中共中央政治局 4 月 28 日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。

我們分析認為，2023是復(fù)蘇之年，當(dāng)前是復(fù)蘇初期，而不是通縮，經(jīng)濟正處于爬坡過坎的關(guān)鍵時期，當(dāng)務(wù)之急是全力拼經(jīng)濟，把發(fā)展放在首要任務(wù)，發(fā)力點在財政積極、貨幣寬松、穩(wěn)樓市小陽春、提振消費、提振民營經(jīng)濟信心、加大儲能人工智能新基建投資、穩(wěn)外貿(mào)等，挑戰(zhàn)主要來自降低偏高的青年失業(yè)率、應(yīng)對歐美銀行業(yè)危機沖擊我國外貿(mào)、防止通縮-債務(wù)循環(huán)、鼓勵生育應(yīng)對人口老齡化。

考慮到當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，建議慎重出臺收緊的政策，房地產(chǎn)稅試點應(yīng)暫緩，平臺經(jīng)濟法無禁止即可為，民營經(jīng)濟加大法治保護力度。

如果全力拼經(jīng)濟，今年中國經(jīng)濟有望重新引領(lǐng)全球。

我們此前發(fā)布報告：《當(dāng)務(wù)之急是全力拼經(jīng)濟，把發(fā)展放在首要任務(wù)》《關(guān)于放開經(jīng)濟活動的建議》《關(guān)于提振民營經(jīng)濟信心的建議》。

會議對經(jīng)濟形勢判斷和下一步工作部署如下：

第一，對經(jīng)濟形勢的判斷：肯定一季度經(jīng)濟增長實現(xiàn)良好開局，“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解”。但強調(diào)“內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力”。這預(yù)示政策短期不會轉(zhuǎn)向，仍將維持寬松，但也不會過度刺激。

第二，政策基調(diào)，財政政策保持積極、貨幣政策維持寬松，重點支持?jǐn)U大內(nèi)需、幫扶市場主體、支持科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展、防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險。會議提出，“積極的財政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，形成擴大需求的合力”。

第三，擴大內(nèi)需靠提振消費和投資。未來促消費更多是以提高“就業(yè)-收入”、優(yōu)化消費場景、提升消費意愿等方式進行，既不會透支需求也更為有效，此前已公布2023年新能源車延續(xù)免征購置稅。投資方面，“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)也將成為重要拉動力量。

第四，新增長點，將現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)放在優(yōu)先位置，重點提及“科技自立自強根基”、“通用人工智能”、“新能源汽車、充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造”。這反映新基建、新能源是未來經(jīng)濟發(fā)展的重要方向和抓手，重點提及的行業(yè)有望迎來快速發(fā)展期。

第五，就業(yè)是解決內(nèi)生動能不足的根本，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下更為關(guān)鍵。是提高居民收入、改善民生和居民預(yù)期的良藥。當(dāng)前就業(yè)結(jié)構(gòu)性問題突出，3月16-24歲失業(yè)率高達19.6%。4月26日國辦發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施全力促發(fā)展惠民生的通知》從總量和結(jié)構(gòu)詳細部署15條措施。

第六，繼續(xù)強調(diào)提振民營經(jīng)濟信心，近期一系列支持民營企業(yè)政策出臺，從輿論、營商環(huán)境、自身經(jīng)營等多方面給予支持。

第七，對房地產(chǎn)短中長期均有部署。短期推動房地產(chǎn)市場軟著陸，長期建立房地產(chǎn)新模式。“城中村改造”、“‘平急兩用’基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“保障性住房”有助于彌補當(dāng)前新開工和施工的不足。當(dāng)前房地產(chǎn)銷售延續(xù)小陽春、分化式復(fù)蘇，但動能略顯不足。房地產(chǎn)新模式，關(guān)鍵是長租房、保障房、城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、租購并舉、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅。

