阿里巨變中，菜鳥“先飛”。

今年3月，阿里巴巴宣布啟動“1+6+N”組織變革，阿里巴巴經(jīng)濟體將被分拆成6+N個業(yè)務(wù)集團，涉及到云智能、菜鳥、盒馬、阿里國際數(shù)字商業(yè)等多個業(yè)務(wù)板塊，并提出在上市條件成熟時獨立上市。

按照阿里公布的計劃，菜鳥的戰(zhàn)線拉得最長，計劃在未來12到18個月完成上市；而盒馬、阿里云的上市時間周期則在12個月內(nèi)。

9月26日，阿里巴巴公告擬分拆菜鳥上市，當(dāng)晚，菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司正式向港交所提交上市申請，成為阿里巴巴“1+6+N”之后首個正式進入IPO進程的業(yè)務(wù)集團。而此前，盒馬則傳出香港上市計劃暫時擱置的消息。

物流獨角獸的底色：國際業(yè)務(wù)扛起半壁江山

通過招股書，外界終于得以窺探這一生長于阿里巴巴“大樹”下的物流獨角獸的底色。

“我們的使命是讓天下沒有難做的生意”、“我們的愿景是加速推動物流行業(yè)的變革，在世界各地提供順暢的電商體驗，實現(xiàn)全國24小時，全球72小時必達”，在招股書中，菜鳥寫下了自己的雄心壯志。

菜鳥在2013年由阿里巴巴集團及其他合作伙伴創(chuàng)立，其誕生之初是為了滿足阿里巴巴集團電商平臺上買賣雙方對物流服務(wù)不斷增長、不斷變化的需求，如今已經(jīng)成為電商物流行業(yè)的全球領(lǐng)導(dǎo)者。

從營收規(guī)?？?，2021年、2022年及2023年財政年度（截至每年3月31日止），菜鳥錄得收入分別為527.33億、668.67億元、778億元，復(fù)合年增長率為21%。截至今年6月30日的2024財年一季度，菜鳥營收231.64億元，增長34%。與業(yè)務(wù)模式相近的京東物流相比，菜鳥的營收約為其一半。

菜鳥的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括國際物流、國內(nèi)物流與科技及其他服務(wù)三大板塊。

與國內(nèi)其他快遞物流公司不同，菜鳥的國際物流業(yè)務(wù)收入高于國內(nèi)。截至2023年財年，三者的業(yè)務(wù)占比分別為47.4%、46.2%及6.4%。灼識咨詢的資料顯示，按2022年包裹量計，菜鳥是全球第一的跨境電商物流企業(yè)，跨境包裹總量超過15億件，按此估算，其日均處理的跨境包裹數(shù)量將超400萬件。

今年以來，菜鳥也不斷加快國際業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐。9月26日，速賣通聯(lián)合菜鳥正式宣布上線“全球5日達”國際快遞快線產(chǎn)品，首批落地英國、西班牙、荷蘭、比利時和韓國5國。過去半年，菜鳥和速賣通已在韓國率先試點5日達產(chǎn)品，今年5月速賣通韓國訂單量同比提升100%以上。

囊括國內(nèi)供應(yīng)鏈和國內(nèi)品質(zhì)快遞的國內(nèi)業(yè)務(wù)營收僅次于國際業(yè)務(wù)。

其中，品質(zhì)快遞囊括菜鳥裹裹以及今年6月份上線的自營快遞業(yè)務(wù)菜鳥速遞。招股書顯示，于2021年、2022年及2023年財政年度，國內(nèi)物流業(yè)務(wù)的已履約物流訂單量分別為11.16億件、14.62億件、23.11億件；截至2023年6月30日的2024年一季度，該數(shù)據(jù)增長35%至7.36億件。按年度包裹量規(guī)模，目前菜鳥年處理包裹量尚不及三通一達的水平，后者年件量都在百億以上。

