預見2023｜徐洪才：五大方面挖掘發(fā)展?jié)摿?/h1> 2022-12-30 
12月26日，中國政策科學研究會經(jīng)濟政策委員會副主任徐洪才發(fā)布了“2023年中國宏觀經(jīng)濟走勢展望”的主題演講。他在演講中表示，過去的一年世界經(jīng)濟面臨超預期的沖擊，讓市場始料不及，但度過疫情“沖擊波”之后，2023年中國經(jīng)濟外部確定性上升，預計中國經(jīng)濟從2季度開始反彈，全年GDP增長可能達到4.7%左右。在結(jié)構方面，外貿(mào)對經(jīng)濟增長貢獻度會出現(xiàn)回落，需要投資和消費及時彌補。
展望未來，徐洪才表示我們要充滿信心，我國中長期平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)升級和數(shù)字經(jīng)濟、改革開放紅利、銀發(fā)經(jīng)濟、人才紅利等五大方面，都是可以進一步挖掘的發(fā)展?jié)摿Γ?023年中國經(jīng)濟步入正常發(fā)展軌道值得大家期待。
以下是徐洪才演講實錄：
大家好，非常榮幸能夠參加今天的機構投資者峰會，作為基金界的一位老兵，這也是一份責任?；叵朐?0年前的時候，當時我開始研究基金，首次翻譯《1940年美國投資公司法》，包括主編中國第一本也是全世界第一本《投資基金運作全書》。如今30年過去了，今天還有幸站在舞臺上和大家分享我對未來宏觀經(jīng)濟的看法，確實倍感榮幸。
作為本年度我的最后一次演講，在有限時間里還是要跟大家分享一點我個人的淺見，2022年雖然不堪回首，但是不管怎么樣已經(jīng)過去了，展望新的一年大家都有所期待，希望我給大家做一點交流。
我想從三個方面和大家做分享，一是從外部的環(huán)境做一個簡要的分析，一個基本的判斷就是2023年中國經(jīng)濟的外部確定性明顯上升，沒有那么悲觀，與10月份國際貨幣基金組織的預測相比，我覺得現(xiàn)在展現(xiàn)在大家眼前是一個充滿希望的新的一年。第二是重點從十個方面分析一下我們宏觀經(jīng)濟金融的走勢，以及未來有哪些特點。最后，簡要講一下，從中長期看我們面臨的挑戰(zhàn)和機遇。
2023年中國經(jīng)濟外部確定性上升
過去的一年很不容易，世界經(jīng)濟總體來看，體現(xiàn)在低增長、高通脹、高利率、高失業(yè)率、高杠桿、高風險等“一低五高”的特點，出現(xiàn)了超預期的沖擊，這是大家始料不及的。但是從近期反映的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一些主要的指標已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。
比如，美國的通脹明顯減緩，12月份美聯(lián)儲加息已經(jīng)放緩了節(jié)奏，通脹壓力在減緩。歐洲的情況更好一點，歐洲能源危機也沒有大家想象的那么糟糕，石油、天然氣的價格近期回落比較明顯。另外新興經(jīng)濟體表現(xiàn)不一，有些脆弱的新興經(jīng)濟體，比如土耳其、阿根廷這些國家的通脹率、匯率波動都是非常明顯的，當然在過程中也有少數(shù)國家因禍得福，比如說像沙特等資源型出口型國家，另外有些新興經(jīng)濟體越南、印度的經(jīng)濟增長都是可圈可點的，整體來看中國經(jīng)濟表現(xiàn)出極強的韌性。
對于中國面臨的外部的世界環(huán)境，我認為這個確定性是上升的，首先俄烏戰(zhàn)爭終將以和平的方式結(jié)束，大家都看得很清楚了，未來的結(jié)局是很明顯的。中美關系近期從巴厘島領導人峰會會晤以來出現(xiàn)明顯的改善跡象，中美關系最壞的日子已經(jīng)過去了，當然近期我們中國開展一系列的外交活動也是卓有成效的，對于緩解外部環(huán)境緊張關系都有積極作用。
另外的話，以價值觀為主導的經(jīng)貿(mào)合作的國際關系，現(xiàn)在對傳統(tǒng)的以經(jīng)貿(mào)合作為壓艙石的國際關系形成了嚴峻挑戰(zhàn)，但是中國堅持改革開放，尤其是黨的二十大以來密集的大國外交活動，進一步彰顯中國堅定推進多邊主義和經(jīng)濟全球化的決心，為國際社會釋放了積極信號，這都預示著未來中國經(jīng)濟面臨的外部確定性是上升的，我們可以乘勢而上，順勢而為。
從中國經(jīng)濟角度來看，首先是經(jīng)濟增長預計在明年二季度開始出現(xiàn)強勁反彈，全年的經(jīng)濟增長可能在4.5%到5.0%之間，我預計是4.7%左右，比高盛，比國際貨幣基金組織要稍微樂觀一點。當然短期看，這個疫情沖擊波也是不可避免的，現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷這樣一個陣痛。
為什么要從二季度開始強勁反彈呢？第一這個疫情的沖擊大概要一個季度，通常是兩三個月，沒有這個時間消化不了，第二，明年3月初政府正式換屆，而且到了春暖花開的季節(jié)，也該到了“擼起袖子加油干”的時點。更重要的因素就是今年一季度我們是4.8%，二季度是0.4%，經(jīng)濟增長出現(xiàn)一個坑，在0.4%的基礎之上有一個強勁反彈這也是理所當然的。
那么二季度、三季度、四季度以后，我們順著這樣的一個勢頭——以內(nèi)需驅(qū)動為主的發(fā)展，全年經(jīng)濟增長大概是4.7%，但是我是強烈建議政府工作報告把明年的經(jīng)濟增長的目標放在5%左右，這樣可以引導市場預期，有它的積極意義。
