在業(yè)界，紅衫有句投資原則廣為流傳，"Bet on the racetrack, not the jockey."，直譯過來就是" 賭賽道，不賭賽手 "。

ChatGPT 橫空出世，引爆全球 AI 市場，資本瘋狂進(jìn)入 AI 賽道。

OpenAI 已獲 143 億美元融資，最新估值已超過 800 億美元；與 OpenAI 同處大模型發(fā)展第一梯隊(duì)的 Anthropic 也已獲超 75 億美元，估值達(dá) 184 億美元。

CBInsights 數(shù)據(jù)顯示，2023 全年生成式 AI 新創(chuàng)在全球獲得約 204 億美元融資，是 2022 年 36 億美元的 5 倍以上。

在國內(nèi)，據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，2023 年中國人工智能賽道在一級市場的總?cè)谫Y事件數(shù)有 530 起，總?cè)谫Y交易額約有 631 億元。

智譜 AI、MiniMax、月之暗面、百川智能四家公司在資本的熱捧下成為 " 新 AI 四小龍 "。

而類似的故事在上一輪 AI 浪潮中也曾上演，而目前更多的是 BAT 大廠在大模型領(lǐng)域的瘋狂投資。

2016 年阿爾法狗打敗韓國頂尖棋手李世石，AI 成為資本市場的 " 寵兒 "。在此后的幾年間，商湯、云從、曠視、依圖憑借其在計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢迅速成長為 "AI 四小龍 "。

在大家都以為 "AI 四小龍 " 會(huì)像故事中的主角那樣大獲成功，然而現(xiàn)實(shí)總是事與愿違，截至目前，"AI 四小龍 " 長期虧損的局面仍未得到緩解。

直到大模型的出現(xiàn)，又讓資本重新看到 AI 未來發(fā)展的潛力，投資上一輪 "AI 四小龍 " 的紅衫、高瓴、阿里等又在 " 新 AI 四小龍 " 中出現(xiàn)。

不過與上一輪 AI 投資不同的是，這次大模型的投資，少了 VC 的身影，多了互聯(lián)網(wǎng)大廠的押注。

大廠投資眾生相：海投的阿里，激進(jìn)的騰訊，焦慮的百度

AI 大模型一方面給全球帶來了科技發(fā)展的震撼與希望，于此同時(shí)，AI 帶來的焦慮也越來越嚴(yán)重。

" FOMO "（ 錯(cuò)失恐懼癥 ）情緒在蔓延，無論是互聯(lián)網(wǎng)大廠、投資人還是初創(chuàng)公司，都害怕 " 錯(cuò)過 "。

阿里、騰訊、百度、美團(tuán)這些老牌互聯(lián)網(wǎng)大廠都在紛紛押注大模型賽道。

阿里無疑是最為激進(jìn)的一家，半年時(shí)間投出 5 家獨(dú)角獸。據(jù) AI 大模型工場不完全統(tǒng)計(jì)，2023-2024 年 5 月底，阿里包括螞蟻集團(tuán)已投資 7 家大模型相關(guān)企業(yè)，投資金額超過 35 億元。

其中，據(jù)阿里財(cái)報(bào)披露，公司于 2024 財(cái)年向人工智能初創(chuàng)公司月之暗面（Moonshot AI）投資合共約 8 億美元，購入約 36% 股權(quán)，為于月之暗面的優(yōu)先股投資。

在 MiniMax 的新一輪融資中，阿里領(lǐng)投至少 6 億元，且對智譜 AI 也先后投資了 16.4 億元。

除了對通用大模型初創(chuàng)公司的投資外，阿里也在下注大模型垂直應(yīng)用領(lǐng)域。近日，AI 教育硬件公司精準(zhǔn)學(xué)完成新一輪融資，投資方為阿里，投資金額近 2 億元。

騰訊在大模型上投資了智譜 AI、Minimax、百川智能、深言科技等大模型公司，四家獨(dú)角獸參投三家，此外，還投資了燧原科技、無問芯穹兩家芯片公司。

其中，在去年 6 月份 MiniMax A 輪融資中，騰訊是其唯一投資方，投資了 2.5 億美元。在剛過去的 5 月份騰訊也入局了月之暗面，不過有知情人士表示，騰訊此次投資的金額并不多。

