文｜Sergei Klebnikov

這位77歲的黑石集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官在費(fèi)城郊區(qū)長(zhǎng)大。從十歲開(kāi)始，他就一直在父親的窗簾和床上用品店工作，負(fù)責(zé)柜臺(tái)。14歲時(shí)，他開(kāi)始了自己的鋤草生意，致力于拓展新客戶(hù)，而他的雙胞胎弟弟負(fù)責(zé)鋤草。他很早就表現(xiàn)出了對(duì)成功的渴望。

他的《我的經(jīng)歷與教訓(xùn)》（What It Takes，Avid Reader Press：在2019年的一本書(shū)中，蘇世民回憶說(shuō)，他要求他的父親在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張他們的面料店(“我們可以像希爾斯百貨公司一樣（Sears）就這樣)，即使只是在賓夕法尼亞州。但是他的父親拒絕了：“我現(xiàn)在很開(kāi)心。有一座漂亮的房子，有兩輛車(chē)，還有足夠的錢(qián)供你和你的弟弟上大學(xué)。我還需要什么？”

在耶魯大學(xué)讀完蘇世民后，他自己填補(bǔ)了父親缺乏豪情和抱負(fù)的遺憾。自1985年以來(lái)，他已經(jīng)去世了彼得·彼得森。（Pete Petersen）自黑石集團(tuán)成立以來(lái)，該集團(tuán)已成為世界上最大的另類(lèi)資產(chǎn)管理企業(yè)，其管理資產(chǎn)超過(guò)1億美元。

根據(jù)福布斯的估計(jì)，蘇世民的凈資產(chǎn)是390億美元。此外，他的公司還孕育了幾個(gè)億萬(wàn)富翁，包括喬納森·格雷，他的凈資產(chǎn)為76億美元。（Jonathan Gray）。起初，黑石集團(tuán)以“買(mǎi)入、借款、減持”的傳統(tǒng)杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)家致富，但現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為一家更注重購(gòu)買(mǎi)和發(fā)展公司的企業(yè)，包括選擇創(chuàng)新的融資技術(shù)，永久延長(zhǎng)了基金到期日，使得原本“俱樂(lè)部”式的私募股權(quán)行業(yè)更適合普通零售投資者。房地產(chǎn)業(yè)是黑石集團(tuán)的重頭業(yè)務(wù)。當(dāng)前，該集團(tuán)的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)配置價(jià)值3000億美元，包括12,000多處物業(yè)。另外，黑石也是歐洲最大的倉(cāng)庫(kù)和物流設(shè)施所有者。

下面是福布斯對(duì)蘇世民的專(zhuān)訪(fǎng)。

《福布斯》：您是怎樣開(kāi)始投資業(yè)務(wù)的？

蘇世民：本人最初從事私募股權(quán)投資，代表一些剛起步的企業(yè)。那時(shí)大約只有八到十家私募股權(quán)領(lǐng)域的企業(yè)。我是雷曼兄弟（Lehman Brothers）負(fù)責(zé)私募股權(quán)交易咨詢(xún)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)。我一共在那里工作了13年，最終成為了董事總經(jīng)理。那時(shí)候，從事私募股權(quán)(編者注：當(dāng)時(shí)叫杠桿收購(gòu))這個(gè)小新領(lǐng)域的人都是我的同齡人，所以我和他們非常熟悉。那時(shí)大家都不愿意代表他們，因?yàn)樗麄冏龅慕灰滋貏e小，而且整個(gè)概念(私募股權(quán))都是新的。所以這對(duì)我來(lái)說(shuō)是一件很自然的事，因?yàn)槲艺J(rèn)識(shí)這些人。后來(lái)，因?yàn)槲矣胸?zé)任給他們提供建議，所以我看到了這筆交易的組織方式——這就是我的開(kāi)始。之后，1982年，我想讓雷曼兄弟也參與這項(xiàng)業(yè)務(wù)，因?yàn)槲艺J(rèn)為作為世界上最大的投資公司之一，雷曼可以通過(guò)這樣做籌集更多的資金。但是，雷曼兄弟的執(zhí)行委員會(huì)拒絕進(jìn)入這項(xiàng)業(yè)務(wù)，我認(rèn)為這對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一個(gè)昂貴的決定。

