寧德時(shí)代交出了一份堪稱(chēng)*的答卷。

3月15日，寧德時(shí)代發(fā)布2023年財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代營(yíng)收首次突破4000億大關(guān)，同比增長(zhǎng)22.01%，凈利潤(rùn)也首次超過(guò)400億，達(dá)441億元，同比增長(zhǎng)43.58%，公司整體毛利從2022年的20.25%提高至22.91%。

再加上此前摩根士丹利對(duì)寧德時(shí)代的評(píng)級(jí)調(diào)為超配，一切的跡象都在表明，這家股價(jià)低迷了大半年的電池龍頭，終于迎來(lái)觸底反彈。在財(cái)報(bào)發(fā)出之后，3月18日，寧德時(shí)代單日大漲5.5%，站上8400億元。

為了保證利潤(rùn)和市占率，寧德時(shí)代開(kāi)始變得更加“務(wù)實(shí)”。

2023年上半年，車(chē)市慘淡，鋰價(jià)閃崩，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率跌至60%，動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩席卷全行業(yè)。因此，下半年開(kāi)始，寧德時(shí)代有意識(shí)的對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行調(diào)節(jié)，減少不必要的擴(kuò)建，提升開(kāi)工率，以追求利潤(rùn)，減少成本支出。

同時(shí)，在研發(fā)端，寧德時(shí)代近三年來(lái)推出的新技術(shù)，除了凝聚態(tài)電池以外悉數(shù)量產(chǎn)裝車(chē)。在產(chǎn)品布局上，寧德時(shí)代開(kāi)始用更具性?xún)r(jià)比的鐵鋰產(chǎn)品維持市場(chǎng)份額，并且對(duì)車(chē)企“放下身段”，成效顯著。

但更加“務(wù)實(shí)”的寧德時(shí)代，也正逐漸褪去“卡住車(chē)企脖子”的光環(huán)。明面上，財(cái)報(bào)營(yíng)收、凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，但同比增幅卻比往年大減，在產(chǎn)能過(guò)剩的局面中，這意味著寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)已經(jīng)走過(guò)了沖刺期，進(jìn)入了陣地戰(zhàn)。

在這場(chǎng)陣地戰(zhàn)中，寧德時(shí)代要時(shí)刻警惕著產(chǎn)能問(wèn)題，保證利潤(rùn)，穩(wěn)住二級(jí)市場(chǎng)的估值；同時(shí)要用性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品，守住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本盤(pán)。

雖然，2023年寧德時(shí)代平均每天能賺1.2億元，全年凈利比年銷(xiāo)302萬(wàn)輛車(chē)的比亞迪還要高出100-150億元。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這場(chǎng)陣地戰(zhàn)剛剛開(kāi)始。

#01

清減存貨，保證產(chǎn)能利用率

2023年，寧德時(shí)代全年?duì)I收4009億元，但同比增長(zhǎng)僅有22.01%。與2022、2021年的超過(guò)150%的營(yíng)收增速相去甚遠(yuǎn)。

全年441.21億元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)43.58%，雖然十分可觀，但較之2022年92.89%和2021年185.34%的增速也相形見(jiàn)絀。

寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額已經(jīng)到了一個(gè)穩(wěn)定期，營(yíng)收和利潤(rùn)增速很難再有指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，再加上產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，寧德時(shí)代也正在調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。

首先，寧德時(shí)代的存貨壓力正在減小。寧德時(shí)代在2022年和2023年都保持了70GWh的庫(kù)存，但產(chǎn)銷(xiāo)兩端卻大不相同。2022年，寧德時(shí)代生產(chǎn)了325GWh的電池，銷(xiāo)售289GWh，2023年，寧德時(shí)代生產(chǎn)了389GWh的電池，卻銷(xiāo)售了390GWh，2023年的銷(xiāo)量要大于產(chǎn)量，證明在手訂單充足，完全不用擔(dān)心庫(kù)存壓力。

2023年，寧德時(shí)代的產(chǎn)量端同比僅增長(zhǎng)19.69%，銷(xiāo)量端卻同比增加了34.95%。寧德時(shí)代在有意控制產(chǎn)能，生產(chǎn)更少的電池，賣(mài)出更多的電池，將產(chǎn)能利用率拉滿(mǎn)，這樣在幾乎沒(méi)有存貨壓力的情況下，毛利率的表現(xiàn)也會(huì)更加出色，經(jīng)營(yíng)壓力也會(huì)更小。

財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，2023年末，寧德時(shí)代的存貨僅有454.34億元，回到2021年底的水平。彼時(shí)仍是動(dòng)力電池供不應(yīng)求的階段。

其次，調(diào)整產(chǎn)能。2023年全年，寧德時(shí)代的總產(chǎn)能有552GWh，在建的100GWh。上半年，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率只有60.5%，通過(guò)下半年的努力，寧德時(shí)代全年的產(chǎn)能利用率拉高至70.47%。

