繼水井坊和貴州茅臺之后，8月18日晚，金徽酒、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)三家白酒企業(yè)集中發(fā)布了2023年半年報。

三家酒企業(yè)績均錄得雙位數(shù)增長，而一個共同特征是，在一季度業(yè)績略有降速之后，二季度增速均大幅回升，這在上半年行業(yè)內(nèi)卷、渠道庫存高企成為關(guān)鍵詞背景下，殊為不易。三家酒企另一個特征是，中高檔白酒比低檔白酒賣得好。十大股東方面，三家白酒均獲公募基金大舉回補(bǔ)倉位，最大白酒基金“招商中證白酒”指數(shù)基金加倉明顯，也有多只主動管理基金加倉。

川酒金花之一的舍得酒業(yè)還與中報一起公告了一份回購計劃，回購資金總額不低于1.85億且不超過3.7億元，回購價格不超過210元/股，較最新價135.39元/股有55%的空間。值得一提的是，18日盤后，證監(jiān)會剛發(fā)聲擬修訂股份回購制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購條件，支持上市公司開展股份回購。

金徽酒：營收增24%凈利潤增20%

金徽酒半年報顯示，公司1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，同比增長24.25%；歸母凈利2.54億元，同比增長20.06%，與一季報10%的增速相比明顯加速；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.53億元，同比增長103.95%，經(jīng)營性現(xiàn)金流靚麗，大幅好于凈利潤增速。

公司解釋，營業(yè)收入增長的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，百元以上產(chǎn)品營業(yè)收入9.9億元，較上年同期增長 31.18%；百元以上產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入比例提升至 65.89%，較上年同期提升3.57個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，公司的高檔酒（百元以上）的增速最快，達(dá)到31%，中檔酒（30-100元）增速次之，為14.56%，低檔酒（30元以下）反而出現(xiàn)大幅下滑（-49%）。

公司判斷，當(dāng)前白酒行業(yè)進(jìn)入存量競爭時代，馬太效應(yīng)明顯，“少喝酒，喝好酒”的觀念持續(xù)強(qiáng)化，白酒消費(fèi)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，資源向名優(yōu)企業(yè)和區(qū)域龍頭集中。“未來，高質(zhì)量現(xiàn)代化發(fā)展仍然是酒業(yè)的主旋律，能夠為消費(fèi)者提供好產(chǎn)品和好服務(wù)、具備良好治理架構(gòu)和社會價值的企業(yè)方能脫穎而出?！?/span>

金徽酒十大股東方面，變化明顯的是白酒指數(shù)基金“招商中證白酒”，大幅加倉近兩成，而一季度該基金大幅減倉了27%。另外，代表北上資金的香港中央結(jié)算加倉約15%。

迎駕貢酒：營收增24%凈利增36%

根據(jù)迎駕貢酒財報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.43億元，同比增長24.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.64億元，同比增長36.53%。其中第二季度單季，公司營業(yè)收入12.27億元，同比上升29.48%；歸母凈利潤3.64億元，同比上升60.94%，增速同樣回升明顯。另外，上半年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增速近60%，亦明顯快于凈利潤增速。

公司稱，營業(yè)收入變動原因主要系以洞藏系列為代表的中高檔白酒產(chǎn)品收入增長所致。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司上半年以洞藏系列、金星系列、銀星系列為代表的中高檔白酒賣了8.55億元，以百年迎駕貢系列、糟坊系列為代表的普通白酒賣了2.94億元。

今年以來，庫存壓力成為不少需要酒企面對的難題，一些酒企往往因此而在渠道中形成價格倒掛。根據(jù)財報，截至6月末，迎駕貢酒的存貨金額為41.85億元，占到總資產(chǎn)比例為43.59%，相比年初上升4.34%，公司解釋為儲存的半成品增加所致。

公司稱，報告期內(nèi)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及消費(fèi)氛圍影響，流通端、供給端都出現(xiàn)不同程度“內(nèi)卷”態(tài)勢，行業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時代進(jìn)入到存量競爭時代，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步集中，優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢品牌的優(yōu)勢機(jī)會依然存在。

迎駕貢酒同樣獲公募基金大幅加倉，招商中證白酒從上一季的減倉三成轉(zhuǎn)為加倉18%；胡昕煒執(zhí)掌的“匯添富消費(fèi)行業(yè)混合”加倉超一成；“易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)混合”則新進(jìn)成為第七大股東；另一路來自韓國的QFII也進(jìn)入十大股東之列。