《福布斯》：你的投資策略在你的職業(yè)生涯中發(fā)生了怎樣的變化？

蘇世民：眾所周知，自1985年公司成立以來(lái)，世界發(fā)生了巨大的變化。如今，私募股權(quán)不僅非常普遍，而且分為不同的子資產(chǎn)類(lèi)別。像我們這樣的企業(yè)是其他替代資產(chǎn)類(lèi)型的先驅(qū)，如私募股權(quán)進(jìn)入房地產(chǎn)、對(duì)沖基金和信貸。

目前我們有72種不同的投資策略，但一開(kāi)始只有一種。隨著時(shí)間的推移和世界的變化，多樣化和增加新的策略也顯得更加有意義。但是，我們從來(lái)沒(méi)有把它當(dāng)作一個(gè)多樣化的領(lǐng)域，而是把它當(dāng)作一個(gè)周期性被市場(chǎng)低估的領(lǐng)域，因?yàn)槲覀兿嘈磐顿Y這些領(lǐng)域可以給最初投資其他產(chǎn)品的客戶(hù)帶來(lái)好的利潤(rùn)。所以，對(duì)于那些不熟悉我們?cè)谧鍪裁矗瑸槭裁匆@樣做的人來(lái)說(shuō)，他們可能會(huì)認(rèn)為我們的策略是非常多樣化的。但是我們正在做一些絕對(duì)偉大的事情，這也是我們最終在大多數(shù)事情上取得成功的原因之一，也解釋了為什么一些試圖模仿我們戰(zhàn)略的人在價(jià)格高的時(shí)候往往會(huì)進(jìn)入那些業(yè)務(wù)范圍，或者無(wú)法吸引真正具備這個(gè)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)的人才。

《福布斯》：您認(rèn)為哪種投資是黑石多年來(lái)最大的成功？

蘇世民：我們對(duì)希爾頓有一個(gè)很好的投資。（Hilton）我們?cè)?007年7月初投資，當(dāng)時(shí)正處于股市高峰期。我們知道我們付出了巨大的代價(jià)，但我們相信至少有兩個(gè)顯著的機(jī)會(huì)可以增加希爾頓的收入。

首先，希爾頓至少有20年沒(méi)有國(guó)際擴(kuò)張了。而且，雖然當(dāng)時(shí)在世界上排名第一，但是它的酒店老化了，沒(méi)有新的酒店。我們認(rèn)為，如果我們從管理公司的角度積極設(shè)立新酒店，讓其他人提供資金，這項(xiàng)活動(dòng)每年只能增加約5億美元的收入。

第二個(gè)機(jī)會(huì)是希爾頓企業(yè)有三個(gè)總部和三個(gè)完整的員工團(tuán)隊(duì)——但這對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)其實(shí)是不必要的，只要一個(gè)總部就夠了。因此，我們認(rèn)為提高效率的機(jī)會(huì)大約值5億美元。在我們投資這家公司的時(shí)候，雖然看起來(lái)付出了很高的代價(jià)，但是我們覺(jué)得這個(gè)價(jià)格還是挺不錯(cuò)的，對(duì)吧？由于我們知道我們的目標(biāo)可以更容易地實(shí)現(xiàn)，事實(shí)證明這是真的。

在此期間，我們還遭遇了國(guó)際金融危機(jī)，業(yè)務(wù)收入下降了約5億美元。有趣的是，前面的數(shù)字似乎是一樣的。因此，為了確保安全，我們?cè)谶@筆交易中投入了更多的資金，但經(jīng)濟(jì)的自然反彈，加上額外的10億美元利潤(rùn)，以及整個(gè)時(shí)期的持續(xù)增長(zhǎng)和更好的管理當(dāng)前資產(chǎn)，給我們帶來(lái)了140億美元的總收入，這是一個(gè)偉大的結(jié)果。

