四月初，特斯拉公布了他的第一季度交付數(shù)據(jù)-38.7萬臺(tái)。

這是一個(gè)令人發(fā)指的結(jié)果。即使是華爾街最悲觀的分析師，在結(jié)果出來之前也只能給出40萬左右的預(yù)測，中性預(yù)測一般還在42萬臺(tái)左右。

這個(gè)指標(biāo)也成功地給特斯拉帶來了在過去的三年里，首次交付量同比下降，近六年來最大下降。

不出所料，成績一出來，特斯拉美股當(dāng)天就送上了6個(gè)點(diǎn)的跌幅，很多機(jī)構(gòu)一起降低了特斯拉的目標(biāo)價(jià)格，華爾街空頭狂喜。

特斯拉的股價(jià)截至發(fā)稿時(shí)為176美元

但是你猜怎么著，老馬一個(gè)劇透——8月8日發(fā)布特斯拉Robotaxi，只是把股價(jià)拉了回來。

硅基君一覺起來，特斯拉的市值就暴漲了近2000億，這個(gè)速度，恐怕連火箭發(fā)射都趕不上，畫餅大師馬斯克名副其實(shí)。

硅基君再次看到特斯拉上市十多年以來的股價(jià)波動(dòng)，基本形成了一個(gè)完整的循環(huán)：

特斯拉業(yè)績受挫-機(jī)構(gòu)做空股價(jià)下跌-馬斯克畫餅-股價(jià)回升。

關(guān)鍵是，馬斯克的蛋糕不僅每次都被人信任，而且都被實(shí)現(xiàn)了，以至于硅谷頂級(jí)投資者Peter Thiel 有句名言：永遠(yuǎn)不要和馬斯克打賭。

數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2021年，賣空特斯拉的投資者損失了大約520億美元，而2023年，賣空特斯拉的投資者損失了大約520億美元。 122 一億美元，這比其他任何一家公司都要多。

事實(shí)上，圍繞特斯拉的多空游戲只有一個(gè)核心分歧：

上漲時(shí)怎么看都像谷歌Meta亞馬遜，下跌時(shí)恨不得拿去和豐田通用比較。

馬斯克因?yàn)樯瞄L畫蛋糕，在過去的十年里一度成為華爾街著名的賭徒。在美國股市，特斯拉、蘋果和亞馬遜是三家賣空最多的公司。

在過去的十年里，我們不妨回顧一下特斯拉的做空和馬斯克的大餅。

2010年，華爾街將槍口對(duì)準(zhǔn)了特斯拉第一代產(chǎn)品質(zhì)量粗糙、產(chǎn)能跟不上、現(xiàn)金流緊張等問題。

當(dāng)時(shí)特斯拉剛剛在加州弗里蒙特拿下豐田的老廠，順便拿到了5000萬美元的投資。不久之后，它以每股17美元的價(jià)格上市，一度成為當(dāng)時(shí)市場上最受歡迎的目標(biāo)之一。

雖然Roadster的銷售額并不多，但是在上市的第一天，股價(jià)上漲了40%以上，融資了2.66億美元，至今已經(jīng)初步解決了特斯拉瀕臨破產(chǎn)的危機(jī)。

每個(gè)人都很開心，但誰能想象，僅僅四個(gè)月，特斯拉就成為羅素1000指數(shù)中最賣空的股票:賣空660萬股——這直接超過了總流通。

此時(shí)空投的核心思想，就是特斯拉將在2012年推出Model。 在S之前實(shí)現(xiàn)盈利，無疑是扯淡。

然而，隨后，福特打算在市場上收購特斯拉的消息傳出。硅基君不知道老馬是否故意泄露這個(gè)消息。毫無疑問，特斯拉暫時(shí)保留了股價(jià)。

空頭集體的第一次“狙擊”以失敗告終。

到了2013年，特斯拉的商品仍然只有Model。 S，在財(cái)務(wù)方面，Q2開始持續(xù)虧損，全年虧損7401萬美元。

由于股價(jià)持續(xù)上漲，特斯拉迎來了一個(gè)空頭狂粉——安德魯·萊福特（Andrew Left）。

當(dāng)初9月，安德魯·萊福特用一份報(bào)告開啟了特斯拉的賣空之路。這份報(bào)告從產(chǎn)品實(shí)力上批評(píng)第一批ModelS性價(jià)比不高；從競爭格局來看，日美老牌車廠都在做電瓶車，反擊指日可待。

這個(gè)大師和幾年前國內(nèi)網(wǎng)友的想法是一樣的。傳統(tǒng)汽車公司只是現(xiàn)在不想做。只要他們以電瓶車告終，他們絕對(duì)會(huì)打敗新能源。

