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作者 | 董必政

頭圖 | 視覺中國

一提到儲能，就不得不提到過去的戶儲龍頭派能科技。

在2022年，金融市場對儲能發(fā)展的未來持樂觀態(tài)度，派能科技的股價一度從109.61元漲到509.51元。

現(xiàn)在，派能科技的股價已經(jīng)從509.51的最高點(diǎn)下跌到80%，跌幅達(dá)到85%。

仔細(xì)一看，我們會發(fā)現(xiàn)股票價格的變化與公司的業(yè)績也有一定的聯(lián)系。

最近，派能科技發(fā)布了2023年年報(bào)，營業(yè)收入達(dá)到32.99億元，同比下降45.13%。；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.16億元，比去年同期下降59.49%。

(資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告)

隨著2022年的快速增長，2023年公司業(yè)績大幅下滑。為什么2023年畫風(fēng)突變，公司業(yè)績增速開始下滑？

第一，業(yè)績明顯下滑

儲能市場具有明顯的區(qū)域差異化特征。

當(dāng)前，全球儲能市場的增長主要集中在以中國為核心的歐洲、美洲和亞太地區(qū)。

鋰電池儲能在不同地區(qū)的發(fā)展模式是不同的。中國以源網(wǎng)側(cè)儲能為主，歐洲以用戶側(cè)儲能為主，美洲以公共事業(yè)為主。

派能技術(shù)的主要產(chǎn)品包括儲能電池系統(tǒng)和電池，可以應(yīng)用于家庭、工業(yè)、電網(wǎng)、通信基站、車載儲能、移動儲能等領(lǐng)域。

另外，派能科技的商品主要銷往海外，2023年公司主營海外業(yè)務(wù)占93.55%。

雖然，年報(bào)并沒有詳細(xì)披露公司的商品比例；但是，我們可以把派能科技作為推廣家用儲能電池和電池的公司。

儲能電池系統(tǒng)是儲能系統(tǒng)的核心部件之一，派能科技向儲能系統(tǒng)集成商銷售產(chǎn)品。儲能系統(tǒng)集成商購買商品后，將與儲能變流器等其他部件集成成一個完整的儲能系統(tǒng)，交付給終端用戶。這就是派能科技的商業(yè)模式。

在家庭儲能方面，受歐洲高電費(fèi)和補(bǔ)貼政策的影響，終端需求依然旺盛。根據(jù)公司年報(bào)，2023年家庭儲備市場新增機(jī)器總量仍超過去年同期。

但由于海外下游經(jīng)銷商庫存較高，2023年海外戶存市場繼續(xù)處于去庫存階段。特別是2023年下半年以來，歐洲戶存市場庫存積壓嚴(yán)重，公司出貨不暢，開工率下降。

從需求來看，與去年相比，家庭儲能市場需求放緩，導(dǎo)致公司儲能行業(yè)和儲能產(chǎn)品銷售收入較去年下降45.23%，海外銷售收入較去年下降45.98%。

就銷售而言，公司軟包電池和圓柱形電池的銷售額分別為1874.53MWh。、同比下降46.92%的0.87MWh、78.68%。

(資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告)

除銷量下降外，由于儲能電池仍以鋰電池為主，其價格也有較大降低，對收入的影響也較大。

由于電瓶車和儲能市場的快速增長，各大電池廠商紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，鋰電池產(chǎn)能明顯過剩成為不爭的事實(shí)。隨著競爭的加劇，新能源汽車的動力電池也從新能源汽車涌向儲能電池。

據(jù)悉信鋰電池統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月，儲能電池價格已降至0.44元/元/元。Wh，與年初相比，下降了54%，與年初相比，價格已經(jīng)下降了一半。然而，鋰鹽材料的價格下降幅度相對有限。

就盈利能力而言，公司毛利率為31.55%，較2022年有所下降。Q4公司的毛利率在2023年為-13.5%。

(資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告)

毛利率下降的原因是去庫存導(dǎo)致公司商品出貨量大幅下降，固定費(fèi)用難以稀釋。同時，第四季度新增產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致運(yùn)營成本增加。

