曾經(jīng)高調(diào)布局醬酒生產(chǎn)上游領(lǐng)域的怡亞通（002183.SZ），已經(jīng)匆忙收場。

日前，怡亞通發(fā)布的 2023 年中報(bào)首次證實(shí)，仁懷市茅臺鎮(zhèn)大唐酒業(yè)有限公司（下稱 " 大唐酒業(yè) "）已經(jīng)不在怡亞通上市公司報(bào)表中。這意味著，前后一年余，怡亞通通過控制大唐酒業(yè)布局醬酒生產(chǎn)上游環(huán)節(jié)，就已經(jīng)從入局走到離場。

作為 " 中國供應(yīng)鏈第一股 "，怡亞通高調(diào)開局的 " 酒生意 " 格外引人關(guān)注。但伴隨 " 染醬 " 的失利，今年中報(bào)不僅不再具體披露不同行業(yè)的營收數(shù)據(jù)，幾個(gè)核心的酒類運(yùn)營以及自有品牌的情況也鮮有提及。

鈦媒體 APP 注意到，布局醬酒匆忙收場的背后，是怡亞通酒飲營收連續(xù)三年下降的現(xiàn)實(shí)。且最新的中報(bào)顯示，上半年公司延續(xù)增收不增利的局面。今年 1-6 月，怡亞通實(shí)現(xiàn)營收 420.36 億元，同比增長 37.71%；歸母凈利潤為 7119.51 萬元，同比下降 47.27%，扣非歸母凈利潤下降 63.82%。

但面對 " 染醬 " 失利和利潤下滑，怡亞通并未放棄在白酒板塊的布局，最新的動向顯示，怡亞通已經(jīng)轉(zhuǎn)投 " 清香 " 懷抱。

酒飲業(yè)務(wù)營收連續(xù)三年下降

怡亞通介入酒類銷售，至少可以追溯到十年前，而將酒飲板塊獨(dú)立是在 2015 年。公開資料顯示，2016 年，怡亞通酒類分銷收入達(dá)到了 140 億元，此后便開始探索品牌運(yùn)營之路。

2018 年，在引入深投控股作為第一大股東后，怡亞通逐步深入消費(fèi)品運(yùn)營領(lǐng)域，酒類品牌運(yùn)營是其最成功的嘗試之一，當(dāng)年怡亞通酒飲營收高達(dá) 97.16 億元。2019 年，怡亞通拿到了多家白酒品牌商的授權(quán)，獨(dú)立運(yùn)作市場及銷售定制的子品牌產(chǎn)品，開啟了定制化品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)，也就是白酒行業(yè)常見的 OEM 模式。

根據(jù)怡亞通的介紹，上述業(yè)務(wù)涵蓋了基酒勾調(diào)、包裝設(shè)計(jì)、營銷策劃、渠道分發(fā)、售后管理等除生產(chǎn)以外的所有運(yùn)營環(huán)節(jié)，打造的產(chǎn)品包括 " 釣魚臺琺瑯彩 "" 國臺黑金十年 "" 摘要 12" 等多款醬酒爆品，個(gè)別品牌還創(chuàng)造了 7 個(gè)月破億的記錄，曾經(jīng)一度被業(yè)內(nèi)稱之為 " 醬酒黑馬 "。

運(yùn)營醬酒品牌確實(shí)曾給怡亞通創(chuàng)造了好的效益。數(shù)據(jù)顯示，2019 年到 2020 年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)下的品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)收入從 3.8 億元增長至 8.7 億元。

但最近三年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)收入?yún)s在下降。鈦媒體 APP 梳理發(fā)現(xiàn)，2020 年 -2022 年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)分別錄得收入 55.01 億元、42 億元以及 31.36 億元，分別下降 23.03%、23.64%、25.35%。

同時(shí)，怡亞通酒飲板塊占公司營收比例也連續(xù)三年下降。2020 年 -2022 年，公司酒飲營收占當(dāng)年總營收比重分別為 8.08%、5.98% 和 3.67%。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，怡亞通除面臨增收不增利的現(xiàn)實(shí)外，其毛利率也下滑至近年新低，僅 4.25%。