第八，穩(wěn)外貿(mào)。近年中國加強對外合作、產(chǎn)業(yè)升級的效果開始顯現(xiàn)，3月出口呈現(xiàn)出“新三樣”“新區(qū)域”的結(jié)構(gòu)性亮點。國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見》，提出18條具體措施。從全球經(jīng)濟形勢，美國政策滯脹轉(zhuǎn)入淺衰退，歐洲從衰退轉(zhuǎn)入深度衰退，中國從底部轉(zhuǎn)入復(fù)蘇初期。

第九，會議提示了四項風(fēng)險需要防范化解。中小銀行、保險和信托機構(gòu)改革化險；房地產(chǎn)風(fēng)險化解、推動軟著陸；地方政府債務(wù)風(fēng)險防范化解，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)；繼續(xù)抓好新冠疫情防控工作。

1 總基調(diào)：全力拼經(jīng)濟，經(jīng)濟復(fù)蘇處于爬坡過坎階段

一季度政治局會議對經(jīng)濟形勢的看法是，“經(jīng)濟社會全面恢復(fù)常態(tài)化運行，宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預(yù)期，市場需求逐步恢復(fù)，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局”。但“當(dāng)前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)”。

“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來，形成推動高質(zhì)量發(fā)展的強大動力，統(tǒng)籌推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險隱患持續(xù)化解，乘勢而上，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

我們分析認為，2023是復(fù)蘇之年，當(dāng)前是復(fù)蘇初期，而不是通縮，經(jīng)濟正處于爬坡過坎的關(guān)鍵時期，當(dāng)務(wù)之急是全力拼經(jīng)濟，把發(fā)展放在首要任務(wù)。政策將保持寬松基調(diào)，不會轉(zhuǎn)向，但也不會過度刺激。

一季度中國GDP實際同比增長4.5%，超額完成GDP增速目標(biāo)。但要看到，一季度中國經(jīng)濟的外生推動力量較強，線下活動恢復(fù)帶動了報復(fù)性消費需求和房地產(chǎn)需求；以及在中央和地方全力拼經(jīng)濟政策推動下，基建和制造業(yè)的高增。

3月，社會消費品零售總額同比增長10.6%；商品房銷售面積和銷售額同比分別為-3.5%和6.3%，分別較1-2月降幅收窄0.2和6.4個百分點；房地產(chǎn)竣工同比增長32.0%，較1-2月上升24.0個百分點?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃氣）同比增長8.7%，制造業(yè)投資同比增長6.2%。一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長16.0%。

反觀，我們正處于經(jīng)濟復(fù)蘇的早期，市場信心和經(jīng)濟內(nèi)生動能不足，預(yù)防式儲蓄偏高，就業(yè)結(jié)構(gòu)性問題突出，物價低迷，企業(yè)利潤和民間投資尚未好轉(zhuǎn)，這會影響到未來消費和投資的可持續(xù)性。

3月，居民存款增加2.9萬億元，同比多增2051億元，創(chuàng)歷史同期新高；16-24歲失業(yè)率升至19.6%；CPI和核心CPI均同比上漲0.7%，PPI同比下降2.5%。一季度，民間固定資產(chǎn)投資同比僅增長0.6%，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降21.4%。

外部環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，歐美正進入衰退階段，外需下滑。3月美國ISM制造業(yè)PMI 46.3%，連續(xù)5個月景氣收縮。4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI 45.5%，連續(xù)10個月景氣收縮。3月越南和韓國出口分別下降13.2%和13.6%。

當(dāng)務(wù)之急是把發(fā)展放在首要位置，若二季度GDP同比能達8%以上，全年GDP同比將在6%左右。能夠提振市場信心、促進內(nèi)生動能正向循環(huán)。

