5 月 8 日，銀行股出現(xiàn)近年罕見的集體暴漲，成為帶動上證指數(shù)領(lǐng)漲的主力。

周一早盤，工農(nóng)中建四大行均出現(xiàn)暴漲，中國銀行盤中一度觸及漲停，為 2015 年 7 月以來首次；中信銀行午盤封住漲停；西安銀行盤中觸及漲停，民生銀行再度暴漲，盤中漲幅一度接近 9%，后漲幅收窄。

之前幾個交易日部分銀行股價已經(jīng)創(chuàng)下佳績。5 月 5 日，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行股價在盤中創(chuàng)下歷史新高。此前一天的 5 月 4 日，民生銀行罕見漲停，該股上一次漲停還是在 2015 年 7 月 7 日。此外，證券、保險板塊近日也相繼爆發(fā)。

可以說，上一次銀行股如此暴漲，還要追溯至 2014 年 11 月 -12 月。" 銀行股經(jīng)歷了失去的十年。" 一位銀行業(yè)分析師向鈦媒體 App 說到。

長期以來，除寧波銀行、招商銀行外，其余 40 家 A 股上市銀行市盈率均在 1 倍以下，甚至數(shù)家銀行市盈率不足 0.5。從機構(gòu)持倉情況來看，相比去年年末，基金在銀行板塊的重倉市值占比下降 1 個百分點至 2%，低于疫情時期 2.4% 低位，僅次于 2016 年歷史低點。

一季度業(yè)績盤點：銀行走弱，證券回暖

純從一季度業(yè)績數(shù)據(jù)看，銀行的表現(xiàn)并不亮眼。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明指出，一季度銀行板塊業(yè)績明顯承壓。A 股上市銀行整體 23Q1 營收增速僅 1.41%，歸母凈利潤增速 2.37%，為近年來的低位，息差大幅收窄。

1、貸款收益率下行。2022 年 LPR 大幅下調(diào)帶來的存量貸款重定價、新發(fā)放貸款利率處于歷史最低位、提前還貸。

2、計息負債成本階段性上升。這與同業(yè)負債成本同比上升明顯、存款定期化有關(guān)。隨著存款利率下調(diào)逐步反應(yīng)到存量存款成本，以及同比基數(shù)走低，未來幾個季度盈利同比增速或小幅改善。

不過，機構(gòu)普遍預(yù)測，隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，銀行基本面有望在今年下半年觸底反彈。

中泰證券研究所所長戴志鋒表示："（銀行）資產(chǎn)端收益率已經(jīng)處于比較低的中樞，再進一步下降的空間不大，政治局會議也透露出今年穩(wěn)增長預(yù)計沒有強刺激政策。" 海通國際研報也指出，自去年底開始，政策不再提金融讓利，今年也沒有下達普惠小微的（量化）政策任務(wù)，有利于銀行盈利積累、資本擴展，有助于銀行股估值修復(fù)。

相較之下，證券行業(yè)的一季報則出現(xiàn)了大幅回暖。

據(jù)華西證券非銀團隊統(tǒng)計，2023 年一季報顯示，券商板塊一季度 46 家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入 1370 億元，歸母凈利潤 452 億元，同比分別增長 37% 和 76%；6 家主營證券業(yè)務(wù)的控股券商上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入 91 億元，同比增長 12%；歸母凈利潤 18 億元，而去年同期該指標虧損。

太平洋證券非銀金融首席分析師夏羋卬告訴鈦媒體 App，" 目前證券行業(yè)市凈率為 1.27 倍，處于近五年 25% 分位；市盈率 21.6 倍，低于近 5 年中位值 22.19 倍。結(jié)合市場預(yù)期回暖、股基交易額回升、一季報業(yè)績增長兌現(xiàn)在即、處于歷史低估區(qū)間等因素疊加影響，券商 2022 年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入普遍承壓，如今在積極信號釋放下，整個證券板塊有望提振信心，提高配置價值，尤其是部分經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收占比較高的券商，估值有向上修的機會。"

而保險板塊則主要受新準則影響，業(yè)績提振明顯。

華創(chuàng)證券分析指出，保險板塊上市公司受 2023 年一季度保險企業(yè)實施新保險合同準則及新金融工具準則的影響較大。新規(guī)則下，負債端準備金折現(xiàn)率的變化不再計入當(dāng)期損益，由此，對保險企業(yè)凈利潤的影響較為明顯。金融資產(chǎn)也需要進行重分類，調(diào)整后對凈資產(chǎn)變動影響較大。

" 中特估 " 或是重要驅(qū)動因素

" 中特估 "，全稱中國特色的估值體系，去年 11 月易會滿主席在金融街論壇中提出。" 中特估 " 行情被視為此輪金融股，尤其是銀行股上漲的重要驅(qū)動。

一位證券分析師告訴鈦媒體 App，有兩大原因促成了近日金融股的上漲行情。一方面，此前計算機行業(yè)過熱，而金融股普遍配置少、估值低，資金配置較為安全，兩者形成了逆周期。另一方面，尤其以國有大行為代表的國企是 " 中特估 " 概念下的典型企業(yè)，是當(dāng)前政策鼓勵的方向。

興業(yè)證券分析師張啟堯在研報中表達了類似觀點，即市場正在進行 " 一個大循環(huán)、兩個小循環(huán) " 的輪動：

一方面，" 數(shù)字經(jīng)濟 " 和 " 中特估 " 之間輪動。3 月中旬至 4 月中旬，隨著市場風(fēng)險偏好回升，疊加 AIGC 技術(shù)進步以及政策的持續(xù)催化下，" 數(shù)字經(jīng)濟 " 成為資金聚焦的方向，TMT 板塊迎來共振大漲。4 月以來，隨著 " 數(shù)字經(jīng)濟 " 在前期大漲后擁擠度快速提升至歷史高位、甚至進入到局部過熱的狀態(tài)，疊加業(yè)績期市場風(fēng)險偏好收縮，市場主線逐步向低估值、高分紅、漲幅落后，同時有政策加持的 " 中特估 " 輪動、切換。

另一方面，" 數(shù)字經(jīng)濟 " 與 " 中特估 " 內(nèi)部也在輪動。例如 " 數(shù)字經(jīng)濟 " 從去年底的信創(chuàng)，到 2 月的 AIGC，再到 3 月的算力、云計算、半導(dǎo)體，以及 4 月的光模塊以及近期的 AI+，整體上就是一個在內(nèi)部不斷跟隨性價比、擁擠度和產(chǎn)業(yè)催化尋找主線方向的過程。與此同時，" 中特估 " 也是從運營商、能源鏈，向 " 一帶一路 "、大金融等擴散的過程。

海通國際銀行研究首席分析師林加力認為，銀行作為資產(chǎn)規(guī)模最大的國企行業(yè)，按政策導(dǎo)向需要提高資產(chǎn)收益率。" 銀行作為 ROE 較高（大于 10%）的行業(yè)，在利潤正增長的情況下正常 PB（市凈率）估值應(yīng)該在 1 倍多，但由于讓利之下市場擔(dān)心銀行 ROE 會降低，給出的估值在 0.5 倍。"

林加力在研報中指出，長期邏輯下，銀行股估值有望逐步從 0.5 倍 PB 修復(fù)到 1 倍 PB，未來一兩年銀行股的收益會在 1 倍以上。

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