經(jīng)歷了一系列“賣身”后，東芝的結(jié)局終于塵埃落定。

近日，日本東芝公司宣布，由私募股權(quán)基金“日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴（JIP）”牽頭的2萬(wàn)億日元（約合135億美元）要約收購(gòu)已獲得成功，超過(guò)一半的股東參與此次收購(gòu)，達(dá)到將公司私有化的門檻。

目前，JIP持有該公司78.65%的股份，該交易完成后，東芝將從東京證券交易所退市。

作為日系企業(yè)的巨頭，東芝一直是全球知名的電子產(chǎn)品制造商，其產(chǎn)品甚至被認(rèn)為是市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的代名詞。

在1996年的世界財(cái)富500強(qiáng)榜單中，東芝以530億美元的營(yíng)收，高居第32位，排名在索尼、本田、雀巢之前。

然而，東芝在21世紀(jì)初的幾年里卻逐漸失去了市場(chǎng)地位，今年，東芝已跌出2023財(cái)富500強(qiáng)榜單。

那么，是什么讓百年?yáng)|芝走向了退市？

輝煌東芝，閃耀日本

東芝是一家擁有一百多年歷史的老牌日企，它的歷史要從1875年說(shuō)起，日本發(fā)明家田中久重在銀座煉瓦街創(chuàng)立了店鋪兼工廠，成為東芝的前身。

早期，東芝是以電燈業(yè)務(wù)起家的，當(dāng)時(shí)東芝的另一位創(chuàng)始人藤岡市助參與了日本第一批電燈（弧光燈）的研究，并于1890年與三吉正一攜手創(chuàng)立了“白熱舍”。

后來(lái)，東芝的業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)張至家電產(chǎn)品、生活產(chǎn)品、信息通信、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，公司于1949年在東京證交所上市。

東芝是日本人的驕傲，曾創(chuàng)造過(guò)許多“日本首創(chuàng)”，包括日本第一臺(tái)雷達(dá)、第一臺(tái)電飯煲，第一臺(tái)晶體管電視與微波爐、第一臺(tái)筆記本等。

1985年?yáng)|芝研發(fā)出世界上第一臺(tái)筆記本電腦TOSHIBA T1100

鼎盛時(shí)期，東芝的家電業(yè)務(wù)收入占到總收入的三分之一，與夏普、松下成為日本白色家電“三巨頭”。中國(guó)人對(duì)東芝也并不陌生，上世紀(jì)80年代，東芝的黑白電視機(jī)是國(guó)人夢(mèng)寐以求的奢侈品。

東芝還是日本最大的半導(dǎo)體制造商，曾發(fā)明NAND閃存芯片，2000年時(shí)，東芝半導(dǎo)體的銷售額躍居世界前列，繼英特爾之后位居世界第二位；東芝還研發(fā)了世界上第一臺(tái)真正意義上的筆記本電腦，其市場(chǎng)占有率連續(xù)7年保持世界第一。

值得注意的是，東芝的數(shù)控機(jī)床技術(shù)也是世界前列。

美蘇冷戰(zhàn)時(shí)期，東芝違反巴黎統(tǒng)籌委員會(huì)禁令，以35億日元的高價(jià)向蘇聯(lián)出售了4部五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控銑床，而蘇聯(lián)借助這些機(jī)床，制造出先進(jìn)的推進(jìn)螺旋槳，使其核潛艇的噪聲大降，美國(guó)還因此制裁東芝。

但是一切的輝煌終成為過(guò)去，近十年來(lái)，東芝的經(jīng)營(yíng)狀況下滑。從營(yíng)收上看，東芝的營(yíng)業(yè)收入從1996年的530億美元增長(zhǎng)到2015年631億美元后，開始持續(xù)下降，2022年時(shí)，東芝營(yíng)業(yè)收入僅為297億美元。

這期間，東芝不斷靠著“割肉”續(xù)命，2015年，將圖像傳感器業(yè)務(wù)賣給了索尼；2016年，將家電業(yè)務(wù)賣給了美的；2017年，將電視機(jī)業(yè)務(wù)賣給了海信；2018年，將電腦業(yè)務(wù)賣給了夏普；2022年，將暖通空調(diào)業(yè)務(wù)賣給了開利。

除此之外，東芝還多次傳出并購(gòu)重組方案，但是都沒(méi)有成功。

業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，這可能與東芝握有敏感技術(shù)有關(guān)，日本有關(guān)方面對(duì)投資方的選定特別慎重相關(guān)。終于，在拒絕了多個(gè)意向后，東芝于今年3月接受了日本國(guó)內(nèi)企業(yè)組成的資金聯(lián)盟、日本產(chǎn)業(yè)伙伴（JIP）的收購(gòu)提案。