我們建議，全力拼經(jīng)濟，核心是提振信心。中長期，提高全要素生產(chǎn)率，新能源、新基建、鼓勵生育。我們近期發(fā)布報告《》《》《》。

2 積極的財政政策加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力

一季度政治局會議提到，“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴大需求的合力”。

我們認為，財政政策將保持積極，兼顧擴大內(nèi)需、財政可持續(xù)、發(fā)展和安全多重目標(biāo)。

結(jié)合此前《政府工作報告》要求，“加力”體現(xiàn)在：一是提高赤字率，2023年政府工作報告將赤字率提高為3.0%，較2022年提升0.2個百分點；對應(yīng)赤字規(guī)模為3.88萬億元，較去年增加5100億元。二是進一步加快專項債的發(fā)型和使用。2023年地方政府專項債券為3.8萬億，較去年增加1500億元。1-3月各地發(fā)行新增專項債券共計1.32億元。三是加大地方轉(zhuǎn)移支付，推動資金直達地方?！疤嵝А斌w現(xiàn)在繼續(xù)完善稅費優(yōu)惠政策，幫扶市場主體，增強紓困企業(yè)的針對性。

當(dāng)前財政收支壓力分化，22個省市財政收入負增長。短期應(yīng)開源節(jié)流，長期靠轉(zhuǎn)型改革，以時間換空間，減輕對土地財政、隱性債務(wù)的依賴，培育新基建、新能源、新引擎，從土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)型。

貨幣政策將維持寬松，重點發(fā)力結(jié)構(gòu)性政策工具。在擴大內(nèi)需、降低實體成本、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和防范化解房企風(fēng)險等方面精準(zhǔn)發(fā)力。

結(jié)合一季度央行例會，貨幣政策著力點：1）用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力基建項目。2）發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，推動企業(yè)融資和個人信貸成本下降。3）引導(dǎo)金融機構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。4）有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負債狀況。5）加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

3 促消費，從提高居民就業(yè)和收入著手

一季度政治局會議強調(diào)，“要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，改善消費環(huán)境，促進文化旅游等服務(wù)消費”。

疫后消費主動反彈，正處于弱復(fù)蘇軌道。3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，較1-2月提升7.1個百分點。剔除基數(shù)效應(yīng)后，社零消費呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，3月消費兩年復(fù)合增長3.3%，較1-2月回落1.8個百分點，環(huán)比0.2%，低于過去5年同期環(huán)比均值0.7%。

后續(xù)消費可持續(xù)性取決于就業(yè)、收入和居民預(yù)期。當(dāng)前就業(yè)結(jié)構(gòu)性問題突出、可支配收入需要提高、居民存款處于高位。3月，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.3%、5.5%，較上月減少0.3和0.2個百分點；但16-24歲失業(yè)率為19.6%，較上月增加1.5個百分點。一季度，全國居民人均可支配收入10870元，名義同比增長5.1%，實際同比增長3.8%。居民存款增加29074億元，同比多增2051億元，創(chuàng)歷史同期新高。

未來，促進消費將從消費能力、消費場景和意愿同時發(fā)力。在消費能力上，消費是收入的函數(shù),應(yīng)提高居民收入，降低失業(yè)率；完善收入分配格局，提升居民收入尤其是中低收入群體在國民收入中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重。在消費場景和意愿上，重點推動汽車、家電、家具、餐飲等大宗消費和服務(wù)消費，推進國際消費中心城市建設(shè)。如汽車，其作為大型耐用品，消費額占我國總消費比重約為28%，2023年新能源汽車延續(xù)之前免征車輛購置稅將一定程度拉動內(nèi)需增長。

投資方面，“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)將成為重要拉動力量。

4 新的產(chǎn)業(yè)增長點，重點提到“新能源車及配套設(shè)施”、“通用人工智能”

一季度政治局會議強調(diào)，“要加快建設(shè)以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，“在短板領(lǐng)域加快突破”，“在優(yōu)勢領(lǐng)域做大做強”?！耙粚嵖萍甲粤⒆詮姼?，培育壯大新動能”。

“要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造”。

“要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險”。

近年，新基建投資和高技術(shù)制造業(yè)份額快速提高，成為中國經(jīng)濟新的增長點。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重分別從2012年的9.4%、28%提高到2022年的15.5%和31.8%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級。

今年以來，新基建、新能源相關(guān)的行業(yè)投資快速增長，也是推動經(jīng)濟內(nèi)生動能恢復(fù)的重要力量。1-3月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長16.0%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長15.2%，快于制造業(yè)固定投資增速8.2個百分點。新基建相關(guān)電氣機械（包含光伏、新能源汽車電池等）、計算機等電子設(shè)備制造業(yè)（包括5G等）、汽車制造業(yè)投資同比分別增長51.5%、12.1%和15.6%。3月，新能源汽車產(chǎn)量維持高增，同比達33.3%。

