這個日子終于來了。

五月二十二日，橡樹資本宣布，由于張康陽未能按時償還歷時三年、總額3.95億歐元的債務(wù)，所有國際米蘭足球俱樂部(以下簡稱國際米蘭)正式易主。

這就是說，8年蘇寧時期的國際米蘭，被完全畫上了句點。隨著蘇寧和張家父子離開歐洲足壇，目前歐洲五大聯(lián)賽只剩下兩支中國資本——英超復(fù)星的“狼隊”和西甲當(dāng)代明誠的“格拉納達(dá)俱樂部(以下簡稱格拉納達(dá))”。如今，當(dāng)代明誠已經(jīng)“戴星戴帽”，格拉納達(dá)正處于被放養(yǎng)的境地，隨時可能尋找銷售；狼隊相對穩(wěn)定。雖然有消息稱復(fù)星預(yù)計將出售包括葡萄牙商業(yè)銀行股權(quán)在內(nèi)的許多海外資產(chǎn)，但狼隊暫時不在其中。

在國際米蘭最新發(fā)布的社交媒體照片中，橡樹資本已經(jīng)進(jìn)入俱樂部，沒有張康陽。在他離開國際米蘭之前的最后一場比賽中，球迷們在主場梅阿查球場的看臺上打出了“感謝斯蒂芬”(斯蒂芬是張康陽的英文名)的巨大口號。要知道，在歐洲足壇，球迷和俱樂部管理層總是針鋒相對，球迷很少自發(fā)地向俱樂部主席“告別”。

2016年6月，蘇寧以2.7億歐元收購了68.55%的國際米蘭股份；同年，蘇寧選舉的5名代表團(tuán)進(jìn)入國際米蘭董事會，張康陽擔(dān)任主席。1991年出生的張康陽是前蘇寧控股集團(tuán)董事長張近東的兒子，也是國際米蘭歷史上最年輕的主席。25歲時，他第一次參加國際米蘭股東大會時，大聲說:“當(dāng)我們來的時候，我們會得到它?！?/p>

現(xiàn)在，只有嘆息。

注定要結(jié)束，三年內(nèi)連本帶息償還3.75億歐元

張康陽在2021年從美國基金橡樹資本獲得了3年的年利率，年利率為12%。、貸款總額為2.75億歐元。對張康陽掌管的國際米蘭來說，這筆貸款可以稱之為孤注一擲。

在貸款之前，國際米蘭的財務(wù)狀況已經(jīng)陷入困境。根據(jù)國際米蘭公布的財務(wù)報告，2020/21財年俱樂部的收入為3.647億歐元，損失為2.456億歐元。這一點在橡樹資本的通知中也有明確提到：“國際米蘭在2020/21財年的損失創(chuàng)造了歷史記錄，橡樹資本為球隊繼續(xù)經(jīng)營提供了必要的資金?！?/p>

對一個百年豪門為什么會陷入這樣的困境，張康陽或許要從里到外尋找問題。

在內(nèi)部，高薪球員拖累了球隊。據(jù)《米蘭體育報》統(tǒng)計，2020年國際米蘭一線隊球員稅前工資總額已達(dá)1.97億歐元，尤文圖斯在意甲僅次于高薪C羅，比同城死敵AC米蘭高出8200萬歐元。結(jié)果，在賽季結(jié)束時，張康陽親自說服球員和教練放棄工資2個月，遭到一致拒絕，但國際米蘭無力支付工資，只能拖欠。

國際米蘭在贊助商方面也有很多壞賬。在2020賽季結(jié)束時，國際米蘭“順手”也結(jié)束了近20年與其主贊助商的合作，雙方同意從2021/22賽季開始，全球米蘭球衣胸部將不再出現(xiàn)倍耐力。

而且在那個時候，國際米蘭胸標(biāo)的市場似乎非常出色。2020賽季，張近東和許家印一起出現(xiàn)在國際米蘭的看臺上。隨后，意大利媒體報道稱，恒大將投資3000萬歐元買下胸標(biāo)，成為俱樂部的主要贊助商。那時，一些社會媒體甚至?xí)癯隽?021/22賽季國米球衣的諜圖，藍(lán)黑球衣胸前赫然印著“中國恒大集團(tuán)”。這使得1300萬歐元的贊助費看起來相形見絀，而當(dāng)時三星和海信也是與恒大“競爭”國際米蘭胸標(biāo)的緋聞對象。

國際米蘭2021/22賽季球衣諜照。來源：footyheadlines

但是最后的緋聞并沒有實現(xiàn)，2021/22賽季，國際米蘭主贊助商被一家虛擬貨幣公司digitalbits奪冠，雙方簽訂了4年8500萬歐元的主贊助合同。它還為國際米蘭財政埋下了隱患，到2023年，digitalbits欠下了3000萬歐元的球隊贊助費，國際米蘭起訴其總部前往法院。根據(jù)國際米蘭2022/23財年半年報顯示，國際米蘭僅在第一年就獲得了digitalbitss的8500萬贊助費。 衣袖贊助500萬歐元。隨后，國際米蘭一分錢也沒有收到雙方約定的2022/23賽季的2400萬歐元贊助費。