騰訊無論從參投數(shù)量還是投資金額都與阿里不相上下。相比阿里和騰訊的激進(jìn)，百度和字節(jié)則更加保守或者說更加焦慮。

" 新 AI 四小龍 " 的投資中都不見百度和字節(jié)的身影，截至目前兩家沒有投資其中的任何一家。

這一選擇可能源于百度對市場態(tài)勢的審慎判斷，同時(shí)也折射出百度在追求全面布局時(shí)的復(fù)雜心態(tài)。既要 All in 自家文心大模型，同時(shí)也不放棄投資外部大模型的機(jī)會(huì)，還要發(fā)展大模型基礎(chǔ)設(shè)施。

百度既要又要還要，但現(xiàn)實(shí)情況是 " 魚與熊掌不可兼得 "。

過去一年百度參投的項(xiàng)目主要集中在垂直大模型應(yīng)用以及大模型基礎(chǔ)設(shè)施兩個(gè)方面。

去年 3 月百度領(lǐng)投瞄準(zhǔn)情感社交賽道的西湖心辰 Pre-A 輪，此后，先后投資了聚焦文生視頻的生數(shù)科技及做行業(yè)級 AI 數(shù)字員工的百應(yīng)科技。

值得關(guān)注的是，百度還投資了芯片廠商無問芯穹，以及提供互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)的光魔科技。

大模型發(fā)展三要素，算力、數(shù)據(jù)、算法，百度已經(jīng)布局兩項(xiàng)。

對百度來說，想要追求 " 大而全 "，還需要再慢一點(diǎn)。

去年百度設(shè)立了規(guī)模 10 億元的百度文心投資基金，重點(diǎn)投資孵化大模型領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，為其提供包括資金、技術(shù)、人才在內(nèi)的一站式資源。

BV 百度風(fēng)投管理合伙人高雪曾表示，" 我們期待與更多志趣相投的算法科學(xué)家、產(chǎn)品經(jīng)理、行業(yè)專家等創(chuàng)業(yè)者們攜手共進(jìn)，共同邁向人工智能時(shí)代的星辰大海。"

素有超級 APP 工場之稱的字節(jié)，似乎想要延續(xù)之前的路線。在此輪大模型投資中，一個(gè)項(xiàng)目都參與，極其堅(jiān)定地做自己的大模型，全部押注內(nèi)部研發(fā)。

在數(shù)據(jù)整理中，AI 大模型工場發(fā)現(xiàn)，剛成為 AI 獨(dú)角獸的智譜 AI 在大模型投資中的投資數(shù)量與阿里、騰訊、百度有得一拼。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，智譜 AI 過去一年共投資 7 家 AI 公司，且都為清華系。

在 " 新 AI 四小龍 " 的投資中，還有兩家比較特殊的公司，美團(tuán)和小紅書。兩者共同參與了月之暗面的融資，美團(tuán)還參投在智譜 AI。雖然兩者的主營業(yè)務(wù)與大模型并沒有直接關(guān)系，但是面對 AI 大模型發(fā)展的浪潮，誰也不想掉隊(duì)。

如果說，資本熱錢涌向 " 新 AI 四小龍 " 的背后，是 2023 到 2024 年資本市場對 AI 大模型狂熱的縮影，那么各大廠集體參投后，路徑選擇的差異，則是他們對大模型未來發(fā)展的冷思考。

深扒大廠投資大模型背后，云計(jì)算才是關(guān)鍵

據(jù) AI 大模型工場觀察，這些大廠們的投資意圖不盡相同，也導(dǎo)致他們投資的方式各有差異。

水面之下，隱藏著這些大廠們投資大模型背后的云計(jì)算考量。

阿里此次的大模型投資并不是直接用真金白銀砸向初創(chuàng)公司，而是以算力支付的模式給初創(chuàng)企業(yè)提供支持。換句話說，初創(chuàng)企業(yè)用阿里給的充值卡購買阿里云的算力，在這個(gè)過程中，初創(chuàng)企業(yè)獲得算力，阿里獲得收入，一舉兩得。

據(jù)知情人士透露，阿里向月之暗面投資的 8 億美元，其中近一半是以云積分的形式提供的。

與阿里做法相同，騰訊投資 MiniMax 也同樣包含一部分算力支付，騰訊云為 MiniMax 提供支持，為其搭建了從資源層、數(shù)據(jù)層到業(yè)務(wù)層的云架構(gòu)。

