原創(chuàng) 譚楚丹 券商中國

由于IPO全鏈被嚴格控制，并購作為優(yōu)化資源配置的另一個重要工具，回歸“聚光燈”。

中國證券公司記者注意到，近日，包括證券公司在內(nèi)的越來越多的中介機構(gòu)發(fā)起并購，或集結(jié)上市公司、風險投資機構(gòu)等判斷政策，或進行并購培訓(xùn)，對“挽起袖子，努力工作”有著極大的熱情。

然而，許多證券公司的M&A人士表示，M&A的意圖和線索確實有所增加，但實際實施取決于M&A交易本身的復(fù)雜性。整體M&A市場能否加速復(fù)蘇，取決于產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯、監(jiān)管政策刺激、二級估值等。有投資銀行家直言，目前M&A市場的信息良莠不齊，有的“端著醋找餃子”。

即便如此，業(yè)界還是普遍看好今年并購的發(fā)展趨勢。很多業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者提建議，期待更多優(yōu)惠政策的實施。

中介機構(gòu)忙于資源撮合

在IPO放緩之后，券商開始整合資源，尋找并購業(yè)務(wù)的“突破”。

據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，過去一周至少有三家券商在不同城市舉辦M&A重組論壇或沙龍，并邀請上市公司、風險投資機構(gòu)、政府機構(gòu)等。圍繞M&A重組路徑、海外收購、服務(wù)計劃等話題進行交流。

華北另一家中型券商投資銀行家表示，過去一周，企業(yè)為客戶開設(shè)了相關(guān)M&A重組公開課，講解了法律法規(guī)的演變、最新動態(tài)、審批要點等。

除了券商，其他中介機構(gòu)和咨詢公司舉辦的M&A交流會數(shù)不勝數(shù)。“M&A重組”是目前金融市場的熱門話題之一。

華泰聯(lián)合證券相關(guān)人士表示，市場各方對M&A重組做出積極回應(yīng)。CICC投資銀行部全球M&A業(yè)務(wù)負責人陳潔在接受證券公司中國記者采訪時表示，自“827” “新政”之后，M&A市場逐漸升溫，公司對M&A的關(guān)注度明顯提高，買賣雙方的主動性和交易意向的活躍度都有了實質(zhì)性的提高。

華南某中小券商投行人士表示，目前M&A市場良莠不齊，中介機構(gòu)和財務(wù)顧問主動性高，撮合意愿強，有的簡單直接“拉郎配”。；上市公司和目標方也在浮動。不過，這位人士也強調(diào)，目前看起來很熱鬧，但根據(jù)他的接觸，實際上幾乎沒有可靠的交易。

一位頭部券商M&A人士告訴券商中國記者，M&A交易的信息和線索最近確實有所增加，但需要一定的時間和流程才能轉(zhuǎn)化為交易公告，以及后續(xù)落地和結(jié)算。

收購潮仍然需要催化因素

就數(shù)據(jù)而言，M&A重組的受歡迎程度還沒有達到“火爆”的水平。許多受訪者認為，M&A重組的核心驅(qū)動因素來自許多方面。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來(截至4月19日)，共有1289家公司首次披露并購事件(統(tǒng)計口徑包括對外投資、股權(quán)拍賣、增資等)。)，不如去年同期的1475家。

中信建投證券董事總經(jīng)理、投行委M&A部門負責人張鐘偉此前在接受記者采訪時表示，M&A市場不會因為IPO節(jié)奏收緊而簡單被動回升，而是會隨著國家政策的刺激和市場經(jīng)濟環(huán)境的變化，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯逐漸恢復(fù)。

CICC公司陳潔也有類似的觀點，認為M&A浪潮離不開產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段，必然會進入追求效率和效果的整合期。

陳潔還補充說，控制政策的支持對M&A重組行業(yè)的發(fā)展也非常重要。近年來，控制積極推進和激發(fā)M&A市場活力，如撤銷部分行政許可、優(yōu)化重組上市監(jiān)管政策、推出“小規(guī)?？焖佟敝亟M審計機制等措施。此外，M&A市場的進一步活躍也需要宏觀環(huán)境、貨幣政策、專業(yè)人才儲備等外部因素的支持。

二級市場的溫度除了產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯、管控刺激政策外，還會影響并購交易的活動。

國金證券投資銀行家表示，自“827新政”以來，單從上市公司公告數(shù)量與去年同期相比，M&A市場的活躍度并沒有明顯提高。據(jù)該人士分析，股市低迷導(dǎo)致上市公司缺乏重大資產(chǎn)重組的想法；潛在目標公司估值高，銷售意愿低。

上述頭部券商M&A人士還向券商中國記者提到，在上市公司看來，雖然目前市場估值相對較低，但并不是充分釋放風險的時候，所以上市公司收購資產(chǎn)的意愿相對普遍。

建議產(chǎn)業(yè)類反向收購

伴隨著“新國九條”的出臺，以及未來如何加強并購重組改革，活躍并購市場，引起了各方的關(guān)注。

4月12日，滬深交易所在征求意見稿中明確加強對重組上市的監(jiān)管，減少“殼資源”價值，完善“小額快速”審計機制，提高審批效率。

國金證券投資銀行家建議，未來可以從五個方面優(yōu)化制度安排:提高對非“重組上市”等行業(yè)M&A項目的包容性；堅持依法審批，區(qū)別對待M&A業(yè)績承諾；提高審批效率，提高M&A日常咨詢和審批咨詢；增加發(fā)行股票購買資產(chǎn)底價的彈性；進一步增加發(fā)行股票重組項目財務(wù)信息的有效期。

近日，市場對“控制能否支持反向購買小市值企業(yè)”進行了熱烈討論。“M&A女王”劉曉丹的創(chuàng)業(yè)公司晨壹投資近日寫道，迫切需要設(shè)定更精細的監(jiān)管標準，準確打擊借殼上市，釋放產(chǎn)業(yè)M&A活力。她的建議如下:一是根據(jù)交易目標和方式進一步描述“借殼”，不涉及上市資產(chǎn)購買的上下游或同行收購的產(chǎn)業(yè)M&A不再被認定為借殼上市；二是尊重其商業(yè)整合邏輯，符合IPO要求，但考慮到與股票協(xié)調(diào)，商業(yè)要求和財務(wù)指標應(yīng)靈活把握，不適合機械僵化要求。

聯(lián)邦儲備銀行證券投資銀行M&A團隊也有類似的觀點。建議監(jiān)管機構(gòu)明確“借殼上市”的“差異控制紅線”。如果重組標的與上市公司有產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)，即使重組標的的相關(guān)指標規(guī)模超過上市公司目前的指標。 100%，只要符合IPO規(guī)定的法定標準，就應(yīng)該放行，否則可以認定為避免。 IPO控制。

然而，一些商業(yè)人士認為這很難操作。例如，上述頭部券商投資銀行家認為，市值小、產(chǎn)業(yè)積累多的公司不可能是“凈殼”，一旦反向收購，很容易出現(xiàn)聲譽問題。

未來如何激發(fā)行業(yè)并購的活力，如何打通并購的關(guān)鍵堵點，考驗管控智慧。

原標題：“并購潮流？中介機構(gòu)撮合連軸轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)落地仍需多種因素催化”

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