

投資者買(mǎi)的時(shí)候需要看下是凈值很高的老產(chǎn)品還是新產(chǎn)品，如果是新產(chǎn)品趕上極端行情，很可能凈值很快就打到警戒線(xiàn)甚至清盤(pán)線(xiàn)附近，再想回來(lái)就難了。

但是并不是所有管理人都有風(fēng)控措施的，也有很多管理人行業(yè)集中度或者個(gè)股集中度很高并且沒(méi)有風(fēng)控措施。個(gè)人覺(jué)得這類(lèi)管理人普通投資者要盡量回避。

版權(quán)說(shuō)明：
本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有。部分圖片源自網(wǎng)絡(luò)，未能核實(shí)歸屬。本文僅為分享，不為商業(yè)用途。若錯(cuò)標(biāo)或侵權(quán)，請(qǐng)與我們聯(lián)系刪除。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com