北向資金既不能代表外資的全部，也無法全面準(zhǔn)確反映A股市場的整體態(tài)勢。

從長周期來看，北上流入規(guī)模一直處于向上趨勢，但截止上周，北上資金的累計規(guī)模已低于長期趨勢線，向下波動幅度約為1600億元，接近2022年10月底-11月初情況，陸股通北上資金累計規(guī)模從高點至低點總計減少近1000億元。

由于部分投資者根據(jù)北向資金的動向進行投資決策，而8月以來外資的流出幅度相對明顯，資金波動的原因和后續(xù)可能帶來的變化引起市場廣泛關(guān)注。

多方觀點認(rèn)為，不論是從規(guī)模、結(jié)構(gòu)還是趨勢來看，過度依據(jù)北向資金凈買賣數(shù)據(jù)形成投資決策，容易形成誤判。機構(gòu)認(rèn)為，北向資金凈流入流出數(shù)據(jù)因其直觀易獲取，可適度關(guān)注，但北向資金本身并不能對A股市場構(gòu)成重大影響，真正影響市場趨勢的在于內(nèi)資，北向資金在A股市場中是一個非?？亢蟮挠绊懸蛩?。

北向資金無法全面準(zhǔn)確反映A股

雖然今年以來，北向資金的波動明顯加大，但多家機構(gòu)都表示，從規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，北向資金既不能代表外資的全部情況，也無法全面準(zhǔn)確反映A股市場的整體態(tài)勢。

中信建投證券首席策略官陳果表示，從規(guī)模來看，盡管北向資金的交易規(guī)模和占比不斷提升，但在A股的比重還相對較低。我國資本市場總體規(guī)模居世界第二，截至2022年底，A股市值84.88萬億元，全年成交金額223.88萬億元，而北向資金的交易和持股占比分別為5.31%和2.64%，北向資金本身并不能對A股市場構(gòu)成重大影響。

易方達基金權(quán)益投資總監(jiān)助理付浩也提出，從結(jié)構(gòu)來看，北向資金難以反映A股市場的總體態(tài)勢。一方面，A股上市公司均為境內(nèi)企業(yè)，投資者也以境內(nèi)投資者為主，A股市場的運行態(tài)勢主要取決于我國的經(jīng)濟形勢和境內(nèi)投資者情緒。另一方面，境外投資者除通過滬深港通投資A股外，還通過QFII、RQFII投資A股，由于兩種機制的業(yè)務(wù)模式、標(biāo)的范圍和資金監(jiān)管等均有所不同，具有一定的互補關(guān)系和替代效應(yīng)。因此，正確引導(dǎo)投資者的認(rèn)知和預(yù)期，能夠有效降低北上資金短期進出行為對市場的影響。

從北向資金配置行業(yè)來看，東吳研究所策略首席陳剛認(rèn)為，其風(fēng)格更偏價值，資金更喜歡持有“核心資產(chǎn)”，即以茅臺為代表的大市值龍頭白馬股，主要分布在食品飲料、電力設(shè)備、新能源、銀行、醫(yī)藥等行業(yè)，其他行業(yè)配置比例較低，因此北向資金難以反映A股市場的總體態(tài)勢。

陳果進一步稱，更重要的是，A股上市公司均為境內(nèi)企業(yè)，投資者也以境內(nèi)投資者為主，更切身理解中國經(jīng)濟和企業(yè)的是內(nèi)資，真正影響市場趨勢的也在于內(nèi)資，可適度關(guān)注北向資金凈流入流出數(shù)據(jù)，但必須看到其不是主要影響因素。

銀華基金基金經(jīng)理李曉星也提醒投資者，現(xiàn)在北向資金里有大量的對沖基金存在，他們的持股周期很短，買入和賣出的背后往往都有一些消息面的邊際變化。“看到他們的交易行為后，然后再去相關(guān)的新聞里面找原因，往往會被他們牽著鼻子走，成為他們的韭菜?！崩顣孕欠Q。

居民資產(chǎn)配置仍在上行周期

從我國經(jīng)濟和股票市場的國際地位來看，隨著多年來不斷發(fā)展，截至2022年我國經(jīng)濟體量及內(nèi)地股票市場市值規(guī)模均已到達全球第二水平，其中我國GDP總量占全球比重約18%、A股市場市值占全球市場比重約11%，已經(jīng)成為國際上頗具影響力的主體。

盡管A股時常面臨較大的短期波動，但拉長時間來看A股市場仍具有明顯的賺錢效應(yīng)。從收益率維度出發(fā)，2005年至今投資全A或滬深300指數(shù)的年化回報率約在8%，考慮分紅后的年化收益率進一步提升至10%。

談及未來的展望，海通證券荀玉根認(rèn)為，國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地見效疊加人民幣匯率企穩(wěn)有望推動外資回流A股。借鑒歷史經(jīng)驗，外資大幅流出壓力緩解后補回前期流出金額的時間跨度基本在1-3個月左右。后續(xù)隨著政策發(fā)力推動基本面修復(fù)、資金面回暖，市場有望逐漸抬高。

付浩也表示，我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變?！拔覈?jīng)濟的恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程，經(jīng)濟數(shù)據(jù)在回升過程中出現(xiàn)一定的波動是正?，F(xiàn)象。”付浩表示，7月中央政治局會議后明顯感受到政府對經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)注度進一步提升：地產(chǎn)一系列實質(zhì)性利好政策持續(xù)落地，“城中村”改造、“平急兩用”、保障房建設(shè)等正在統(tǒng)籌規(guī)劃，地方債務(wù)風(fēng)險正在有效化解，提升民營企業(yè)發(fā)展信心的各種措施初見成效。“隨著一系列務(wù)實舉措落地實施，相信中國經(jīng)濟一定能迎來更高質(zhì)量的發(fā)展，從而支撐A股市場中長期向上趨勢?！备逗品Q。

“中國經(jīng)濟經(jīng)濟增速在主要經(jīng)濟體中依然將保持領(lǐng)先，更關(guān)鍵的是中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級在持續(xù)深化，”陳果認(rèn)為，資本市場必然將進一步發(fā)揮樞紐作用，優(yōu)化配置市場資源，助力形成反映高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)上市公司群體。

中國居民儲蓄總額已超285萬億，而在我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢下，房地產(chǎn)作為居民主要投資工具的時代已經(jīng)過去，陳果相信，中國資本市場迎來居民資產(chǎn)配置上行周期是必然，而這個中期趨勢是短期北向資金波動無法扭轉(zhuǎn)的。

資本市場持續(xù)對外開放

站在新的歷史節(jié)點看，陳剛認(rèn)為，對外開放是現(xiàn)代資本市場的內(nèi)在要求，且未來資本市場開放的步伐會越來越快，開放的大門也會越開越大。

“隨著我國綜合國力不斷提升，A股市市場逐漸成為全球最具吸引力的投資市場之一，因此國際的游資，外國機構(gòu)資金也會加大對中國市場的配置規(guī)模，市場資金來源、投資策略也將更加多元化?！标悇偡Q。

面對日益開放的市場環(huán)境，投資者特別是專業(yè)機構(gòu)在投資中面臨的各類信息、影響因素會越來越多，陳剛表示，要把握好A股市場以境內(nèi)企業(yè)、境內(nèi)投資者、國內(nèi)大循環(huán)為主的基本特征，培養(yǎng)專業(yè)判斷和研究能力，不能人云亦云，盲目跟風(fēng)。

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