近期，多點DMALL，亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)提供商被曝出二度遞表港交所。經(jīng)過三輪六次融資，多點DMALL的估值已經(jīng)超過30億美元。多點DMALL作為龍頭企業(yè)，也有金主做后盾，“物美系”一半以上的收入來自物美集團(tuán)。雖然收入持續(xù)上升，但三年來累計虧損約40億元仍是多點DMALL不可避免的現(xiàn)實。此次赴港上市有多方面的考慮。招股書顯示，IPO募集的主要目的是開發(fā)新的應(yīng)用和新的服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)拓展相關(guān)的職位招聘；有選擇地尋求戰(zhàn)略合作、投資和收購等，配合互補(bǔ)策略。

二次遞表

日前，多點數(shù)智有限公司(以下簡稱“多點DMALL”)向港股上市公司的目標(biāo)發(fā)起沖刺。

公開資料顯示，DMALL早在去年12月就向港交所提交了表格，但根據(jù)港股上市規(guī)則，上市申請六個月仍無明顯進(jìn)展，其上市申請材料會自動顯示如下“無效”。隨著該表格的再次發(fā)布，多點 DMALL在香港的IPO之旅重新啟動。

這個港交所的影響在業(yè)界扮演著舉足輕重“頭”的角色。根據(jù)招股書和約斯特沙利文 的數(shù)據(jù)，多點DMALL是中國大陸最大的零售云解決方案服務(wù)提供商，截至去年年底，多點 DMALL的市場份額為13.9%在更廣泛的范圍內(nèi)，多點DMALL已經(jīng)成為亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商(按商品交易總額計算)，市場占有率高達(dá)9.5%。

“基于實體零售的特點，多點DMALL首先提出了分布式電子商務(wù)的概念。多年來，不斷發(fā)展線上線下融合，數(shù)字化改造傳統(tǒng)零售企業(yè)。依托物美等超市門店和倉庫的整合，也有效避免了前倉模式下生鮮配送的限制，豐富了商品的數(shù)量和種類，具有一定的優(yōu)勢?！本W(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與社交電子商務(wù)研究中心高級分析師莫岱青公開表示。也有業(yè)內(nèi)人士指出，多點智能可以幫助超市提升數(shù)字化運營管理能力，提高生鮮產(chǎn)品運營效率，降低成本。

星光熠熠的投資者陣容已將多點DMALL估值推高至30億美元以上。招股書顯示，在IPO之前，多點獲得了眾多投資者的青睞，并獲得了多輪股權(quán)融資。投資者包括騰訊、IDG資本、興業(yè)、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、深圳市頭崗灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。DMALL從2015年到2022年完成了三輪六次融資，共融資7.04億美元，2022年11月，C輪融資全部結(jié)算完成后，對應(yīng)估值達(dá)到30.52億美元。

盈利難題

在收入結(jié)構(gòu)方面，背靠“物美系”，超過一半的收入來自物美集團(tuán)，這是多點DMALL最搶眼的標(biāo)簽。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，總收入的69.8%、70.2%、76.6%和83.1%源于前五大客戶提供的服務(wù)，包括物美集團(tuán)。其中，報告期各階段，物美集團(tuán)收入分別占同年/階段總收入的54.5%45.3%44.1%和50.9%。

招股書中更直白地寫道“非常依賴”關(guān)聯(lián)實體，即物美集團(tuán)、重慶百貨、銀川新華集團(tuán)、麥德龍中國實體、百安居實體，與相關(guān)實體關(guān)系的所有重大變化都會影響其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營效率。此外，多點預(yù)計未來與關(guān)聯(lián)實體的業(yè)務(wù)交易將會增加，物美集團(tuán)將繼續(xù)占據(jù)絕大部分收入。

從高層來看，張文不僅是物美科技集團(tuán)有限公司(物美集團(tuán)控股公司)的創(chuàng)始人、高級顧問及控股股東，同時也是物美科技集團(tuán)有限公司的創(chuàng)始人及控股股東。

