中國經(jīng)濟(jì)與全球周期略有不同，2023年經(jīng)濟(jì)增速將上行至5%。

近日，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表了題為《2023年度展望：走出迷霧》的報(bào)告。報(bào)告指出，隨著十年轉(zhuǎn)型期持續(xù)推進(jìn)，“安全至上的時(shí)代”等主題、可持續(xù)投資以及私募市場蘊(yùn)藏著長期投資機(jī)會(huì)。

瑞銀財(cái)富管理首席投資總監(jiān)Mark Haefele表示:“我們認(rèn)為，2023年將是有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的一年，目前采取避險(xiǎn)措施的投資者需要規(guī)劃何時(shí)以及如何在2023年重新轉(zhuǎn)向復(fù)蘇主題?！?/p>

關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)，由于與全球周期略有不同，當(dāng)前市場上最為擔(dān)心三個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)的重啟、房地產(chǎn)的政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆博士認(rèn)為，最近的一系列政策和外交層面的舉措，實(shí)際上很好地控制了尾部風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)從2022年的3%左右上行至2023年的5%。

2023年或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)

瑞銀認(rèn)為，市場最關(guān)心的三大宏觀經(jīng)濟(jì)因素——通脹、利率和經(jīng)濟(jì)增長——將有望在2023年迎來拐點(diǎn)。

（1）通脹：美國通脹數(shù)據(jù)終于出現(xiàn)了放緩的跡象。作為美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)，12月1日，美國商務(wù)部公布的10月份個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）同比上升6%，這是繼2021年12月以來的最小漲幅。該指數(shù)環(huán)比上漲0.3%；其中，不包括食品和能源價(jià)格的核心價(jià)格指數(shù)僅環(huán)比上漲了0.2%，低于FactSet調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的同比上漲0.3%。

此前，美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的10月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長7.7%，低于9月份8.3%的同比增幅；10月份環(huán)比增長0.4%，與上個(gè)月增幅持平，不過低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的0.6%。

瑞銀表示，這意味著通脹至少開始出現(xiàn)了見頂?shù)男盘?hào)。

不過，通脹的快速放緩大概率將不會(huì)發(fā)生。胡一帆博士稱，美國通脹最主要的驅(qū)動(dòng)因素來自服務(wù)行業(yè)，特別是服務(wù)行業(yè)的工資螺旋式的上升?，F(xiàn)階段，美國服務(wù)行業(yè)的需求依然強(qiáng)勁，致使美國勞動(dòng)力市場仍然保持強(qiáng)勁，供需缺口約400萬，因此通脹和核心通脹仍處于有粘性的階段。

瑞銀指出，市場普遍預(yù)期美國通脹到2022年年底可能在7%-7.5%之間，2023年一季度在6%左右、年中到達(dá)4%，直到年底才會(huì)下滑到3%左右。

（2）利率：11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在布魯金斯學(xué)會(huì)的一次活動(dòng)中明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)有望在下次政策會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。他說：“放緩加息步伐的實(shí)際可能最快會(huì)在12月會(huì)議上到來。”

截至11月末，美聯(lián)儲(chǔ)2022年已經(jīng)加息了6次。從6月起，為了遏制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)更是史無前例地連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)。

瑞銀預(yù)計(jì)，假設(shè)11月通脹略有放緩，那么12月不會(huì)再出現(xiàn)加息75個(gè)基點(diǎn)的情況；如果11月通脹再次抬頭，那么美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能加息75個(gè)基點(diǎn)。不過，瑞銀認(rèn)為美國11月通脹水平大概率將較10月略有放緩或持平，因此該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月加息50個(gè)基點(diǎn)，并在2023年一季度加息50個(gè)基點(diǎn)，此后本輪加息周期可能會(huì)暫停。

至于市場最關(guān)心的何時(shí)減息，瑞銀認(rèn)為可能會(huì)在2023年下半年出現(xiàn)。一方面，美國通脹在2023年6月可能仍處于高位，4%的水平與美聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)期的目標(biāo)之間有一倍的差距。另一方面，在2022年通脹的持續(xù)攀升和美聯(lián)儲(chǔ)的不斷加息仍給美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)業(yè)務(wù)施加了較大壓力，且壓力的傳導(dǎo)有一定滯后性，因此，美國經(jīng)濟(jì)可能在2023年二季度和三季度出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。所以，瑞銀認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年下半年開始減息，而這也是市場觸底的重要標(biāo)志之一。

（3）經(jīng)濟(jì)增長：11月30日，美國2022年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年增長率被上修為2.9%，結(jié)束了2022年前兩個(gè)季度的萎縮。其中，消費(fèi)者支出第三季度的年增長率達(dá)到1.7%。

國際貨幣基金組織2022年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)，2022年全球?qū)嶋HGDP增速將為3.2%，而美國則為1.6%。