張康陽在2020年左右不斷尋求對外融資，但是結(jié)果并不理想。最后，只有橡樹資本的年利率高達(dá)12%，即3年，連本帶息償還3.75億歐元，主動走向國際米蘭。因此，即使混合了“霸王條款”和超高年利率，張康陽仍然毫不猶豫地選擇與橡樹資本牽手。

張康陽曾經(jīng)可以體面地退出

天空運動的《天空運動》、《米蘭體育報》先后披露了蘇寧與橡樹資本合同的部分條款，其中兩項特別顯眼：

(1)如果蘇寧在貸款期間尋找其他三方融資貸款，橡樹資本將無條件獲得5000萬歐元的罰款。除了蘇寧應(yīng)該償還的本金利息外，蘇寧應(yīng)該償還的總金額已經(jīng)上升到4.25億歐元。

如果蘇寧在借貸期間出售俱樂部，并且售價超過8億歐元，那么橡樹資本將參與高達(dá)20%的溢價。

根據(jù)這兩個條款，或許在一開始，橡樹資本并非12%的年利率，而是20%的溢價。

在張康陽失去國際米蘭之前，《米蘭體育報》頭條發(fā)表了一篇名為《混亂的慶典》的長文，稱張康陽仍在盡最大努力留住國際米蘭，但他不太可能贏得這場戰(zhàn)爭。今年2月，張康陽仍試圖說服橡樹資本推遲一年收款，并愿意將利率提高到15%。然而，這一建議被橡樹資本拒絕，理由是他們無法償還蘇寧。

《米蘭體育報》頭版長文《混亂的慶典》。來源：《米蘭體育報》

通過與太平洋投資管理公司Pimco的談判，張康陽所做的努力是最接近成功的。

多家媒體報道稱，張康陽和Pimco接近2年半，年利率為12%。、貸款總額為4.3億歐元。如果三方貸款成功，張康陽將優(yōu)先償還橡樹資本貸款。但是這筆貸款最終失敗了。5月18日，張康陽發(fā)布公開信，斥責(zé)橡樹資本阻撓貸款流程，惡意阻撓貸款流程。

張康陽提到:“我們盡最大努力找到合理的解決方案，試圖通過各種渠道讓橡樹資本獲得全額的財務(wù)收益。不幸的是，由于橡樹資本的單方面法律威脅和惡意阻撓，我們所有的努力都白費了。這不僅讓我感到失望和憤怒，也讓俱樂部在未來穩(wěn)步發(fā)展?！?/p>

參與過中國海外俱樂部并購的新聞人橘貓告訴《中國企業(yè)家》，橡樹資本根本不在乎12%的年利率，因為它是米蘭的全球主人。

相反，橡樹資本更期待蘇寧能高價出售俱樂部——畢竟借錢的時候，國際米蘭還是一個欠薪的巨人。但是三年已經(jīng)到了，現(xiàn)在的國際米蘭手中拿著意甲冠軍和歐冠亞軍，俱樂部的赤字從創(chuàng)紀(jì)錄的2.456億歐元下降到2022/23財年的8500萬歐元。從2020年的4億歐元到2023年的12億歐元，估值也一路上升。若張康陽能以12億歐元成功銷售國際米蘭，則橡樹資本將一次性獲得8000萬歐元的溢價分為。

并非張康陽從未想過出售國際米蘭。英國私募股權(quán)投資基金B(yǎng)C2021年 Partners對國際米蘭的價格是7.5億歐元，但這與張康陽9.5億歐元的理想價格不符；2023年《都靈體育報》報道，雷恩集團(tuán)與中東某投資基金合作，對國際米蘭的價格為13億歐元，但當(dāng)時國際米蘭的財務(wù)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，張家父子開始以長期投資國際米蘭為首要目標(biāo)。

根據(jù)橘貓分析，在掌管國際米蘭的8年里，蘇寧和張康陽至少有兩次體面離場的機(jī)會。

第一次是2018年，海外投資行業(yè)的監(jiān)管發(fā)生了變化。2015年，萬達(dá)4500萬歐元收購了馬德里競技20%的股份。2018年2月14日，萬達(dá)宣布銷售所有馬競股份。據(jù)了解，這一變化應(yīng)于2018年3月1日正式實施。2018年，萬達(dá)為馬德里競技新建的萬達(dá)通常剛剛投入使用。

在歐洲足壇，萬達(dá)果斷撤離，是大多數(shù)中資的縮影。

然而，蘇寧并沒有撤離，而是在2019年繼續(xù)增加對國際米蘭的投資。首先，主教練斯帕萊蒂及其教練組以2580萬歐元的違約金被解雇，意大利冠軍教練孔蒂掌舵隊以1200萬歐元的高價簽下，并承諾其夏季轉(zhuǎn)會期預(yù)算為2億歐元。

第二次是向橡樹資本借錢后的銷售。如果蘇寧不是以長期投資為首要目標(biāo)，而是在三年內(nèi)尋找銷售，盡快撤離，就不會陷入被“趕出”俱樂部的尷尬境地。畢竟一個在中國已經(jīng)負(fù)債累累的總公司，不能給俱樂部輸血，也不能背著國際米蘭往前走。

