8月30日，粉筆有限公司（02469.HK，下稱“粉筆”）發(fā)布2023年中期業(yè)績報(bào)告，公司在“線下+線上”雙輪驅(qū)動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)營收利潤雙增長。

報(bào)告顯示，上半年，粉筆實(shí)現(xiàn)營收16.82億元，同比增長15.9%；經(jīng)調(diào)整利潤2.88億元，上年同期為9563萬元，同比增長達(dá)201.2%，三大業(yè)務(wù)的毛利率齊增，整體毛利率達(dá)50.9%，上年同期為47.5%，提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。

2023年上半年，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇，非學(xué)歷職業(yè)考試培訓(xùn)的需求同步復(fù)蘇，但行業(yè)整體仍處于調(diào)整狀態(tài)。

粉筆交出的上市后首份中期業(yè)績，給投資者打下一針強(qiáng)心劑，強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)得益于公司成立以來堅(jiān)持做正確的事情：以“線上+線下”雙輪驅(qū)動(dòng)，開發(fā)出的OMO一體化模式夠產(chǎn)生重大協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)整合全面職業(yè)考試培訓(xùn)產(chǎn)品及服務(wù)組合。

與此同時(shí)，自帶“互聯(lián)網(wǎng)+科技”基因的粉筆正在加碼布局AI技術(shù)，充分賦能旗下教學(xué)教培。

中期凈利錄得2倍增長，盈利能力持續(xù)提升

粉筆目前是線上公考培訓(xùn)起家的非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)服務(wù)龍頭，以線上招錄類考試培訓(xùn)為動(dòng)力源，線上線下縱橫布局，打開業(yè)績成長空間。

在外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善與公司業(yè)務(wù)策略優(yōu)化及經(jīng)營效率提升等多重因素推動(dòng)下，2023年上半年，粉筆的線上優(yōu)勢鞏固成長性可期，線下協(xié)同發(fā)力穩(wěn)健發(fā)展，各業(yè)務(wù)板塊目標(biāo)貫徹明確，OMO模式落地凸顯協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。

報(bào)告期內(nèi)，粉筆錄得營收16.82億元，同比增長15.9%，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長；錄得經(jīng)調(diào)整利潤2.88億元，上年同期為9563萬元，同比增長201.2%，實(shí)現(xiàn)超2倍增長。

其中，公司的三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，毛利率實(shí)現(xiàn)齊增，共錄得毛利潤8.56億元，毛利率達(dá)50.9%，上年同期為47.5%，提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。

單看三大業(yè)務(wù)表現(xiàn)，上半年，粉筆的在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)的營收7.30億元，占比43.4%，毛利率高達(dá)61%；線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)的營收6.93億元，占比41.2%，同比增長32.3%；教材及輔導(dǎo)教材業(yè)務(wù)的營收2.59億元，營收占比15.4%，同比增長23.1%。

線上業(yè)務(wù)是粉筆賴以成長的核心驅(qū)動(dòng)力，上半年，粉筆的線上平臺的累計(jì)注冊用戶數(shù)量穩(wěn)步提升，截至2023年6月30日，粉筆線上平臺累計(jì)擁有5620萬注冊用戶。

據(jù)了解，粉筆的高客單價(jià)的線上精品班的付費(fèi)人次在持續(xù)增加，成為了在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)的增長點(diǎn)，加之OMO模式對資源分配的優(yōu)化，線上線下課程內(nèi)容獨(dú)立，避免“內(nèi)耗”，還能夠高效地將購買過線上產(chǎn)品的付費(fèi)學(xué)員轉(zhuǎn)化為線下招生。

線下業(yè)務(wù)則是粉筆字2020年5月推進(jìn)的又一核心業(yè)務(wù)板塊，通過推動(dòng)OMO協(xié)同發(fā)展，據(jù)粉筆2023年中期業(yè)績報(bào)告，2023年上半年，粉筆線下營收占比總營收41.2%，營收同比增長32.3%，毛利潤同比增長68.7%。截至2023年6月30日，公司線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)已成功覆蓋全國，并于戰(zhàn)略要地建立186個(gè)營運(yùn)中心，數(shù)量較2022年末小幅縮減。

經(jīng)歷了三年疫情，對于未來線下業(yè)務(wù)發(fā)展策略，粉筆再次明確了不盲目擴(kuò)張或縮減線下營運(yùn)中心數(shù)量。公司針對沒有設(shè)置網(wǎng)點(diǎn)的地區(qū)，通過對預(yù)先報(bào)名的學(xué)員統(tǒng)籌安排，集中開設(shè)線下班課程。

今年1月初，粉筆以每股發(fā)行價(jià)9.9港元于港交所主板掛牌上市，共募集資金1.2億港元。截至2023年6月30日，公司的總負(fù)債為8.9億元，叫上市前125億元大幅下降；凈流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)10.45億元，較2022年12月31日的5.65億增長84.9%，財(cái)務(wù)健康水平進(jìn)一步提升。

OMO模式協(xié)同效應(yīng)顯著，加碼AI技術(shù)賦能教學(xué)教研

2014年成立至今，粉筆的每一次創(chuàng)新都是為了滿足用戶日益豐富的學(xué)習(xí)需求，且技術(shù)創(chuàng)新是粉筆在職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)不斷取得突破的基礎(chǔ)，并創(chuàng)建了進(jìn)入壁壘。這也是公司能夠吸引騰訊、IDG、Matrix、高瓴投資的重要原因。