寧德時(shí)代對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)建的投入也開(kāi)始放緩。2023年，寧德時(shí)代的資本性支出（用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）為336.25億，五年來(lái)*次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，比2022年的482.15億元同比減少了30.26%。

由于動(dòng)力電池的增量競(jìng)爭(zhēng)從2023年開(kāi)始直接轉(zhuǎn)換為存量競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩情況，寧德時(shí)代也及時(shí)止損，調(diào)整產(chǎn)能規(guī)劃，停止擴(kuò)建轉(zhuǎn)為提升現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率。

支出減少，銷(xiāo)售量仍穩(wěn)固增長(zhǎng)，讓寧德時(shí)代的現(xiàn)金流更加健康。2023年，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年增加316.17億元，增長(zhǎng)51.65%，財(cái)報(bào)給出的原因是銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)，銷(xiāo)售回款增加。

同時(shí)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由2022年的凈流出641.40億元，變成2023年的291.88億元，大大減少，這顯然是減少了產(chǎn)能擴(kuò)建。

雙重手段下，寧德時(shí)代獲得了更健康的現(xiàn)金流。為了在接下來(lái)的陣地戰(zhàn)中有更加持續(xù)的火力，寧德時(shí)代也開(kāi)啟了一份高達(dá)220億元的分紅派息方案。寧德時(shí)代擬以年度現(xiàn)金分紅和年度特別分紅合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金220.6億元，接近凈利潤(rùn)的一半。即便如此分紅之后，寧德時(shí)代的現(xiàn)金流依舊有超過(guò)800億元，幾乎與2022年持平。

大手筆的分紅也讓更多的股東們相信寧德時(shí)代，這也包括在寧德工作的研發(fā)人員們。

截至2023年，寧德時(shí)代擁有研發(fā)人員20604人，其中，博士學(xué)歷的361人、碩士學(xué)歷的3913人。2023年寧德時(shí)代投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)183.56億元，同比增長(zhǎng)18.35%。

寧德時(shí)代的技術(shù)*優(yōu)勢(shì)是客觀存在的，財(cái)報(bào)指出，*代鈉離子電池、以及 M3P 電池都已在奇瑞車(chē)型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，峰值 5C 快充的麒麟電池與理想合作實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，神行電池即將配套多家車(chē)企。除了能量密度高達(dá)500Wh/kg的凝聚態(tài)電池目前在行業(yè)中確實(shí)存在技術(shù)難題以外，寧德時(shí)代幾乎沒(méi)有技術(shù)期貨。

寧德時(shí)代一直傾向于用更少的人，來(lái)產(chǎn)出更多的價(jià)值。2023年，寧德時(shí)代全球擁有11.61萬(wàn)人，比2022年的11.89萬(wàn)人還少了約2700人，但產(chǎn)能上，2023年寧德時(shí)代的電池銷(xiāo)量達(dá)到390GWh，同比增長(zhǎng) 34.95%。

2023年，寧德時(shí)代及時(shí)的策略調(diào)整讓其在上半年的低迷之后，迅速回到狀態(tài)，并交出一份優(yōu)秀的答卷。2024年開(kāi)始，寧德時(shí)代需要更加謹(jǐn)慎。

#02

用產(chǎn)品，固守國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本盤(pán)

進(jìn)入到2024年，寧德時(shí)代沒(méi)有了存貨壓力，在維持住產(chǎn)能利用率和對(duì)上游材料擁有議價(jià)權(quán)的雙重優(yōu)勢(shì)下，寧德時(shí)代已經(jīng)做好了打一場(chǎng)持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

當(dāng)然，寧德時(shí)代的戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)象并不是二線(xiàn)電池廠。對(duì)于坐擁全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額36.8%，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額44.5%的“寧王”來(lái)說(shuō)，二線(xiàn)電池廠的崛起從來(lái)都不是致命威脅，寧德時(shí)代需要面對(duì)更加強(qiáng)勁的對(duì)手——比亞迪。

2023年，比亞迪銷(xiāo)售了302萬(wàn)輛新能源車(chē)，這些汽車(chē)全部搭載了由弗迪電池自產(chǎn)自供的磷酸鐵鋰電池，同時(shí)比亞迪的動(dòng)力電池裝機(jī)量也迅速上升，寧德時(shí)代一度在單月磷酸鐵鋰裝機(jī)量上被比亞迪反超。

此前，2021-2022年，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池市場(chǎng)份額基本在50%左右。2023年，由于比亞迪的崛起，寧德時(shí)代的裝機(jī)量出現(xiàn)短暫下滑，尤其在磷酸鐵鋰電池上，從此前的40%左右的市場(chǎng)份額，下滑至34.01%，全年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額也下滑至43.11%。

再加上新能源車(chē)行業(yè)因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn)的原因，對(duì)價(jià)格更便宜的鐵鋰電池需求量大增，鐵鋰電池本身的倍率性能等也逐漸改善，導(dǎo)致其在行業(yè)內(nèi)比三元電池更受青睞。

