下階段，房地產(chǎn)投資、銷售、市場(chǎng)運(yùn)行將逐步趨于改善。

經(jīng)歷了7月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回落之后，一系列擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迎來(lái)改善，好于市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)加快，國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)擴(kuò)大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.6%，增幅比7月擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，比上月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。1~8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.2%，增幅較1~7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.9%，加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)首次回升。

多位專家分析，8月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)同比、季調(diào)后環(huán)比均改善，顯示前期政策措施逐漸顯效，但需求不足、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難等問(wèn)題仍未得到實(shí)質(zhì)性改善。全面降準(zhǔn)落地后，接下來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)持續(xù)加碼，其中財(cái)政政策發(fā)力空間較大，房地產(chǎn)支持政策將加快落實(shí)。

服務(wù)消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大

今年以來(lái)，消費(fèi)穩(wěn)步擴(kuò)大為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好發(fā)揮了重要作用。前8個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7%，保持較快增長(zhǎng)。8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37933億元，同比增長(zhǎng)4.6%，比上月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。

在出行類和升級(jí)類商品銷售加快的帶動(dòng)下，商品零售增速回升。8月份，商品零售額同比增長(zhǎng)3.7%，比上月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，汽車類、石油及制品類的出行類零售額由上個(gè)月的下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，對(duì)于整個(gè)商品零售增長(zhǎng)帶動(dòng)作用明顯。同時(shí)，升級(jí)類商品銷售增長(zhǎng)較快。8月份，限上商品零售額中，化妝品類、金銀珠寶類、通信器材類的零售額分別增長(zhǎng)9.7%、7.2%、8.5%。

服務(wù)消費(fèi)是一大亮點(diǎn)。暑期以來(lái)，居民出行旅游增多，餐飲、住宿、交通等服務(wù)消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大。8月份，全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)12.4%。從相關(guān)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)來(lái)看，在服務(wù)消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿等行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)都保持在55%以上的較高景氣區(qū)間。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體反映出國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的狀況，一個(gè)重要的特點(diǎn)就是結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，比如餐飲、旅游、住宿、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)恢復(fù)較好。這些行業(yè)影響著群體的就業(yè)，主要是社會(huì)的中低收入群體，所以這種結(jié)構(gòu)性的恢復(fù)，使得中低收入人群的就業(yè)和收入有比較好的改善，這也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行一個(gè)非常強(qiáng)大和穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉15日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，盡管居民消費(fèi)潛力釋放面臨一些制約因素，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，有利于居民增收，提高居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。各地積極推出促消費(fèi)政策，市場(chǎng)供給品質(zhì)逐步提高，這些都為擴(kuò)大消費(fèi)創(chuàng)造了有利條件?？偟膩?lái)看，居民消費(fèi)穩(wěn)步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)總體上有望保持。

制造業(yè)投資增速年內(nèi)首次回升

受到房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等影響，今年以來(lái)投資增速有所回落，但是重點(diǎn)領(lǐng)域投資持續(xù)較快增長(zhǎng)，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，繼續(xù)發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。

1~8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）327042億元，同比增長(zhǎng)3.2%，比1~7月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.4%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降8.8%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，投資增速放緩主要原因是上年同期基數(shù)抬高、PPI持續(xù)同比負(fù)增，以及當(dāng)月房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大等。據(jù)測(cè)算，8月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增速為1.8%，較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。背后是7月政治局會(huì)議部署加大宏觀政策調(diào)控力度，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼。需要指出的是，投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的是名義值，1~8月PPI累計(jì)同比為-3.2%，這意味著當(dāng)前固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速會(huì)明顯高于名義增長(zhǎng)水平，對(duì)GDP增速的拉動(dòng)作用依然較強(qiáng)。

財(cái)政部明確，今年新增地方政府專項(xiàng)債要在9月基本發(fā)完，特別是用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢。分析認(rèn)為，8月和9月專項(xiàng)債發(fā)行量大幅上升，銀行配套資金也在大規(guī)模跟進(jìn)。這意味著接下來(lái)基建投資有可能轉(zhuǎn)入一個(gè)階段性提速過(guò)程。在項(xiàng)目審批和資金供給都會(huì)得到有效保證的預(yù)期下，接下來(lái)基建投資增速有望加快。

制造業(yè)投資增速今年以來(lái)首次回升。付凌暉分析，我國(guó)制造業(yè)正處在結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化階段，部分行業(yè)面臨產(chǎn)能調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，而新興行業(yè)發(fā)展向好，投資增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)，對(duì)制造業(yè)投資的支撐作用明顯。前8個(gè)月，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.9%，增速比1~7月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，裝備制造業(yè)投資增長(zhǎng)14.3%。在新能源汽車發(fā)展向好的帶動(dòng)下，汽車制造業(yè)投資增長(zhǎng)19.1%。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明表示，制造業(yè)投資對(duì)整體投資的支撐作用明顯增強(qiáng)，主要原因有三：一是受益于政策加力顯效，基建施工加快對(duì)上游原材料行業(yè)的帶動(dòng)作用增強(qiáng)；二是受價(jià)格回升支撐企業(yè)盈利拖累作用減弱、去庫(kù)存周期步入尾聲影響，制造業(yè)投資意愿和能力均出現(xiàn)邊際改善；三是受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快，技改需求釋放對(duì)制造業(yè)投資的支撐作用較強(qiáng)。

