沈?qū)?券商中國

圍繞程序化交易的新監(jiān)管規(guī)定來了！

4月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理條例(試行)》，旨在加強證券市場程序化交易控制，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平性。 (征求意見稿)(以下簡稱《管理條例》)，向社會公開征求意見。

程序化交易控制被寫入新的“國家九條”，顯示出高層對相關(guān)問題的重視。多家量化私募告訴券商中國記者，新規(guī)定劍是指高頻交易和欺詐行為，必然會促進國內(nèi)量化產(chǎn)業(yè)的進一步規(guī)范。

新規(guī)定的信息量很大

《管理條例》共7章32條，信息量巨大。一是明確程序化交易的定義和總體要求，二是明確報告要求，三是明確交易監(jiān)控和風(fēng)險控制要求，四是加強信息系統(tǒng)管理，五是加強高頻交易控制，六是明確監(jiān)管安排，七是明確向北程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標準，其他管理事項參照本規(guī)定適用。

在交易監(jiān)控和風(fēng)險控制方面，《管理條例》指出，證券交易所實時監(jiān)控程序化交易，重點監(jiān)控可能影響證券交易所系統(tǒng)安全或交易秩序的異常交易行為，包括短時間內(nèi)申請和取消訂單的數(shù)量和頻率達到一定標準。證券公司應(yīng)與客戶簽訂委托協(xié)議，加強對客戶程序化交易行為的監(jiān)控，配合證券交易所采取相關(guān)措施。

在信息系統(tǒng)管理方面，《管理條例》要求，證券公司應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定統(tǒng)一管理交易單位，為各類投資者提供公平合理的服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。證券交易所提供主機交易托管服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)遵循安全、公平、合理的原則，公平分配資源，加強對使用主機托管服務(wù)的主體的監(jiān)管。根據(jù)證券交易所的規(guī)定，證券公司應(yīng)合理利用主機交易代管資源，確保不同客戶之間的交易公平。

值得注意的是，《管理條例》還規(guī)定，證券公司不得向一段時間內(nèi)頻繁出現(xiàn)異常交易、程序化交易系統(tǒng)重大技術(shù)故障或違反證券交易所相關(guān)規(guī)定的客戶提供主機托管服務(wù)。證券交易所可以提高資費標準，具體標準由證券交易所另行規(guī)定。

《管理條例》第五章是高頻交易的特殊條例。不僅給出了高頻交易的認定標準，還明確了證券交易所可以對高頻交易實施差異化收費，適當(dāng)提高交易收費標準，收取撤單費等其他雜費。具體標準和方法由證券交易所另行規(guī)定。

《管理條例》頒布后，滬深交易所發(fā)文稱，將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，抓緊落實《管理條例》提出的各項監(jiān)管政策，盡快制定配套的自律監(jiān)管規(guī)則，確?！豆芾項l例》的相應(yīng)措施有效。

解讀量化私募火線

關(guān)于上述新規(guī)定，券商中國記者采訪了多家大型量化私募。

一位數(shù)百億量化私募股權(quán)人士認為，新的程序化交易控制規(guī)定的核心是以交易控制為中心，規(guī)范程序化交易，加強高頻交易控制，增強金融市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

在這位人士看來，《新管理條例》增加了對高頻交易的特殊規(guī)定，關(guān)鍵是對申報和撤單數(shù)量和頻率較高的高頻交易實行差異化收費。市場上有一種欺騙交易的行為，就是試圖通過在交易中以虛假價格撤回訂單來操縱股市，制造欺騙其他投資者的假象，從而影響股價的利潤。對于申報、撤單筆數(shù)較高的人收取撤單費，也有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

“但需要注意的是，量化投資、算法交易、程序交易、高頻交易都不是一個系統(tǒng)，現(xiàn)在外界似乎把它們混為一談。量化投資是一種以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以戰(zhàn)略模型為核心，以程序交易為工具的投資方式。因此，從本質(zhì)上講，量化投資是方法論，程序交易是工具，算法交易是程序交易的子類別。高頻交易的預(yù)測周期極短，是程序交易的一種特殊方式。當(dāng)前，海外市場程序化交易約占交易量的70%。上述量化私募股權(quán)人士表示。

另一位大規(guī)模量化私募相關(guān)負責(zé)人認為，新的控制規(guī)定側(cè)重于交易，一個主要的核心方式是“申請取消收費”，而人工T 0打板等“偽量化”(頻繁報撤單)影響很大，而主流量化基本不參與此類交易，對主流量化機構(gòu)影響不大。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，部分高頻策略的盈利能力可能會受到很大影響，因為交易資費標準可能會提高。然而，這已經(jīng)成為海外的一種普遍做法，一些國家對算法交易或高頻交易征收特殊的金融投資費用或稅收。

專家指出，近年來，我國監(jiān)管機構(gòu)將程序化交易納入合理合法的監(jiān)管機制。目前，程序化交易投資者報告制度已穩(wěn)步實施。未來，程序化交易將更加規(guī)范，有利于提高量化行業(yè)的監(jiān)管透明度，打擊使用程序化交易的“假量化”和違規(guī)交易，有利于長期促進量化行業(yè)的健康有序發(fā)展。

標題：“程序化交易迎新規(guī)定，量化私募火線解讀！”

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