當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，多家媒體援引德國(guó)聯(lián)邦審計(jì)署的一份報(bào)告稱，由于歐洲央行巨額債券購(gòu)買計(jì)劃引發(fā)的持續(xù)虧損，德國(guó)政府應(yīng)關(guān)注德國(guó)央行需要注資救助的可能性。

審計(jì)署表示：“德國(guó)央行可能遭受巨大損失，可能需要政府動(dòng)用預(yù)算資金對(duì)央行進(jìn)行資本重組?！?/span>

德國(guó)央行緣何虧錢？

簡(jiǎn)單來說，德國(guó)央行承受巨額虧損的原因主要可以概括為兩點(diǎn)：量化寬松政策下大量采購(gòu)的債券，以及高通脹引發(fā)的高利率，這兩者還有一定的因果關(guān)系。

實(shí)際上在歐洲央行2015年提出量化寬松政策的時(shí)候，德國(guó)央行一直持有反對(duì)的態(tài)度，但無奈支持“放水”的同僚實(shí)在太多。從2015年開始到去年停止購(gòu)買新債為止，歐洲央行的量化寬松項(xiàng)目一共購(gòu)買了2.7萬億歐元的債券，其中德國(guó)央行購(gòu)買了6660億歐元的德國(guó)國(guó)債。

需要注意的是，在歐債危機(jī)的沖擊下，歐元區(qū)的存款利率在很長(zhǎng)一段時(shí)間里都是負(fù)的，再加上批量購(gòu)買債券推升（票面）價(jià)格，歐洲的央行們手里有相當(dāng)多的債券，光是持有就要承受一定的虧損。更重要的是，從去年夏天開始?xì)W洲央行也開始快速加息，意味著央行手里的這些資產(chǎn)（債券）和負(fù)債（商業(yè)銀行存款）之間的損益差距快速拉大。

早在今年3月，德國(guó)央行也曾對(duì)這個(gè)情況做出過警告，聲稱國(guó)債持倉(cāng)造成的損失已經(jīng)超過10億歐元。盡管當(dāng)時(shí)德國(guó)央行堅(jiān)稱不需要政府救助，但也表示若目前的情況持續(xù)，德國(guó)央行可能會(huì)耗盡所有的財(cái)務(wù)緩沖。

根據(jù)德國(guó)央行3月披露的數(shù)據(jù)，該行手里還剩192億歐元的撥備和25億歐元的資本金。當(dāng)然，理論上講德國(guó)央行手里還有1700億歐元的外匯和黃金儲(chǔ)備。

另外與美聯(lián)儲(chǔ)等央行類似，德國(guó)央行也被允許進(jìn)行虧損結(jié)轉(zhuǎn)——虧損的錢先記在賬上，等到未來盈利了再補(bǔ)。由于德國(guó)近幾十年來一直是審慎財(cái)政的“優(yōu)等生”，德國(guó)央行上一回出現(xiàn)虧損要追溯到1979年，當(dāng)時(shí)也使用了虧損結(jié)轉(zhuǎn)的操作。

對(duì)于審計(jì)署的報(bào)告，德國(guó)央行發(fā)言人表示，其資產(chǎn)負(fù)債表“即使在虧損結(jié)轉(zhuǎn)的情況下也是健全的”，因?yàn)樗鼡碛小跋喈?dāng)數(shù)量的凈資產(chǎn)”。

話雖如此，德國(guó)央行的持續(xù)赤字也將無可避免地傳導(dǎo)至德國(guó)財(cái)政。即便不考慮聯(lián)邦政府出錢救助，德國(guó)政府也收不到央行上繳的利潤(rùn)，這個(gè)數(shù)字在過去10年里一共為220億歐元。不過對(duì)于審計(jì)署的意見，德國(guó)財(cái)政部也在周一表示，德國(guó)央行的貨幣政策損失“極不可能”對(duì)財(cái)政預(yù)算造成壓力。

當(dāng)“天量寬松”撞上高利率

德國(guó)央行和財(cái)政部目前肩上的擔(dān)子并不算太沉重，主要原因是現(xiàn)在才度過高利率時(shí)代的第一個(gè)年頭。

但根據(jù)歐洲智庫(kù)CEPS（歐洲政策研究中心）的推算，按照各國(guó)央行持有國(guó)債的平均利率，配合期限加權(quán)和預(yù)設(shè)每年3%的虧損率，在2023至2034年期間，光是德國(guó)央行在PSPP和PEPP兩大債券購(gòu)買計(jì)劃中，就要虧損1930億歐元。法國(guó)、意大利和西班牙央行的平均虧損也要接近1000億歐元。

同時(shí)，各國(guó)政府也需要為國(guó)債支付更高的財(cái)務(wù)成本。德國(guó)財(cái)長(zhǎng)林德納在今年3月曾抱怨過，在短短兩年時(shí)間里，德國(guó)國(guó)債的利息支出就從40億歐元提高至400億歐元。

這一事件也會(huì)給歐洲央行未來的財(cái)政政策埋下伏筆。德國(guó)審計(jì)署做這份報(bào)告的緣由，正是德國(guó)憲法法院在2020年裁定歐洲央行的量化寬松項(xiàng)目部分違反德國(guó)憲法，審計(jì)署受命調(diào)查德國(guó)政府是否按照裁決“持續(xù)監(jiān)控”歐洲央行的行動(dòng)。

在報(bào)告中，審計(jì)署指責(zé)德國(guó)財(cái)政部未能考慮到德國(guó)央行的虧損可能會(huì)對(duì)財(cái)政預(yù)算造成影響。報(bào)告寫道，如果德國(guó)央行出現(xiàn)資本不足、甚至是負(fù)資產(chǎn)的情況，德國(guó)可能將被迫注入資本。根據(jù)程度和可能性，貨幣政策所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在最壞的情況下可能危及德國(guó)聯(lián)邦議會(huì)的預(yù)算自主權(quán)。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com