因收到清盤令而進(jìn)入新一輪停牌的中國(guó)恒大收到了聯(lián)交所的復(fù)牌指引，中國(guó)恒大需要在復(fù)牌前滿足復(fù)牌指引的3項(xiàng)條件。

3月6日，中國(guó)恒大發(fā)布公告稱，公司收到港交所日期為2024年2月28日的信函，當(dāng)中有關(guān)恢復(fù)買賣公司股份的復(fù)牌指引（復(fù)牌指引）：

1、針對(duì)公司的清盤令已被撤回或被解除，且任何清盤人的委任已獲解除；

2、證明公司遵守上市規(guī)則第 13.24 條的規(guī)定；

3、向市場(chǎng)公布所有重要信息，供公司股東及其他投資者評(píng)估公司狀況。

恒大需在其證券獲準(zhǔn)恢復(fù)買賣前滿足所有復(fù)牌指引、補(bǔ)救導(dǎo)致其暫停買賣的事宜，并全面遵守上市規(guī)則以使港交所相信和采納。港交所也表示，倘若公司情況有變，港交所可修訂或補(bǔ)充復(fù)牌指引。

在香港股票市場(chǎng)，長(zhǎng)時(shí)間停牌的股票將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上市規(guī)則第 6.01A（1）條，港交所可將已連續(xù)18個(gè)月暫停交易的任何證券除牌。就恒大而言，此前因被香港法院作出清盤令，中國(guó)恒大股票已經(jīng)自2024年1月29日起暫停交易，該18個(gè)月期限將于2025年7月28日屆滿。復(fù)牌指引獲明確之后，意味著中國(guó)恒大必須滿足所有以上要求并使聯(lián)交所認(rèn)可，才可以恢復(fù)交易進(jìn)而規(guī)避退市危機(jī)。

倘若恒大未能就導(dǎo)致其暫停買賣的事宜作出補(bǔ)救、滿足復(fù)牌指引及全面遵守上市規(guī)則以使港交所相信和采納，并于2025年7月28日或之前恢復(fù)其股份買賣，則港交所上市科將建議港交所上市委員會(huì)將公司除牌。根據(jù)上市規(guī)則第6.01條及第6.10條，港交所也有權(quán)在適當(dāng)情況下給予較短的指定補(bǔ)救期限。

針對(duì)本次收到的復(fù)牌指引，中國(guó)恒大稱，公司正采取適當(dāng)措施以解決導(dǎo)致其停牌的事宜，并全面遵守上市規(guī)則以使港交所相信和采納。公司將于適當(dāng)時(shí)候根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定另行刊發(fā)公告，以知會(huì)股東及潛在投資者有關(guān)遵守復(fù)牌指引的最新進(jìn)展。公司將自暫停買賣日起每三個(gè)月公布進(jìn)一步的季度更新，直至復(fù)牌或除牌。

復(fù)牌面臨不小的難度

恒大本次公布的復(fù)牌指引雖然只列出3項(xiàng)條件，但要達(dá)成其中每一項(xiàng)，都面臨著不小的難度。

1、3項(xiàng)條件中，第1項(xiàng)撤回或解除清盤令是最為關(guān)鍵的一項(xiàng)。北京金訴律師事務(wù)所主任王玉臣律師指出，撤回清盤令通常是指提出請(qǐng)求、申請(qǐng)或訴訟的一方在過(guò)程中主動(dòng)放棄其請(qǐng)求或申請(qǐng)，而解除清盤令則通常是指法律行為或合同因?yàn)槟承┰蚨K止。該項(xiàng)條件意味著，呈請(qǐng)主體主動(dòng)撤回清盤呈請(qǐng)，或由法院解除清盤令。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，撤回或解除清盤的概率較低，除非是出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)機(jī)。如果第1項(xiàng)前提無(wú)法達(dá)成，那么恒大恐怕很難復(fù)牌。