外貿(mào)貢獻可能會出現(xiàn)回落，需要投資和消費及時彌補
從全球的視角來看，通脹還會延續(xù)，壓力沒那么大，但是對我們中國來講，目前這個幾乎可以忽略不計。尤其是大家看到我們的居民消費者價格指數(shù)一直是比較合理的區(qū)間，新的一年會延續(xù)這個趨勢，生產(chǎn)者價格指數(shù)在新的一年不會再往上走，但是會在一個平臺整理，但走勢可能跟今年相反，隨著經(jīng)濟的重新啟動，生產(chǎn)的價格指數(shù)有一個“前低后高”的過程，但是全年面臨的壓力會明顯低于2022年。
就業(yè)形勢會出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，為什么這樣講呢，因為經(jīng)濟啟動對勞動力的需求是上升的，這是毫無疑問的。第二2023年也就是1963年出生的人這一批是人口高峰期，他們要退出勞動力市場，而新進入市場的人大概2000年前后，明年大學畢業(yè)生可能會保持在1000萬，新進入的人不會有明顯上升，但是離開工作崗位的人會明顯上升，明年的就業(yè)形勢會有明顯的改善，這是值得期待的。
從國際收支來看，今年是最嚴峻的一年，曾經(jīng)人民幣兌美元匯率一度貶到了7.3，現(xiàn)在又回到6.9，新的一年保持外匯儲備規(guī)模，還有資本流動的相對穩(wěn)定、匯率的相對穩(wěn)定是值得期待的，因為中國經(jīng)濟是明顯向上的，按明年美國的經(jīng)濟肯定是向下走的。
美國的加息要到明年上半年結(jié)束，那么基準利率可能不會像原來預期那么高，美國前財政部長薩默斯預測說可能還要看高一些。美國經(jīng)濟的韌性也是比較明顯的，美國就業(yè)市場，包括它的消費市場，全球資本回流美國，外貿(mào)出口也是很強勁的。
對中國來講，今年吸引外資已經(jīng)是創(chuàng)了新高，對外投資也保持相對穩(wěn)健的一個態(tài)勢，新的一年相對平衡的趨勢還會延續(xù)。
內(nèi)需方面看，固定資產(chǎn)投資在新的一年，在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策引領之下，還會看高一些，過去一年固定資產(chǎn)投資在經(jīng)濟當中發(fā)揮了關鍵的支撐性作用，但是存在結(jié)構性的不平衡，這種結(jié)構不平衡會在新的一年有所改善。
首先是房地產(chǎn)的投資，三駕馬車基礎設施投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資這三項合到一起占了85%以上，房地產(chǎn)投資今年是整個年度從頭到尾是“四川盆地”，同比數(shù)據(jù)來看基數(shù)效應從新的一年二季度開始，我覺得也應該要上一個臺階。當然前期的各項政策也會逐漸見效。
從近期市場交易活躍的情況來看，大家恐怕也是受制于疫情，等到春暖花開，人山人海了，這時候交通、旅游、餐飲業(yè)各方面消費市場活躍起來，信心逐漸恢復，我覺得那時候首先就是房地產(chǎn)業(yè)可能會率先復蘇，無論是投資還是消費。
當然我們還有最大的問題就是民間投資，過去11個月增長只有1.1%，外商投資是負的3.4%，也是拖了后腿，近期中央釋放的積極信號“兩個毫不動搖”，也是給市場提振了信心。結(jié)構性的不平衡會有所改善，投資依然會發(fā)揮關鍵性的作用。這是投資這一塊。
在市場銷售或者消費這一塊，大家給予很高的期待，從短期來看11月份我們是負增長的，負增長5.9%，1到11月份是負增長0.1%，整個前三季度經(jīng)濟增長的動力大家看到三駕馬車中外貿(mào)的貢獻是占了32%，這種情況恐怕也是難以為繼的。整個消費這一塊有很大的潛力，這也是中央經(jīng)濟工作會議的一個重要的著力點，要擴大內(nèi)需作為首要任務，那么其中一個重要的方面就是消費。
要提振消費首先是增加收入，否則囊中羞澀，消費沒有底氣。如何增加收入呢？還得靠改革，增強1.6億戶市場主體的積極性，把消費者的積極性要調(diào)動起來，從供給側(cè)的角度來看，我認為這也需要我們平穩(wěn)度過未來的一個季度，度過疫情的沖擊波，度過難關以后我們中國消費的能力潛力會有一個反彈。
當然也不要期望反彈幅度過高，無論是房地產(chǎn)還是日常的消費，不會出現(xiàn)報復性的反彈，這就是所謂的“疤痕效應”，整個消費從微觀主體消費心理來看，從我們消費市場環(huán)境來看，也不支持報復性反彈。但是未來最有潛力的還是消費這一塊，住房消費首當其沖，然后汽車消費，餐飲業(yè)、旅游業(yè)這些日常的消費。
隨著市場回暖，大家會發(fā)現(xiàn)咱們中國的境外旅游放開，這一塊也是一把雙刃劍，過去三年我們封控期間大家都沒有出國，我們正常年份每年境外旅游有1.3億到1.4億人次，形成2000億美元的服務貿(mào)易逆差，今年1到11月份我們貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易的順差擴大突破7000億美元，新的一年是難以為繼的，我們該花的錢要花出去。