《福布斯》：另一方面，你能列出一個(gè)讓你更加失望的投資案例，并分享你從中吸取的教訓(xùn)嗎？

蘇世民：當(dāng)然，這是我們?cè)?989年進(jìn)行的第三次投資。我們投資了Edgcomb。 Steel，一家鋼鐵經(jīng)銷(xiāo)公司。如果你問(wèn)我，那次投資不僅僅是失望，更是一場(chǎng)災(zāi)難，一個(gè)徹頭徹尾的錯(cuò)誤。從一開(kāi)始，我們對(duì)它的分析是錯(cuò)誤的。

一個(gè)合作伙伴認(rèn)為我們可以很容易地從庫(kù)存利潤(rùn)中賺錢(qián)，也就是說(shuō)，無(wú)論我們投資多少，只要鋼鐵價(jià)格持續(xù)上漲，我們就會(huì)穩(wěn)定盈利。但是，當(dāng)鋼鐵價(jià)格下跌時(shí)，我們?nèi)匀粫?huì)虧損。此后，鋼鐵價(jià)格確實(shí)下跌，該公司面臨經(jīng)營(yíng)困難，難以?xún)斶€到期債務(wù)。為了拯救公司，我們選擇投入更多的資金，但是它仍然表現(xiàn)不佳。這時(shí)我才意識(shí)到要賣(mài)掉這家公司，于是我們?cè)?990年把它賣(mài)給了一家法國(guó)大型鋼鐵公司。出售Edgcomb 在Steel之后，我們的初始投資完全虧損了，幸運(yùn)的是，我們保留了第二次投資。這次經(jīng)歷太煩人了。我是最后決定做這筆交易的人，所以這個(gè)錯(cuò)誤是我的，我也意識(shí)到我們不能再犯類(lèi)似的錯(cuò)誤。

所以，我們對(duì)企業(yè)的決策方式進(jìn)行了修改，從之前只靠我自己的想法變成了企業(yè)所有合作伙伴的協(xié)商決定，過(guò)程也更加正式。在做決定時(shí)，必須列出所有的風(fēng)險(xiǎn)因素，然后在合作伙伴之間進(jìn)行徹底的討論。一個(gè)簡(jiǎn)單的規(guī)則是，每個(gè)參加會(huì)議的人都需要討論他們對(duì)交易潛在缺點(diǎn)和可能損失的場(chǎng)景的想法?；旧?，公司的所有決策都引入了這個(gè)過(guò)程，其目的是使決策過(guò)程個(gè)性化。企業(yè)上下都需要密切關(guān)注可能出錯(cuò)的地方，而不能只關(guān)注好的方面。從這個(gè)角度來(lái)看，雖然Edgcomb Steel的投資是一次痛苦的經(jīng)歷，但它也是我們公司最重要的投資之一，因?yàn)樗o了我們一個(gè)很好的教訓(xùn)。