另外，由于原材料和電池價格大幅下降，高價庫存降價需要計(jì)提減值，對公司凈利潤影響很大。

總的來說，妙投認(rèn)為，儲能電池的數(shù)量和價格都在下降，這是公司收入下降的主要因素。

所以，2024年公司的經(jīng)營狀況能否恢復(fù)？下一步，我們將繼續(xù)討論。

第二，業(yè)績有望回升

2023年，公司根據(jù)家庭儲能市場環(huán)境及時調(diào)整策略，積極開拓國內(nèi)外工業(yè)儲能市場。2023年，公司工業(yè)儲能產(chǎn)品銷量同比增長58%，但具體收入和比例尚未公布。

2023年，被稱為國內(nèi)工業(yè)儲能的第一年。隨著收入端峰谷價差的擴(kuò)大，兩部制電價范圍的擴(kuò)大，虛擬電廠的逐步示范應(yīng)用，2023年部分地區(qū)用戶側(cè)工業(yè)儲能的投資收益已經(jīng)開始呈現(xiàn)，成為儲能快速發(fā)展的新機(jī)遇。

工業(yè)化儲能對應(yīng)用領(lǐng)域各不相同，其定制水平非常高。

但工業(yè)儲能的市場結(jié)構(gòu)相對分散，競爭激烈，包括陽光電源、當(dāng)代安普瑞斯科技有限公司、億威鋰能、科華數(shù)據(jù)、盛弘股份、上能電氣、錦浪科技等知名廠商。

此外，派能科技的研究項(xiàng)目從2022年的8個提升到2023年的17個。在17個研究項(xiàng)目中，有11個研究項(xiàng)目可以應(yīng)用于工業(yè)儲能。

妙投認(rèn)為，在工業(yè)儲能賽道上，具有渠道資源、區(qū)域客戶資源和較強(qiáng)品牌影響力的企業(yè)有望率先受益。

而且，派能科技主要推廣海外戶用儲能市場，在國內(nèi)渠道、工業(yè)產(chǎn)品類別、品牌勢能等方面優(yōu)勢并不明顯。

妙投認(rèn)為，2024年派能科技產(chǎn)業(yè)儲能業(yè)務(wù)將有所增長，對公司整體影響相對有限。

真正能恢復(fù)派能科技運(yùn)營狀況的是，歐洲市場的家庭儲備市場已經(jīng)完成庫存，下游客戶積極補(bǔ)充庫存，促進(jìn)公司商品銷量的增加。

就儲能電池而言，根據(jù)長江證券的統(tǒng)計(jì)，2021年和2022年的H12、2022年H2、2023年H1、H2國內(nèi)企業(yè)2023年出貨量為終端裝機(jī)量的1.2倍、1.7倍、2.0倍、1.29倍、0.47倍。

從數(shù)據(jù)上可以看出，2022年H1。、H2產(chǎn)業(yè)鏈在2022年處于加庫存階段，2023年下半年去庫存明顯。到2023年為止，H2的累計(jì)裝載量是2021年的1.27倍。

另外，第一季度是家庭儲裝機(jī)淡季，預(yù)計(jì)2024年Q1裝機(jī)量為3.2GWh；去庫存將繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)出貨量為1.7GWh，環(huán)比基本持平。

就家庭儲備市場的需求而言，根據(jù)機(jī)構(gòu)的估計(jì)，2024年歐洲家庭儲備的裝機(jī)量為12.3GWh，同比增加30%；2025年裝機(jī)17.2GWh，復(fù)合增速在2023-2025年超過35%。

總的來說，2024年歐洲戶儲市場增速不高，2024年Q1仍處于去庫存階段，下游需求將在Q2開始改善。

妙投認(rèn)為，2024年Q2將開始提升派能科技的戶儲業(yè)務(wù)，但整體業(yè)績將優(yōu)于2023年。根據(jù)該機(jī)構(gòu)的預(yù)測，派能科技有望在2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.26億元，同比增長21.54%。

三、總結(jié)

當(dāng)前，派能科技業(yè)績的提升，主要依賴于海外戶儲市場的興衰。

由于海外戶儲市場庫存高，鋰電池生產(chǎn)過剩，2023年派能科技商品量價下跌，業(yè)績明顯下滑。因此，派能科技及時調(diào)整戰(zhàn)略，開始拓展工業(yè)儲能業(yè)務(wù)，但短期內(nèi)對業(yè)績的影響相對有限。

2024年，歐洲家庭儲備市場的去庫存有望結(jié)束。預(yù)計(jì)歐洲家庭儲裝機(jī)需求有望在Q2開始回升，派能科技業(yè)績有望回升，但難以大幅增長。

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