外貿(mào)增長在新的一年會急劇回落，回落到一個合理水平應該是10%以內(nèi)，因為世界經(jīng)濟增長新的一年只有0.7%，外貿(mào)有可能0增長，中國去年突破6.05萬億美元，美國排第二只有4萬多億，在6萬多億美元基礎上，保持兩位數(shù)的增長這顯然不符合實際。姑且不說成本的因素，還有產(chǎn)業(yè)鏈的因素，外部的環(huán)境等因素，未來我們還要進一步鞏固外部需求對我們經(jīng)濟的支撐作用，這也是中央經(jīng)濟工作會議的重要內(nèi)容。
我個人認為還是要鞏固與傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴之間的經(jīng)貿(mào)合作的基礎，首先是美國從中國進口5000多億美元的商品與服務，對我們的外貿(mào)順差貢獻超過50%以上，第二是歐洲，歐洲去年對我們外貿(mào)順差貢獻也超過30%，美國加歐洲在一起對我們外貿(mào)的貢獻超過85%的水平，我們還是要鞏固這些基礎。
另外的話要發(fā)展民營經(jīng)濟，因為對順差貢獻最大的是民營企業(yè)，民營企業(yè)對我們的外貿(mào)順差的貢獻超過70%-80%以上，國有企業(yè)是逆差的貢獻者，它主要是進口石油、天然氣、糧食，它是貢獻逆差的，民營企業(yè)是貢獻順差的，要看到這樣的結(jié)構性變化。
東盟是我們最大的貿(mào)易伙伴，但是對我們的順差貢獻沒那么大，這是從結(jié)構來看，未來我們的努力方向還是要發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、服務貿(mào)易、跨境電商、服務一帶一路等多元化的市場結(jié)構分布，對我們經(jīng)濟安全是有利的，但是主要依賴發(fā)達經(jīng)濟體這個市場格局短期不會改變，因此外部需求收縮對中國經(jīng)濟增長是非常大的。
所以，我們要做好這樣的準備，如果外貿(mào)貢獻從30%以上對經(jīng)濟增長下回撤10%以內(nèi)，20個百分點的空缺，需要投資和消費及時給予彌補，如果不能給予彌補，我們經(jīng)濟增長目標就難以實現(xiàn)，這是講外貿(mào)。
工業(yè)生產(chǎn)波動是比較大的，今年4月份挖了一個坑，主要是長三角地區(qū)疫情蔓延受到重創(chuàng)，也包括我們珠三角。規(guī)模以上工業(yè)增加值，從一個側(cè)面反映了我們制造業(yè)的情況，制造業(yè)11月份的PMI只有48%，全球制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個月負增長，大家看到市場訂單需求是下降的，物流配送體系等等這些方面也存在一系列的問題。這是實體經(jīng)濟的核心部分，最基礎的部分，制造業(yè)得到資金支持、政策支持應該說還是不錯的，過去一年我們銀行信貸資金在這方面支持還是非常給力，但是制造業(yè)未來的發(fā)展方向是高端制造業(yè)、裝備制造業(yè)，這里面跟創(chuàng)新是息息相關的，有很多領域像低端制造業(yè)成本是上升的，產(chǎn)能是過剩的，競爭是過度的，低端重復性建設是比較明顯的，未來制造業(yè)結(jié)構性的轉(zhuǎn)型大家也給予很高的期待。
服務業(yè)過去三年大家也看到挖了幾個坑，都是跟疫情息息相關的，正常的生活秩序受到了干擾，那么未來最嚴峻的就是一季度，咱們還是要經(jīng)受考驗的，過了這個艱難的一季度以后，我們的服務業(yè)會恢復正常。但是出現(xiàn)的沉沒成本，要找補回來也是不可能的。另外，即便是旅游業(yè)、文化，很多一些與人的交往息息相關的，大家生活方式也發(fā)生了改變。
廣義貨幣供應量或保持合理增速，貨幣金融保持穩(wěn)定
貨幣金融這一塊，是大家最為關心的，過去一年我們流動性是相對合理充裕的，廣義貨幣供應量保持在12%以上，是遠遠超過經(jīng)濟增速加上通貨膨脹的，當然在一定的程度上也反映出咱們的貨幣政策跟美國是背離的，咱們跟日本有點類似，那么下一步大家擔心日本如果要放棄長期的零利率的政策對全球金融體系可能會有一定的沖擊。我覺得不要高估，因為日本的金融體系在全球體系中地位沒那么重要。
從我們自身的角度來看，咱們體量比較大，廣義貨幣供應量在新的一年還會保持一個合理增長速度，估計應該不會低于10%這樣一個增速。未來的話，這種結(jié)構性的政策性工具的創(chuàng)新還有一定的空間，但是從方向上看，降低綜合融資成本，發(fā)展普惠金融，支持中小微企業(yè)，支持低碳綠色發(fā)展，這依然是一個未來的政策方向。
從財政政策來看，咱們未來要更加加力提效，我覺得新的一年可能財政赤字還會有一定的力度，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要創(chuàng)造更多的機會，讓民間投資積極參與各種公共領域的投資等等。
那么現(xiàn)在的問題就在于貨幣政策，我覺得在新的一年作用的空間并不是很大，不要過高估計，我們當前存在的流動性陷阱，就是說你再寬松的貨幣并不能夠及時有效流到實體經(jīng)濟中去，另外，利率政策它的彈性也是很弱的。咱們國有企業(yè)、地方政府對資金的價格信號反應比較弱。資本市場反應比較明顯一些，因此新的一年，隨著市場回暖，整個資本市場會看高一線，希望有一個修復性的行情。
債券市場隨著規(guī)模的擴張也還有機會，但期限結(jié)構的匹配，資產(chǎn)負債的匹配會有挑戰(zhàn)，地方政府的信用風險會上升，過去一年地方財政體系受到?jīng)_擊是最大的，因為土地出讓金的收入急劇下降，少了幾萬億，老百姓的城鄉(xiāng)居民的收入少了2萬多億，新的一年產(chǎn)生的資金鏈結(jié)構性的調(diào)整也會出現(xiàn)一些緊張，這是潛在的風險。