為了強(qiáng)調(diào)特斯拉的競爭力，報(bào)告還指出，在R&D成本方面，特斯拉遠(yuǎn)低于福特、奔馳、通用和豐田，安德魯還用大寫和粗體標(biāo)記了標(biāo)記?！?/p>

特斯拉的困境在于電池成本下降的趨勢&轉(zhuǎn)售價(jià)值的保證。

老實(shí)說，電車的保值率并不高，特別是在電池成本迅速下降的情況下，電車的價(jià)值會(huì)迅速下降，導(dǎo)致性價(jià)比過低。

要知道特斯拉當(dāng)初承諾過Model嗎？ 在電瓶車普及率尚未完成的時(shí)代，S的轉(zhuǎn)售價(jià)格將高于同類型的寶馬、奧迪和奔馳，這也是最重要的賣點(diǎn)之一，對(duì)美國人來說堪比可以免費(fèi)上綠牌嗎？。

總之，安德魯判斷Model的幾個(gè)原因 S肯定沒有人買，正是因?yàn)檫@份報(bào)告，特斯拉的股價(jià)在2個(gè)月內(nèi)下跌了近40%。

這時(shí)，輪到馬斯克講故事了:“(我將)在美國建造一個(gè)巨大的電池工廠，產(chǎn)量比世界上其他工廠的總和還要大。”

不言而喻，特斯拉的電池成本將大大降低，從而降低起步價(jià)。

消息一出，到2013年底，特斯拉股價(jià)飆升344%，成為華爾街的新寵兒。

特斯拉內(nèi)華達(dá)超級(jí)工廠

游戲的第二輪發(fā)生了2014年，特斯拉今年的總銷售額不到35,000臺(tái)，而馬斯克重視的中國市場銷售業(yè)績卻“受挫”，老馬沒有說具體的數(shù)字。

不出所料，特斯拉又有了一個(gè)新的綽號(hào)：“納斯達(dá)克100指數(shù)中賣空最多的公司”。

當(dāng)時(shí)，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)超過了290美元，市值也超過了310億美元，但到年底，股價(jià)已經(jīng)觸底了180美元左右。

馬斯克聲稱要堵住空頭烏鴉嘴，接下來，特斯拉的資本支出將是驚人的，從2020年到2018年，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能目標(biāo)的時(shí)間將達(dá)到50萬臺(tái)，這樣公司就可以更快地盈利。

特斯拉的資本支出在2015年增長了65%，市場也不吝惜為此買單，當(dāng)初股價(jià)上漲了13%左右。

但事實(shí)上，由于Model3的產(chǎn)能，2018年特斯拉的年產(chǎn)量只有25萬臺(tái)，直到2020年特斯拉的年產(chǎn)量才達(dá)到當(dāng)時(shí)承諾的50.97萬臺(tái)。

但是，這并不妨礙空頭們?cè)俅卧馐艽煺邸?/p>

2016年，特斯拉正式推出Model3，但是不能盈利仍然是特斯拉被狙擊的主要原因，特斯拉的空頭興趣也達(dá)到了前所未有的最高水平——空頭頭寸約3200萬股，占特斯拉發(fā)行新股1.32億股的四分之一。

當(dāng)初，著名的華爾街空頭吉姆·查諾斯（Jim Chanos）出于以下原因，公開表達(dá)了做空特斯拉的立場： “ 它是一家無法預(yù)測下一季度交貨情況的公司。 ”

此外，SolarCityy，特斯拉準(zhǔn)備收購無力償還債務(wù)。 ，使空頭頭寸更加確定特斯拉的盈利能力是個(gè)未知數(shù)，從此，“特斯拉是泡沫股”的言論就充斥著華爾街。

即便如此，特斯拉全年的股價(jià)也只下跌了11%。

要說硅基君，老馬還是太了解這些分析師了。10月份，馬斯克告訴記者，特斯拉的電動(dòng)汽車可以在2017年底從洛杉磯開到紐約，期間不需要用手觸摸方向盤。如果你想讓汽車自己回來，你可以在手機(jī)上打電話。

恐怕不是FSD V20的水平吧。

即使后來馬斯克也承認(rèn)當(dāng)時(shí)有些盲目自信，但這種充滿未來科技感的演講，卻成了做空者的悲歌。

在2017年的前四個(gè)月，空頭頭寸在特斯拉上損失了。 37 超過賣空蘋果、亞馬遜和亞馬遜的億美元 Netflix 外媒記者曾表示，股票損失總和 “ 做空特斯拉完全是浪費(fèi)時(shí)間 ” 。