對此，怡亞通在財(cái)報(bào)中解釋稱，" 主要系公司分銷 + 營銷業(yè)務(wù)成本增加所致。"

多家 " 秘造酒業(yè) " 公司被處置

業(yè)績失利，醬酒失速，高調(diào)入局白酒生產(chǎn)上游領(lǐng)域后，怡亞通正在匆忙收場。根據(jù) 2023 中報(bào)，除大唐酒業(yè)被處置外，還有超過 10 家 " 秘造酒業(yè) " 公司被怡亞通處置。

分析來看，一大批 " 秘造酒業(yè) " 公司被處置或是怡亞通退出大唐酒業(yè)的余波。因?yàn)殛P(guān)于怡亞通與大唐酒業(yè) " 分道揚(yáng)鑣 " 的消息早已傳遍市場，只是雙方均未正式公告，甚至怡亞通此前在投資平臺上回復(fù)投資者提問時(shí)還 " 曖昧 " 表示：" 與大唐酒業(yè)是戰(zhàn)略合作伙伴。"

回溯來看，大唐酒業(yè)是怡亞通正式介入白酒生產(chǎn)上游的標(biāo)志性動作。2021 年 9 月，怡亞通聯(lián)手大唐酒業(yè)推出了大唐秘造系列，定位于 " 打造文化醬酒高端品牌 "，完成了白酒 300 元到 3000 元的價(jià)格全覆蓋。

從大唐酒業(yè)官網(wǎng)來看，該酒廠成立于 1999 年，總部位于茅臺鎮(zhèn)名酒工業(yè)園區(qū)，年產(chǎn)能 5800 余噸，有基酒儲量 3 萬噸，2021 年產(chǎn)能規(guī)模居茅臺鎮(zhèn)醬酒第四。

推出自營品牌后，怡亞通在 2021 年年報(bào)中高調(diào)宣告，要將大唐秘造打造成為 " 中國高端白酒文化的自有品牌 "。2022 年 4 月，怡亞通通過旗下孫公司深圳鉑欣科技有限公司（下稱 " 深圳鉑欣科技 "）和深圳輝庭科技有限公司（下稱 " 深圳輝庭科技 "），間接持股大唐酒業(yè) 60% 股權(quán)，成為大唐酒業(yè)控股股東。

怡亞通方面表示，此舉目的在于對品牌上游資源的整合，掌握對品牌以及價(jià)格制定的主動權(quán)，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)，進(jìn)一步提升企業(yè)的競爭力。與此同時(shí)，怡亞通一大批 " 秘造酒業(yè) " 公司在全國各地成立。

然而，天眼查顯示，目前大唐酒業(yè)實(shí)控人已發(fā)生變更。深圳鉑欣科技、深圳輝庭科技兩家公司的控股股東變?yōu)樯钲谑谢畚鯇?shí)業(yè)有限公司（下稱 " 慧熙實(shí)業(yè) "），后者注冊資本 10 萬元；實(shí)控人變?yōu)辇堄拢ǔ钟谢畚鯇?shí)業(yè) 90% 股權(quán)）。穿透股權(quán)看，慧熙實(shí)業(yè)與怡亞通暫未發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)。

多位業(yè)內(nèi)人士稱，" 怡亞通處置大唐酒業(yè)的意圖很好理解。" 一方面，截至目前，包括習(xí)酒、釣魚臺酒業(yè)在內(nèi)的多家白酒企業(yè)宣布停止開發(fā)貼牌產(chǎn)品，仁懷酒協(xié)也發(fā)布規(guī)定叫停貼牌產(chǎn)品，而怡亞通旗下醬酒爆款均為貼牌產(chǎn)品，無疑對其造成了直接影響。

另一方面，2021 年下半年開始，醬酒降溫，尤其白酒新一輪調(diào)整周期首先從高端醬酒產(chǎn)品上體現(xiàn)，市場遇冷、庫存高企、價(jià)格倒掛等行業(yè)普遍現(xiàn)象下，怡亞通必然不能幸免。

酒類營銷專家肖竹青指出：" 沒有品牌優(yōu)勢，沒有全國銷售服務(wù)體系以及龐大品牌溢價(jià)能力的醬香酒，會逐漸邊緣化。"