大家看到的中美同期國債收益率的曲線，美國的這個是扭曲的，近期是回調(diào)了，十年期國債收益率高于我們中國十年期國債收益率至少1個百分點。未來這樣一個趨勢就是我們資金整體趨勢，資金市場利率還是要往下走，美國市場上半年和下半年可能會有很大的不同，如果說到三季度美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的話，那么美聯(lián)儲可能會考慮降息，通過降息來刺激經(jīng)濟，這也是一個政策選項。外匯市場的話，我覺得會保持一個雙向平衡的走勢。
房地產(chǎn)市場整個會從谷底躍過一個臺階，但是也不太可能回到從前。因為過去房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻，第一是投資，占固定資產(chǎn)投資1/3左右，第二是消費，占城鄉(xiāng)居民消費支出1/3左右，第三是就業(yè)，整個勞動力市場將近2億人在房地產(chǎn)相關行業(yè)就業(yè)。新的一年如果有所啟動的話，口袋里都有錢有收入的話，自然會帶動消費，供給和消費和需求出現(xiàn)平衡，今年的政策會有一些反映。
我國中長期平穩(wěn)向好趨勢沒有改變，五大方面挖掘發(fā)展?jié)摿?/strong>
展望未來我們要充滿信心，我國中長期的平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。投資是有潛力的，中國盡管現(xiàn)在投資的效率是下降，邊際收益是下降的，承受效應是下降的，但是有很大的潛力。一旦恢復起來也很快，投資有潛力，消費有潛力，人均收入超過1.25萬美元的這種升級性的、多層次消費需求，養(yǎng)老健康這些新的消費需求會上升。外貿(mào)這一塊，我們未來還有很大的回旋余地，有結(jié)構的優(yōu)化。
宏觀政策我們本身有很大的回旋余地，財政赤字我們承受力還是有的。另外的話，就是金融機構，中央銀行降準的空間很小，將來可能會有一些新的創(chuàng)新，主要是財政政策跟貨幣政策的聯(lián)動，在公開市場操作方面，我們央行的貨幣政策工具會有一個重大的轉(zhuǎn)換?？窟^去傳統(tǒng)的那種再貸款、貼現(xiàn)、回購、降準這些辦法，我覺得像美國以公開市場操作為主導的，這樣一種調(diào)控體系會逐漸發(fā)揮作用,這時候國債收益率曲線就有了很大的發(fā)展空間。
中長期看我們的發(fā)展機遇，首先是城鎮(zhèn)化還有后半場，畢竟我們現(xiàn)在還有城鎮(zhèn)化率只有63%，另外進入城市的還有3億新市民，如果增加他們的收入，把“啞鈴型”的收入結(jié)構變成“橄欖型”的收入分配結(jié)構，這里面重點要通過“放水養(yǎng)魚”來鼓勵中小微企業(yè)的發(fā)展，民營企業(yè)的發(fā)展，個體工商戶的發(fā)展，而不要以為他們是低端經(jīng)濟，讓他們都有生意賺，有錢賺，那么這時候他們收入增加，擴大我們中等收入群體，這是中國未來提振消費的必然選擇。
第二是產(chǎn)業(yè)升級這一塊，新的數(shù)字智能化技術的應用，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，我看中央經(jīng)濟工作會議在這方面也給予更多的關注，對傳統(tǒng)行業(yè)的這種改造挖掘它的潛力，提升全要素生產(chǎn)力，這一塊是值得期待的。
第三就是改革開放的紅利，需要進一步優(yōu)化營商環(huán)境。中央經(jīng)濟工作會議、黨的二十大里明確提出高質(zhì)量的對外開放，制度性的對外開放，這是我們努力的方向。如果我們以更大的力度參與到全球的分工體系當中，中國的潛力還會進一步的釋放。
第四就是銀發(fā)經(jīng)濟，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)等。大家也看到了疫情沖擊波對健康產(chǎn)業(yè)的影響，60后退出勞動力市場未來該如何老有所為，發(fā)揮他們的聰明才智，我覺得這跟第五個方面息息相關，人才紅利的進一步挖掘，我們有2.2億高素質(zhì)的勞動力人口，未來還是要引導發(fā)揮這些高素質(zhì)人才向高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向邁進，發(fā)揮他們的聰明才智。
所以，展望未來新的一年非常值得期待，我們在二季度會有強勢反彈，我們資本市場也應該有所顯現(xiàn)，我們要深刻理解黨中央的決策部署，同時堅定中國經(jīng)濟未來發(fā)展的信心，外部環(huán)境的明顯改善，及時總結(jié)經(jīng)驗教訓，真正把經(jīng)濟發(fā)展放在核心位置。
今天很高興再次來到鵬城，這是改革開放的前沿陣地，過去40年的一代人都是改革開放的受益者，我們也見證了改革開放的發(fā)展進程，我也非常欣喜地看到我們資產(chǎn)管理業(yè)，機構投資者隊伍不斷發(fā)展壯大。
我希望在未來10年乃至更長的時間，我還有機會和大家分享一些觀點。在辭舊迎新之際祝大家身體健康，平安，事業(yè)穩(wěn)步推進，謝謝大家！
來源丨中國基金報