此前，清盤人黃詠詩(shī)曾表示，將會(huì)全力指導(dǎo)恒大業(yè)務(wù)能夠持續(xù)運(yùn)作，首要任務(wù)是盡可能保留重組或者繼續(xù)營(yíng)運(yùn)恒大業(yè)務(wù)，并有系統(tǒng)地保留恒大的價(jià)值，從而增加債權(quán)人及其他權(quán)益人可以還款的機(jī)會(huì)。在清盤程序框架內(nèi)，會(huì)考慮任何可行的重組方案。黃詠詩(shī)強(qiáng)調(diào)，高等法院頒布之清盤令僅針對(duì)母公司中國(guó)恒大集團(tuán)，而不會(huì)對(duì)集團(tuán)旗下附屬公司運(yùn)作造成直接影響，特別是中國(guó)內(nèi)地營(yíng)運(yùn)的附屬公司不會(huì)受清盤令的影響。

截止目前，清盤令已經(jīng)發(fā)布一個(gè)月有余，暫無(wú)任何新進(jìn)展的公開消息。

2、針對(duì)第2項(xiàng)條件，恒大必須證明公司遵守上市規(guī)則第 13.24 條的規(guī)定；該規(guī)定要求上市公司必須保持足夠的運(yùn)營(yíng)水平或擁有足夠價(jià)值的資產(chǎn)，以證明其繼續(xù)上市的合理性。也就是說(shuō)，中國(guó)恒大需要展示其業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

根據(jù)中國(guó)恒大財(cái)報(bào)顯示，截至2023年6月底，中國(guó)恒大總負(fù)債2.39萬(wàn)億元、總資產(chǎn)1.74萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)-6442億元，已嚴(yán)重資不抵債。

根據(jù)恒大最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約2978.1億元，逾期商票累計(jì)2050.04億元，兩項(xiàng)相加，恒大地產(chǎn)集團(tuán)逾期債務(wù)合計(jì)5028.14億元。

此外，還有更多隱性債務(wù)，包括恒大理財(cái)逾期未兌付的部分、恒大關(guān)聯(lián)公司的借款逾期、訴訟官司等；在訴訟方面，截至2023年12月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬(wàn)元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2073件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約5025.96億元。另外，根據(jù)天眼查風(fēng)險(xiǎn)信息顯示，恒大地產(chǎn)現(xiàn)存531條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超450億元。

中指院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，從經(jīng)營(yíng)角度看，恒大當(dāng)前債務(wù)高企、資不抵債、經(jīng)營(yíng)困頓、旗下上市公司股價(jià)均很低，加之實(shí)控人和多名高管被調(diào)查，其債務(wù)重組方案很難達(dá)成。

3、針對(duì)第3項(xiàng)條件，恒大需要向市場(chǎng)公布所有重要信息。匯生國(guó)際資本總裁黃立沖表示，這些重要信息包括但不限于財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)發(fā)展、重大合同或交易等信息，其中可能還會(huì)涉及債務(wù)重組、管理層變動(dòng)、業(yè)務(wù)調(diào)整等措施。他進(jìn)一步指出，透明度是恢復(fù)投資者信心的關(guān)鍵。

投資者的信心體現(xiàn)在中國(guó)恒大的股價(jià)與市值上，在2023年8月28日復(fù)盤前，中國(guó)恒大總市值約218億港元，股價(jià)為1.65港元/股。復(fù)牌首日，中國(guó)恒大股價(jià)大跌78%，市值縮水至46億港元。而在2024年1月29日停牌前，中國(guó)恒大股價(jià)僅剩余0.163港元/股，總市值為22億港元。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，恒大過(guò)去幾年面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，未來(lái)走勢(shì)如何，能否再次成功復(fù)牌，關(guān)鍵是要成功實(shí)施債務(wù)重組計(jì)劃、改善經(jīng)營(yíng)狀況、恢復(fù)市場(chǎng)和投資者的信心。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|王健，編輯|劉洋雪）

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