與互聯(lián)網公司天然強相關的是詞條是「股價飆升，市值增長」。過去兩年，他們卻學會了與「股價下跌、市值縮水」和平相處。

騰訊從高峰時期5000億美元市值變成現(xiàn)在的3313億美元；阿里市值也縮水至1867億美元；美團市值更是在短短兩年內坐了遍極速過山車，從巔峰時期的3000多億美元，一路跌至現(xiàn)在的623億美元。

市場低潮期，他們集體選擇的應對措施之一是，回購股票。

從之前的對外投資，到現(xiàn)在的投資自己，市場情緒在變，互聯(lián)網大廠自身的心態(tài)也不復從前。對回購動機的分析大部分都指向「企業(yè)逆勢投資，提振市場信心」的說法。

資本市場對企業(yè)的意義究竟有多大？或許貝佐斯引述投資之父、巴菲特的恩師葛拉漢的一句話能夠說明，「短期來看，股市是個投票機，長遠來看，則是個體重計?！?/span>

一、從上行到下行

騰訊、阿里、美團一直是深受內地投資者關注的三大熱門科技股，現(xiàn)在他們在資本市場集體處于低潮期。

騰訊是中國互聯(lián)網企業(yè)以及港股市場的風向標。2021年，騰訊股價達到歷史最高位——773港元/股（不復權）之后短短數(shù)月，就一路下跌。2022年一度跌破200港元/股，重回2017年水平。

知名投資人段永平是騰訊的堅定持有者，他的表態(tài)和動作都會即時在市場有所反饋。

2022年的2月、3月、4月、8月、10月，段永平多次宣布抄底騰訊。但究竟什么是底，這位民間投資大王也未必掐得準。他曾發(fā)帖自嘲，「（騰訊）低過我上次買的價錢了，那明天再買點?！?/span>

他確實這么做了，尤其是在2022年10月份連續(xù)三次抄底騰訊。根據(jù)買入價格與數(shù)量測算，段永平買入騰訊耗資超過約800萬美元。

騰訊也沒有如投資者預期的那樣，「觸底反彈」。2024年開年后至今，騰訊的最新股價回落到每股287港元左右，距離其高位已跌去六成。

盡管如此，騰訊目前市值在3313.5億美元，依然是互聯(lián)網公司市值最高的公司。

阿里的境遇同樣不容樂觀。短短的三年之內，市值蒸發(fā)掉5萬億港元，相當于跌掉了今天的1.85個騰訊。目前市值僅為1867.71億美元，甚至在美國當?shù)貢r間2023年11月29日，拼多多的市值更是首次超過阿里。

相比騰訊和阿里，美團在資本市場受到的挑戰(zhàn)更大。處于下行通道的美團，在1月17日跌破6年前的上市發(fā)行價69港元，創(chuàng)下四年來新低。

2018年上市的美團，本是踩著港交所紅利的互聯(lián)網公司。2020年Q1，疫情期間的美團交出一份營收下滑13%，凈利潤同比負增長10%的成績單，但是財報發(fā)布后，美團股價不降反升，市值突破千億美元大關，成為繼騰訊、阿里之后，第三家破千億美金的上市公司。此后，美團進入上升通道，巔峰時期，市值超3000億美元。

不過之后美團的股價就進入下行通道。尤其在2022年11月，騰訊以實物派息的方式減持了美團，這家本地生活服務公司收入不斷增長，股價卻沒有正相關反饋。現(xiàn)在距離高峰時期，美團市值已經跌去近8成。

二、大廠投資自己

騰訊、阿里和美團對「跌跌不休」的回應，除了內部穩(wěn)定民心，就是集體買回自己的股票。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2023年一整年，騰訊瘋狂買回自己，共回購125次，回購金額近500億港元。超過其全年對外投資的370億元?？梢哉f，2023年騰訊最大的投資就是對自己。并且在新的一年，騰訊繼續(xù)追加，最近一次發(fā)生在1月18日，回購金額達10億港元。

阿里的回購計劃也持續(xù)多年，過去四年，資本市場震蕩期間，阿里不斷擴大回購規(guī)模，從2020年12月的100億美元，增加至現(xiàn)在的650億美元，回購金額已經超過騰訊，且阿里還將回購計劃期限延長至2027年3月。

今年1月2日晚，阿里巴巴在港交所發(fā)布公告稱，截至2023年12月31日的12個月期間，阿里巴巴以95億美元（約合人民幣679億元）的總價回購了總計8.979億股普通股（相當于1.122億股美國存托股）。一個月后，阿里管理層又追加了 250 億美元回購額度。

但在2月7號計劃宣布當天，阿里的股價并沒有因此得到大幅的提振，也沒有攔住市值的繼續(xù)縮水，股價仍經歷了盤前先跌后漲再跌的起伏，跌幅一度超過 5%。

前有騰訊和阿里的打樣，導致股份回購已是港股科技企業(yè)的一大主旋律，后來者紛紛效仿之。比如美團。

去年Q3財報發(fā)布時，王興在分析師電話會上就提到過回購計劃，但是沒有立即出手，2024年初開始行動，且接連出手兩次，累計回購金額近8億港元。

美團的回購行為短期來看效果有所顯現(xiàn)，在1月10日首次回購的當天，美團的收盤價較回購均價71.07港元/股，小幅上漲至71.75港元，次日股價收于75.6港元，漲5.37%。截至2月26日收盤，美團的股價繼續(xù)上漲至81.1港元/股。