寧德時(shí)代這家以三元電池起家的動(dòng)力電池公司，2024年開(kāi)始也大規(guī)模向客戶(hù)們兜售磷酸鐵鋰電池。

36氪此前曾*報(bào)道，寧德時(shí)代正在向車(chē)企推廣173Ah的VDA規(guī)格磷酸鐵鋰電芯，標(biāo)配2.2C倍率快充，走大單品路線(xiàn)。24年中旬有幾家車(chē)企都會(huì)切換到這款產(chǎn)品。與此同時(shí)，支持4C倍率的神行電池也正廣泛被車(chē)企納入采購(gòu)范圍。

隨著2.2C鐵鋰電池與神行電池的鋪開(kāi)，寧德時(shí)代的鐵鋰裝機(jī)量也迅速回暖，2024年1-2月，寧德時(shí)代的鐵鋰裝機(jī)量為12.81GWh，國(guó)內(nèi)市占率回到41.75%。在1-2月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池總裝機(jī)量上，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額也回到了51.75%。

寧德時(shí)代的市場(chǎng)策略已經(jīng)非常明顯，在高端三元市場(chǎng)，用市面上幾乎沒(méi)有競(jìng)品的麒麟電池占據(jù)話(huà)語(yǔ)權(quán)，而鐵鋰市場(chǎng)，則采用低價(jià)模式迅速鋪開(kāi)，以穩(wěn)定市占率。

寧德時(shí)代的策略在于穩(wěn)住國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)基本盤(pán)，因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)和儲(chǔ)能市場(chǎng)的短期內(nèi)并不能見(jiàn)到卓有成效的增量。

在寧德時(shí)代深耕數(shù)年的歐洲市場(chǎng)，建廠投入大，但產(chǎn)出太慢。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代的德國(guó)圖林根工廠，規(guī)劃產(chǎn)能14GWh，自2019年開(kāi)建，累計(jì)已經(jīng)投入超120億元，但狀態(tài)仍是“建設(shè)中”。

難度稍小的匈牙利工廠也剛開(kāi)始投入建設(shè)，2023年投入了超10億元資金，但這個(gè)規(guī)劃產(chǎn)能100GWh的大型工廠，顯然離建成還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。

在美國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在財(cái)報(bào)會(huì)議上樂(lè)觀表示，“客戶(hù)CEO跟我說(shuō)商業(yè)關(guān)系會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于兩國(guó)政治關(guān)系，政治關(guān)系隨著政客上上下下，都會(huì)有變化的，商業(yè)關(guān)系，比婚姻還牢靠?！钡F(xiàn)實(shí)情況如何，寧德時(shí)代在與福特合資的工廠中能取得多少利潤(rùn)，仍是個(gè)未知數(shù)。

而儲(chǔ)能市場(chǎng)的表現(xiàn)則遠(yuǎn)不如預(yù)期，SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2023年全球儲(chǔ)能電池出貨量185GWh，同比增長(zhǎng)僅有53%。

2023年，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷(xiāo)量為69GWh，同比增長(zhǎng)46.81%。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收占全年?duì)I收比重為14.94%，較2023年的13.69%并無(wú)太多增長(zhǎng)。

因此，在增量業(yè)務(wù)預(yù)期較差的情況下，保住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本盤(pán)，是寧德時(shí)代在2024年必須要完成的任務(wù)。

雖然目前中國(guó)市場(chǎng)的新能源車(chē)滲透率放緩，但長(zhǎng)期來(lái)看，汽車(chē)市場(chǎng)對(duì)電池的需求會(huì)一直增加，對(duì)單車(chē)帶電量的需求也會(huì)增大。

一方面，PHEV對(duì)電量的需求越來(lái)越大，理想L系列車(chē)型，問(wèn)界M7，以及更為平價(jià)的零跑C01、C11的超級(jí)增程版，*帶電量都突破了40度。大電量PHEV車(chē)型正在被市場(chǎng)所追捧，似乎只有這樣才能徹底解決里程焦慮。

另外一方面，智能化技術(shù)的發(fā)展，更大算力芯片的逐漸裝車(chē)，同樣對(duì)汽車(chē)帶電量提出了更嚴(yán)苛的要求。寧德時(shí)代在財(cái)報(bào)會(huì)議上指出，“長(zhǎng)期來(lái)看純電會(huì)是最終方案，因?yàn)闊o(wú)人駕駛場(chǎng)景下純電才能滿(mǎn)足相應(yīng)的續(xù)航要求?！?/span>

因此，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)需求并不用太過(guò)擔(dān)心。寧德時(shí)代想要在這場(chǎng)陣地戰(zhàn)中取得*程度的戰(zhàn)果，需要極大的耐心，繼續(xù)投入研發(fā)，穩(wěn)住市場(chǎng)，等待機(jī)會(huì)。

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