對于商品來說，供求關系是定價的錨點，這句話永遠是真理。然而，影響油價的因素有很多。至少，從半年多以來的市場走勢來看，有一個因素正在發(fā)生巨大的變化，發(fā)揮著越來越重要的作用——產油國的想法。

如今，石油生產國的想法已經從維護石油市場平衡轉變?yōu)楦鼘嶋H的賺錢。我們認為，除非發(fā)生非常特殊的地緣政治事件，否則油價將在未來很長一段時間內保持在相對中高水平。

說到這里，之前有朋友在后臺問我們，石油生產國的想法不就是賺錢嗎？油價越大，石油生產國賺的越多，自然對石油生產國越好。OPEC的成立也是為了提高價格。

這種理解在過去很長一段時間里都是片面的，筆者也在去年的文章中整理了OPEC的目標。一般來說，石油生產國的組織目的是控制石油價格的漲跌權。他們不希望油價太低，影響自己的收入；我不希望油價太高，這會促使消費者尋找石油的替代品，影響這些國家的長期收入預期。

長期以來，市場一直在按照這個思路預測OPEC的一系列行動，但自疫情爆發(fā)以來，尤其是俄烏沖突爆發(fā)以來，產油國之間的決策更多的是單邊控制——當去年油價飆升至100美元以上時，他們沒有采取有力措施降低油價；從去年年底到上半年，當油價逐漸下跌時，他們采取了非常強大的措施來降低產量和價格。

01 只要賺錢就可以繼續(xù)減產

去年9月，在七國集團(G7)連續(xù)三天呼吁產油國增產后，石油輸出國組織決定在10月份小幅減產，而不是像以前那樣增產。當時國際油價在90美元/桶左右，歷史上相當罕見，完全不考慮市場對價格的接受度，為了保持收益不變。

更難得的是，從那以后到今天，無論石油價格如何波動，石油輸出國組織都有兩種行為——要么保持產量不變，要么減少產量。這種行為邏輯變化的背后，有一個關鍵因素，那就是沙特阿拉伯作為石油輸出國組織的領導者，對石油市場的控制態(tài)度發(fā)生了變化。

今年6月，除了歐佩克集體決定外，沙特很少單獨減產。目前產量差不多在950萬桶/天，最終減產目標是減少到900萬桶/天。最后一次產量這么低，可以追溯到2021年上半年。

當時，世界上每一個主要經濟體都面臨著一輪又一輪的疫情封鎖，原油價格只維持在60美元/桶左右。但是2022年沙特制定減產決策的油價水平是多少呢？70美元/桶以上，不僅比2016年高十幾美元，而且從平方根來看也不算低。

“我不假裝，攤牌，我只想賺錢！”什么是為了石油的長遠未來，什么是為了市場平衡，現(xiàn)在都不重要了。唯一重要的是賺錢。值得一提的是，這種略顯緊迫的焦慮，與沙特官方一直展示的形象形成了對比。

歸根結底，沙特阿拉伯要錢，而且要花很多錢。他們的焦慮來自于未來石油行業(yè)巨大的萎縮預期，沙特阿拉伯對石油行業(yè)的依賴必須從根本上改變。因此，他們需要大量的資產來投資自己國家的其他行業(yè)。

國有資產一直是一個非常明確的風向標。沙特公共投資基金依靠出售石油帶來的豐厚利潤（PIF）它一直是世界上最大、最“傲慢”的資本之一。然而，在過去的幾年里，PIF大大提高了當?shù)刭Y產的比例，從過去的24%提高到32%，同時將國際戰(zhàn)略資產的份額從20%降低到10%。

除此之外，還有許多證明可以看出沙特阿拉伯對自己國家的熱情。去年十月，一個名字叫“The Line未來的城市(線路)將在沙特境內開工，該項目估計建設費用將達到1億美元(最高估計)；沙特能源部長也宣布，今年1月將花費約2700億美元，發(fā)展自己的新能源產業(yè)。

所有這些，沙特阿拉伯今年以來對國內投資的節(jié)奏明顯加快，需要大量的資金支持。過去為國際市場平衡犧牲自我收益的事情，估計以后很長一段時間都不會出現(xiàn)。因此，我們應該從新的角度看待國際油價的波動，這可能會下跌，但長期在相對較高的水平運行是一個高概率事件。