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12月26日，中國政策科學研究會經(jīng)濟政策委員會副主任徐洪才發(fā)布了“2023年中國宏觀經(jīng)濟走勢展望”的主題演講。他在演講中表示，過去的一年世界經(jīng)濟面臨超預期的沖擊，讓市場始料不及，但度過疫情“沖擊波”之后，2023年中國經(jīng)濟外部確定性上升，預計中國經(jīng)濟從2季度開始反彈，全年GDP增長可能達到4.7%左右。在結(jié)構方面，外貿(mào)對經(jīng)濟增長貢獻度會出現(xiàn)回落，需要投資和消費及時彌補。
展望未來，徐洪才表示我們要充滿信心，我國中長期平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)升級和數(shù)字經(jīng)濟、改革開放紅利、銀發(fā)經(jīng)濟、人才紅利等五大方面，都是可以進一步挖掘的發(fā)展?jié)摿Γ?023年中國經(jīng)濟步入正常發(fā)展軌道值得大家期待。
以下是徐洪才演講實錄：
大家好，非常榮幸能夠參加今天的機構投資者峰會，作為基金界的一位老兵，這也是一份責任?；叵朐?0年前的時候，當時我開始研究基金，首次翻譯《1940年美國投資公司法》，包括主編中國第一本也是全世界第一本《投資基金運作全書》。如今30年過去了，今天還有幸站在舞臺上和大家分享我對未來宏觀經(jīng)濟的看法，確實倍感榮幸。
作為本年度我的最后一次演講，在有限時間里還是要跟大家分享一點我個人的淺見，2022年雖然不堪回首，但是不管怎么樣已經(jīng)過去了，展望新的一年大家都有所期待，希望我給大家做一點交流。
我想從三個方面和大家做分享，一是從外部的環(huán)境做一個簡要的分析，一個基本的判斷就是2023年中國經(jīng)濟的外部確定性明顯上升，沒有那么悲觀，與10月份國際貨幣基金組織的預測相比，我覺得現(xiàn)在展現(xiàn)在大家眼前是一個充滿希望的新的一年。第二是重點從十個方面分析一下我們宏觀經(jīng)濟金融的走勢，以及未來有哪些特點。最后，簡要講一下，從中長期看我們面臨的挑戰(zhàn)和機遇。
2023年中國經(jīng)濟外部確定性上升
過去的一年很不容易，世界經(jīng)濟總體來看，體現(xiàn)在低增長、高通脹、高利率、高失業(yè)率、高杠桿、高風險等“一低五高”的特點，出現(xiàn)了超預期的沖擊，這是大家始料不及的。但是從近期反映的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一些主要的指標已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。
比如，美國的通脹明顯減緩，12月份美聯(lián)儲加息已經(jīng)放緩了節(jié)奏，通脹壓力在減緩。歐洲的情況更好一點，歐洲能源危機也沒有大家想象的那么糟糕，石油、天然氣的價格近期回落比較明顯。另外新興經(jīng)濟體表現(xiàn)不一，有些脆弱的新興經(jīng)濟體，比如土耳其、阿根廷這些國家的通脹率、匯率波動都是非常明顯的，當然在過程中也有少數(shù)國家因禍得福，比如說像沙特等資源型出口型國家，另外有些新興經(jīng)濟體越南、印度的經(jīng)濟增長都是可圈可點的，整體來看中國經(jīng)濟表現(xiàn)出極強的韌性。
對于中國面臨的外部的世界環(huán)境，我認為這個確定性是上升的，首先俄烏戰(zhàn)爭終將以和平的方式結(jié)束，大家都看得很清楚了，未來的結(jié)局是很明顯的。中美關系近期從巴厘島領導人峰會會晤以來出現(xiàn)明顯的改善跡象，中美關系最壞的日子已經(jīng)過去了，當然近期我們中國開展一系列的外交活動也是卓有成效的，對于緩解外部環(huán)境緊張關系都有積極作用。
另外的話，以價值觀為主導的經(jīng)貿(mào)合作的國際關系，現(xiàn)在對傳統(tǒng)的以經(jīng)貿(mào)合作為壓艙石的國際關系形成了嚴峻挑戰(zhàn)，但是中國堅持改革開放，尤其是黨的二十大以來密集的大國外交活動，進一步彰顯中國堅定推進多邊主義和經(jīng)濟全球化的決心，為國際社會釋放了積極信號，這都預示著未來中國經(jīng)濟面臨的外部確定性是上升的，我們可以乘勢而上，順勢而為。
從中國經(jīng)濟角度來看，首先是經(jīng)濟增長預計在明年二季度開始出現(xiàn)強勁反彈，全年的經(jīng)濟增長可能在4.5%到5.0%之間，我預計是4.7%左右，比高盛，比國際貨幣基金組織要稍微樂觀一點。當然短期看，這個疫情沖擊波也是不可避免的，現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷這樣一個陣痛。
為什么要從二季度開始強勁反彈呢？第一這個疫情的沖擊大概要一個季度，通常是兩三個月，沒有這個時間消化不了，第二，明年3月初政府正式換屆，而且到了春暖花開的季節(jié)，也該到了“擼起袖子加油干”的時點。更重要的因素就是今年一季度我們是4.8%，二季度是0.4%，經(jīng)濟增長出現(xiàn)一個坑，在0.4%的基礎之上有一個強勁反彈這也是理所當然的。
那么二季度、三季度、四季度以后，我們順著這樣的一個勢頭——以內(nèi)需驅(qū)動為主的發(fā)展，全年經(jīng)濟增長大概是4.7%，但是我是強烈建議政府工作報告把明年的經(jīng)濟增長的目標放在5%左右，這樣可以引導市場預期，有它的積極意義。
