作為瑞銀全球最大的論壇——瑞銀亞洲投資論壇，正一連5日在香港召開。值得注意的是，論壇前身為瑞信的全球旗艦論壇，瑞銀接手后的本次論壇以“回顧過(guò)去，展望未來(lái)”為主題。

自1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)，亞洲投資論壇已成功舉辦了27屆。今年的論壇更是吸引了3000名參與者，其中包括美國(guó)第68任國(guó)務(wù)卿、前美國(guó)總統(tǒng)氣候特使約翰·克里、2018年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·羅默、香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官李家超及香港交易所行政總裁陳翊庭等100位演講嘉賓。

中國(guó)股市正處于穩(wěn)步上升的調(diào)整階段

“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與2016年頗為相似。除了政策層面的持續(xù)支持外，從微觀層面來(lái)看，上市公司的基本面狀況比2015年和2016年更為健康。目前，中國(guó)上市公司的杠桿率有所下降，遠(yuǎn)低于2015年和2016年的水平，現(xiàn)金流處于歷史高位，且企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)亦較為出色?！比疸y中國(guó)股票策略研究主管王宗豪表示。

王宗豪認(rèn)為，中國(guó)股市目前正處于穩(wěn)步上升的調(diào)整階段。如果上述預(yù)期成真，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步穩(wěn)定，預(yù)計(jì)中國(guó)股市在明年將展現(xiàn)出更為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。特別是港股市場(chǎng)，自4月中下旬以來(lái)已迎來(lái)了顯著的反彈。從交易角度來(lái)看，一些海外長(zhǎng)期資金已開始積極購(gòu)入中國(guó)股票。

外資大量購(gòu)入中國(guó)股票，主要基于以下幾個(gè)原因：首先，中國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤(rùn)表現(xiàn)超出預(yù)期，每股收益（EPS）并未下調(diào)，這些公司正在進(jìn)行大規(guī)模的股票回購(gòu)或增加股息分配。其次，外資對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能引發(fā)的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正在減少，市場(chǎng)之前對(duì)房企債務(wù)問(wèn)題的解決方式存在疑慮，但現(xiàn)在這方面的擔(dān)憂已大幅減輕，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心得到增強(qiáng)。第三，去年中國(guó)股市板塊輪動(dòng)頻繁，股價(jià)與基本面的關(guān)聯(lián)度較低，導(dǎo)致外資在中國(guó)股市獲利困難。而今年，基本面良好的公司股價(jià)呈現(xiàn)出相應(yīng)的正面反應(yīng)，股價(jià)與基本面的關(guān)聯(lián)度更高，吸引了更多外資流入中國(guó)市場(chǎng)。

關(guān)于中國(guó)相關(guān)股票的配置建議，王宗豪表示，瑞銀建議采取“杠鈴型”配置策略。在杠鈴的一端，瑞銀建議投資者購(gòu)買高股息率的股票。由于政策和股東需求，許多中國(guó)公司已逐步提高其分紅比例。當(dāng)前中國(guó)十年期國(guó)債利率處于歷史低位，股息與十年期國(guó)債利率之間的息差處于歷史高位，使得高分紅股票極具吸引力。

在杠鈴的另一端，作為進(jìn)攻性策略，瑞銀建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，并有選擇性地考慮一些消費(fèi)類股票。在消費(fèi)股票中，建議投資者關(guān)注那些具有一定價(jià)格提升空間的行業(yè)，如啤酒行業(yè)。此外，還建議考慮與出行、服務(wù)相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)。

香港新股市場(chǎng)釋放積極信號(hào)

瑞銀亞洲股票資本市場(chǎng)部聯(lián)席主管張倩嘉分析指出，盡管今年以來(lái)香港完成上市的新股數(shù)量較少，但瑞銀手中仍有多個(gè)IPO項(xiàng)目，海外主權(quán)基金或長(zhǎng)期基金的投資者對(duì)這些項(xiàng)目持積極態(tài)度，這表明香港新股市場(chǎng)正逐漸轉(zhuǎn)向正面。