另據(jù)披露，截至2023年6月30日，菜鳥于中國國內(nèi)的配送由超4400個網(wǎng)點支撐。

而科技及其他服務(wù)則在菜鳥盤子中占據(jù)較小，包括菜鳥驛站、菜鳥APP等業(yè)務(wù)。截至2023年6月30日止三個月，菜鳥驛站日均處理超過8000萬個包裹，連接超過17萬個驛站，為國內(nèi)驛站數(shù)量及處理包裹量最大。

但今年以來，中通加大了旗下自有驛站兔喜的拓張步伐，拼多多也打造了自有的代收服務(wù)系統(tǒng)，這將對過往菜鳥驛站“一家獨大”的局面帶來沖擊。

近三成收入來自阿里，與海外電商業(yè)務(wù)加大捆綁

作為從阿里巴巴脫胎而來的物流平臺，菜鳥與母公司有著天然的緊密關(guān)系。

目前，菜鳥向阿里巴巴集團提供若干物流服務(wù)，例如支持速賣通以及阿里巴巴集團的直營業(yè)務(wù)天貓超市的配送等。除此之外，菜鳥也從阿里巴巴集團的不同電商平臺上的商家以及阿里生態(tài)體系內(nèi)的消費者獲取收入。

于2021年、2022年及2023年財政年度以及2024財年第一季度，菜鳥來自前五大客戶的收入分別占各期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，來自其最大客戶阿里巴巴集團的收入分別占其各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

截至9月26日，阿里巴巴旗下三家公司合計持有菜鳥約69.54%的股份，為大股東。另據(jù)招股書透露，作為新的組織和企業(yè)管治實施舉措的一部分，阿里巴巴于9月21日對菜鳥的控股結(jié)構(gòu)進行了重組。

具體而言，阿里巴巴將持有的部分菜鳥股權(quán)（約5%）轉(zhuǎn)讓予全資附屬公司Alibaba International，后者為阿里國際數(shù)字商業(yè)集團實體。至此，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團與菜鳥之間建立直接股權(quán)關(guān)系。

這一舉措也意味著菜鳥國際業(yè)務(wù)與阿里海外電商業(yè)務(wù)將捆綁得更緊。阿里海外電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人蔣凡也出現(xiàn)在菜鳥董事會名單中。

招股書披露，菜鳥董事會共有8人組成，包括兩名執(zhí)行董事、三名非執(zhí)行董事及三名獨立非執(zhí)行董事。

其中，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信為菜鳥非執(zhí)行董事和董事長；阿里巴巴兩大業(yè)務(wù)集團——淘天集團CEO戴珊、國際數(shù)字商業(yè)集團CEO蔣凡也擔(dān)任了菜鳥的非執(zhí)行董事。三者將向董事會提供專業(yè)意見及判斷，但不會參與業(yè)務(wù)的日常管理及運營。

加入菜鳥至今9年的萬霖則任菜鳥執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，監(jiān)督集團的整體運營、管理、戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展。今年7月21日，萬霖加入阿里巴巴集團合伙人陣營。

除了大股東阿里巴巴，截至最后發(fā)行日，股東名單中包含創(chuàng)立之初的原始投資人銀泰集團、復(fù)星集團、富春集團以及三通一達，同時還包括后續(xù)融資中引進的投資者GIC、淡馬錫等。據(jù)招股書，2016 年3月11日至2020年7月3 日期間，菜鳥進行了三輪融資，募集資金總額共計310億元。

但在如今獨立IPO的背景下，菜鳥除了向投資者展現(xiàn)其強大的靠山，更需要釋放其自負(fù)盈虧、自我生長的能力。

于2021年、2022年及2023年財政年度，菜鳥分別錄得20.15億元、22.86億元、28.01億元的凈虧損，近三年虧損額達71億元。

直到今年6月30日的2024財年一季度，菜鳥錄得2.88億元的凈利潤，終于實現(xiàn)扭虧為盈。同時，其毛利率錄得同比改善，由截至2022年6月30日止三個月的10.6%上升至截至2023年6月30日止三個月的13.7%。

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