外貿(mào)貢獻可能會出現(xiàn)回落，需要投資和消費及時彌補
從全球的視角來看，通脹還會延續(xù)，壓力沒那么大，但是對我們中國來講，目前這個幾乎可以忽略不計。尤其是大家看到我們的居民消費者價格指數(shù)一直是比較合理的區(qū)間，新的一年會延續(xù)這個趨勢，生產(chǎn)者價格指數(shù)在新的一年不會再往上走，但是會在一個平臺整理，但走勢可能跟今年相反，隨著經(jīng)濟的重新啟動，生產(chǎn)的價格指數(shù)有一個“前低后高”的過程，但是全年面臨的壓力會明顯低于2022年。
就業(yè)形勢會出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，為什么這樣講呢，因為經(jīng)濟啟動對勞動力的需求是上升的，這是毫無疑問的。第二2023年也就是1963年出生的人這一批是人口高峰期，他們要退出勞動力市場，而新進入市場的人大概2000年前后，明年大學畢業(yè)生可能會保持在1000萬，新進入的人不會有明顯上升，但是離開工作崗位的人會明顯上升，明年的就業(yè)形勢會有明顯的改善，這是值得期待的。
從國際收支來看，今年是最嚴峻的一年，曾經(jīng)人民幣兌美元匯率一度貶到了7.3，現(xiàn)在又回到6.9，新的一年保持外匯儲備規(guī)模，還有資本流動的相對穩(wěn)定、匯率的相對穩(wěn)定是值得期待的，因為中國經(jīng)濟是明顯向上的，按明年美國的經(jīng)濟肯定是向下走的。
美國的加息要到明年上半年結(jié)束，那么基準利率可能不會像原來預期那么高，美國前財政部長薩默斯預測說可能還要看高一些。美國經(jīng)濟的韌性也是比較明顯的，美國就業(yè)市場，包括它的消費市場，全球資本回流美國，外貿(mào)出口也是很強勁的。
對中國來講，今年吸引外資已經(jīng)是創(chuàng)了新高，對外投資也保持相對穩(wěn)健的一個態(tài)勢，新的一年相對平衡的趨勢還會延續(xù)。
內(nèi)需方面看，固定資產(chǎn)投資在新的一年，在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策引領之下，還會看高一些，過去一年固定資產(chǎn)投資在經(jīng)濟當中發(fā)揮了關鍵的支撐性作用，但是存在結(jié)構性的不平衡，這種結(jié)構不平衡會在新的一年有所改善。
首先是房地產(chǎn)的投資，三駕馬車基礎設施投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資這三項合到一起占了85%以上，房地產(chǎn)投資今年是整個年度從頭到尾是“四川盆地”，同比數(shù)據(jù)來看基數(shù)效應從新的一年二季度開始，我覺得也應該要上一個臺階。當然前期的各項政策也會逐漸見效。
從近期市場交易活躍的情況來看，大家恐怕也是受制于疫情，等到春暖花開，人山人海了，這時候交通、旅游、餐飲業(yè)各方面消費市場活躍起來，信心逐漸恢復，我覺得那時候首先就是房地產(chǎn)業(yè)可能會率先復蘇，無論是投資還是消費。
當然我們還有最大的問題就是民間投資，過去11個月增長只有1.1%，外商投資是負的3.4%，也是拖了后腿，近期中央釋放的積極信號“兩個毫不動搖”，也是給市場提振了信心。結(jié)構性的不平衡會有所改善，投資依然會發(fā)揮關鍵性的作用。這是投資這一塊。
在市場銷售或者消費這一塊，大家給予很高的期待，從短期來看11月份我們是負增長的，負增長5.9%，1到11月份是負增長0.1%，整個前三季度經(jīng)濟增長的動力大家看到三駕馬車中外貿(mào)的貢獻是占了32%，這種情況恐怕也是難以為繼的。整個消費這一塊有很大的潛力，這也是中央經(jīng)濟工作會議的一個重要的著力點，要擴大內(nèi)需作為首要任務，那么其中一個重要的方面就是消費。
要提振消費首先是增加收入，否則囊中羞澀，消費沒有底氣。如何增加收入呢？還得靠改革，增強1.6億戶市場主體的積極性，把消費者的積極性要調(diào)動起來，從供給側(cè)的角度來看，我認為這也需要我們平穩(wěn)度過未來的一個季度，度過疫情的沖擊波，度過難關以后我們中國消費的能力潛力會有一個反彈。
當然也不要期望反彈幅度過高，無論是房地產(chǎn)還是日常的消費，不會出現(xiàn)報復性的反彈，這就是所謂的“疤痕效應”，整個消費從微觀主體消費心理來看，從我們消費市場環(huán)境來看，也不支持報復性反彈。但是未來最有潛力的還是消費這一塊，住房消費首當其沖，然后汽車消費，餐飲業(yè)、旅游業(yè)這些日常的消費。
隨著市場回暖，大家會發(fā)現(xiàn)咱們中國的境外旅游放開，這一塊也是一把雙刃劍，過去三年我們封控期間大家都沒有出國，我們正常年份每年境外旅游有1.3億到1.4億人次，形成2000億美元的服務貿(mào)易逆差，今年1到11月份我們貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易的順差擴大突破7000億美元，新的一年是難以為繼的，我們該花的錢要花出去。
外貿(mào)增長在新的一年會急劇回落，回落到一個合理水平應該是10%以內(nèi)，因為世界經(jīng)濟增長新的一年只有0.7%，外貿(mào)有可能0增長，中國去年突破6.05萬億美元，美國排第二只有4萬多億，在6萬多億美元基礎上，保持兩位數(shù)的增長這顯然不符合實際。姑且不說成本的因素，還有產(chǎn)業(yè)鏈的因素，外部的環(huán)境等因素，未來我們還要進一步鞏固外部需求對我們經(jīng)濟的支撐作用，這也是中央經(jīng)濟工作會議的重要內(nèi)容。