大廠紛紛回購自家股票，原因沒有多么復雜。正如天使投資人、資深人工智能專家郭濤分析，在股價低迷的情況下，通過回購股票，可以減少市場上流通的股票數(shù)量，以此提高每股收益和市盈率，推動公司股價上漲。

去年11月的三季報電話會議上，騰訊總裁劉熾平曾表示，目前市場上互聯(lián)網公司的估值基本處于歷史低位，回購可能是提升股東回報更好的方式。

阿里集團董事長蔡崇信從潛在收益率的角度提到，買阿里的股票，既可以享受到和美國十年國債相當?shù)氖找媛剩瑫r還可以享受到未來股價上漲空間。

也有業(yè)內人士站在企業(yè)業(yè)務的角度看待回購，公司業(yè)績，尤其是基本盤的表現(xiàn)，才是提振股價的利器。

三、麻煩與挑戰(zhàn)

股價下跌，市值縮水，背后的原因可能是復雜多樣的。

一位不愿具名的中概股分析人士對《財經》記者曾表示，2021年，在美上市的大部分中國互聯(lián)網企業(yè)都經歷了較大震蕩，這與整體大環(huán)境相關。中美之間政治關系的緊張，一定會影響到中概股。與之形成鮮明反差的是，而時至今日，蘋果的市值早已翻超10倍，一度突破到了3萬億美元，登頂全球第一。

當然，這也跟企業(yè)自身所處行業(yè)屬性和競爭格局相關。騰訊、阿里和美團在各自陣地，早已不是絕對安全。

阿里的核心業(yè)務電商，從來沒有安全，挑戰(zhàn)者從京東到拼多多，再到現(xiàn)在的抖音電商。其中因為模式一致，拼多多對阿里形成的威脅更大。

歷史性的一刻發(fā)生在2023年第三季度財報的發(fā)布，因為遠超市場預期且增速強勁的業(yè)績表現(xiàn)，11月29日財報公布的當天，拼多多美股大漲超21%，總市值達到1850億美元的巔峰，直逼阿里，與阿里的差距只剩下80億美元。幾天后，拼多多市值還是超過阿里。

拼多多的逆襲不僅驚艷到了資本市場，還驚艷到了馬云，馬云在公司內網回復員工發(fā)帖時也表態(tài)：「要祝賀pdd過去幾年的決策，執(zhí)行和努力?！?/span>

拼多多以強大的低價競爭力，吸引巨大的消費流量，也帶動商家數(shù)量水漲船高。焦慮之下，阿里將「用戶為先」寫進了財報，久未露面的馬云站出來為淘天集團點名未來的三個方向是：回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯(lián)網。

騰訊因為手握微信這張國民應用王牌，業(yè)務壁壘更深。內容驅動，游戲變現(xiàn)的模式也持續(xù)多年，游戲收入曾占據(jù)騰訊總收入的半壁江山。

2018年開始，騰訊轉型產業(yè)互聯(lián)網，向B端要收益，這之后的游戲收入占比逐年下降，騰訊的焦慮是如何擺脫「游戲公司」的標簽，于是轉向廣告收入的增長。視頻號成為全鵝廠的希望。但是視頻號商業(yè)化還處于初期階段，沒有對騰訊收入結構發(fā)生實質性改變。

對于美團來說，最大的敵人是抖音在本地生活如推土機般的強勢介入。以短視頻內容作為支撐點，用低價團購的打法搶占用戶心智，抖音打到了美團的痛點。

到店是美團的現(xiàn)金牛業(yè)務，能帶來大量的廣告收入，所以是公司收入的護城河，但美團的防守戰(zhàn)因為抖音的沉默進攻而沒有第一時間打響，在去年三月才姍姍來遲，而抖音從試水團購到全面開花，花了整整五年時間。

意識到危機感十足，去年上半年，美團不僅在營銷加大了投入力度，推出特價團購，還啟動了外賣直播，努力奪回廣告失地。

下半年，美團又犧牲部分利潤，以低價策略換取增長。這是本地生活入侵者抖音的做法。所以，低價對美團而言，不僅是謀增長，也是保份額。

對于護城河消失的危機，美團很惶恐。新年伊始，美團到店事業(yè)群總裁張川向到店員工發(fā)出了一封4200多字的內部信。

信中多次提到「一線」，他告訴管理層和后線，要「到一線去，到現(xiàn)場去」，去了解商家的變化，重新建起一個新供給作戰(zhàn)的鐵軍。

但是這些動作是否能幫助企業(yè)恢復增長，甚至效應逐漸傳導至資本市場，就是巨大的未知。

這些問題，大廠備受推崇的貝佐斯很早就遇到過，也給出過示范解決方案。

曾經在互聯(lián)網泡沫的巔峰時期，亞馬遜的股價就沖到過113美元，泡沫破裂，屢受攻擊，股價在短短三個星期內遭受腰斬，一度暴跌至6美金。

陰霾籠罩在公司時，貝佐斯在辦公室的白板寫下一行字：「我是我，股價是股價」。

他在員工大會上說，「股價飆升30%的時候，你不會因此比過去聰明30%。同樣的，即使下跌30%，你也不會比過去愚蠢30%?！?/span>

這句話同樣適合送給現(xiàn)在的互聯(lián)網中概股。

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