美聯社傳聞降印花稅實現后，上證指數昨日開盤上漲5%。我以為大反彈開始了，但只在十分鐘內下跌了2.6%，全天上漲了1.1%。

整天漲幅很小，市場開始尋找內鬼階段。一些大V表示，昨日開盤指數暴跌是量化基金拋售造成的。只有量化才能有這么快的售出速度和短時間內的大訂單賣出？

再加上昨天傳出量化T 0算法被禁止的消息讓投資者把矛頭指向市場上的量化基金，認為開盤價太高，觸發(fā)了量化過程的銷售。大家開始討論量化，說應該禁止量化基金出現在a股。

那么，是真的嗎？量化基金目前是a股的攪屎棒嗎？美國股市70%的交易是由量化基金驅動的。中國的量化基金鐮刀更鋒利嗎？

首先，量化基金在中國只有三種策略，即量化雙頭、量化中性和及時對沖。這三種策略的量化基金股票倉位永遠在滿倉，或者倉位在95%左右。

●量化雙頭滿倉股票，在市場上尋找相對較好的股票，創(chuàng)造收益。

●在量化雙頭的基礎上，量化中性，滿倉股票，并利用股指期貨等工具進行對沖。

●在量化雙頭的基礎上，選擇時間對沖商品，同時選擇滿倉股票是否對沖。

相比之下，只有主觀基金的倉位是靈活的，可以選擇不滿倉。這意味著昨天的大幅下跌意味著主觀投資者減少了股票頭寸。即使指數開盤走高5%，也會觸發(fā)量化銷售，但同時銷售也會觸發(fā)買入，量化銷售后倉位不會減少。

近一個月以來，攪屎棒北向資金，昨日凈流出82.5億元。但據東財統(tǒng)計，昨日大戶和超大戶投入500億元，代表散戶投入的中小單為250億元。雖然這個數據可能不準確，但至少我們可以知道國內的資本賣得很多。

與此同時，數百億量化基金的九坤老板回應說:“中國的量化承受了太多不必要的惡意，說量化砸盤是無知的，不是傻就是壞?？偸菨M倉的中國量化基金是大A的脊梁?！?/p>

另外，量化基金主管也回應稱，將指數暴跌甩鍋給量化是錯誤的，市場傳聞量化T 禁用0系統(tǒng)也是錯誤的。

所以，為什么這次降低了印花稅，那天卻走成這樣？

每當看到歷史上降低印花稅后的表現，從來沒有一天比昨天差，至少在過去的第一個交易日就可以得到反彈。

昨天表現不佳意味著降低印花稅不是目前最重要的。印花稅可能會帶來短期反彈，市場很難因為印花稅下調而翻盤。另外，大家都知道降低印花稅會大幅上漲。當市場達成共識時，效果就不那么明顯了。

說白了，印花稅是鼓勵大家交易還是交易政策。然而，購買股票最終取決于公司發(fā)展帶來的市值溢價。如果身體不健康，掛號費再低也沒用，這也是8月份外資因為看不到政策而一直流出的原因之一。

自2018年以來，北向資金的最大月流出額已經創(chuàng)下，凈流出達到830億。超過2020年3月的678億，以及去年10月的573億。

所以現在改變a股受到批評的幾個問題，這樣才能迎來滯后的市場底部，引進外資回流。

幸運的是，我們可以看到頻繁的政策正在處理不健康的市場問題。雖然目前市場的信心和情緒非常悲觀，但這些政策之前從未有過。

1、以前市場認為降低印花稅是小概率事件，現在已經給出了。雖然不能帶來翻轉，但至少要樂觀積極，從喊口號到給政策。此外，香港還成立了促進港股流動性的專項小組。a股猝不及防下跌后，港股也有降低印花稅的概率。

2、在周末，a股企業(yè)長期受到批評的大股東減持、不回購等行為也出臺了相關政策。

當上市公司破發(fā)或破產，或近三年未分紅現金，累計現金分紅額度低于近三年平均凈利潤的30%時，大股東不得通過二級市場減持公司股份，相當于直接要求企業(yè)增加對股東的收益。

3、今天有報道稱，重要的是減少存量抵押貸款，并在周末為房地產企業(yè)開綠燈，允許再融資不受破發(fā)和凈虧損的限制，這驅動了今天股市的大幅上漲。

結語

今天a股反彈后，我們不再談量化基金，這顯示了當前市場情緒的極端。雖然降印花稅可能會在短時間內改善情緒，但許多政策信號不容小覷。

市場底部通常滯后于政策底部的1-2個月，正好與中信里昂風水指數相比，9月和10月將迎來反彈。

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