出生自帶互聯(lián)網(wǎng)基因，粉筆在線上強(qiáng)大產(chǎn)品力的基礎(chǔ)上，建立了強(qiáng)大、集中的運(yùn)營系統(tǒng)，確保線上線下相結(jié)合（OMO）的協(xié)同效益及運(yùn)營效率。2020年5月，粉筆科技推出線下培訓(xùn)，以調(diào)節(jié)學(xué)員多樣化的學(xué)習(xí)習(xí)慣，擴(kuò)展目標(biāo)市場及服務(wù)更廣泛的學(xué)員群體。憑借在線業(yè)務(wù)積累的龐大用戶群和良好的聲譽(yù)，能夠識別有線下教育需求的用戶并將其轉(zhuǎn)化為線下生源，這使粉筆科技能夠迅速有效地?cái)U(kuò)大線下業(yè)務(wù)

粉筆通過積極推進(jìn)OMO授課模式，充分發(fā)揮OMO模式特點(diǎn)，在滿足部分學(xué)生對課堂授課形式的需求的同時(shí)，將線上產(chǎn)品的高效率和強(qiáng)針對性有效地揉到產(chǎn)品中，解決了線下傳統(tǒng)模式下的師資和場地利用率低的痛點(diǎn)。

正是得益于OMO一體化模式，線上線下學(xué)習(xí)資源得以受到進(jìn)一步整合，生源庫得以共享和轉(zhuǎn)化，提高了運(yùn)營效率，形成了渠道協(xié)同良性循環(huán)，成為公司今年上半年盈利能力增強(qiáng)的主要原因。

展望未來，根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2026年，中國學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)、非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)市場規(guī)模預(yù)計(jì)為7662、3317億元，2021-2026年年復(fù)合增長率分別為6.5%、8.4%。

伴隨著中國非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)需求旺盛，粉筆有望憑借OMO一體化模式效應(yīng)，進(jìn)一步在全渠道實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以創(chuàng)造獨(dú)特的競爭價(jià)值，獲得更高的市場份額。

與此同時(shí)，2023年是AI技術(shù)發(fā)展的大年，AI可以應(yīng)用在教育領(lǐng)域的學(xué)生學(xué)習(xí)、考試、教師教學(xué)、教育管理等多個(gè)領(lǐng)域，從終端和應(yīng)用場景來看，可以說教育是AI浪潮下落地最直接且邏輯最通順的應(yīng)用場景之一。

機(jī)構(gòu)分析指出，AI+教育是AIGC的重要落地方向。教育行業(yè)具備成熟的產(chǎn)業(yè)信息化基礎(chǔ)、用戶基礎(chǔ)、底層數(shù)據(jù)資源；AIGC產(chǎn)業(yè)鏈已初具雛形，其應(yīng)用方向是“高頻迭代”+“個(gè)性化需求”的場景。

實(shí)際上，AI+教育也是粉筆未來成長的最大看點(diǎn)和核心驅(qū)動(dòng)力之一，其“OMO一體化+線上龐大客戶群體”的特點(diǎn)正是開展AI+教育的天然獨(dú)特優(yōu)勢，這也將成為公司在AI時(shí)代下的差異化核心競爭力。

人工智能時(shí)代，粉筆已經(jīng)開展對AI技術(shù)的前瞻性布局，公司先后開發(fā)并投用了RTC互動(dòng)直播系統(tǒng)、集成數(shù)據(jù)平臺、智能批改系統(tǒng)、光學(xué)字符識別等技術(shù)設(shè)施，率先實(shí)現(xiàn)了人工智能在教育領(lǐng)域的應(yīng)用。

根據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年，粉筆的研發(fā)支出為1.43億元，較上年同期增長67.7%，主要系用于內(nèi)容與技術(shù)開發(fā)人員支付的相關(guān)費(fèi)用增長。

粉筆方面透露，從智能批改系統(tǒng)開發(fā)至今，累計(jì)批改題目達(dá)到1.5億道。僅2022年一年，該系統(tǒng)就服務(wù)超過220萬人，共計(jì)批改題目6467萬道。該系統(tǒng)從讀懂考生答案，到根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)答案匹配考生不同的近似描述，最終判定得分，這一過程耗時(shí)不足半秒。

根據(jù)粉筆內(nèi)部計(jì)算，教師對每道題進(jìn)行同等質(zhì)量的評分大概需要5-10分鐘，以此推算教師人工批改題目的成本約為10元/題，假設(shè)人工可承載系統(tǒng)同等的工作量，需要支付超過6億元的人工成本。顯然，智能批改系統(tǒng)在幫助粉筆覆蓋更多用戶的同時(shí)，節(jié)約人工成本，提升批改效率，進(jìn)而提升公司成本管理能力，增厚盈利水平。

隨著粉筆的超預(yù)期中報(bào)發(fā)布，華西證券、中信證券、信達(dá)證券、國盛證券等多家機(jī)構(gòu)給予公司中報(bào)點(diǎn)評，均給出“買入”評級。機(jī)構(gòu)指出，隨著非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)需求持續(xù)增長，粉筆未來將充分受益于線下業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及招錄考培需求提升，盈利水平有望獲得進(jìn)一步提升。

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