央媽還是管我們的。

在意外大幅降息之后，金融系統(tǒng)的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。

首先看看匯率市場，美元兌離岸人民幣一度突破7.31，繼續(xù)創(chuàng)下2022年11月至今的新高，距離歷史最高點的7.37也不算太遠(yuǎn)。債券市場特別令人興奮，10年期國債期貨價格一度暴漲0.4%，再刷新高。

 

昨天股市整體表現(xiàn)疲軟趨勢，一度下跌1%，市場悲觀情緒蔓延。幸運(yùn)的是，下午券商領(lǐng)導(dǎo)的非銀行金融，扛起了反彈的大旗，把市場從懸崖邊拉了回來。北向資金瘋狂流出97.7億元，近7個交易日累計流出400億元，給市場帶來了很大的壓力和影響。

到底怎么看央媽這次主動進(jìn)攻？又如何看待當(dāng)前的金融體系？

01

九點二十分，央媽宣布在公開市場上進(jìn)行4010億元MLF和2040億元7天逆回購，中標(biāo)利率為2.5%。、上次1.8%是2.65%、1.9%。

 

央媽的降息讓市場大吃一驚。因為主流市場預(yù)測這次不會降息，所以會降低RRR。而且MLF下調(diào)了15個BP的利率，都超過了之前的10個BP。

央媽主動拉經(jīng)濟(jì)的態(tài)度是堅定的，是對7月份社會融資數(shù)據(jù)和剛剛公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的積極反應(yīng)。

7月份，社會零消費總額為36761億元，比去年同期增長2.5%，低于市場預(yù)期的4.7%和之前的3.1%。兩年平均復(fù)合增長率為2.6%，回到下行通道，打破市場經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的預(yù)期。要知道，2-6月份，指標(biāo)分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.5%、3.1%。

社會零中，餐飲復(fù)蘇還可以，7月份同比增長15.8%，前7月份增長20.5%(低數(shù)量是因素之一)。煙酒非常堅韌，7月份同比增長7.2%，前7月份增長8.4%，均高于社會零的整體增長率。但是汽車復(fù)蘇不是很好，同比還是下降了1.5%，成為社會零連累的一大類。

再次看固定資產(chǎn)投資，7月份為3.4%，低于市場預(yù)測的3.8%和之前價值的4.4%。從細(xì)分來看，制造業(yè)投資同比增長5.7%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.8%。房地產(chǎn)當(dāng)然是最大的固定投資項目。

1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比下降8.5%，連續(xù)第五個月增速下降。此外，新建住房面積同比下降24.5%，住房竣工面積仍保持高增速，速度為20.5%?？梢钥闯?，房地產(chǎn)企業(yè)的資金已經(jīng)到位，首先用于“保證建筑交付”，對新投資開發(fā)的預(yù)期仍然相對較差。7月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為93.78，連續(xù)三個月下降。

總的來說，7月份的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會比市場預(yù)測的差，基本符合社會金融等宏觀數(shù)據(jù)。這打斷了6月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際改善的勢頭，經(jīng)濟(jì)回歸“弱現(xiàn)實”。

正因為如此，央行才意外降息。

02

2020年，當(dāng)新冠肺炎疫情非常嚴(yán)重時，MLF在2月份減少了10個基點，4月份減少了20個基點，然后8個月沒有降息。今年6月，央行貨幣政策大幅改革，減少了10個基點。間隔一個月后，15個基點再次大幅降息。

這種大招已經(jīng)很明顯了。

目前，人民幣處于持續(xù)下跌的趨勢中，昨天一度突破7.29的價格。但是，在匯率這么大的壓力下，央行為什么還選擇大幅降息？

如果你想清楚這個問題，你需要從更多的層面來看待它。央行的貨幣政策主要有四個目標(biāo)，包括經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、價格穩(wěn)定和貨幣價值穩(wěn)定。我們不能放棄維持經(jīng)濟(jì)增長等關(guān)鍵目標(biāo)，因為人民幣處于價格下跌的狀態(tài)。

此外，人民幣前期持續(xù)下跌的根本原因是經(jīng)濟(jì)基本面?，F(xiàn)在降息了，切斷宏觀預(yù)期螺旋下行的負(fù)面反饋，有利于信心穩(wěn)定，也有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升。

因此，央行這次不得不在頭皮上大幅降息。隨著經(jīng)濟(jì)的改善，人民幣匯率自然會回升。否則，如果匯率受到限制，不主動降息，人民幣匯率也會繼續(xù)下跌。

上述一般情況表明，央行目前的首要任務(wù)是保護(hù)經(jīng)濟(jì)，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)。它釋放了較強(qiáng)的政策態(tài)度和信號。

