25日盤后，嘉必優(yōu)（688089.SH）發(fā)布半年報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.98億元，同比增加16.13% ；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3484.69萬(wàn)元，同比減少30.34%。

需要注意的是，歸母凈利潤(rùn)中還包括帝斯曼按合同約定應(yīng)支付的現(xiàn)金補(bǔ)償款1208.40萬(wàn)元，如果剔除這一收入，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較去年同期下降了42.74%。

嘉必優(yōu)將營(yíng)收增長(zhǎng)歸因于奶粉新國(guó)標(biāo)實(shí)施導(dǎo)致國(guó)內(nèi)ARA（二十碳四烯酸）和DHA（二十二碳六烯酸）收入增長(zhǎng)。這是人體生長(zhǎng)發(fā)育所需的營(yíng)養(yǎng)成分，主要用于嬰幼兒配方奶粉中。同時(shí)其將凈利潤(rùn)下滑歸因于價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致毛利降低，客戶結(jié)構(gòu)變化，海外收入占比較去年同期降低；研發(fā)等費(fèi)用增加。

其中，價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致毛利降低、客戶結(jié)構(gòu)變化都與奶粉新國(guó)標(biāo)落地有關(guān)。嬰配粉新國(guó)標(biāo)于今年2月22日正式實(shí)施，奶粉品牌需要對(duì)其配方重新進(jìn)行注冊(cè)申報(bào)。信達(dá)證券研報(bào)顯示，截至3月中旬，有約37家工廠450多個(gè)配方取得注冊(cè)，進(jìn)度較預(yù)期偏慢。

嘉必優(yōu)在半年報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)核心大客戶陸續(xù)完成新老國(guó)標(biāo)切換，為公司國(guó)內(nèi)嬰配業(yè)務(wù)帶來(lái)增量。中小客戶與境外部分客戶由于新國(guó)標(biāo)注冊(cè)審批進(jìn)度落后，新老國(guó)標(biāo)切換工作相對(duì)緩慢。

新國(guó)標(biāo)中對(duì)包括ARA和DHA在內(nèi)的多種營(yíng)養(yǎng)素或添加劑提出了最低量的要求。嘉必優(yōu)此前對(duì)投資者表示，新國(guó)標(biāo)的要求會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)養(yǎng)素添加量增加，客戶成本上升，如果不能被消費(fèi)市場(chǎng)消化，就會(huì)有部分傳導(dǎo)到上游，因此短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格有下行的壓力。

在今年一季度，嘉必優(yōu)毛利率38.36%，同比下滑9.07%。

拖了凈利潤(rùn)“后腿”的還有海外業(yè)務(wù)。今年上半年嘉必優(yōu)境外產(chǎn)品銷售收入6004.29萬(wàn)元，較去年同期的8076.39萬(wàn)元，下滑了25.65%。在半年報(bào)中，嘉必優(yōu)沒(méi)有解釋海外業(yè)務(wù)下滑的具體原因，但對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)前景表現(xiàn)出樂(lè)觀的預(yù)期。

嘉必優(yōu)稱，隨著帝斯曼ARA主要專利于上半年陸續(xù)到期，國(guó)際市場(chǎng)逐步開(kāi)放，國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)加速進(jìn)行。大客戶開(kāi)發(fā)方面，核心大客戶供應(yīng)量已突破原限制，個(gè)別客戶年度訂單預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，其他新客戶開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。經(jīng)銷商開(kāi)發(fā)方面，重點(diǎn)布局歐洲、美洲及東南亞市場(chǎng)，其中，歐洲市場(chǎng)經(jīng)銷商已實(shí)現(xiàn)第一筆商業(yè)訂單突破。與此同時(shí)，公司攜手戰(zhàn)略合作伙伴積極推進(jìn)亞太市場(chǎng)客戶準(zhǔn)入工作。產(chǎn)品品類推廣方面，國(guó)際業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)以ARA為合作突破口，逐步推進(jìn)公司藻油DHA產(chǎn)品在嬰配領(lǐng)域的評(píng)估準(zhǔn)入。

帝斯曼是目前全球最大的ARA供應(yīng)商，此前與嘉必優(yōu)進(jìn)行了專利訴訟，雙方于2015年簽署《和解協(xié)議》。在協(xié)議到期之前，嘉必優(yōu)不能根據(jù)協(xié)議在專利區(qū)拓展新的ARA 客戶，帝斯曼將采購(gòu)一定數(shù)量的公司ARA產(chǎn)品或?qū)具M(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，因此嘉必優(yōu)每年近30%的凈利潤(rùn)來(lái)自帝斯曼的現(xiàn)金補(bǔ)償款。

但這限制了嘉必優(yōu)在海外市場(chǎng)的拓展，因此受到諸多投資者的關(guān)注。在摩根士丹利華鑫基金、中泰證券、招商資管等50家機(jī)構(gòu)參與的調(diào)研中，就著重問(wèn)到與帝斯曼的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

嘉必優(yōu)曾明確表示，2023年6月，帝斯曼最后一個(gè)專利到期后，公司可以進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。目前公司正在積極推動(dòng)國(guó)際客戶的前期開(kāi)發(fā)工作，即開(kāi)展國(guó)際客戶的全球供應(yīng)商審計(jì)工作，開(kāi)發(fā)工作已經(jīng)取得積極進(jìn)展，已經(jīng)陸續(xù)拿到了幾家國(guó)際大客戶的供應(yīng)商資格認(rèn)證。

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