導讀

4月份公共預算收入增速邊際走弱，支出相對穩(wěn)定；政府基金收入略有回升，在專項債券外部發(fā)行的推動下，支出大幅增加。廣義的金融周期仍處于下降階段。在當前經(jīng)濟內(nèi)生動力不強、收益改善緩慢的背景下，迫切需要增量資金支持財政穩(wěn)定增長，關(guān)注第二季度后政策金融工具發(fā)揮實力的可能性。

摘要

1、四月份公共預算收入高增主要是由于數(shù)量低造成的，去除數(shù)量后邊際有所減弱：

1)從收入結(jié)構(gòu)來看，稅收和非稅收收入的增長率有所下降，非稅收收入的下降幅度更大。預計22年初以來，財政主要依靠非稅收收入支撐的特點將發(fā)生翻轉(zhuǎn)，未來經(jīng)濟復蘇帶來的稅收增長將成為主要貢獻。

2)從稅種來看，本月表現(xiàn)較好的稅種主要包括消費稅和個稅，主要原因可能是稅收入庫節(jié)奏的移位；出口相關(guān)稅種的下降反映了積壓訂單釋放后對外貿(mào)易的巨大壓力；土地相關(guān)稅種保持在較低水平，反映土地交易仍然相對冷漠。

2、四月份一般公共預算支出增速相對穩(wěn)定，前四個月支出進展處于歷史快速水平。在支出結(jié)構(gòu)上，財政保障特征不斷提高，除衛(wèi)生健康外，民生支出高增，基礎(chǔ)設(shè)施支出增速下降。

3、在當?shù)赝恋爻鲎屖杖氲膸酉拢?月份政府基金收入同比下降幅度略有收窄，支出由于專項債券發(fā)行外部增長率大幅增加。

4、 四月份廣義財政周期仍處于下滑階段，迫切需要增加資金來支持財政使力。四月國泰君安廣義財政指數(shù)（GTJA-GFI）為100.2，比3月份低0.1。我們在3月份的財政評估報告中提到，23年的外部財政力量意味著后續(xù)預算中的財政空間將會被壓縮。在當前經(jīng)濟內(nèi)生動力不強、收益改善節(jié)奏緩慢的背景下，后續(xù)急需增量資金支撐財政穩(wěn)定增長，關(guān)注第二季度后政策金融工具發(fā)揮實力的可能性。

5、風險提示：經(jīng)濟復蘇不如預期；地方債務(wù)風險增加。

目錄

正文

1. 普通公共預算收入增長邊際走弱

四月份公共預算收入高增主要是由于數(shù)量低造成的，去掉數(shù)量后邊際有所減弱。四月份公共預算收入同比增長70%，但主要是由于22年同期疫情和留抵退稅所致。我們從兩個角度觀察實際動能:一是4月份公共預算收入兩年平均增長率為-0.2%，低于上月兩年平均水平(4.4%)；第二，根據(jù)財政部公布的去除退稅因素數(shù)據(jù)，4月份同比增長4.8%，略低于上月5.5%。四月份收入進展處于歷史緩慢水平，僅高于20年和22年同期。

就收入結(jié)構(gòu)而言，稅收和非稅收收入的增長率都有所下降，而非稅收收入的下降幅度更大。四月份稅收和非稅收收入兩年平均增長率為-0.2%，明顯低于上月(2.7%和9.8%)，其中非稅收收入下降幅度較大。從22年初開始，我們認為財政主要依靠非稅收收入支撐的特征將會發(fā)生變化，未來經(jīng)濟復蘇帶來的稅收增長將成為主要貢獻。

從稅收來看，本月業(yè)績較好的稅種主要包括消費稅和個稅，主要原因可能是稅收入庫節(jié)奏的移位；出口相關(guān)稅種的下降反映了積壓訂單釋放后的外貿(mào)壓力；土地相關(guān)稅種保持在較低水平，反映土地交易仍然相對冷漠。

2. 普通公共支出相對穩(wěn)定

四月份公共預算支出增速普遍穩(wěn)定。四月份公共預算支出同比增長6.7%，較上月回升0.2%。％。4月份一般公共預算支出達到預算目標的6.7%，進展僅快于2022年同期。盡管4月份支出進展有所放緩，但從1-4月份的累計進展來看，仍處于歷史較快水平，財政外部使力的特點十分明顯。

在支出結(jié)構(gòu)上，除衛(wèi)生健康外，民生支出高增，基礎(chǔ)設(shè)施支出減少。四月份教育、社會保障和衛(wèi)生衛(wèi)生三項民生支出同比增長18.1%、13.3%、-與上個月相比，3.9%的人數(shù)增加了9.1%。、降低2.2%和4.0%；同比增長8.7%的城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)和交通運輸費用分別為8.7%。、-0.6%和-2.5%，除城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)費用較上月略有增加外，其他兩項均明顯下降?？傮w而言，財政保障的特點正在加強。

3. 加快了政府基金的支出

政府基金收入下降幅度略有收窄。4月份，政府基金收入同比增長1.4%，去除低數(shù)量因素的兩年平均增長率為-18.4%，較上月兩年平均增長率(-19.9%)略有收窄，主要原因是當?shù)赝恋爻鲎屖杖肼杂惺照?，兩年平均增長率從上月-23.0%上升至-21.5%。就收入進展而言，4月份月收入完成進度處于歷史緩慢水平，僅高于2022年同期。

政府基金支出增速大幅回升。4月份，政府基金支出同比增長2.4%，較上月大幅增長。從支出進展來看，4月份的支出進展達到了5.8%，這是近年來最快的水平。雖然土地出讓收入有限，但專項債券的外部發(fā)行支持政府基金的積極支出。

4. 財政力迫切需要增量資金。

四月份廣義財政周期仍處于下滑階段，迫切需要增加資金來支持財政使力。四月國泰君安廣義財政指數(shù)（GTJA-GFI）為100.2，比3月份低0.1。我們在3月份的財政評估報告中提到，23年的外部財政力量意味著后續(xù)預算中的財政空間將會被壓縮。在當前經(jīng)濟內(nèi)生動力不強、收益改善節(jié)奏緩慢的背景下，后續(xù)急需增量資金支撐財政穩(wěn)定增長，關(guān)注第二季度后政策金融工具發(fā)揮實力的可能性。

5. 風險提示

經(jīng)濟復蘇不如預期；地方債務(wù)風險增加。

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