但是，這并不能嚇跑華爾街的精英投資者，他們很快就看到了下一次機(jī)會(huì)：

2018年，特斯拉Model 3陷入產(chǎn)能煉獄，做空特斯拉的機(jī)構(gòu)再次達(dá)到高點(diǎn)，億萬富翁，綠光資本創(chuàng)始人大衛(wèi)·艾因霍恩(David Einhorn)這就是其中之一。

艾因霍恩的賣空特斯拉充滿了戲劇性。2017年，他認(rèn)為特斯拉在盲目燒錢，所以他做空了。2018年，他說特斯拉估值被高估，資本不足，再次賣空。。

雖然今年馬斯克通過加班和裁員成功兌現(xiàn)了周產(chǎn)5000輛Model 3的承諾并成功實(shí)現(xiàn)了利潤，順便給艾因霍恩送去了一盒短褲(Short有做空和短褲的雙重解讀)，但這并沒有擊退做空集團(tuán)。

加班制造的汽車存在許多質(zhì)量問題，如刮痕凹痕、屏幕紫色、方向盤異響等，艾因霍恩在給股東的信中取笑：“車子都快散架了，連輪子都掉了下來。”

不久艾因霍恩就笑不出來了——特斯拉于2019年在上海臨港的超級(jí)工廠正式投產(chǎn)。

隨著交付量的逐步增加，自動(dòng)駕駛技術(shù)和OTA收費(fèi)的SaaS模式徹底顛覆了傳統(tǒng)汽車行業(yè)。特斯拉的估值完全不能被“制造業(yè)”的估值體系所束縛，PE直接追逐科技股。

2020年，特斯拉空頭頭寸損失達(dá)到驚人的380億美元，僅在8月份，空頭頭寸就損失了70億美元。以吉姆·查諾斯為例，特斯拉從2016年開始賣空，不僅沒有獲得預(yù)期收益，而且去年其避險(xiǎn)基金公司Chanos & Co.而且正式關(guān)門大吉。

雖然特斯拉作為汽車股的地位不可動(dòng)搖，但賣空者并沒有消失，而是轉(zhuǎn)向了另一個(gè)看似更賺錢的戰(zhàn)場?！?strong>技術(shù)股票與汽車股票估值的巨大差距。

空頭頭寸每天盯著特斯拉的交付、生產(chǎn)能力和新車型的進(jìn)展，逐一拆解不盡如人意的數(shù)據(jù)。23年Q4財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布后，摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯在一份報(bào)告中寫道: “ 剛剛從有史以來最悲觀的特斯拉午餐會(huì)上回來 ” 。

要知道大摩但看多特斯拉最忠誠的教徒，幾乎每一輪看漲都是他們帶頭搖旗吶喊。

大家都認(rèn)為特斯拉未來6個(gè)月會(huì)表現(xiàn)不佳，幾乎所有人都認(rèn)為這只股票未來一年會(huì)表現(xiàn)不佳，主要是交付量下降造成的。收入增長可能會(huì)陷入停滯。。

而且馬斯克及其支持者不斷宣傳特斯拉的AI。、機(jī)器人自動(dòng)駕駛和革命。

舉例來說，在2021年8月的第一個(gè)特斯拉人工智能日上，馬斯克公布了Optimus(擎天柱)人形機(jī)器人的最新成果，盡管只有幾個(gè)PPT，但是推動(dòng)了特斯拉股價(jià)一路上漲。到了11月，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)漲到了407美元以上。

例如，特斯拉的長期價(jià)值可能來自未來 Optimus；公司的價(jià)值主要是基于自動(dòng)駕駛。他甚至說，F(xiàn)SD未來肯定會(huì)比人類司機(jī)安全10倍，計(jì)劃在2024年底投資10多億美元超過計(jì)算項(xiàng)目Dojo。...

根據(jù)這份報(bào)告，Dojo可能會(huì)為特斯拉的市值增加5000億美元，受此刺激，特斯拉股價(jià)上漲了10%以上。

例如，為了證明自己是一家科技公司，特斯拉甚至沒有參加2023年的上海車展，而是轉(zhuǎn)向了世界人工智能大會(huì)。

和今天一樣，特斯拉的交付數(shù)據(jù)并不令人滿意，馬斯克連續(xù)發(fā)布了多個(gè)招式：火星殖民，Grok2即將上線，Robotaxi。

之前馬斯克畫的餅總之都一一兌現(xiàn)了。

即使這需要幾十年的時(shí)間。

本文來自微信公眾號(hào)“新硅NewGeek”（ID:XinguiNewgeek），作者：徐珊珊，編輯：張澤一，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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