由于缺少大型項(xiàng)目，今年最初幾個(gè)月香港IPO募集資金同比有所下降。然而，無(wú)論是從一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)情況，還是從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，都顯示出資金正逐步加強(qiáng)對(duì)港股新股的關(guān)注。以一級(jí)市場(chǎng)為例，過(guò)去一個(gè)月內(nèi)恒生指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)際性基金顯示出增倉(cāng)跡象，而在港上市的中國(guó)內(nèi)地科技公司的業(yè)績(jī)同樣引人注目。在這種趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年港股市場(chǎng)將有更好的表現(xiàn)。

“特別是中國(guó)證監(jiān)會(huì)最近表示支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)來(lái)港上市后，許多公司表現(xiàn)出極大的興趣?！比疸y全球投資銀行部副主席李鎮(zhèn)國(guó)表示，相關(guān)政策的推出將有助于提振香港二級(jí)市場(chǎng)的氣氛，并為短期內(nèi)大型新股來(lái)港上市奠定基礎(chǔ)。

據(jù)了解，陳翊庭在出席瑞銀亞洲投資論壇時(shí)也提到，盡管年初至今香港只有約20家新股完成上市，且平均規(guī)模較小，但當(dāng)前的投資氣氛已較年初有明顯改善，正在港交所“排隊(duì)”的有效上市申請(qǐng)數(shù)量約有百個(gè)。在市場(chǎng)估值較低、監(jiān)管支持和新興投資主題等三大利好因素的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)今年香港將完成一系列不錯(cuò)的新股上市。

聚焦中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張趨勢(shì)及機(jī)遇

在全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)將目光投向海外市場(chǎng)，擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)成為龍頭企業(yè)拓展利潤(rùn)空間的重要手段。

瑞銀研究表明，過(guò)去十年，A股上市公司的海外收入占比從5%-6%增長(zhǎng)至2023年的11.5%。同時(shí)，海外市場(chǎng)的毛利率通常高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這意味著海外擴(kuò)張帶來(lái)的利潤(rùn)空間更大。

瑞銀證券證券研究部總監(jiān)徐賓表示，企業(yè)海外擴(kuò)張主要有兩種方式，包括直接出口和“中國(guó)+1”戰(zhàn)略，后者指的是在海外進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和積極的投資建廠活動(dòng)。目前，東盟國(guó)家、拉美地區(qū)以及歐洲市場(chǎng)已成為中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張的三大重點(diǎn)目的地。

“東盟國(guó)家的優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)也能避免美國(guó)對(duì)中國(guó)的直接關(guān)稅影響。此外，以墨西哥為代表的拉美地區(qū)的投資熱度也在上升，今年第一季度，近20家A股上市公司宣布了在墨西哥的投資計(jì)劃，數(shù)量已超過(guò)東盟。最后，以德國(guó)和塞爾維亞為代表的歐洲市場(chǎng)已成為中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張的重要目的地?！毙熨e提到。

隨著企業(yè)海外擴(kuò)張力度的加大，哪些行業(yè)將迎來(lái)投資機(jī)遇？

徐賓表示，我國(guó)直接出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化，并在全球市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地，預(yù)計(jì)出口“新三樣”將繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)。此外，已經(jīng)完成進(jìn)口替代的公司也完全有能力將品牌競(jìng)爭(zhēng)力擴(kuò)展到海外市場(chǎng)。中國(guó)企業(yè)在本土生產(chǎn)具有成本優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)可以復(fù)制到海外市場(chǎng)。然而，海外擴(kuò)張的最大瓶頸在于產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)企業(yè)的海外擴(kuò)張將從單打獨(dú)斗的方式轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙援a(chǎn)業(yè)鏈的方式走出去”，這將使中國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)完全復(fù)制到海外市場(chǎng)，展望未來(lái)，這可能成為中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張的重要方式。

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