舍得酒業(yè)：擬最高3.7億元回購

作為川酒“六朵金花”之一的舍得酒業(yè)，體量大于金徽酒和迎駕貢酒，但今年上半年也實現(xiàn)了營收和凈利潤的兩位數(shù)雙增長，且同樣二季度加速明顯。

根據(jù)半年報，舍得酒業(yè)今年上半年營業(yè)收入35.29億元，同比增長16.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.2億元，同比增長10.07%。其中第二季度營業(yè)收入15.08億元，同比增長32.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.502億元，同比增長14.83%。

公司稱，報告期內(nèi)堅持“老酒、多品牌矩陣、年輕化、國際化”戰(zhàn)略，實施老酒“3+6+4”營銷策略，堅持長期主義和利他的客戶思維，全面加強(qiáng)生產(chǎn)及營銷管理，走高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展之路，取得良好效果。

舍得酒業(yè)也提到，近年來白酒行業(yè)集中度逐步提升，消費(fèi)者的品牌意識進(jìn)一步增強(qiáng)，更多消費(fèi)者有能力消費(fèi)高品質(zhì)的品牌名酒，中高端白酒消費(fèi)量穩(wěn)步提升，低端白酒品牌化步伐加快，個性化產(chǎn)品需求加大。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，上半年舍得中高檔白酒銷售收入超過24億元，占比已經(jīng)達(dá)到85%。

在披露半年報的同時，舍得酒業(yè)還拋出了回購股份計劃。公告顯示，公司擬以集中競價交易方式回購公司股份，本次擬用于回購的資金總額不低于1.85億且不超過3.7億元，回購價格不超過210元/股，較最新價135.39元/股有55%的空間。

值得注意的是，公司董監(jiān)高、控股股東、實際控制人承諾，在未來3個月、6個月不存在減持公司股份的計劃，一定程度上彰顯出舍得酒業(yè)控股股東及經(jīng)營管理團(tuán)隊對公司內(nèi)在價值的認(rèn)可和對未來持續(xù)發(fā)展的信心。

二季度舍得酒業(yè)同樣獲多只公募大舉加倉，除了招商中證白酒和鵬華中證白酒兩只指數(shù)基金外，“匯添富消費(fèi)行業(yè)混合”大舉加倉56%，持股達(dá)到360萬股；“財通資管價值成長混合”和社?；鹨灰涣憬M合均是新進(jìn)十大股東。

白酒股估值處近年低位

2023年上半年，渠道庫存、內(nèi)卷成為行業(yè)關(guān)鍵詞，2023年春節(jié)白酒品牌廣告霸屏春晚，似乎就已拉開這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6 月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量209.70萬千升，同比下降14.8%。不過，從目前發(fā)布中報的五家酒企業(yè)績來看，無疑還是展現(xiàn)了極強(qiáng)的韌性。

浙商證券食品飲料行業(yè)首席分析師楊驥認(rèn)為，當(dāng)前白酒行業(yè)基本面風(fēng)險可控、業(yè)績強(qiáng)韌性，經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際向好利好消費(fèi)恢復(fù)，綜合基金持倉比例和估值分位數(shù)情況，白酒板塊下行空間有限。

據(jù)今年二季度基金持倉數(shù)據(jù)，白酒板塊基金配置比例僅12.4%，環(huán)比23Q1下降3.5pct（白酒為減倉最多的板塊），同比22Q2下降2.6pct，為2020Q3以來低位。當(dāng)前白酒板塊市盈率（TTM）僅31倍，近三年估值分位數(shù)為11.52%，近五年估值分位數(shù)為31.08%， 位于近年以來低位。

國海食飲團(tuán)隊研報指出，當(dāng)前經(jīng)銷商悲觀情緒有所緩和，茅臺和五糧液等核心單品批價穩(wěn)中有升，同時各龍頭酒企陸續(xù)披露的二季度業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)均表現(xiàn)亮眼，行業(yè)實際基本面表現(xiàn)好于預(yù)期。另一方面，板塊后續(xù)仍有利好落地，“我們基于消費(fèi)場景恢復(fù)、假期時間延長、禮贈消費(fèi)恢復(fù)三方面因素明確看好今年白酒中秋旺季表現(xiàn)，從而持續(xù)提振板塊情緒”。

安信證券趙國防、邢樂涵也認(rèn)為，當(dāng)前板塊處于估值底和預(yù)期底，可以從容布局，區(qū)域酒重點(diǎn)推薦今世緣、迎駕貢酒、老白干酒、古井貢酒、伊力特、洋河股份；高端酒推薦瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺；次高端酒推薦酒鬼酒、山西汾酒，關(guān)注舍得酒業(yè)、水井坊。

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