02 長期需求預期崩潰

沙特阿拉伯2030年愿景發(fā)布于2016年。為什么7年后突然加速？根本原因是對石油的期望發(fā)生了變化。說白了，以前覺得石油需求預期會持續(xù)很久，沙特阿拉伯也沒那么焦慮；如今，石油的中長期需求預期已經發(fā)生了變化，所以他們必須調整計劃。

去年9月，沙特阿美國有石油公司董事長阿敏·納瑟爾在斯倫貝謝數(shù)字論壇上發(fā)表了一篇主題演講，表達了對能源行業(yè)現(xiàn)狀的擔憂，呼吁增加對油氣資源的投入，并預測一旦疫情全面封鎖，石油需求將盡快恢復增長。這篇演講也被翻譯成了中文，發(fā)布在阿美亞洲微信官方賬號上，可見其重要性。

然而，全球對疫情的封鎖已經結束了半年多，但石油需求并沒有明顯反彈。根據IEA的最新報告，2023年全球石油需求增長預計為220萬桶/天，較之前下調了20萬桶/天，需求前景將繼續(xù)低迷，2024年需求增長可能會降至100萬桶/天。

從中國來看，整個需求增長的比例高達70%。、印度的比例也將接近20%，也就是說，除了中國和印度，世界上所有其他國家對石油需求增長的貢獻都很小。顯然，這種市場狀況并不健康，短期需求下調已經成為事實，油價評估也有了新的錨點。

不僅中短期受到威脅，中長期石油需求預期也受到嚴重考驗。由于疫情造成的封鎖行為，所有國家都在重新評估其供應鏈的安全性和穩(wěn)定性，并有相應的解決方案來解決某一類或幾類化工原料對外依存性高的問題。

這一邏輯放在能源行業(yè)，就是大大增加新能源和電氣設備的投入，用電代替石油。

電力的優(yōu)缺點是顯而易見的。優(yōu)點是生產、運輸和消費的整個鏈條都可以本土化。特別是太陽能、風速等清潔發(fā)電方式普及后，理論上所有國家都可以實現(xiàn)電力自給自足，而無需進口能源。即使這種理論效果很難達到，逐漸減少對煤炭、石油、天然氣等生態(tài)資源的依賴也是不錯的。

缺點自然是電的不可儲存特性造成的。然而，隨著儲能技術的快速進步和虛擬電廠等新的解決方案的出現(xiàn)，電力在交易過程中的可預測性和可控性大大增強，缺點逐漸被技術的發(fā)展和普及所消除。

在這一替代過程中，新能源汽車的大規(guī)模普及是一個象征性的事件。例如，中國是石油生產最大的國家，據中國汽車協(xié)會統(tǒng)計，今年1-7月，新能源汽車產銷分別達到459.1萬輛和452.6萬輛，比去年同期增長40%和41.7%，市場份額達到29%。

要知道，7月是傳統(tǒng)的汽車消費淡季。今年國內整體汽車消費相對較低。同期乘用車消費數(shù)據為1125.9萬輛，同比僅增長1%。在不出色的趨勢下，新能源汽車仍然可以賣到這種程度。除了全方位的商品和壓油車，我們想不出任何其他原因。

即使我們把目光投向全球，新能源對油車的替代也像秋風掃落葉一樣。根據協(xié)會秘書長崔東樹的文章，2023年1-6月，全球新能源乘用車銷量為605萬輛，同比增長45%，預計年銷量將超過2000萬輛。

眾所周知，交通是石油應用最大的行業(yè)，如果在這里發(fā)生不可逆轉的能源替代，將嚴重打擊石油需求的預期。因此，在歐佩克上半年持續(xù)減產、美國加息節(jié)奏和幅度放緩的前提下，石油價格仍處于持續(xù)下跌的渠道。市場不僅悲觀短期油價需求，而且對中長期石油需求缺乏信心。

因此，一般建議在觀察當前原油市場時，不要忽視這一既定事實:全球石油需求高峰將加速人類社會持續(xù)電氣化的到來。在石油時代的最后階段，那些石油生產國絕不允許低油價再現(xiàn)。

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