眾所周知，白酒企業(yè)很賺錢，幾乎碾壓絕大部分行業(yè)，平均毛利率能夠超過50%。而很多酒企如“茅五瀘”等知名品牌，賺錢能力更是驚人。似乎，做白酒生意，想不賺錢都難。

但事實(shí)并非如此，就像再好的學(xué)校也難免有“學(xué)渣”，并非所有的酒企都有那么強(qiáng)的盈利能力，甚至有的酒企可以連續(xù)多年虧損，讓很多人直呼看不懂。比如，已連續(xù)三年虧損的金種子酒。

好在，現(xiàn)在的金種子酒似乎終于看到了扭虧為盈的希望。

4月29日，金種子酒發(fā)布了2023年財報，實(shí)現(xiàn)營收14.69億元，同比增長23.92%；歸母凈利潤為-2206.96萬元，較上年同期減虧16505.24萬元，扣非凈利潤為-5760.64萬元，較上年同期減虧14818.6萬元。

雖然仍在虧錢，但同期金種子酒還披露了2024年一季度財報，總營收為4.19億，歸母凈利潤為1764萬元，同比增長142.87%。

連虧三年的金種子酒，終于找到自己的“賺錢密碼”了嗎？

1、為什么一直虧？

在回答這個問題之前，我們要先看看金種子酒為什么三年來一直在虧錢。

其實(shí)，隸屬“徽酒”的金種子酒雖然名氣不如一線品牌，但早在1998年8月就已經(jīng)在上交所上市，企業(yè)的歷史底蘊(yùn)并不差。其擁有“金種子”和“醉三秋”兩個中國馳名商標(biāo)。

在上市之初的十幾年，正是白酒行業(yè)所謂的“黃金十年”，金種子酒發(fā)展的還不錯。從2007年到2012年，其營收從7.88億元增長至22.94億元，凈利潤達(dá)到5.61億元，進(jìn)入“徽酒”第一梯隊。

但是，隨著2012年白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，金種子酒的業(yè)績開始逐漸下滑。從2013年開始，金種子酒的營收開始連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。到了2019年，金種子酒的營收為9.14億元，凈利潤為-2.04億元。這樣的成績讓它成為當(dāng)年18家白酒上市公司中唯一虧損的企業(yè)。

節(jié)點(diǎn)財經(jīng)認(rèn)為，金種子酒之所以在這一時期成為上市酒企的“顯眼包”，最重要的原因之一就在于，其錯過了當(dāng)時白酒消費(fèi)升級的機(jī)遇。當(dāng)時白酒產(chǎn)品的主流價格帶不斷升高，其同省對手古井貢酒、口子窖則分別推出了"年份原漿系列"和"窖藏系列"，進(jìn)行產(chǎn)品升級，占據(jù)了高端市場的先發(fā)優(yōu)勢。

對此，金種子酒的反應(yīng)慢了一步。其雖然對柔和、祥和系列產(chǎn)品進(jìn)行了升級，但面向的仍是低端市場，導(dǎo)致并沒有建立起自己的高端品牌。

關(guān)鍵時期的一個失誤，往往是致命的。錯過時機(jī)后，金種子酒后面的發(fā)展就陷入到了被動。從2019年至2023年的5年中，其凈利潤有4年虧損，扣非凈利潤竟是連虧五年。

在賺錢能力“遙遙領(lǐng)先”的白酒圈，金種子酒這樣的表現(xiàn)可以說讓人大跌眼鏡。而對于業(yè)績虧損，金種子常常給出的解釋是，“中高端新產(chǎn)品尚在推廣培育中，低端產(chǎn)品銷售占比較大，利潤率較低”。

在節(jié)點(diǎn)財經(jīng)看來，金種子酒說的也是事實(shí)。根據(jù)2023年前三季度財報，金種子酒的高端產(chǎn)品收入不到0.32億元，占營收比不足4.6%。反之，同期其低端產(chǎn)品收入5.21億元，占比超74.7%。

在白酒圈，得高端者得天下。金種子酒反其道而行，過于依賴于低端市場，品牌調(diào)性偏低，進(jìn)而導(dǎo)致中高端市場難有起色。這種情況下，虧損也就沒那么奇怪了。