新能源汽車配套設(shè)施同步增長。3月公共充電樁同比增長59%。截至3月底，全國共有公共充電樁195.8萬臺，從2022年4月到2023年3月，月均新增公共充電樁約6.1萬臺。新能源相關(guān)的清潔電力能源建設(shè)領(lǐng)域?qū)拿弘娭饾u過渡到“綠電+儲能”，比如新能源友好并網(wǎng)的新一代電網(wǎng)、新型儲能等。

雖然新基建、新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)勢頭正盛，但也要意識到，科技創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展需要從基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)落地和制度設(shè)計層面共同推進。我們建議，1）基礎(chǔ)研發(fā)上，加大科研投入。加快科教體制改革，建立市場化、多層次的產(chǎn)學(xué)研協(xié)作體系。切實提高科研人員與教師的收入待遇，加大海外高端人才引進力度。就業(yè)上，加大對高科技人才的支持。對特定專業(yè)人才，可提供一次性補助、人才公寓、限期持續(xù)性補助等。2）落地層面，聚焦“卡脖子”領(lǐng)域，鼓勵科學(xué)家創(chuàng)業(yè)。加快科教體制改革，建立市場化、多層次的產(chǎn)學(xué)研協(xié)作體系。鼓勵科技創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化應(yīng)用，科技創(chuàng)新作為供給端可以創(chuàng)造新的需求，需求上升又可以給科技創(chuàng)新動力提供正反饋；3）制度層面，加大先進制造實體產(chǎn)業(yè)的補貼力度。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)前期投入巨大，地方政府可設(shè)立專項發(fā)展資金項目。給予科研院所補貼，科技企業(yè)稅收優(yōu)惠政策等。有效地實施產(chǎn)業(yè)政策，組建研發(fā)聯(lián)盟攻克技術(shù)難關(guān)。運用市場化機制激勵企業(yè)創(chuàng)新，強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，縱深推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新。

發(fā)力新基建、新能源，兼顧短期擴大有效需求和長期擴大有效供給的重要抓手，具有穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的綜合性意義。

5 就業(yè)是解決內(nèi)生動能不足的根本，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下更為關(guān)鍵

一季度政治局會議強調(diào)，“強化就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向，擴大高校畢業(yè)生就業(yè)渠道，穩(wěn)定農(nóng)民工等重點群體就業(yè)”。

就業(yè)對于提高居民收入、提振居民預(yù)期至關(guān)重要。提升就業(yè)率，前期需要政策支持，后期需要經(jīng)濟活力鞏固。近日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施全力促發(fā)展惠民生的通知》，提出加大擴崗政策支持、引導(dǎo)基層就業(yè)、加強就業(yè)幫扶等政策，從擴容量、拓渠道、兜底線三方面予以支持。擴總量上，落實創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款及貼息政策、加大技能培訓(xùn)支持力度、失業(yè)保險穩(wěn)崗返還政策有效期至2023年年底；拓渠道上，為企業(yè)發(fā)放一次性就業(yè)補貼、引導(dǎo)基層就業(yè)、擴大國企招聘規(guī)模；兜底線方面，確保零就業(yè)家庭至少一人就業(yè)、代繳困難群眾社會保險等。

目前，整體失業(yè)率下降，青年失業(yè)率需重點關(guān)注。3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.3%、5.5%，較上月減少0.3和0.2個百分點。16-24歲失業(yè)率為19.6，較上月增加1.5個百分點；25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.3%，較上月減少0.5個百分點。青年失業(yè)率提升反映社會主體信心不足，民營企業(yè)招聘畢業(yè)生意愿降低。今年高校畢業(yè)生預(yù)計將達1158萬人，同比增82萬人，再創(chuàng)新高。隨著二季度畢業(yè)季到來，青年失業(yè)率或繼續(xù)面臨上揚壓力。