然而，市場似乎并不買央行的行動，但這并不重要。短期走勢無法解釋問題，就像2020年美聯(lián)儲市場暴跌時，利率一口氣降至0，但市場繼續(xù)暴跌，沒過多久就全部扭轉(zhuǎn)。

央行積極出手，也意味著貨幣寬松的大門并未關(guān)閉。下一步，降準(zhǔn)或降息是可以繼續(xù)期待的。

央行是政策逆周期要求的先鋒和先鋒。就像6月份實體經(jīng)濟(jì)和金融市場完美悲觀一樣，率先降息，暫時切斷螺旋惡化的鏈條。之后，其他部委開始采取行動，包括住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財政部等。

這次也是如此，央行的措施非常積極，那么自然也可以預(yù)期其他部委也會采取更積極的措施。

舉例來說，YY市場一直在降低印花稅和T？ 0，仍然值得期待。事實上，官方媒體一直在頻繁地引導(dǎo)市場。

• 8月3日，《證券日報》(人民日報)發(fā)布文章《提振2億多投資者和6億多基民信心！優(yōu)化交易制度有利于聚集人氣》，提到市場預(yù)期未來會在交易端出臺更多的政策和規(guī)則，如減少股票交易印花稅、優(yōu)化交易制度等。
• 8月3日，中央廣播網(wǎng)發(fā)文《切實落實中央活躍資本市場精神，綜合政策提振投資者信心》提到，關(guān)注減少證券交易印花稅和實施T 0交易機(jī)制等方面。
• 八月七日，北京商報發(fā)表了一篇評論文章——“減少印花稅利大于弊”。
• 八月八日，北京商報發(fā)表了一篇評論文章——“日內(nèi)單T 0值得一試。
• 八月十一日，北京商報發(fā)表評論稱，盟固利惡炒劇嚴(yán)重挑釁價值投資理念，考慮T 0交易處理新股上市過度投機(jī)。
• 八月十四日，北京商報發(fā)表了一篇評論文章——“a股也可考慮取消印花稅”。

日前，北京商報連續(xù)發(fā)表4篇文章，劍指印花稅和T 0。北京商報的性質(zhì)是什么？百科全書查詢后，北京商報由北京日報報業(yè)集團(tuán)承辦，實際控制人疑似北京市委(公司預(yù)警通)。還有一點值得注意的是，北京的媒體在北京，和其他地方的商報不一樣。

今天，市場傳聞“據(jù)報道，中國正在考慮減少股票印花稅，以重振疲軟的股市”。這一消息導(dǎo)致下午市場明顯回升，券商板塊再次上漲近2%。其中，首創(chuàng)證券和華林證券漲停，中國銀行證券漲幅7%，太平洋漲幅3.3%。

總而言之，在“活躍金融市場，增強(qiáng)投資者信心”的大政策定調(diào)下，減少印花稅，一次T 0政策出臺的概率應(yīng)該不小。因為這次不一樣，需要依靠活躍的股市來扭轉(zhuǎn)市場信心，增加財富效應(yīng)，從而增加消費，這對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很重要(《經(jīng)濟(jì)日報》發(fā)表的觀點)。

除上述措施外，財政部、國家發(fā)展和改革委員會、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等相關(guān)部門也應(yīng)采取一些積極措施。

03

自7月24日政治局以來，美元對離岸人民幣的價格下跌了1.8%。這種下跌更多來自于美元指數(shù)的被動上漲——期間美元上漲了1.6%，部分原因是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)現(xiàn)實薄弱。

人民幣價格下跌的趨勢自然影響了北向資金的流入和流出。然而，北向資金不是一個整體，而是由各行各業(yè)的人組成的。也可以分為長期配備板塊玩家和短期交易板塊玩家。

長期配備板塊的玩家不會太在意匯率的波動。畢竟持股周期長。后者不同。它們都是短期交易。他們不僅要考慮自己股票的利潤，還要考慮地緣政治、匯率匯率等潛在風(fēng)險。

7/25-8/4，朝北累計流入521元，然后8/7-8/15流出400億元。經(jīng)歷了如此大的波動，可以看出這一輪主要是由短期交易所主導(dǎo)的?；蛟S等到后期更多的數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟(jì)觸底，這些交易基金又會“報復(fù)”回流。

北向資金流入流出大幅波動，在一定程度上引起了a股市場的劇烈波動。不過理性看待就好，北向資金也不用太神話。

最后，總而言之，在政治局“活躍金融市場”的基調(diào)和央媽大力結(jié)局的背景下，我們不需要對當(dāng)前市場過于悲觀。如果我們堅定信念，保持耐心，我們就會回來！

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