但是，金種子酒不能任由虧損繼續(xù)下去。

2、華潤加持，高端化仍難？

2022年，華潤啤酒戰(zhàn)略投資金種子酒，并為其帶來了新的管理團(tuán)隊。有了華潤加持，金種子酒頭頂立刻有了光環(huán)，被資本市場寄予厚望。

當(dāng)年2月，金種子酒股價單月飆升了70.68%，并在3月份達(dá)到最高32.87元/股的歷史最高價。

但是，華潤的光環(huán)只能帶來股價一時的上漲，能不能盈利還要看自己的“真功夫”。這里不得不說，金種子酒的運(yùn)氣不太好，因?yàn)榫驮谌A潤入主的前后，整個白酒行業(yè)開始進(jìn)入調(diào)整期。

這種情況下，金種子酒的扭虧為盈之路又多了一層困難。但是，值得肯定的是，即便在行業(yè)低潮期，金種子酒的經(jīng)營狀況有了好轉(zhuǎn)的跡象。比如其凈利率從2022年三季度的-16.5%提至-3.07%；毛利率從29.74提升到35.77%；現(xiàn)金流同比增長125.48%至1.149億元；應(yīng)收賬款同比減少32.11%至1.025億元。

從最新發(fā)布的2023年報中也能看出，其營收和凈利潤數(shù)據(jù)均有改善。節(jié)點(diǎn)財經(jīng)認(rèn)為，這主要得益于金種子酒從華潤引入了管理經(jīng)驗(yàn)、渠道資源等優(yōu)勢。畢竟，背靠大樹好乘涼。

但是，營收數(shù)據(jù)的改善并沒有讓金種子酒在2023年扭虧為盈。而為了告別虧損，金種子酒也不得不故技重施，再次“賣地”。

2023年12月12日，金種子發(fā)布公告，擬將所持約10萬平方米的國有建設(shè)用地權(quán)以約4250萬元的價格轉(zhuǎn)讓給金種子集團(tuán)。而節(jié)點(diǎn)財經(jīng)之所以說它是“故技重施”，是因?yàn)?020年，金種子酒就曾依靠土地補(bǔ)償款實(shí)現(xiàn)一次盈利。

對于“賣地扭虧”這個說法，金種子酒對外一再否認(rèn)。而事實(shí)上，賣地也并未幫助其在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧。

節(jié)點(diǎn)財經(jīng)認(rèn)為，金種子酒面臨的問題，可以總結(jié)成八個字：高端不振、低端承壓。華潤入主已經(jīng)兩年，對投資者來說可能已經(jīng)不算短，但對打造一個白酒高端品牌來說，時間還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。高端產(chǎn)品需要長期積累的品質(zhì)，轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者對品牌的認(rèn)可。

所以，金種子的“高端之路”還需要努力。

3、要爭氣，還是要看自己

好消息是，在華潤啤酒入主的兩年中，對金種子酒的產(chǎn)品矩陣進(jìn)行了全面調(diào)整，即一體兩翼。

一體是金種子馥合香的4款產(chǎn)品，兩翼是種子系列和醉三秋1507。其中，高端產(chǎn)品為馥合香馥20、馫20、醉三秋1507等，中端產(chǎn)品為馥合香馫15、馥合香馥9、柔和大師等，低端則為頭號種子、特貢、柔和、祥和等。

目前，公司針對頭號種子酒和柔和大師的包裝升級已經(jīng)完成，已經(jīng)逐漸放量。2024年一季度的扭虧為盈，節(jié)點(diǎn)財經(jīng)認(rèn)為，應(yīng)該就有這方面的貢獻(xiàn)。所以，未來金種子酒的業(yè)績可能會逐漸向好，有希望走出長期的虧損泥潭。

但是，節(jié)點(diǎn)財經(jīng)這里說的是“有希望”，并不確定其在2024年一定會實(shí)現(xiàn)全年盈利。原因在于，其一，目前金種子酒的低端產(chǎn)品占比仍然過重。如果中高端產(chǎn)品不能真正挑起營收大梁，其盈利水平恐怕很難得到保障。

其二，白酒行業(yè)常說，“東不入皖，西不入川”，安徽白酒市場競爭激烈?；站破髽I(yè)已經(jīng)形成了“一超”古井、“兩強(qiáng)”迎駕貢酒、口子窖的競爭格局，金種子酒作為地方酒企，在品牌力和渠道方面均處于弱勢。且不說未來走向全國，就是在安徽本省，金種子酒面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。

當(dāng)然，目前金種子酒已經(jīng)看到了扭虧為盈的曙光。而且，作為華潤在白酒板塊唯一的上市公司，金種子酒身上擔(dān)負(fù)著振興華潤酒業(yè)平臺的重任。所以，華潤對其也會給予更多渠道、市場資源的支持。

但是，能不能真的爭口氣，擺脫多年的“學(xué)渣”氣質(zhì)，還需要金種子酒繼續(xù)努力，我們拭目以待。

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