周內(nèi)三大指數(shù)全線回調(diào)，尤其是深市遭遇嚴重挫折。兩個市場的比率縮小到 7000 1億左右。從行業(yè)來看，半導體、汽車、海運、煤炭等。漲幅居前，房地產(chǎn)、工程機械、建材、摩托車等。大幅減倉。周內(nèi)市場一般，虧損效應顯著。

美國是宏觀的 1 季度實際 GDP 年化季度下修 0.3 個百分點至 1.3%，核心 PCE 價格指數(shù)小幅下跌至 3.6%；中國 5 當月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)下跌至下跌。 非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)49.5%繼續(xù)擴大，經(jīng)濟保持柔和復蘇趨勢。

本文邏輯

第一，投資前景

最近的市場回顧

第三，市場資金走勢

第四，市場溫度

第一，投資前景

戰(zhàn)略前瞻：房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈大幅回調(diào)，此時更適合以守代攻。5 月制造業(yè) PMI 回落至 經(jīng)濟復蘇將是一個長期的過程，49.5%。雖然各地出臺了房地產(chǎn)刺激政策，但房地產(chǎn)、建材、家居用品等相關(guān)板塊大幅回調(diào)，說明市場更多的是短期內(nèi)的交易政策，而不是房地產(chǎn)投資和銷售的長期觸底。當前市場表現(xiàn)出兩個主要特征，一是成交量明顯萎縮，日成交量已縮小至日成交量。 7000 億，二是板塊間的快速輪動，大漲大跌此起彼伏。結(jié)合房地產(chǎn)板塊的下跌，這可能是因為目前缺乏觀點一致的領(lǐng)漲主線，導致風險偏好大幅下降。市場越來越表現(xiàn)出股票游戲的特點，市場上的盈利效果極差，不值得頻繁操作，無論是贏率還是賠率。建議投資低風險股票，重點關(guān)注低估值、高股息、具有一定投資安全邊際的低波收益行業(yè)，如銀行、煤炭、石化、電力等，關(guān)注收益板塊內(nèi)部輪動上漲的機會。

技術(shù)角度：市場呈圓弧頂，下跌勢頭不下降。上證綜指在 5 月 23 日有效跌破 5 在日線之后，便始終圍繞著日線。 5 當前日線震蕩走低 7000 約1億的量比難以支撐擺脫當前的困境，重點關(guān)注當前的困境， 3070 附近的支撐力度，附近的支撐力度， 60 日線和 250 如果日線有效突破，不排除進一步落入。 3000 點多。深度指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大致相似，不同之處在于形態(tài)較差，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)退后一步 120 日線，如果有效突破，不排除深度回調(diào)。

市場方向：據(jù) IDC 季度報告顯示，2024 2008年第一季度，中國智能手機市場的出貨量約為 6926 萬臺，同比增長 國內(nèi)新能源汽車銷量達到6.5% 178.3 萬臺，同比增長 33.3%。在半導體產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”階段，國家大基金三期持續(xù)投資。除了大規(guī)模制造、設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)外，大基金三期投資 HBM 人工智能半導體等行業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域也有望獲得國家大基金三期投資。近期國內(nèi)生豬價格持續(xù)上漲，數(shù)據(jù)顯示，5 到目前為止，生豬價格明顯上漲，5個月 月 24 日為 16.75 元 / KG，較 4 月末上漲 12.95%。下列三條線具體可持續(xù)關(guān)注：

(1)下游消費電子產(chǎn)業(yè)需求增長，有望帶動板塊業(yè)績顯著提升：智能手機和新能源汽車作為消費電子下游， 季度銷售額大幅增長，呈現(xiàn)逐步加速的趨勢。預計未來行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績環(huán)比增速將大幅上升，帶動整個板塊股票上漲。

(2)大型基金領(lǐng)導，致力于處理“卡脖子”環(huán)節(jié)的半導體板塊：三期國家大基金正式成立，注冊資本達到 3440 億元，按照 3 計算兩倍的投資推廣效果，估計可以帶動萬億以上的投資。大基金在過去兩次成立 2015 和 2019 在過去的兩年里，芯片行業(yè)迎來了一個大牛市。不排除大基金三期也會對半導體板塊產(chǎn)生明顯的好處，尤其是對其專注的制造和材料。

(3)生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，推動生豬價格持續(xù)上漲的生豬板塊：2024 年 4 月末可繁殖母豬存欄 3986 萬頭，月度環(huán)比 -0.1%，同比增長 -6.9%，離農(nóng)業(yè)部越來越近。 3900 擁有量目標的萬頭。由于供需趨于平衡，生豬價格持續(xù)上漲，已穩(wěn)定。 16 元 / 超過公斤，超過了大多數(shù)上市豬企的成本線。也就是說，最困難的生死時刻可能已經(jīng)過去，生豬板塊迎來了底層的困境翻轉(zhuǎn)邏輯。

最近的市場回顧

（一）A 股市場

周內(nèi) A 股票集體下跌，科創(chuàng)除外 50/ 國證 2000 除了小幅收漲，其它的 6 大型指數(shù)全線下滑，市場盈利效果極差。就市場風格而言，小盤股表現(xiàn)最好，大盤股表現(xiàn)最差，滬深 300/ 上證 50 跌幅達到 0.60%/0.50%。價值與成長抗衡，成長風格內(nèi)部分化，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)先下跌，主要是因為國家大型基金的建立刺激了半導體概念的上升，新能源明顯減倉。

