四月十五日至四月十九日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國金融條件日均指數(shù)為-2.18，比上周下降0.18，年內(nèi)下降0.7。上周，信用債券與國債利差收窄是推動(dòng)指數(shù)下滑的主要因素，這取決于指數(shù)的成分指標(biāo)。就貨幣市場而言，上周銀行間市場流動(dòng)性充裕，主要貨幣利率波動(dòng)范圍有限。就債券市場而言，信用債券與國債的利差明顯收窄。就股票市場而言，市盈率仍處于歷史低位。

銀行間市場流動(dòng)性在4月15日至19日之間得到充分維持。上周，R007和DR007的平均利率分別為1.92%和1.84%，而R007的平均利率較上周下降了1.04bp，DR007的平均利率基本保持穩(wěn)定。截至4月19日，R007與DR007之間的差距僅為2.38bp，這表明非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間的貸款成本幾乎相同，而非銀行與銀行之間的貸款成本也相同。央行在流動(dòng)性充足的背景下，每天縮小公開市場運(yùn)作規(guī)模。從四月份開始，央行每天保持20億元的逆回購，利率為1.8%，其價(jià)格信號的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的流通補(bǔ)充。

四月十五日至十九日當(dāng)周，債券市場發(fā)行額較前一周有所下降，凈融資額較前一周有所上升。其中，債券市場發(fā)行總額為16,000億元，較上周下降207.74億元；債券市場凈融資額為2576.99億元，較上周上升4728.23億元。就融資結(jié)構(gòu)而言，上周債券市場凈融資主要集中在政府和非金融企業(yè)部門。今年債券市場整體凈融資規(guī)模明顯擴(kuò)大，與往年同期相比。例如，截至4月21日，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資規(guī)模已達(dá)6390億元，但2023年同期，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資僅為4312億元。就債券二級市場而言，中長期利率債券和信用債券的收益率在4月15日至19日之間均有所下降。

4月15日至19日，a股融資總額為24.29億元，較前一周下降約37.86億元。根據(jù)a股融資4周滾動(dòng)平均值的數(shù)據(jù)，從去年第四季度開始，a股融資水平較低。上周，主要股指在二級市場上表現(xiàn)不同。上周a股日均成交量為9360億元，較前一周上升11.8%，加權(quán)平均市盈率為13.96，仍處于歷史低位。

第一，中國金融條件指數(shù)概況

四月十五日至四月十九日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國金融條件日均指數(shù)為-2.18，比上周下降0.18，年內(nèi)下降0.7。

從指數(shù)的成分指標(biāo)來看，上周信用債券和國債之間的利差收窄是推動(dòng)指數(shù)下跌的主要因素。從貨幣市場來看，上周銀行間市場流動(dòng)性充裕，主要貨幣利率波動(dòng)范圍有限。從債券市場來看，信用債券和國債之間的利差明顯收窄。從股市來看，a股市盈率一直處于歷史低位。

金融市場

銀行間市場流動(dòng)性在4月15日至19日之間得到充分維持。上周，R007和DR007的平均利率分別為1.92%和1.84%，而R007的平均利率較上周下降了1.04bp，DR007的平均利率基本保持穩(wěn)定。截至4月19日，R007與DR007之間的差距僅為2.38bp，這表明非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間的貸款成本幾乎相同，而非銀行與銀行之間的貸款成本也相同。

在流動(dòng)性充裕的背景下，央行減少了每天公開的市場運(yùn)作規(guī)模。從4月份開始，央行在7天內(nèi)保持每天20億元的逆回購，利率為1.8%，其價(jià)格信號的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的流動(dòng)性補(bǔ)充。

貨幣市場的交易量和利率

4月15日至19日當(dāng)周，銀行間市場流動(dòng)性保持充足。就交易量而言，本周銀行間質(zhì)押回購交易量逐步下降，從4月15日的7.15萬億元下降到4月19日的6.5萬億元。

就資金價(jià)格而言，主要貨幣市場利率窄幅波動(dòng)。上周R001和DR001的平均利率分別為1.83%和1.75%，而R001和DR001的平均利率分別較前一周上升了1.42bp和2.78bp。上周R007和DR007的平均利率分別為1.92%和1.84%，而R007的平均利率較上周下降了1.04bp，DR007的平均利率基本保持穩(wěn)定。

非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間的流動(dòng)性差異保持在較低水平。截至4月19日，R007與DR007之間的差距僅為2.38bp，這表明非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行之間的貸款成本幾乎相同。

中央銀行公開市場操作

在流動(dòng)性充裕的背景下，央行最近縮小了每日公開市場的運(yùn)營規(guī)模。從4月份開始，央行每天只有20億元通過7天的逆回購?fù)度胭Y金，7天的逆回購利率保持在1.8%，其價(jià)格信號遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的流動(dòng)性補(bǔ)充。