伍超明分析，受益于政策和金融支持，未來(lái)高技術(shù)和設(shè)備更新改造投資高增長(zhǎng)具有一定可持續(xù)性，不過(guò)外需回落壓力較大，加上去年同期高基數(shù)的影響，接下來(lái)幾個(gè)月制造業(yè)投資可能會(huì)面臨一定的下行壓力。

房地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大。1~8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑8.8%，跌幅比1~7月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。

7月下旬，中央政治局會(huì)議明確指出，要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。8月底以來(lái)，央行、住建部等中央部委發(fā)布“認(rèn)房不認(rèn)貸”、調(diào)整住房貸款首付比例、降低存量房貸利息等系列穩(wěn)樓市政策，多個(gè)城市陸續(xù)放寬房地產(chǎn)相關(guān)限制性政策。

付凌暉表示，從8月份情況看，房地產(chǎn)市場(chǎng)目前還處在調(diào)整階段，市場(chǎng)銷售和房地產(chǎn)投資仍在下降。近期，各地區(qū)各部門認(rèn)真貫徹落實(shí)中央政治局會(huì)議精神，先后出臺(tái)首套房貸款等優(yōu)化措施，支持居民剛性、改善性住房需求，有利于提振市場(chǎng)信心，改善房企經(jīng)營(yíng)預(yù)期。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整優(yōu)化政策措施落地見效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，下階段，房地產(chǎn)投資、銷售、市場(chǎng)運(yùn)行將逐步趨于改善。

下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何

隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，8月經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期增長(zhǎng)。當(dāng)前中國(guó)仍面臨復(fù)雜多變的外部環(huán)境，外貿(mào)壓力仍然較大，投資、消費(fèi)需求仍在底部徘徊，恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)的關(guān)鍵所在。

發(fā)改委表示，經(jīng)歷了三年新冠疫情沖擊，在疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程，會(huì)出現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)的波動(dòng)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨來(lái)自國(guó)際國(guó)內(nèi)新的困難挑戰(zhàn)，國(guó)際市場(chǎng)需求減弱，全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積累，地緣政治格局深刻調(diào)整，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻；國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，部分領(lǐng)域存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

盡管8月宏觀基本面呈回暖趨勢(shì)，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，斷言經(jīng)濟(jì)觸底為時(shí)尚早。他認(rèn)為，消費(fèi)的增長(zhǎng)可能主要受能源價(jià)格上漲和被壓抑的暑期出行需求釋放的推動(dòng)，而暑期出行高峰已經(jīng)結(jié)束。由于出口和房地產(chǎn)投資的下降，工業(yè)增加值增長(zhǎng)可能仍然面臨阻力。此外，近期房地產(chǎn)行業(yè)的一系列支持性措施可能不足以扭轉(zhuǎn)局面，中國(guó)政府仍需加大政策支持力度，以實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的復(fù)蘇。

時(shí)隔6個(gè)月，全面降準(zhǔn)再次落地。9月14日，中國(guó)人民銀行決定于15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

機(jī)構(gòu)分析，此次降準(zhǔn)處于經(jīng)濟(jì)回升接力的關(guān)鍵時(shí)刻，降準(zhǔn)有望鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步向市場(chǎng)傳遞強(qiáng)烈的政策信號(hào)，表明央行有決心、有能力運(yùn)用豐富的政策工具助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)主體情緒。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，宏觀政策依然有著發(fā)力空間。展望未來(lái)，貨幣政策方面依然存在降息的空間，結(jié)構(gòu)性工具也有擴(kuò)容增新的可能，以更好地定向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策方面，一方面是聚焦債務(wù)化解，釋放經(jīng)濟(jì)主體活力；另一方面可能也要考慮增加明年的財(cái)政赤字規(guī)模。

關(guān)于下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在筑底過(guò)程中，各項(xiàng)政策起效仍需時(shí)間，但數(shù)據(jù)層面已有積極信號(hào)，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回升，全年實(shí)現(xiàn)5%左右的GDP增速目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局稱，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足的特點(diǎn)明顯，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能逐步增強(qiáng)。盡管面臨不少挑戰(zhàn)，但是經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)有望保持，發(fā)展質(zhì)量將會(huì)繼續(xù)提高。隨著宏觀政策措施逐步顯效，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)向好。

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