我個人認為還是要鞏固與傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴之間的經(jīng)貿(mào)合作的基礎，首先是美國從中國進口5000多億美元的商品與服務，對我們的外貿(mào)順差貢獻超過50%以上，第二是歐洲，歐洲去年對我們外貿(mào)順差貢獻也超過30%，美國加歐洲在一起對我們外貿(mào)的貢獻超過85%的水平，我們還是要鞏固這些基礎。
另外的話要發(fā)展民營經(jīng)濟，因為對順差貢獻最大的是民營企業(yè)，民營企業(yè)對我們的外貿(mào)順差的貢獻超過70%-80%以上，國有企業(yè)是逆差的貢獻者，它主要是進口石油、天然氣、糧食，它是貢獻逆差的，民營企業(yè)是貢獻順差的，要看到這樣的結(jié)構性變化。
東盟是我們最大的貿(mào)易伙伴，但是對我們的順差貢獻沒那么大，這是從結(jié)構來看，未來我們的努力方向還是要發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、服務貿(mào)易、跨境電商、服務一帶一路等多元化的市場結(jié)構分布，對我們經(jīng)濟安全是有利的，但是主要依賴發(fā)達經(jīng)濟體這個市場格局短期不會改變，因此外部需求收縮對中國經(jīng)濟增長是非常大的。
所以，我們要做好這樣的準備，如果外貿(mào)貢獻從30%以上對經(jīng)濟增長下回撤10%以內(nèi)，20個百分點的空缺，需要投資和消費及時給予彌補，如果不能給予彌補，我們經(jīng)濟增長目標就難以實現(xiàn)，這是講外貿(mào)。
工業(yè)生產(chǎn)波動是比較大的，今年4月份挖了一個坑，主要是長三角地區(qū)疫情蔓延受到重創(chuàng)，也包括我們珠三角。規(guī)模以上工業(yè)增加值，從一個側(cè)面反映了我們制造業(yè)的情況，制造業(yè)11月份的PMI只有48%，全球制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個月負增長，大家看到市場訂單需求是下降的，物流配送體系等等這些方面也存在一系列的問題。這是實體經(jīng)濟的核心部分，最基礎的部分，制造業(yè)得到資金支持、政策支持應該說還是不錯的，過去一年我們銀行信貸資金在這方面支持還是非常給力，但是制造業(yè)未來的發(fā)展方向是高端制造業(yè)、裝備制造業(yè)，這里面跟創(chuàng)新是息息相關的，有很多領域像低端制造業(yè)成本是上升的，產(chǎn)能是過剩的，競爭是過度的，低端重復性建設是比較明顯的，未來制造業(yè)結(jié)構性的轉(zhuǎn)型大家也給予很高的期待。
服務業(yè)過去三年大家也看到挖了幾個坑，都是跟疫情息息相關的，正常的生活秩序受到了干擾，那么未來最嚴峻的就是一季度，咱們還是要經(jīng)受考驗的，過了這個艱難的一季度以后，我們的服務業(yè)會恢復正常。但是出現(xiàn)的沉沒成本，要找補回來也是不可能的。另外，即便是旅游業(yè)、文化，很多一些與人的交往息息相關的，大家生活方式也發(fā)生了改變。
廣義貨幣供應量或保持合理增速，貨幣金融保持穩(wěn)定
貨幣金融這一塊，是大家最為關心的，過去一年我們流動性是相對合理充裕的，廣義貨幣供應量保持在12%以上，是遠遠超過經(jīng)濟增速加上通貨膨脹的，當然在一定的程度上也反映出咱們的貨幣政策跟美國是背離的，咱們跟日本有點類似，那么下一步大家擔心日本如果要放棄長期的零利率的政策對全球金融體系可能會有一定的沖擊。我覺得不要高估，因為日本的金融體系在全球體系中地位沒那么重要。
從我們自身的角度來看，咱們體量比較大，廣義貨幣供應量在新的一年還會保持一個合理增長速度，估計應該不會低于10%這樣一個增速。未來的話，這種結(jié)構性的政策性工具的創(chuàng)新還有一定的空間，但是從方向上看，降低綜合融資成本，發(fā)展普惠金融，支持中小微企業(yè)，支持低碳綠色發(fā)展，這依然是一個未來的政策方向。
從財政政策來看，咱們未來要更加加力提效，我覺得新的一年可能財政赤字還會有一定的力度，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要創(chuàng)造更多的機會，讓民間投資積極參與各種公共領域的投資等等。
那么現(xiàn)在的問題就在于貨幣政策，我覺得在新的一年作用的空間并不是很大，不要過高估計，我們當前存在的流動性陷阱，就是說你再寬松的貨幣并不能夠及時有效流到實體經(jīng)濟中去，另外，利率政策它的彈性也是很弱的。咱們國有企業(yè)、地方政府對資金的價格信號反應比較弱。資本市場反應比較明顯一些，因此新的一年，隨著市場回暖，整個資本市場會看高一線，希望有一個修復性的行情。
債券市場隨著規(guī)模的擴張也還有機會，但期限結(jié)構的匹配，資產(chǎn)負債的匹配會有挑戰(zhàn)，地方政府的信用風險會上升，過去一年地方財政體系受到?jīng)_擊是最大的，因為土地出讓金的收入急劇下降，少了幾萬億，老百姓的城鄉(xiāng)居民的收入少了2萬多億，新的一年產(chǎn)生的資金鏈結(jié)構性的調(diào)整也會出現(xiàn)一些緊張，這是潛在的風險。