6 提振市場主體信心，鼓勵平臺經(jīng)濟創(chuàng)新

一季度政治局會議提出“要發(fā)揮好政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，有效帶動激發(fā)民間投資。

要堅持“兩個毫不動搖”，破除影響各類所有制企業(yè)公平競爭、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心，幫助企業(yè)恢復(fù)元氣。各類企業(yè)都要依法合規(guī)經(jīng)營。要下決心從根本上解決企業(yè)賬款拖欠問題。要推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新?！?/strong>

近年來，民間固定投資增速呈現(xiàn)下降趨勢，側(cè)面反映市場信心不足。2019年民間固定資產(chǎn)投資增速為4.7%，到2022年已經(jīng)下降到0.9%。2023年3月，民間固定資產(chǎn)投資的累計同比繼續(xù)降至0.6%。

民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中具有重要地位，發(fā)揮了“56789”的重大作用。近期一系列支持民營經(jīng)濟發(fā)展、提振民營企業(yè)信心的政策出臺，以幫助恢復(fù)市場經(jīng)濟的活力和經(jīng)濟增長的動能。

促進民營經(jīng)濟發(fā)展一直是政策焦點。3月6日，習(xí)近平總書記在參加全國政協(xié)民建、工商聯(lián)界委員聯(lián)組會時強調(diào)，黨中央始終堅持“兩個毫不動搖”，“三個沒有變”，始終把民營企業(yè)和民營企業(yè)家當(dāng)作自己人。

提振市場信心，從輿論、營商環(huán)境、自身經(jīng)營等多方面予以支持。在輿論層面，為企業(yè)正名。2023年“清朗”活動重點整治采用“貼標(biāo)簽”“帶節(jié)奏”“放大鏡”等方式惡意散布所謂“民營企業(yè)賣國論”“民營企業(yè)離場論”“國進民退”等論調(diào)，渲染丑化、煽動抵觸國有經(jīng)濟、民營企業(yè)的行為；營商環(huán)境方面，加快推出成體系的法律法規(guī)，從定性到定量，既有“禁止”又有“維護”。針對融資難、融資貴、流程復(fù)雜等問題提出切實可行的方案；自身經(jīng)營方面，加強民營企業(yè)管理體系培訓(xùn)，地方協(xié)助精簡經(jīng)營流程等。

7 房地產(chǎn)軟著陸、新模式，新提“城中村改造”和“‘平急兩用’基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”

一季度政治局會議提到，“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”。

“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。規(guī)劃建設(shè)保障性住房”?！捌郊眱捎谩被A(chǔ)設(shè)施是指，平時用作旅游、康養(yǎng)等，重大公共事件突發(fā)時立即轉(zhuǎn)換為隔離收治作用的設(shè)施。

今年以來，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)小陽春、分化式復(fù)蘇行情。各地因城施策，部分城市降低限購門檻、下調(diào)首套首付比和改善型二套首付比、下調(diào)貸款利率等。一季度，商品房銷售面積同比下降1.8%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降9.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.8%，均持續(xù)好轉(zhuǎn)。3月70個大中城市房價走勢中，一二線城市房價同比漲跌互現(xiàn)，三四線城市同比普遍下跌。

房地產(chǎn)投資的竣工環(huán)節(jié)改善明顯，但新開工和施工表現(xiàn)不佳。城中村改造和保障性住房或有助于彌補新開工和施工的不足。3月竣工同比高增，新開工、新增施工和竣工面積同比分別為-29.0%、-34.2%和32.0%，分別較1-2月下降19.7、29.9和上升24.0個百分點。

但樓市持續(xù)復(fù)蘇動力略顯不足，4月環(huán)比放慢，當(dāng)務(wù)之急是提振樓市信心。4月1日-27日，30個大中城市商品房成交套數(shù)環(huán)比下降14.4%，同比增長30.7%；其中，一線、二線、三線城市環(huán)比分別下降3.7%、17.3%、18.3%，一線城市同比增長128.8%，主因去年同期低基數(shù)；二線、三線同比分別增長11.8%、15.7%。