最近還發(fā)生一件有意思的事情，曾為阿里云代言的王小川突然轉(zhuǎn)向了與騰訊合作。要知道百川智能曾是阿里的標(biāo)桿客戶，就在一個(gè)月前王小川還在為阿里站臺(tái)，他表示，" 阿里云用先進(jìn) AI 算力，支撐模型的快速迭代和部署，幫助我們在 AI 時(shí)代持續(xù)創(chuàng)新。"

這次王小川的突然變卦也讓我們看到云廠商在大模型 B 端客戶的競爭激烈程度，也不難理解由字節(jié)挑起的大模型價(jià)格戰(zhàn)最終演變成大模型降價(jià)潮。

總體來看，阿里、騰訊、百度這些云廠商都希望通過與初創(chuàng)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共建 AI 大模型生態(tài)。這是因?yàn)椋?strong>云依然是各家的主導(dǎo)戰(zhàn)略，而大模型則很大程度上將成為云計(jì)算新的增長點(diǎn)。

上周在第二十屆全球中國峰會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)董事長蔡崇信表示，" 任何希望利用我們?nèi)斯ぶ悄芗夹g(shù)的客戶，都離不開云計(jì)算能力的支持……當(dāng)他們在我們的平臺(tái)上使用開源人工智能時(shí)，同樣需要強(qiáng)大的算力支持。這正是我們云計(jì)算收入增長的關(guān)鍵所在。"

大模型對云計(jì)算所帶來的加持也在財(cái)報(bào)上有所反映，2024 財(cái)年第三季度，阿里云在該季度營收增長 3% 至 280.66 億元人民幣，經(jīng)調(diào)整 EBITA 利潤增長 86% 至 23.64 億元人民幣，創(chuàng)財(cái)年新高。

而在此前百度財(cái)報(bào)會(huì)上，李彥宏也透露，大模型為其云業(yè)務(wù)帶來了約 6.6 億元增量收入。

總之，尋找云計(jì)算新增長是阿里、騰訊、百度的共同訴求，但具體分析下來，阿里無論是從大模型開源的戰(zhàn)略還是海投大模型，都希望利用大模型構(gòu)建自身 AI 生態(tài)，做大做強(qiáng)大模型的基礎(chǔ)設(shè)施，向未來投資。

而騰訊則一方面布局大模型時(shí)代的云計(jì)算，投資重點(diǎn)初創(chuàng)企業(yè)，另一方面，注重內(nèi)部研發(fā)，可以說是內(nèi)外兼修。

無論是前段時(shí)間基于 DIT 架構(gòu)對文生圖模型的升級還是最近推出的基于混元大模型的元寶 APP，騰訊在不斷加速追趕 GPT-4，提升基礎(chǔ)大模型能力。

相比阿里和騰訊對云計(jì)算所帶來的價(jià)值重視，百度更加關(guān)注自身模型迭代與模型應(yīng)用，是一個(gè)實(shí)用主義者?？v觀百度的投資，避開了與自家文心大模型有競爭關(guān)系的通用模型，關(guān)注垂直應(yīng)用落地和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

過去一年，百度完成了從文心 3.0 到 4.0 的迭代，利用大模型重構(gòu)百度原生業(yè)務(wù)，顛覆百度搜索、百度網(wǎng)盤、百度文庫等業(yè)務(wù)線工作流程，完成提質(zhì)增效。

在李彥宏看來，" 應(yīng)用的進(jìn)步，可以推動(dòng)基礎(chǔ)模型的創(chuàng)新，也有助于加快從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代向人工智能時(shí)代的轉(zhuǎn)變。"

這種理念在百度的大模型生態(tài)建設(shè)中得到了充分體現(xiàn)，百度文心智能體平臺(tái)（AgentBuilder）正在逐步跑通從開發(fā)、到分發(fā)、再到變現(xiàn)的路徑。目前文心智能體平臺(tái)已經(jīng)有 16 萬多名開發(fā)者和超 5 萬家企業(yè)入駐，覆蓋了 100 多個(gè)應(yīng)用場景。