東芝為何衰落？

提到東芝，很多人都會(huì)扼腕嘆息，一個(gè)曾經(jīng)的世界級(jí)企業(yè)為什么會(huì)這么快地衰落？

事實(shí)上，東芝的問(wèn)題并不是短時(shí)間之內(nèi)形成的，最直接的原因莫過(guò)于東芝在核電和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上的失利。

先看核電業(yè)務(wù)，2006年時(shí)，東芝為了開拓全球核電市場(chǎng)，斥50億美元的巨資買下美國(guó)西屋電氣77%的股權(quán)。西屋電氣是一家核子反應(yīng)爐制造商，不僅為美國(guó)航母提供核動(dòng)力技術(shù)，還是世界核標(biāo)準(zhǔn)制定者。據(jù)有關(guān)資料顯示，東芝該筆收購(gòu)價(jià)格幾乎溢價(jià)了近3倍。

此項(xiàng)收購(gòu)?fù)瓿珊?，東芝同時(shí)掌握了沸水反應(yīng)堆技術(shù)和壓水反應(yīng)堆技術(shù)，成為當(dāng)時(shí)炙手可熱的核電公司，也收獲了一批訂單。

但不幸的是，2年后，東芝便遭遇了經(jīng)濟(jì)危機(jī)；5年后，又有9.0級(jí)的地震加海嘯引發(fā)福島第一核電站泄漏。

特別是2011年福島核電站的爆炸，讓東芝的核電業(yè)務(wù)遭到了毀滅性打擊。在爆炸的核電站6個(gè)反應(yīng)堆中，3號(hào)機(jī)和5號(hào)機(jī)反應(yīng)堆由東芝供應(yīng)，其中3號(hào)機(jī)損毀最嚴(yán)重。

此事故后，東芝成為眾矢之的，不少已到手的訂單也被取消，再加上世界各國(guó)都緊急叫停了核電項(xiàng)目，東芝夢(mèng)碎核電。

而東芝的另一個(gè)高端業(yè)務(wù)——半導(dǎo)體業(yè)務(wù)也不景氣。東芝曾經(jīng)是重要的芯片制造商，銷售額一度僅次于美國(guó)的英特爾，但21世紀(jì)以來(lái)，在臺(tái)積電、三星等企業(yè)的步步緊逼下，東芝的市場(chǎng)份額不斷丟失。

2018年，身陷困境的東芝將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)剝離，以大約2萬(wàn)億日元的價(jià)格出售給了包括美國(guó)貝恩資本在內(nèi)的企業(yè)聯(lián)盟，東芝半導(dǎo)體搖身一變更名為鎧俠株式會(huì)社（Kioxia），但依然是虧損不斷。

另外，東芝的下坡路也與財(cái)務(wù)造假相關(guān)。經(jīng)營(yíng)狀況不佳的東芝，為了維持賬面上的繁榮，走上了財(cái)務(wù)造假的不歸路。

2015年9月7日，東芝向公眾表明，在過(guò)去七年虛假夸大收益情況，比實(shí)際收益高出2248億日元（約合19億美元），這一金額是這樁丑聞案被調(diào)查之初預(yù)計(jì)金額的四倍多。

參與調(diào)查的委員會(huì)表示，“包括最高層在內(nèi)的管理層有系統(tǒng)地涉及此事，目的是故意夸大凈利潤(rùn)，幾乎所有部門都涉及這個(gè)問(wèn)題?！蔽瘑T會(huì)稱，東芝的財(cái)務(wù)官員“刻意系統(tǒng)性地掩飾此事，蓄意不向?qū)徲?jì)人員充分說(shuō)明情況。”

2015年三任東芝社長(zhǎng)為財(cái)務(wù)造假道歉

造假事件曝光后，東芝股價(jià)大跌、市值縮水40%，包括社長(zhǎng)在內(nèi)的16名董事有半數(shù)辭職。東芝的形象一落千丈，財(cái)務(wù)狀況也進(jìn)一步惡化，為了擺脫困境，東芝被迫尋找收購(gòu)方，以換取資金和資源，就是東芝退市的直接原因。

日本經(jīng)濟(jì)還有看頭嗎？

東芝的衰落其實(shí)是日本經(jīng)濟(jì)衰落的一個(gè)縮影，在日本經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，東芝是全球知名電子制造商，而日本經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，東芝也資不抵債被迫“賣身”。

戰(zhàn)后在美國(guó)的扶持下，日本承接了大量的制造業(yè)，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體?！叭毡局圃臁遍L(zhǎng)期憑借其優(yōu)越的產(chǎn)品性能和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量享譽(yù)全球，受到世界各地消費(fèi)者的狂熱追捧。

有資料顯示，在日本經(jīng)濟(jì)最紅火的時(shí)候，全世界90%的數(shù)碼相機(jī)是日本制造，日本持有全球37%的半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備和66%的半導(dǎo)體原材料。在全球50強(qiáng)企業(yè)名單中，日本擁有三菱、豐田、松下、日立、索尼、本田、日產(chǎn)等全球知名企業(yè)。