3月5日，政府工作報告提出，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負債狀況，防止無序擴張，促進房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟第一大支柱行業(yè)，穩(wěn)樓市有助于穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險。目前，我國房地產(chǎn)行業(yè)處于長周期的拐點上，軟著陸對于房地產(chǎn)市場健康發(fā)展重要。隨著大開發(fā)時代結(jié)束，存量房時代下土地出讓金減少、交易環(huán)節(jié)稅收減少，推出房地產(chǎn)稅替代土地財政是大勢所趨。但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇初期，房地產(chǎn)市場還未走出困境，建議房地產(chǎn)稅試點應(yīng)暫緩，服從全力拼經(jīng)濟的大局。我們建議，對現(xiàn)金流緊張但仍竭盡全力維持經(jīng)營保交樓的良心房企，實施積極救助措施，例如，國企入股背書，險資入股背書，AMC入股背書，從而打通現(xiàn)金流。

短期支持房市，可以考慮七大措施：下調(diào)二套房首付比以支持改善型需求，下調(diào)首套房貸款利率以支持首套剛需，對低收入家庭和應(yīng)屆畢業(yè)生的租房支出給予適當(dāng)補貼，放開二線城市的外地首套購房限制，降低交易稅費，改變此前過嚴(yán)的限購限貸限價措施、恢復(fù)到正常市場狀況，支持銀行降低存量房貸利率、“帶押過戶”等便民善政。長期來看，發(fā)展住房新模式。以城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定、房地產(chǎn)稅、租購并舉為五大支柱構(gòu)建長期住房制度構(gòu)建長期住房制度。

我們在業(yè)內(nèi)提出了分析框架“房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融”。參考近期發(fā)布的報告《》。

8 穩(wěn)外貿(mào)，加強對外合作、提高產(chǎn)品競爭力

一季度政治局會議提出，“要全面深化改革、擴大高水平對外開放”，“要把吸引外商投資放在更加重要的位置，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，“要支持有條件的自貿(mào)試驗區(qū)和自由貿(mào)易港對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，開展改革開放先行先試”。

中國出口正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的過程，和一帶一路相關(guān)經(jīng)濟體聯(lián)系日漸緊密。1)中國高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型成效正在逐漸顯現(xiàn)，新能源產(chǎn)品的出口份額正在不斷增加,“新三樣”有望接力出口。根據(jù)WIP數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年，中國獲得專利數(shù)占世界專利總數(shù)47%，且主要集中在科技領(lǐng)域。隨著高新制造業(yè)的崛起，以電動車等為代表的新能源將重新帶動我國出口，形成新的出口格局。2)政策紅利疊加產(chǎn)業(yè)互補，RECP、一帶一路等相關(guān)政策的沿線經(jīng)濟體出口份額正在逐年增加。自2015年開始，中國累計已經(jīng)與65個經(jīng)濟體簽訂了文件。截至2023年4月26日，一帶一路貿(mào)易額指數(shù)為215.9，較去年同期同比上升20.7%。同時，對東盟、印度、巴西和俄羅斯，3月出口同比分別為35.4%、15.3%、16.1%和136.4%。

4月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見》。《意見》從四個方面支持外貿(mào)發(fā)展：1）優(yōu)化貿(mào)易流程保障。推動線下展會恢復(fù)、提高簽證辦理效率、推動復(fù)航增班；2）支持?jǐn)U大重點產(chǎn)品進出口規(guī)模。為汽車企業(yè)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)支持、加大出口信用保險支持力度；3）加大財政政策支持力度。鼓勵國有金融機構(gòu)積極滿足中小企業(yè)外貿(mào)融資需求、優(yōu)化跨境結(jié)算服務(wù)；4）加快貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展。做大沿邊省份對外貿(mào)易、加快貿(mào)易全鏈條數(shù)字化賦能。

我們判斷，全球三大經(jīng)濟體，歐洲經(jīng)濟從衰退步入深度衰退，美國經(jīng)濟從滯脹步入淺衰退，中國經(jīng)濟從筑底步入弱復(fù)蘇。

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