雖然是龍頭企業(yè)，有財務(wù)主，但多點DMALL還是面臨盈利難的問題。招股書顯示，2020年至2022年，多點DMALL獲得4.87億元、10.45億元和15.01億元的收入?？偟膩碚f，多點DMALL的收入呈上升趨勢，虧損伴隨著收入的增加。招股書顯示，2020年，多點DMALL期間虧損10.9億元；次年增至18.25億元。據(jù)媒體統(tǒng)計，過去三年，多點DMALL累計虧損約40億元。

就業(yè)務(wù)而言，多點DMALL的業(yè)務(wù)分為三類:零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云、營銷和廣告服務(wù)云，其業(yè)務(wù)重點正在轉(zhuǎn)向零售服務(wù)云解決方案。

到2020年，電子商務(wù)服務(wù)云曾經(jīng)是多點DMALL最大的收入來源，最初貢獻(xiàn)了多點DMALL總收入的50.3%但到了2022年，電子商務(wù)服務(wù)云已經(jīng)扮演過的多點DMALL收入支柱的角色，被零售核心服務(wù)云板塊所取代，去年收入占總收入的29.8%、58.7%。

隨著核心零售服務(wù)云解決方案收入占比的提升，多點DMALL的毛利率開始逐漸提升，記錄期如下-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%和46%?？偯实奶嵘龤w功于多點向高毛利率業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，以及一般高毛利零售核心服務(wù)云對營收的貢獻(xiàn)。

占領(lǐng)新領(lǐng)域

國內(nèi)零售云解決方案市場市場空間巨大。根據(jù)行業(yè)報告，2022年，中國和亞洲零售商的數(shù)字化率為2.9%和4.2%，遠(yuǎn)低于美國的12.6%。2022年，中國其他行業(yè)(如電子商務(wù)、餐飲和交通行業(yè))的數(shù)字化率為7.6%5.1%和7%，都明顯高于當(dāng)?shù)亓闶蹣I(yè)2.9%?？紤]到零售商日益增長的需求，從2022年到2026年，零售商數(shù)字化相關(guān)的信息技術(shù)支出預(yù)計將按復(fù)合年增長率增長7.7%，而美國的年復(fù)合增長率為4.6%。

作為領(lǐng)先企業(yè)，多點DMALL也承認(rèn)零售云解決方案市場競爭激烈，其特點是市場形勢和技術(shù)快速變化，從而催生新的市場進(jìn)入者、資金雄厚的競爭對手和新的商業(yè)模式。

可見目前面臨的競爭對手很多，包括贊、微盟、悅商集團(tuán)、光云科技、美登科技，以及IPO的聚水池、聚寶贊、企邁科技等公司。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也占據(jù)流量池——阿里巴巴本地生活業(yè)務(wù)盒子馬鮮生。美團(tuán)即時零售最近與蘇寧易購合作，沃爾瑪進(jìn)入京東.都在做即時零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥的分析，多點DMALL的優(yōu)勢在于豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)水平。與贊、微盟等公司相比，CPS交易費是多點 DMALL的主要盈利模式，而不是傳統(tǒng)SaaS軟件的訂閱模式。同時，它還提供了比它們更注重運營管理而不是軟件或技術(shù)的行業(yè)整合服務(wù)。

多點DMALL在香港上市有很多考慮。招股書顯示，IPO的主要目的是開發(fā)新的應(yīng)用和新的服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)拓展相關(guān)的職位招聘；選擇性尋求戰(zhàn)略合作、投資和收購，尤其是戰(zhàn)略合作、投資和收購可以補(bǔ)充產(chǎn)品供應(yīng)，增強(qiáng)技術(shù)能力，鞏固市場地位；拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌美譽(yù)度；運營資本等。

另有行業(yè)分析師表示，近幾年多點DMALL營收有所增長，但仍在虧損，資金壓力很大。這種情況下，有很多不可控因素，需要盡快上市，以保證資金鏈的安全。                                                                                                                                                                          

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