第三，債券市場

四月十五日至十九日當(dāng)周，債券市場發(fā)行額較前一周有所下降，凈融資額較前一周有所上升。其中，債券市場發(fā)行總額為16,000億元，較上周下降207.74億元；債券市場凈融資額為2576.99億元，較上周上升4728.23億元。就融資結(jié)構(gòu)而言，上周債券市場凈融資主要集中在政府和非金融企業(yè)部門。今年債券市場整體凈融資規(guī)模明顯擴(kuò)大，與往年同期相比。例如，截至4月21日，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資規(guī)模已達(dá)6390億元，但2023年同期，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資僅為4312億元。

就債券二級市場而言，中長期利率債券和信用債券的收益率在4月15日至19日之間均有所下降。

發(fā)行債券市場

四月十五日至十九日當(dāng)周，債券市場發(fā)行量較上周有所下降，凈融資額較上周有所上升。其中，債券市場總發(fā)行額為1.6萬億元，較上周下降207.74億元；債券市場凈融資額為2576.99億元，較上周上升4728.23億元。

就融資結(jié)構(gòu)而言，上周債券市場凈融資主要集中在政府機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)部門。就政府機(jī)構(gòu)而言，上周國債發(fā)行回暖，凈融資3239.23億元，帶動(dòng)整個(gè)政府機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈融資3356.09億元。就金融部門而言，上周同業(yè)存單凈償還2472.3億元，政策銀行債券凈融資1560億元，整個(gè)金融部門凈償還1235億元。從非金融企業(yè)部門來看，上周公司債券凈融資368.17億元和457.48億元，企業(yè)債券凈融資84.78億元、196.68億元、72.73億元和15.55億元，公司債券凈融資368.17億元和457.48億元。

今年債券市場整體凈融資規(guī)模明顯擴(kuò)大，與往年同期相比。例如，截至4月21日，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資規(guī)模已達(dá)6390億元，但2023年同期，非金融企業(yè)部門累計(jì)債券凈融資僅為4312億元。總體而言，截至4月21日，政府機(jī)構(gòu)債券余額同比增長14.8%，較2023年同期增長0.5%。％；與2023年同期相比，金融部門債券余額同比增長10.1%，增長3.4％；與2023年同期相比，非金融企業(yè)部門債券余額同比增長2.6%，增長3.3.％。

債券收益率走勢

1）利率債

短端和中長端國債利率在4月15日至19日之間呈現(xiàn)分化趨勢。短期來看，銀行間市場流動(dòng)性充裕，一年以下國債利率漲跌不一，但波動(dòng)范圍有限，其中一月期和三月期國債利率分別下降1.77bp和2.04bp，六月期和一年期國債收益率分別上升2.24bp和0.68bp。就中長端而言，5年期、10年期和30年期國債收益率分別下降4.3.bp、2.31bp和1.94bp。

從4月份開始，國債期間的利差基本保持穩(wěn)定。截至4月19日，10年期國債與1年期國債的收益率差為56.07bp，較前一周下降約2.99bp。從年內(nèi)來看，國債期間的利差總體呈上升趨勢。截至4月19日，10年期國債與1年期國債的利差較年初上升8.5bp。

2）信用債

4月15日至19日當(dāng)周，經(jīng)過一段時(shí)間的平臺期，信用債券收益率再次下降。在AAA級債券中，5年企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券的回報(bào)率分別下降了9.06bp、9.75bp和8.73bp。在AA級債券中，5年企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券的回報(bào)率分別降低9.6。bp、9.47bp和8.5bp。

在信用債券收益率下降的推動(dòng)下，信用債券與國債的利差同步收窄。在AAA級債券中，上周企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券和國債的利差分別減少了4.77bp、5.45bp和4.43bp。上周，在AA級債券中，企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券和國債之間的利差分別減少了5.3.bp、5.18bp和4.2bp。

四、股市

四月十五日至十九日當(dāng)周，a股融資總額為24.29億元，較前一周下降約37.86億元。根據(jù)a股融資4周滾動(dòng)平均值的數(shù)據(jù)，從去年第四季度開始，a股融資處于較低水平。

從二級市場來看，上周主要股指分化，上證指數(shù)上漲1.5%，而中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.3%。上周a股日均成交量為9360億元，較上周上漲11.8%，加權(quán)平均市盈率為13.96，仍處于歷史低位。

1.一級市場

四月十五日至十九日當(dāng)周，a股融資總額為24.29億元，較前一周下降約37.86億元。根據(jù)a股融資4周滾動(dòng)平均值的數(shù)據(jù)，從去年第四季度開始，a股融資處于較低水平。

2.二級市場

4月15日至19日周，a股主要股指呈現(xiàn)分化趨勢，上證指數(shù)上漲1.5%，而中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.3%。今年以來，上證指數(shù)累計(jì)上漲3%，中小板指數(shù)累計(jì)下跌5.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌7.2%。自3月底以來，股指同比增速下跌10年期國債收益率的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。

從成交量來看，上周a股日均成交量為9360億元，較上周上升約11.8%。從市盈率來看，上周a股加權(quán)平均市盈率為13.96，較上周下降約1.7%，仍處于歷史低位。上周，a股融資與證券借貸的差距明顯下降，從上周的1.46萬億元下降到1.45萬億元，占a股總市值的1.9%。