4月15日晚，動(dòng)力電池龍頭公司寧德時(shí)代發(fā)布了2024年一季度的業(yè)績(jī)。令投資者關(guān)注的是，寧德在營收負(fù)增長(zhǎng)的背景下，扣非凈利潤出現(xiàn)18.56%的正增長(zhǎng)。

2024年一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入798億元，同比降低10.4%，環(huán)比降低24.9%；歸母凈利潤為105億元，同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比降低19%；毛利率達(dá)到26.42%，同比增長(zhǎng)5.15個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.03%，同比提升2.71個(gè)百分點(diǎn)；寧德時(shí)代的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到283.6億元，相較2023年同期增加35.25%。

一季度電池價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)進(jìn)行，寧德時(shí)代營業(yè)收入有所下滑并不意外。但受益于原材料價(jià)格下滑，以及嚴(yán)格的成本控制措施，寧德時(shí)代的利潤和毛利率水平依然保持正增長(zhǎng)。

01 Q1營收向下，但利潤向上

今年一季度，寧德時(shí)代營收負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象仍在繼續(xù)。華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，寧德時(shí)代在一季度的電池裝機(jī)量量和市場(chǎng)份額都在提升，因此營收下滑的主要原因還是歸結(jié)于慘烈的電池價(jià)格戰(zhàn)。

今年一季度，價(jià)格戰(zhàn)激烈程度更甚。磷酸鐵鋰電芯（動(dòng)力型）的均價(jià)降到0.38元/Wh，環(huán)比降低13.6%，同比降低52%；三元鋰電芯（動(dòng)力型）降到0.48元/Wh，環(huán)比降低4%，同比降低44%。

但好在寧德時(shí)代成本控制優(yōu)秀，今年一季度的營業(yè)成本僅為587億，同步下降16%。

營業(yè)成本降幅大于營業(yè)收入降幅，也是寧德時(shí)代近三年來首次出現(xiàn)成本同比下降。

主要原因是原材料采購成本相比電池售價(jià)下降更大（碳酸鋰價(jià)格下降55%），寧德時(shí)代的原材料里有一部分是自有礦山，還有一部分是長(zhǎng)協(xié)訂單，成本較現(xiàn)貨價(jià)更低。

這也使得寧德時(shí)代扣非利潤與營收出現(xiàn)不同趨勢(shì)，扣非利潤重回正增長(zhǎng)，增速達(dá)到18%，合計(jì)92.47億元。

在營業(yè)成本控制之外，寧德時(shí)代資本開支也出現(xiàn)放緩跡象。

24Q1，寧德時(shí)代固定資產(chǎn)為1145億元，首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，在建工程為262.2億元，同比也下滑18.9%。不過，公司在電話會(huì)中提到資本開支短期跡象不明顯，希望可以通過全年數(shù)據(jù)來對(duì)比。

02 Q1寧德時(shí)代海內(nèi)外動(dòng)力電池市場(chǎng)雙豐收

今年一季度，作為龍頭的寧德時(shí)代不僅在海外市場(chǎng)繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國內(nèi)的市場(chǎng)份額也重回50%左右。

出貨量方面的增長(zhǎng)一定程度上抵消了價(jià)格下跌的負(fù)面影響，所以即使是在最苦難的一季度，營業(yè)收入下滑的也并不嚴(yán)重。

在今年1-2月，寧德時(shí)代的全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到35.5GWh，同比增長(zhǎng)44.9%，市場(chǎng)份額提升4.8個(gè)百分點(diǎn)至38.4%。總體的海外動(dòng)力電池裝機(jī)量占比已經(jīng)達(dá)到27.4%，同比增速更是近乎翻倍增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超過其在國內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度。

除此之外，寧德時(shí)代去年全年萎靡不振的國內(nèi)市場(chǎng)份額也開始復(fù)蘇。寧德時(shí)代今年一季度的動(dòng)力電池裝機(jī)量為41.31GWh，同比增長(zhǎng)41%，市占率同比提高4個(gè)百分點(diǎn)到48.93%。

但是值得注意的是，從寧德時(shí)代一季度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和合同負(fù)債來看，整體訂單水平和行業(yè)地位在一季度還是有所下滑。

2024年一季度，寧德時(shí)代的合同負(fù)債為206億元，相比去年同期降低20.38了億元，這也是寧德時(shí)代近三年以來首次出現(xiàn)合同負(fù)債同比負(fù)增長(zhǎng)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.35，也是近三年新低。

03 從產(chǎn)品出口到技術(shù)授權(quán)

2021年至2023年，中國動(dòng)力電池廠商海外市場(chǎng)份額增長(zhǎng)迅速，從18%提升至33.9%。

不過在海外市場(chǎng)突破上，目前寧德也遇到一些阻力，因此，技術(shù)授權(quán)模式成為寧德當(dāng)下的一個(gè)突圍方式。

該模式下，寧德時(shí)代直接把電池制造技術(shù)授權(quán)給合作伙伴，并提供相應(yīng)的服務(wù)，公司收取特許權(quán)使用費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。

由于不涉及過多的建廠投資以及原材料成本等，所以此類輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的初期投入不大，毛利率水平也更可觀。

此外，寧德時(shí)代在研發(fā)方面也一直持續(xù)投入。

今年一季度，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用為43.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.71%，同比略有些下滑6.7%，但是主要是研發(fā)材料價(jià)格下降，公司在電話會(huì)中表示，研發(fā)人員投入強(qiáng)度只會(huì)越來越高。

 

目前，寧德時(shí)代正在與歐洲和美國的10余家汽車公司探討技術(shù)授權(quán)合作的可能，其中已經(jīng)和三大海外汽車巨頭福特、通用汽車和特斯拉就技術(shù)授權(quán)模式展開了初步的合作。

具體來看，福特與寧德時(shí)代在美國密歇根州西南部投資35億美元建設(shè)的動(dòng)力電池廠仍在有條不紊的進(jìn)行中。盡管期間由于美國政策的變化和阻擾，導(dǎo)致電池廠的建設(shè)一度暫停，但是目前已經(jīng)恢復(fù)了正常的合作進(jìn)度。

作為技術(shù)授權(quán)的首個(gè)合作，如果寧德時(shí)代和福特的合作能夠成功，那無疑是為寧德時(shí)代提供了一個(gè)在全球市場(chǎng)擴(kuò)張的新途徑，也對(duì)后續(xù)我國的動(dòng)力電池廠商甚至材料廠商的赴美合作和建廠具有極大的借鑒作用。

通用汽車同樣計(jì)劃與寧德時(shí)代在北美共同建設(shè)一個(gè)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池工廠，且產(chǎn)能不低于此前寧德時(shí)代與福特合作的規(guī)模。

寧德時(shí)代同樣不在合作建設(shè)的電池工廠中占有股份，而是收取專利授權(quán)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。如果福特的合作能夠順利實(shí)施，通用汽車的合作也不會(huì)有任何問題。

特斯拉也希望采取技術(shù)授權(quán)模式，與寧德合作開發(fā)新一代超充電池，新產(chǎn)品或在特斯拉內(nèi)華達(dá)的工廠生產(chǎn)。

在終端需求不佳、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)的一季度，作為龍頭的寧德時(shí)代抗住了壓力，盡管營收下滑，但利潤卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。

技術(shù)授權(quán)能否為寧德時(shí)代海外開拓助力，這將是市場(chǎng)關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)。

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