大家看到的中美同期國債收益率的曲線，美國的這個是扭曲的，近期是回調(diào)了，十年期國債收益率高于我們中國十年期國債收益率至少1個百分點。未來這樣一個趨勢就是我們資金整體趨勢，資金市場利率還是要往下走，美國市場上半年和下半年可能會有很大的不同，如果說到三季度美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的話，那么美聯(lián)儲可能會考慮降息，通過降息來刺激經(jīng)濟，這也是一個政策選項。外匯市場的話，我覺得會保持一個雙向平衡的走勢。
房地產(chǎn)市場整個會從谷底躍過一個臺階，但是也不太可能回到從前。因為過去房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻，第一是投資，占固定資產(chǎn)投資1/3左右，第二是消費，占城鄉(xiāng)居民消費支出1/3左右，第三是就業(yè)，整個勞動力市場將近2億人在房地產(chǎn)相關行業(yè)就業(yè)。新的一年如果有所啟動的話，口袋里都有錢有收入的話，自然會帶動消費，供給和消費和需求出現(xiàn)平衡，今年的政策會有一些反映。
我國中長期平穩(wěn)向好趨勢沒有改變，五大方面挖掘發(fā)展?jié)摿?/strong>
展望未來我們要充滿信心，我國中長期的平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。投資是有潛力的，中國盡管現(xiàn)在投資的效率是下降，邊際收益是下降的，承受效應是下降的，但是有很大的潛力。一旦恢復起來也很快，投資有潛力，消費有潛力，人均收入超過1.25萬美元的這種升級性的、多層次消費需求，養(yǎng)老健康這些新的消費需求會上升。外貿(mào)這一塊，我們未來還有很大的回旋余地，有結(jié)構的優(yōu)化。
宏觀政策我們本身有很大的回旋余地，財政赤字我們承受力還是有的。另外的話，就是金融機構，中央銀行降準的空間很小，將來可能會有一些新的創(chuàng)新，主要是財政政策跟貨幣政策的聯(lián)動，在公開市場操作方面，我們央行的貨幣政策工具會有一個重大的轉(zhuǎn)換?？窟^去傳統(tǒng)的那種再貸款、貼現(xiàn)、回購、降準這些辦法，我覺得像美國以公開市場操作為主導的，這樣一種調(diào)控體系會逐漸發(fā)揮作用,這時候國債收益率曲線就有了很大的發(fā)展空間。
中長期看我們的發(fā)展機遇，首先是城鎮(zhèn)化還有后半場，畢竟我們現(xiàn)在還有城鎮(zhèn)化率只有63%，另外進入城市的還有3億新市民，如果增加他們的收入，把“啞鈴型”的收入結(jié)構變成“橄欖型”的收入分配結(jié)構，這里面重點要通過“放水養(yǎng)魚”來鼓勵中小微企業(yè)的發(fā)展，民營企業(yè)的發(fā)展，個體工商戶的發(fā)展，而不要以為他們是低端經(jīng)濟，讓他們都有生意賺，有錢賺，那么這時候他們收入增加，擴大我們中等收入群體，這是中國未來提振消費的必然選擇。
第二是產(chǎn)業(yè)升級這一塊，新的數(shù)字智能化技術的應用，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，我看中央經(jīng)濟工作會議在這方面也給予更多的關注，對傳統(tǒng)行業(yè)的這種改造挖掘它的潛力，提升全要素生產(chǎn)力，這一塊是值得期待的。
第三就是改革開放的紅利，需要進一步優(yōu)化營商環(huán)境。中央經(jīng)濟工作會議、黨的二十大里明確提出高質(zhì)量的對外開放，制度性的對外開放，這是我們努力的方向。如果我們以更大的力度參與到全球的分工體系當中，中國的潛力還會進一步的釋放。
第四就是銀發(fā)經(jīng)濟，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)等。大家也看到了疫情沖擊波對健康產(chǎn)業(yè)的影響，60后退出勞動力市場未來該如何老有所為，發(fā)揮他們的聰明才智，我覺得這跟第五個方面息息相關，人才紅利的進一步挖掘，我們有2.2億高素質(zhì)的勞動力人口，未來還是要引導發(fā)揮這些高素質(zhì)人才向高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向邁進，發(fā)揮他們的聰明才智。
所以，展望未來新的一年非常值得期待，我們在二季度會有強勢反彈，我們資本市場也應該有所顯現(xiàn)，我們要深刻理解黨中央的決策部署，同時堅定中國經(jīng)濟未來發(fā)展的信心，外部環(huán)境的明顯改善，及時總結(jié)經(jīng)驗教訓，真正把經(jīng)濟發(fā)展放在核心位置。
今天很高興再次來到鵬城，這是改革開放的前沿陣地，過去40年的一代人都是改革開放的受益者，我們也見證了改革開放的發(fā)展進程，我也非常欣喜地看到我們資產(chǎn)管理業(yè)，機構投資者隊伍不斷發(fā)展壯大。
我希望在未來10年乃至更長的時間，我還有機會和大家分享一些觀點。在辭舊迎新之際祝大家身體健康，平安，事業(yè)穩(wěn)步推進，謝謝大家！
來源丨中國基金報
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