但在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，制造業(yè)逐漸向低成本的中國(guó)和韓國(guó)轉(zhuǎn)移。特別是在中國(guó)制造巨大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)+強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力之下，日本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱。

不止東芝，日本有不少老牌公司都經(jīng)歷了“賣身”之痛。比如，夏普將66%的股權(quán)賣給了富士康母公司鴻海精密，日立將海外家電業(yè)務(wù)60％的股權(quán)賣給了土耳其的企業(yè)阿奇立克，三洋賣給了松下，松下將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)賣給新唐科技……

甚至還有不少日本企業(yè)選擇造假。比如，日產(chǎn)質(zhì)檢/排廢油耗數(shù)據(jù)造假，雷克薩斯車輛監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)造假，三菱汽車油耗數(shù)據(jù)造假，神戶制鋼所品質(zhì)檢測(cè)數(shù)據(jù)造假，日本東麗公司質(zhì)檢數(shù)據(jù)造假……

為了讓各位看客更直觀的感受到日本經(jīng)濟(jì)的變化，筆者調(diào)取了一組財(cái)富500強(qiáng)的數(shù)據(jù)。1996年，日本有99家企業(yè)上榜，到了2023年，日本只有41家企業(yè)上榜，上榜企業(yè)數(shù)量腰斬。

不僅在原有的優(yōu)勢(shì)行業(yè)失去了競(jìng)爭(zhēng)力，在過(guò)去30年，伴隨著經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，日本社會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)增速低迷、通縮、資產(chǎn)負(fù)債表衰退、消費(fèi)欲望低、人口下降和老齡化的泥潭，年輕人減少也導(dǎo)致日本企業(yè)的創(chuàng)新力減退。

梁建章在《人口戰(zhàn)略》中深入分析了日本老齡化對(duì)創(chuàng)新和企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，“由于日本長(zhǎng)期的低生育率，其人口規(guī)模和人口老齡化程度不斷惡化；創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活力的缺失，使得日本在高科技創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)中被美國(guó)和其他新興國(guó)家擊敗。老齡化社會(huì)的影響會(huì)自我強(qiáng)化，因?yàn)橄鄬?duì)龐大的老年人占據(jù)公司的高級(jí)管理職位，年輕人晉升速度和創(chuàng)業(yè)活力下降。因此，不僅日本的大公司的創(chuàng)新活力下降，而且也缺乏新的創(chuàng)業(yè)公司。”

純電動(dòng)汽車就是明顯的例子，眼下幾乎很多企業(yè)都在全面轉(zhuǎn)型電動(dòng)車，但日系品牌大多致力于混動(dòng)車的研發(fā)，這導(dǎo)致日系汽車在全球范圍內(nèi)的銷量下滑。當(dāng)然，日本汽車押注其他新能源方式，這當(dāng)然也是新的機(jī)會(huì)，但是電動(dòng)汽車并不簡(jiǎn)單是看動(dòng)力，核心點(diǎn)在于電能轉(zhuǎn)化成智能，這背后還有自動(dòng)駕駛技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然，盡管日本企業(yè)在電子消費(fèi)和汽車領(lǐng)域的掉隊(duì)不可否認(rèn)，但也不能說(shuō)明日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)就一定繼續(xù)滑落。畢竟這些年來(lái)，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，日本企業(yè)也開始朝著高精尖的方向發(fā)展。比如，在半導(dǎo)體、精密儀器、醫(yī)藥、新型材料等細(xì)分領(lǐng)域，日本均有所建樹。

今年，日本東京房?jī)r(jià)又漲了，外資也大量涌入，不少人認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)將要脫離衰弱，重新釋放活力。但長(zhǎng)期來(lái)看，在老齡化、勞動(dòng)力短缺、創(chuàng)新力匱乏等問(wèn)題的影響下，日本經(jīng)濟(jì)依然有很大的挑戰(zhàn)。

總之，日本經(jīng)濟(jì)到底是找到新的發(fā)展曲線轉(zhuǎn)型成功，還是重振無(wú)力，非常值得我們中國(guó)長(zhǎng)期關(guān)注，因?yàn)槿毡竞椭袊?guó)同為東亞國(guó)家，在發(fā)展情況上有一定的相似度，提前準(zhǔn)備日本碰到的問(wèn)題，其實(shí)就是幫我們自己。

參考資料：

1.《光環(huán)和紛爭(zhēng)并存的東芝走向退市，70多年的資本市場(chǎng)故事畫上句點(diǎn)》36kr的朋友們

2. 《東芝變天，清醒還是絕望？》半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

3. 《先割肉、再賣身：日本東芝為何落得如此下場(chǎng)？》正解局

4.《日本國(guó)內(nèi)聯(lián)盟向東芝發(fā)起公開要約收購(gòu)》日經(jīng)中文網(wǎng)

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