四月份美國消費者價格指數(shù)(CPI)公布后，上周三(5月15日)，美國股市和債券市場均上漲，低于預期的通脹數(shù)據(jù)進一步提振了人們對美聯(lián)儲今年將降息兩次、每次降息25個基點的信心。

但是，如果考慮到以下幾個因素，就會發(fā)現(xiàn)上述預測令人懷疑。今年早些時候，市場自信地預測，隨著通貨膨脹的下降，今年將有六到七次降息。疫情爆發(fā)后的幾年里，美國通貨膨脹飆升至40年來的高點；此外，我們聽過太多關于美聯(lián)儲降息“取決于數(shù)據(jù)”的說法，也就是說，影響未來貨幣政策行為的是衡量過去的經(jīng)濟活動，關于政府數(shù)據(jù)的爭議很多。

上周，美股三大股指均累計上漲，道指首破4萬點大關。

最近公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI環(huán)比增長0.3%，較前兩個月增長0.4%，核心CPI(不含食品和能源)在連續(xù)三個月增長0.4%后，4月份環(huán)比增長0.3%。4月份CPI同比增長3.4%，核心CPI同比增長3.6%。

業(yè)主等價房租占核心CPI的三分之一(owners’ equivalent rent)第三個月繼續(xù)上漲0.4%，t同比上漲5.8%，但不包括住房價格在內的核心服務價格同比上漲更為柔和，為5.2%，美國銀行(Bank of America)經(jīng)濟學家認為，5.2%的漲幅與通貨膨脹回到美聯(lián)儲2%的目標不一致。

根據(jù)通貨膨脹報告的一些細節(jié)，醫(yī)療保險的價格在過去一年下降了12%，比五年前下降了4%，至少根據(jù)聯(lián)邦政府的估計。Creative 查理·比勒羅羅羅羅羅·比勒羅羅羅納納納首席市場策略師(Charlie Bilello)認為這可能是通貨膨脹報告中最荒謬的數(shù)據(jù)。

除這些“吹毛求疵”的細節(jié)外，Bianco 吉姆·比安科Research創(chuàng)始人(Jim Bianco)計算表明，今年剩余時間的通貨膨脹趨勢并不樂觀。比安科估計，如果美聯(lián)儲青睞的核心PCE價格指數(shù)所呈現(xiàn)的通貨膨脹趨勢保持在2024年前四個月的水平，那么核心PCE價格指數(shù)在5月份的同比上漲應該降至2.74%的低點。

但是，比安科的數(shù)值表明，核心PCE價格指數(shù)從5月到11月的同比增長將達到3.47%，遠高于美聯(lián)儲的2%，而不是接近聯(lián)邦公開市場委員會。(FOMC) 三月份發(fā)布的最新《經(jīng)濟預測摘要》(Summary of Economic Projections)中值2.6%。

核心PCE價格指數(shù)的同比變化必然是“向后看”，但它與公眾對通脹趨勢的悲觀預期是一致的。

根據(jù)5月份密歇根大學消費者信心調查的初始價值，美國消費者對未來一年通貨膨脹的預期從4月份的3.2%上升到3.5%，高于疫情前的2.3%-3%。上周紐約聯(lián)邦儲備銀行發(fā)布的一項調查也發(fā)現(xiàn)，消費者對未來一年通貨膨脹的預期從3月份的3.0%上升到3.3%。

另外，摩根大通(JPMorgan Chase)杰米·戴蒙CEO(Jamie Dimon)他仍在不斷表達對美國通貨膨脹前景的焦慮。戴蒙上周四在接受彭博電視采訪時表示:“通貨膨脹可能不會像預期的那樣消失?！痹虬ㄅc氣候相關的投資、國防和基礎設施支出、貿易糾紛和財政赤字。

然而，判斷通貨膨脹走向的最佳線索可能來自市場，而不是調查或宏觀經(jīng)濟模式。這是大衛(wèi)·蘭森，預測咨詢公司的HCWE負責人，偶爾為《巴倫周刊》寫作。(David Ranson)的觀點。

通過油價和黃金價格預測未來通脹趨勢

自1986年以來，當油價和黃金價格高于各自的中位數(shù)價格時，未來幾年的通貨膨脹也將隨之上升。

生產(chǎn)商價格指數(shù)(PPI)的變化情況

黑：當油價高于中位數(shù)時，

藍：當油價低于中位數(shù)時，

橘黃色：當黃金價格高于中位數(shù)時

黃：當金價低于中位數(shù)價格時，

蘭森認為，失業(yè)率、工資、國內生產(chǎn)總值和貨幣供應受到了很多關注?！叭欢?，一個不尋常的事實是，通貨膨脹是每個人都試圖解釋和預測經(jīng)濟特征最容易解釋和預測的特征之一，但你必須知道你應該看哪些指標”。

蘭森采用的方法不同于大多數(shù)主流經(jīng)濟學家(雖然他在芝加哥大學有博士學位)，他通過觀察市場信號而不是根據(jù)模型來預測通貨膨脹。蘭森在判斷通貨膨脹趨勢時，采用了一個特別簡單的公式——他甚至稱之為“非常原始”。這個公式是從石油和黃金價格的變化中獲得的，可以為未來的通貨膨脹趨勢提供有力的信號。

蘭森討論了1986年以來標準西德克薩斯中質原油和黃金的年度價格。他看到的是石油和黃金的價格是漲是跌，然后計算下一年、兩年和三年制造商的價格指數(shù)。(PPI)的改變。

如上圖所示，近年來，當石油和黃金價格相對于各自的中位數(shù)價格上漲時，PPI在未來幾年大幅上漲。當石油和黃金價格相對于各自的中位數(shù)價格下跌時，PPI并沒有大幅上漲。此外，回顧1949年以來的數(shù)據(jù)，PPI平均值在黃金和原油價格同比上漲的27年增長了7.3%。

蘭森進一步發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)者的價格是消費者價格的領先指標。誠然，消費價格以服務價格為主，尤其是住房價格，但當生產(chǎn)者價格上漲時，消費者價格四年累計漲幅為16.4%。當生產(chǎn)者價格下跌時，消費者價格四年累計平均漲幅相對溫和，為9.5%(復合年漲幅為2.3%，與美聯(lián)儲為核心PCE價格指數(shù)設定的2%目標相差甚遠)。

上周五，紐約商品交易所5月份的黃金期貨結算價格創(chuàng)下每盎司2412.20美元的歷史高點，比去年10月上漲了32.8%。與此同時，西德克薩斯中質原油期貨的價格目前在一桶80美元左右，高于一年前的70美元(去年10月7日哈馬斯襲擊以色列后，油價一度突破90美元關口)。

從他的模型來看，蘭森得出的結論是，從黃金和石油價格的走勢來看，“未來一年美國通貨膨脹將大幅上升”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，由于缺乏足夠的進展來實現(xiàn)2%的通脹目標，我們不得不等待降息。此外，當“銅博士”像主要股指一樣不斷創(chuàng)下歷史新高時，市場也在“反對”美聯(lián)儲的放松政策。

(本文僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場存在風險，投資必須謹慎。)

本文來自微信公眾號“巴倫周刊”（ID：barronschina），作家：蘭德爾·W·編輯福賽斯 ：經(jīng)授權發(fā)布的郭力群36氪。

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