無論是阿里還是百度，他們的底層邏輯都是：用生態(tài)建設(shè)把大模型池子做大，拉高云計(jì)算的上限。

而字節(jié)則走了不同的路線。

字節(jié)跳動(dòng)作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的后起之秀，勢頭正盛，口袋里有錢，內(nèi)部有人、有技術(shù)，這些優(yōu)勢讓字節(jié)有信心自己做大模型并能創(chuàng)造出下一個(gè) " 抖音 "，因此沒有投資一個(gè)相關(guān)企業(yè)。

除了豆包大模型家族外，字節(jié)剪映發(fā)力文生視頻，目前 " 即夢 " 已開啟大范圍內(nèi)測，此外字節(jié) Flow 部門還上線了扣子、AI 角色互動(dòng) APP" 話爐 "，AI 繪畫工具 "PicPic"。

美團(tuán)則主打一個(gè)以我為主，為我所用。將投資重點(diǎn)集中在與自身業(yè)務(wù)相關(guān)或有協(xié)同效應(yīng)的領(lǐng)域。如投資了三家機(jī)器人公司，包括康諾思騰、銀河機(jī)器人、宇樹科技，此外，還投資了一家專門做智能網(wǎng)聯(lián)無人車、無人貨車的九識(shí)智能。

可以看到，這幾家互聯(lián)網(wǎng)大廠在大模型的投資上，呈現(xiàn)出不同的策略，并以自己的方式不斷進(jìn)化。

海外投資市場趨冷，連鎖效應(yīng)顯現(xiàn)

盡管大模型獨(dú)角獸企業(yè)的融資熱潮仍在繼續(xù)，5 月底智譜 AI 剛剛?cè)讷@沙特 Prosperity7 的 4 億美元資金，但是，整體上 AI 行業(yè)投資熱度正在下降。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2024 年 Q1 AI 生產(chǎn)和 AI 行業(yè)應(yīng)用融資金額分別為 123.89 億元和 74.01 億元，對應(yīng)投資事件數(shù)量分別為 36 起和 65 起。

投資趨冷帶來的連鎖效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，最近海外 AI 獨(dú)角獸紛紛 " 賣身 "。

Adept、Humane 等明星初創(chuàng)公司以及最早一批獨(dú)角獸企業(yè) Perplexity AI、Stability AI 都在尋求并購。

高昂的研發(fā)成本與推理成本、模糊的商業(yè)模式以及激烈的外部競爭等等原因，投資人的錢投進(jìn)去看不見一絲水花，自然不想再向這種燒錢的無底洞追加投資，而這些曾經(jīng)的獨(dú)角獸也不得不尋求巨頭的收購，否則就只有走向 " 滅亡 "。

實(shí)際上，國內(nèi) "AI 四小龍 " 就是典型的例子，曾經(jīng)他們也是資本市場的 " 寵兒 "，雖然商湯和云從已經(jīng)上市，但目前依然處于虧損狀態(tài)。

如果大模型初創(chuàng)企業(yè)，像 "AI 四小龍 " 那樣，遲遲無法變現(xiàn)走通商業(yè)模式，那么資本又有多少耐心等待？

目前大模型變現(xiàn)公認(rèn)的兩種路徑：ToB 和 ToC。在國內(nèi)，C 端付費(fèi)困難，目前也就只有文心一言 4.0 推出付費(fèi)版，但具體付費(fèi)數(shù)據(jù)百度官方并未披露過。最近 " 黑馬選手 " 月之暗面也開始試水付費(fèi)服務(wù)，不同于傳統(tǒng)的付費(fèi)模式，月之暗面推出打賞機(jī)制。

盡管這些都是國內(nèi)大模型頭部選手，C 端變現(xiàn)依然困難，更不用說其他公司，因此，相比 C 端大家更看好 B 端的商業(yè)價(jià)值。

不過，最近打得火熱的大模型價(jià)格戰(zhàn)，讓人們猛然發(fā)現(xiàn)，B 端競爭也如此激烈，差不多的模型、差不多的服務(wù)，能吸引讓客戶買單的，就只剩下價(jià)格了。

資本從火熱到趨冷，投資人從害怕 " 錯(cuò)過 " 到回歸理性，元宇宙泡沫破裂的全過程還歷歷在目，對于大模型來說，要警惕像元宇宙那樣，資本過后，只剩一地雞毛。

而對于新技術(shù)來說，只有走通盈利模式，這場變革才有價(jià)值，才能真正賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。

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