數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年末，大唐酒業(yè)營收為 4119.52 萬，營業(yè)利潤為虧損 4086.1 萬元，凈利潤為虧損 3867.13 萬。據(jù)怡亞通年報(bào)，截至 2022 年末，大唐酒業(yè)凈資產(chǎn)為 3.15 億元。至于怡亞通在大唐酒業(yè)身上的股權(quán)買賣是否存在虧損，鈦媒體 APP 聯(lián)系公司進(jìn)行求證，但暫未得到回復(fù)。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)清香并不樂觀

對于 " 擅長 " 抓住機(jī)遇的怡亞通來說，" 染醬 " 不暢，并不會使其完全對白酒失去信心，賣掉大唐酒業(yè)后的第二個(gè)月，怡亞通轉(zhuǎn)身投入了 " 清香 " 懷抱，動作堪稱迅速。

7 月 18 日，怡亞通子公司深圳市怡亞通酒業(yè)有限公司（以下簡稱 " 怡亞通酒業(yè) "）與山西華樽云放酒業(yè)有限公司（以下簡稱 " 華樽云放 "）成立四川怡華酒業(yè)有限公司（以下簡稱 " 怡華酒業(yè) "）。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的信息顯示，怡亞通酒業(yè)控股 51%，華樽云放持股 49%。其中，華樽云放為汾陽王酒業(yè)的關(guān)聯(lián)公司。

8 月 1 日，怡亞通又在官方微信公眾號發(fā)布文章稱，其旗下怡亞通酒業(yè)與山西金久盛供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡稱 " 山西金久盛 "）于 7 月 15 日共同注資成立的合資公司——山西怡亞通秘造供應(yīng)鏈有限公司（以下簡稱 " 山西怡亞通秘造 "）正式啟動運(yùn)營。

工商信息顯示，山西怡亞通秘造由怡亞通酒業(yè)控股 51%，山西金久盛控股 49%。值得注意的是，山西金久盛為青花瓷酒業(yè)集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)的銷售公司。

而汾陽王酒業(yè)與青花瓷酒業(yè)集團(tuán)，均是清香型白酒企業(yè)。根據(jù)怡亞通官方發(fā)布的信息顯示，合資公司山西怡亞通秘造將主營白酒產(chǎn)品開發(fā)、分銷 + 營銷等，經(jīng)營核心品牌為怡亞通 " 秘造 " 系列產(chǎn)品，包含秘造金系列、秘造定制系列等，同時(shí)依托怡亞通和青花瓷酒業(yè)的資源與優(yōu)勢，將啟動開發(fā)全新的 " 秘造 " 系列產(chǎn)品——秘造青花瓷，分為清香型與醬香型兩大品類。

不止于此，怡亞通尋找更多清香合作伙伴的意圖明顯。8 月 16 日，山西汾酒帶隊(duì)到訪怡亞通，雙方就清香型白酒的發(fā)展進(jìn)行了深度探討。

對怡亞通來說，轉(zhuǎn)投 " 清香 " 的方向很明確，但前景難言樂觀。其一，怡亞通目前債臺高筑，舉債運(yùn)維的色彩濃厚。2023 年上半年，怡亞通資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 79.67%。wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年末、2022 年末、2023 年 6 月末，公司短期借款分別為 164.87 億元、188.62 億元、208.59 億元。且今年 6 月末，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債達(dá)到 14.26 億元，而同期公司貨幣資金僅 143.06 億元，其中有 110.47 億元使用受限，公司償債壓力明顯。

另外，上半年怡亞通營業(yè)成本達(dá)到 402.48 億元，同比增長 41.16%，已經(jīng)高于營業(yè)收入 37.71% 的增速。

其次，怡亞通已在醬酒領(lǐng)域培育多年，但作為供應(yīng)鏈企業(yè)，仍然承擔(dān)了明顯的行業(yè)風(fēng)口轉(zhuǎn)移帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，清香賽道競爭內(nèi)卷程度并不亞于醬酒賽道，各個(gè)價(jià)位帶已經(jīng)具備品牌龍頭，怡亞通沒有相關(guān)領(lǐng)域的、成熟的培育經(jīng)驗(yàn)，要想靠清香突破業(yè)績，或存在一定難度。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com