蘇寧體育版圖消失

這是張康陽負(fù)責(zé)國際米蘭交出的答卷，8年7冠，1次重返歐冠決賽。

張康陽贏得了2022年國際米蘭意大利杯的冠軍。來源：張康陽微博截圖

那些年，除了國際足球，蘇寧在體育界的投資也全面開花了:2015年底，蘇寧收購中超球隊江蘇舜天俱樂部5.25億元，并承諾球隊轉(zhuǎn)會費6600萬元。

第二年，早已被蘇寧收購的PPTV聚力體育開始發(fā)力體育版權(quán)，首先以3年7.21億英鎊的總價獲得2019賽季至2022賽季英超在中國大陸和澳門的獨家版權(quán)。此外，西甲、德甲、意甲等版權(quán)早已被PPTV奪冠。這就是說，PPTV收集了歐洲五大聯(lián)賽的所有版權(quán)。但是這還不夠，2017年3月，PPTV豪投13.5億元，成為2017賽季中超新媒體的獨家合作伙伴，擁有全部比賽的新媒體轉(zhuǎn)播權(quán)。

與此同時，蘇寧于2016年12月成立了SN電競俱樂部，全面進(jìn)入電競行業(yè)。

這也是移動互聯(lián)網(wǎng)沖擊下各行各業(yè)變化最劇烈的階段。2015年，O2O行業(yè)巨頭合并:58個城市，市場合并，成為最大的分類信息網(wǎng)站；快速出租車和滴滴出租車合并，成為旅行老板；阿里出資56億元購買優(yōu)酷，土豆完成并購。線上線下界限逐漸消失，電商轉(zhuǎn)身開始探索新零售，成為實體店；面對沖擊，實體業(yè)務(wù)不斷探索線上業(yè)務(wù)。

張近東不是體育迷。關(guān)于他熱衷于體育投資的猜測很多，比如基于行業(yè)趨勢的分析，投資未來；比如因為某頓飯插不上話，他對體育的“渴望”。也許只有張近東自己知道這些因素，可以肯定的是，他確實在體育領(lǐng)域投入了大量的資金。

2015年，張近東開始在體育領(lǐng)域進(jìn)行試水投資，PPTV以2.5億歐元的價格購買了西甲版權(quán)。但這對蘇寧來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在中國，隨著恒大2013年在亞冠奪冠，以恒大、綠化、凱撒為主的房地產(chǎn)軍團(tuán)全面進(jìn)入中超。海外，2015年，萬達(dá)4500萬歐元收購了馬德里競技20%的股份，同年，中信資本和中國文化收購了曼城母公司城市足球集團(tuán)13%的股份；2016年，西甲的西班牙人和英超的阿斯頓維拉都成為了中國球隊。張近東的成熟大家紛紛進(jìn)入職業(yè)足球，他越來越不淡定。

確實拿到了中超門票。

2016年1月，中國足協(xié)通過官網(wǎng)發(fā)布公告，江蘇國鑫舜天俱樂部正式轉(zhuǎn)讓，更名為江蘇蘇寧足球俱樂部。轉(zhuǎn)讓后，蘇寧電器集團(tuán)有限公司占江蘇蘇寧足球俱樂部有限公司的100%。

2020賽季，更名第五年，江蘇蘇寧隊長吳曦親自獲得冠軍獎杯。然而，張近東消失了。他只在蘇寧發(fā)了一個獎項令。信中沒有提到進(jìn)球獎金，而是提到:“冠軍不是結(jié)束，而是一個新的開始?！?/p>

但是這個“新的開始”并沒有迎來新的開始。就在江蘇蘇寧奪冠后的第二年，還沒來得及迎戰(zhàn)新賽季的球員就收到了俱樂部解散的通知。直到2022年，國際米蘭奪得意大利杯冠軍，吳曦仍在微博上向蘇寧求薪。

PPTV曾大量投注體育版權(quán)，也落得一地雞毛。

2016年購買的英超版權(quán)原本應(yīng)該按時支付，但PPTV首期2.75億元沒有支付；2020年，由于財務(wù)問題，第二期1.6億元未能支付，英超聯(lián)賽立即暫停與PPTV的合作。隨后，PPTV被告上法庭，2022年倫敦高等法院判決PPTV必須向英超支付至少2.13億美元的賠償。

對SN電競隊來說，在2020年S10英雄聯(lián)盟世界總決賽進(jìn)入決賽后，第二年被微博收購，更名為WBG隊。

至此，張近東的體育布局只剩下米蘭在國外的苦苦支撐——在接下來的三年里，他獲得了許多榮譽(yù)，包括意甲冠軍和歐冠亞軍，成為他在體育領(lǐng)域唯一的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。如今，張近東和蘇寧的最后一塊體育帝國版圖，也已經(jīng)失去。

本文來自微信微信官方賬號“中國企業(yè)家雜志”（ID：iceo-com-cn），作者：李曉天，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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