瑞銀的預(yù)測更為悲觀，即美國GDP的增長將從2022年的1.9%下滑至2023年的0.2%，也就是處于相對(duì)停滯的狀態(tài)。此外，瑞銀預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率將從2022年的3.2%下將至2023年的0.2%，英國可能出現(xiàn)負(fù)增長。

在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，美國企業(yè)的盈利狀況也將承壓。瑞銀預(yù)計(jì)2023年美國企業(yè)平均盈利增長為-4%，歐洲企業(yè)為-10%，亞太地區(qū)企業(yè)約在2%-4%之間。因此，企業(yè)盈利水平的下滑可能令全球市場出現(xiàn)一定程度的動(dòng)蕩。而在美聯(lián)儲(chǔ)減息之后，市場可能會(huì)迎來拐點(diǎn)。

而對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)，瑞銀預(yù)計(jì)，到2023年，中國經(jīng)濟(jì)的增速將會(huì)上行至5%。國家統(tǒng)計(jì)局10月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度中國GDP同比增長3%。

瑞銀認(rèn)為，市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)最為擔(dān)憂的三個(gè)方面，近期都看到了控制尾部的舉措：

首先，經(jīng)濟(jì)正在重啟，2023年下半年經(jīng)濟(jì)將會(huì)有巨大反彈。其次，房地產(chǎn)方面，“金融16條”的出臺(tái)令市場趨于穩(wěn)定，對(duì)投資者而言是利好。最后，地緣政治方面，G20會(huì)議讓市場看到了中美兩國對(duì)底線管理所形成的共識(shí)。該機(jī)構(gòu)表示，市場會(huì)逐漸把這些利好因素計(jì)入考量。

底部確定前的七種投資策略

在全球繼續(xù)探底的過程中，瑞銀總結(jié)了2023年全球資產(chǎn)配置的七大方向：

（1）增加防御性和價(jià)值板塊：防御性板塊受經(jīng)濟(jì)走勢影響較小，瑞銀看好必選消費(fèi)品和醫(yī)療保健板塊；而在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息后的12個(gè)月，價(jià)值股的表現(xiàn)里來好于成長股，且在美國通脹率高于3%時(shí)，價(jià)值股也往往跑贏大盤，其中，瑞銀看好能源股，因?yàn)槭袌龅凸懒擞蛢r(jià)在更長時(shí)間周期里走高的可能性。

（2）把握提高收入的機(jī)會(huì)：瑞銀更青睞不確定性中可預(yù)測性的回報(bào)機(jī)會(huì)，包括收益率約為5%的美國投資級(jí)債券、精選的短久期債券、具韌性的信用債和可持續(xù)債券，以及“優(yōu)質(zhì)收入”類個(gè)股。此外，股票、大宗商品和貨幣領(lǐng)域能夠產(chǎn)生收益的結(jié)構(gòu)性投資也具備吸引力。

（3）尋求避風(fēng)港：避險(xiǎn)貨幣中，瑞銀看好美元和瑞郎，同時(shí)看好以美元和瑞郎計(jì)價(jià)的優(yōu)質(zhì)債券，理由是美元將在未來幾個(gè)月保持強(qiáng)勢。

（4）聚焦無相關(guān)性的對(duì)沖基金策略：2022年，對(duì)沖基金等其他分散配置策略表現(xiàn)亮眼，有望在2023年繼續(xù)帶來多元化效益。瑞銀看好宏觀基金，因其在波動(dòng)性較高時(shí)通常能取得6.1%的年化回報(bào)率。另外，隨著宏觀不確定性持續(xù)且股票離散度上升，股票市場中性策略有望在2023年受益。

而隨著全球經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和環(huán)境的顯著改變，未來十年也可以持續(xù)關(guān)注：

（5）為“安全至上的時(shí)代”布局：即能源安全、糧食安全和網(wǎng)絡(luò)安全。瑞銀稱，隨著各國政府對(duì)上述領(lǐng)域的重視，一些與之相關(guān)的投資主題將得到支撐。

（6）關(guān)注可持續(xù)投資：瑞銀認(rèn)為，雖然在2022年跑輸了大盤，但可持續(xù)投資的長期表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，尤其是該主題中多元化配置的重要性得以凸顯。瑞銀表示，可持續(xù)資產(chǎn)類別中的多元化配置也有助于提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。

（7）在私募市場發(fā)掘價(jià)值和增長：瑞銀表示，歷史上公開市場下跌后將資金投入私募市場，長期而言往往能取得不錯(cuò)的回報(bào)。瑞銀看好受益于價(jià)格錯(cuò)配的策略、危困/重組債券策略和價(jià)值導(dǎo)向型的并購策略。

此外，瑞銀認(rèn)為，投資者在2023年仍需要注意下行風(fēng)險(xiǎn)，并保持長期投資和多元化投資。

來源丨《巴倫周刊》(barronschina)
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