就申萬一級產(chǎn)業(yè)而言，周內(nèi) 8 一級板塊上漲，虧損效應較為顯著。在電子、國防、軍工、煤炭等領(lǐng)域，漲幅居前。其根本原因是大基金三期成立，風險偏好下降等。房地產(chǎn)、建筑材料、綜合等跌幅較大，主要是前期市場的退潮和回調(diào)。本周較少的板塊表現(xiàn)均強于前一周，27。 個別板塊繼續(xù)上漲或下跌收窄?？偟膩碚f，當周的行情非常糟糕。

(二)基金市場

本周各大基金指數(shù)表現(xiàn)不佳，主要受資本市場下跌影響。除債券型和貨幣基金小幅收紅外，其它基金指數(shù)全線下跌。盡管央行持續(xù)發(fā)言導致債券市場回調(diào)，但債券基金仍取得了良好的收益。由于對降息節(jié)奏的焦慮，海外股市全面暴跌，QDII 型基金表現(xiàn)不佳 . 以科創(chuàng) 50 以創(chuàng)業(yè)板為代表的上系股指表現(xiàn)明顯優(yōu)于以創(chuàng)業(yè)板為代表的深系股指，因此上系基指表現(xiàn)優(yōu)于上系基指。

本周基金收益中心表現(xiàn)分化，債券型、貨幣型表現(xiàn)最佳，周回報中心均在 0% 以上。部分類型基金的周回報中心仍然存在 0% 下面，下跌的勢頭甚至在加速。從年收益率中心來看，絕大多數(shù)基金類型的收益率中心都在下降，只有債券類型和商品類型仍在上升。其中，商品基金的年收益率中心環(huán)比上升。 達到1.41pct 19.85% 一騎絕塵。QDII 類型基金已經(jīng)實現(xiàn) 7.24% ，與其它類型的基金相比，也有明顯的優(yōu)勢。

三、A 股票，基金市場資金動向

本周主力資金凈流入。就申萬一級產(chǎn)業(yè)而言，流入產(chǎn)業(yè) 16 個，凈流入將近一周 248.63 億元，當股市下跌到低位時，資金正在積極逢低買入。其中，電子凈流入 154.39 電氣設(shè)備、國防軍工凈流入超過1億元， 40 一億元；凈流出方面，食品工業(yè)凈流出 47.69 億元。

根據(jù)同花順的統(tǒng)計，北向資金當周出售。 56.61 1億元，主要購買芯片、央國企改革、人工智能、云計算等，凈流入超過 15 白酒、新零售、跨境支付等凈流出超過1億元。 10 億元 ；南向資金當周凈買入出入。 296.74 十億港元，持續(xù) 16 周凈買入。其中，滬港通凈買入 161.13 深港通凈買入1億港元 135.61 億港元。

(二)基金市場

周內(nèi)開放認購基金 51 僅涉及安信、泰康、南方、興業(yè)、易方達、華夏等。 27 家庭基金公司，合計 176.24 一億元。本周認購基金包括 28 只有主動權(quán)益基金，13 只有指數(shù)基金，6 只有債券基金，1 只固收 型基金、3 只 FOF 基金?？傮w而言，市場下行區(qū)間認購數(shù)量和規(guī)模明顯下降。

第四，市場溫度

從近 5 從今年的分位值來看，科創(chuàng) 50 估值分位數(shù)大幅上升，首次收于 20% 以上。上證 50、滬深 300、上證指數(shù)等上系股指表現(xiàn)出較強的韌性，其估值變化明顯優(yōu)于深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等深系股指。整體增長風格仍處于低位區(qū)間，向上空間明顯大于價值風格?？傮w上看，A 股票目前性價比有所上升，再一次展現(xiàn)出良好的投資價值。

根據(jù)申萬一級行業(yè)的分位值，自上市以來，截至 5 月 31 日收市，共有 14 個別板塊估值上修，估值分位數(shù)均值下降 0.31pct。汽車、電子等板塊的修復幅度最大，環(huán)比增長超過 3pct，主要來自政策利好消息；農(nóng)林牧漁、建筑裝飾、家用電器排名靠前，主要是房地產(chǎn)利好，盈利資金持續(xù)出售。該板估值中位數(shù)為紡織服裝(17.83%)，中位值繼續(xù)下降。

從 3 從年度股債性價比來看，截至 5 月 31 日，萬得全 A 與十年期國債(2.28%)相比，市盈率倒數(shù) 歷史平均值為2.58 2.09，處在近 3 2008年絕對高位，歷史分位位置在 94.03%(即性價比高于性價比 94.03% 時間)，環(huán)比 2.78pct。滬深 300、中證 500、中證 800、中證 1000 股票債券的性價比歷史分位值各在各處。 88.60%（環(huán)比 1.65 pct）、82.96%（環(huán)比 3.04pct）、89.75%（環(huán)比 1.80pct)和 64.91%（環(huán)比 8.74pct)。與上一期相比，股市整體性價比有所上升，主要是由于國債利率下降和股市回調(diào)；發(fā)票性價比明顯上升，大票性價比再次接近絕對高位；現(xiàn)在買入并擁有它 3 年利潤率為 繼續(xù)維持97.38%；10Y 國債利率環(huán)比 -2.52BP。

【注:市場有風險，投資要謹慎。任何時候，這個訂閱號中提到的信息或意見只是觀點交流，不構(gòu)成任何人的投資建議。除了特別注釋外，本研究數(shù)據(jù)由同花順 iFinD 給予支持】

本文由微信官方賬號“星圖金融研究所”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究所研究員武澤偉，封面圖來自一圖網(wǎng)。

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