中國(guó)首富，還是他！

3月底，胡潤(rùn)研究院發(fā)布了《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》，沒(méi)有任何意外，沒(méi)有任何懸念，中國(guó)首富依然是鐘睒睒。

盡管身家比去年縮水了9%，但鐘睒睒憑借4500億元的財(cái)富，依然穩(wěn)穩(wěn)位居中國(guó)首富位置，這已經(jīng)是他連續(xù)4年成為中國(guó)首富。

股價(jià)波動(dòng)會(huì)影響富豪榜排名，盡管香港恒生指數(shù)去年下跌近14%，但在港股上市的農(nóng)夫山泉股價(jià)表現(xiàn)卻很堅(jiān)挺，全年還漲了4%，這確保了鐘睒睒首富地位的不可動(dòng)搖。

首富的公司，業(yè)績(jī)暴雷

鐘睒睒不僅賣(mài)水，他還有廣泛的投資，他本人作為實(shí)控人的A股疫苗公司萬(wàn)泰生物（603392.SH），去年底一度從40多元暴漲到80多元，讓原本就富得流油的他更加有錢(qián)。

不過(guò)，今年年初，萬(wàn)泰生物股價(jià)坐了一趟過(guò)山車(chē)，又從80多元一口氣跌到40多。之后，萬(wàn)泰生物震蕩反彈，目前股價(jià)在70元左右，市值接近900億。

4月底，萬(wàn)泰生物發(fā)布了2024年一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均暴跌：

公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.53億元，同比下降73.93%；

歸母凈利潤(rùn)為1.26億元，同比下降89.90%。

凈利潤(rùn)幾乎跌了90%，萬(wàn)泰生物把原因歸于“疫苗板塊主要產(chǎn)品二價(jià)HPV疫苗受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、降庫(kù)存等因素影響，銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)較去年同期回落。”

說(shuō)白了，就是萬(wàn)泰生物自己的產(chǎn)品賣(mài)不動(dòng)了。

關(guān)于HPV疫苗，筆者在兩周前寫(xiě)A股“疫苗之王”智飛生物的文章《3000億巨頭“崩了”，應(yīng)收賬款高達(dá)300億！》中有過(guò)詳細(xì)介紹：HPV疫苗是用來(lái)預(yù)防宮頸癌的，四價(jià)可以預(yù)防四種HPV病毒感染，九價(jià)可以預(yù)防九種。疫苗價(jià)數(shù)越高，可以預(yù)防的病毒亞型也就越多。

在智飛生物2023年的銷(xiāo)售版圖中，九價(jià)HPV疫苗銷(xiāo)售量大漲，四價(jià)的則是下跌，這反映出市場(chǎng)越來(lái)越青睞預(yù)防病毒亞型更多的HPV疫苗。

四價(jià)HPV疫苗都遇冷了，更別說(shuō)二價(jià)的。

萬(wàn)泰生物恰好是把二價(jià)HPV疫苗作為主要銷(xiāo)售產(chǎn)品，因此業(yè)績(jī)斷崖式下滑也就不足為奇。

二價(jià)本來(lái)就打不過(guò)九價(jià)，而九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡方案，更會(huì)讓二價(jià)疫苗面臨雪上加霜的窘境。

2023年，“網(wǎng)紅”九價(jià)HPV疫苗接種群體從16-26歲擴(kuò)齡至9-45歲，在很多城市都出現(xiàn)了人們搶著接種此疫苗的盛況。

九價(jià)疫苗的擴(kuò)齡，尤其是從26歲往上擴(kuò)到45歲，極大擴(kuò)展了更有經(jīng)濟(jì)實(shí)力年齡段的女性群體，這對(duì)二價(jià)、四價(jià)疫苗的銷(xiāo)量會(huì)起到明顯壓制作用。

事實(shí)上，九價(jià)疫苗對(duì)二價(jià)疫苗的沖擊早就開(kāi)始顯現(xiàn)。2023年萬(wàn)泰生物營(yíng)業(yè)收入55.11億元，同比減少50.73%；凈利潤(rùn)12.48億元，同比減少73.65%。如此大跌的業(yè)績(jī)跟這一因素就高度相關(guān)。

在2023年本來(lái)就業(yè)績(jī)大幅下滑的基礎(chǔ)上，今年一季度萬(wàn)泰生物業(yè)績(jī)又來(lái)了個(gè)“腳踝斬”，這崩的實(shí)在有些厲害。

預(yù)期支撐股價(jià)，消息刺激股價(jià)大漲

雖然業(yè)績(jī)崩了，但萬(wàn)泰生物的股價(jià)并沒(méi)有大崩?，F(xiàn)在70元的股價(jià)跟去年10月底的40元相比，還是將近翻倍的。

股價(jià)是業(yè)績(jī)的反映，更是預(yù)期的反映，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)泰生物的最大預(yù)期就是其對(duì)九價(jià)HPV疫苗的研發(fā)進(jìn)展取得突破。

事實(shí)上，萬(wàn)泰生物股價(jià)的多次上漲也正是與此相關(guān)。

前文提到的2023年年底萬(wàn)泰生物那波翻倍級(jí)大漲，就是因?yàn)楣痉Q(chēng)“其研發(fā)的九價(jià)HPV疫苗三期臨床試驗(yàn)已經(jīng)完成第8次訪(fǎng)視”這一利好消息。