福布斯：作為一個(gè)投資者，你認(rèn)為什么是最重要的投資指標(biāo)，你會(huì)非常關(guān)注哪些宏觀或微觀因素？

蘇世民：您必須了解投資項(xiàng)目所處的宏觀環(huán)境——這有利于控制定價(jià)，也有利于控制您對(duì)該投資在微觀層面的期望。首先，我們需要看看這家公司成功的整體驅(qū)動(dòng)因素是什么，然后我們需要找到所謂的“好社區(qū)”，這是一個(gè)行業(yè)和企業(yè)可以快速發(fā)展的地方。此外，投資項(xiàng)目應(yīng)盡量不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。AI數(shù)據(jù)中心就是一個(gè)很好的例子，目前我們?cè)诮ㄔO(shè)人工智能數(shù)據(jù)中心方面擁有世界上最大的份額。這是因?yàn)槲覀內(nèi)昵熬桶l(fā)現(xiàn)了這種趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)收購(gòu)的企業(yè)QTS現(xiàn)在市值增長(zhǎng)了六倍(三年前，黑石集團(tuán)以約100億美元的價(jià)格收購(gòu)了一家運(yùn)營(yíng)和租賃數(shù)據(jù)中心的QTS企業(yè)，這是當(dāng)時(shí)歷史上最大的數(shù)據(jù)中心交易)。另外一個(gè)重要因素是公司能否在地理上擴(kuò)張。例如數(shù)據(jù)中心，就在我們談話(huà)的那一刻，它一直在擴(kuò)大。所以，一定要注意企業(yè)和行業(yè)的增長(zhǎng)路徑，以及它們是否可以在地理上擴(kuò)張。

福布斯：如果你能在20歲的時(shí)候給自己一些關(guān)于投資的建議，你會(huì)怎么說(shuō)？

蘇世民：認(rèn)識(shí)更多聰明的人，建立一個(gè)能夠產(chǎn)生大量專(zhuān)有數(shù)據(jù)的系統(tǒng)。多一點(diǎn)耐心的投資，不要心急，只有在對(duì)某個(gè)項(xiàng)目很有信心的時(shí)候才投資。我知道我的思維方式。我是一個(gè)需要了解很多信息才能把握趨勢(shì)和理解事物的人。我擁有的信息越多，我就越容易做出決定。有些人只需要坐在房間里看企業(yè)年報(bào)或者四處思考，但是我總是要掌握很多可以讓我思考的前沿信息，然后我通?？梢詮倪@些信息中看到規(guī)則。沒(méi)有數(shù)據(jù)，就很難看到規(guī)律。

福布斯：你對(duì)今天的投資者有什么投資理念或主題推薦嗎？

蘇世民：有兩三個(gè)。從風(fēng)險(xiǎn)或收益的角度來(lái)看，信貸仍然是一個(gè)優(yōu)秀的領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，房地產(chǎn)開(kāi)始明顯減少，因?yàn)榇蠖鄶?shù)類(lèi)型的建筑工程。當(dāng)今年晚些時(shí)候利率開(kāi)始下降時(shí)，私募股權(quán)領(lǐng)域會(huì)變得更加繁忙——我認(rèn)為是第三季度或第四季度，但也可能更早。

福布斯：從廣義戰(zhàn)略或當(dāng)前環(huán)境的角度來(lái)看，投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么？

蘇世民：最大的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前的地緣政治環(huán)境。第二是控制，第三是政治不確定性。自美國(guó)政府上任以來(lái)，大多數(shù)領(lǐng)域的監(jiān)管都呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著時(shí)間的推移，這種行為會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

福布斯：有沒(méi)有一本書(shū)是你推薦所有投資者閱讀的？

蘇世民：她們能讀我寫(xiě)的那本書(shū)《我的經(jīng)歷和教訓(xùn)》（What It Takes，臨時(shí)翻譯)，它似乎成了一本暢銷(xiāo)書(shū)！來(lái)自世界各地的人經(jīng)常和我討論這本書(shū)，我對(duì)它似乎對(duì)許多人產(chǎn)生了巨大的影響感到驚訝。由于我自己在這一領(lǐng)域花了很多時(shí)間，所以我不經(jīng)常讀商業(yè)書(shū)籍。一本我最近讀過(guò)并喜歡的好書(shū)是《鞋狗》（Shoe Dog），菲爾·奈特就是這樣（Phil Knight）關(guān)于耐克的回憶，了解他創(chuàng)辦公司的奮斗過(guò)程非常有趣。我總是同時(shí)讀幾本書(shū)。

福布斯：謝謝你接受這次采訪(fǎng)。

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/sergeiklebnikov/2024/04/13/investing-wisdom-and-life-lessons-from-blackstone-billionaire-steve-schwarzman/?sh=99b9d9f10cff

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