當(dāng)時(shí)公司還表示，不能預(yù)計(jì)九價(jià)HPV疫苗上市時(shí)間。

萬(wàn)泰生物最近一次漲停出現(xiàn)在今年4月11日。這是因?yàn)?月10日晚，公司宣布其九價(jià)HPV疫苗已按計(jì)劃完成第8次訪(fǎng)視的標(biāo)本檢測(cè)，完成試驗(yàn)數(shù)據(jù)揭盲并取得主要數(shù)據(jù)初步分析結(jié)果，主要結(jié)果符合預(yù)期。

有業(yè)內(nèi)人士將這一消息解讀為“此舉意味著產(chǎn)品即將申報(bào)上市。”

在更早的2020年8月28日，萬(wàn)泰生物漲停，導(dǎo)火索是公司宣布其九價(jià)HPV疫苗三期臨床試驗(yàn)通過(guò)倫理審查。

從時(shí)間線(xiàn)可以看出，這三年多的時(shí)間，只要一發(fā)布九價(jià)HPV疫苗的相關(guān)消息，萬(wàn)泰生物股價(jià)就會(huì)大漲。

那么，萬(wàn)泰生物真的確定能研發(fā)出高水平的九價(jià)HPV疫苗嗎？

筆者在之前寫(xiě)智飛生物的文章中提到，智飛生物之所以靠代理默沙東的疫苗過(guò)日子，就是因?yàn)槠渥灾餮邪l(fā)水平不足，智飛至今都沒(méi)有自己的九價(jià)HPV的研發(fā)管線(xiàn)。

九價(jià)HPV疫苗的研發(fā)難度高，核心技術(shù)還是掌握在美國(guó)醫(yī)藥巨頭默沙東手里。智飛生物代理此疫苗的毛利率遠(yuǎn)低于生產(chǎn)此疫苗的默沙東。

智飛生物搞不出來(lái)，那么萬(wàn)泰生物就也搞不出來(lái)嗎？

這個(gè)未必，筆者是想強(qiáng)調(diào)九價(jià)HPV疫苗不太好搞出來(lái)，并不是國(guó)內(nèi)企業(yè)一定搞不出來(lái)。根據(jù)目前萬(wàn)泰生物發(fā)布的信息，公司自主研發(fā)的九價(jià)HPV疫苗似乎上市在即了。

產(chǎn)品價(jià)格在跌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化

只不過(guò)，就算上市，萬(wàn)泰生物還要跟智飛生物代理的默沙東疫苗PK一下。由于默沙東疫苗在市場(chǎng)上被廣泛認(rèn)可，甚至到了“搶著打”的程度，那么萬(wàn)泰生物就算搞出九價(jià)HPV疫苗了，也有相當(dāng)大程度的產(chǎn)品遇冷可能性。

更何況，萬(wàn)泰生物的對(duì)手除了默沙東外，還有多家國(guó)內(nèi)公司。目前國(guó)內(nèi)的萬(wàn)泰生物、瑞科生物、沃森生物、康樂(lè)衛(wèi)士、上海博唯這五家公司的九價(jià)HPV疫苗都進(jìn)入了臨床三期。

HPV疫苗當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)格局，是不是像極了前幾年的鋰電池、光伏？都是全新的高增長(zhǎng)賽道，先入場(chǎng)者獲得巨大利潤(rùn)，引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)者相繼入場(chǎng)。之后就是供給增多，價(jià)格下降，內(nèi)卷化出現(xiàn)。

目前，二價(jià)HPV疫苗價(jià)格再創(chuàng)新低，首次跌破百元大關(guān)。在江蘇，萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗以單支86元的價(jià)格中標(biāo)，共被采購(gòu)了大約50萬(wàn)支。

萬(wàn)泰生物業(yè)績(jī)“腳踝斬”之后，對(duì)外講故事的最大依據(jù)無(wú)非就是HPV疫苗市場(chǎng)滲透率目前還非常低，有很大的增長(zhǎng)空間，這也是支撐其高達(dá)180倍左右動(dòng)態(tài)市盈率的最大邏輯。

如果萬(wàn)泰的九價(jià)HPV上市后銷(xiāo)售遇冷，那么公司股價(jià)很可能被打回原形。

沒(méi)有九價(jià)HPV疫苗研發(fā)管線(xiàn)的智飛生物，最近三年股價(jià)下跌了近80%。而有著自主研發(fā)成功預(yù)期的萬(wàn)泰生物，當(dāng)前股價(jià)距離最高股價(jià)下跌了大約50%，應(yīng)該說(shuō)萬(wàn)泰的表現(xiàn)稍微好一點(diǎn)。

不過(guò)，從萬(wàn)泰生物和智飛生物的財(cái)報(bào)中，我們不難發(fā)現(xiàn)疫苗類(lèi)的公司普遍都面臨著銷(xiāo)售費(fèi)用增加，凈利潤(rùn)大幅下降等情況。

基本面不行的疫苗類(lèi)公司，如果沒(méi)什么新的故事可講，那么股價(jià)長(zhǎng)期可能就會(huì)變成一場(chǎng)“事故”。

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