對(duì)券商的財(cái)富（經(jīng)紀(jì)）平臺(tái)而言，今年的理財(cái)市場真的不容易。

前幾年一度風(fēng)靡的權(quán)益私募產(chǎn)品，早就不好賣了。

今年開年的短暫“深蹲”后，那些一度業(yè)績領(lǐng)跑的量化產(chǎn)品也不好賣了。

曾經(jīng)壓箱底的固收私募和專戶，在資管新規(guī)正式實(shí)施后，也不太好賣了。

但面向一定財(cái)富水平的理財(cái)系統(tǒng)，又不可能躬身去賣公募、賣貨幣基金——那是第三方和直銷機(jī)構(gòu)的天下——如何找到新的“爆款”已經(jīng)是擺在各家財(cái)富機(jī)構(gòu)老總面前“迫在眉睫”的工作。

資源多、客戶體量好的頭部券商們，率先找到了新的方向——“出?！保?/span>

東方不亮西方亮，制作精美的廣告頁，簡潔有力的概括，以及看似還不錯(cuò)的歷史表現(xiàn)，就一下子把新的投資方向推到了高凈值客戶的面前。

但既然是“新東西”，就要冒險(xiǎn)，就要?jiǎng)?chuàng)新，就要試水，而且，這背后的“水”看似還不“淺”。

“搭班”引資“出海”

以某家被譽(yù)為“貴族”的頭部券商代銷平臺(tái)為例，該平臺(tái)今年以來陸續(xù)向高凈值客戶推出好幾個(gè)投向海外市場的產(chǎn)品。

目標(biāo)包括日本股票市場、高收益美元債券市場、印度股票市場等。

不過，在上述的資金“出?！敝?，該券商“搭班”了好幾家機(jī)構(gòu)共同助力。

包括內(nèi)地信托機(jī)構(gòu)、內(nèi)地外資背景私募機(jī)構(gòu)、海外機(jī)構(gòu)等。

結(jié)果就是在這個(gè)產(chǎn)品的募集上，各方“各司其職”，券商提供代銷平臺(tái)和投資者推介的服務(wù)，信托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)搭建產(chǎn)品框架（通道），內(nèi)地私募再過一道“手”，最后資金經(jīng)由渠道投向了海外資管機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品。

幾度“彎彎繞”之后，這個(gè)產(chǎn)品最終完成了從境內(nèi)向海外的投資工作。

結(jié)構(gòu)并不“簡單”

但對(duì)于投資者而言，要勘破這層層的金融產(chǎn)品和底層合同可能過于“復(fù)雜”了。

主代銷的券商們當(dāng)然會(huì)貼心制作“簡潔”的“銷售材料”——兩到三頁的產(chǎn)品推介材料，

但一番“概括”后，往往相關(guān)產(chǎn)品真正的“管理人”，都開始模糊了起來。

以某頂級(jí)券商代銷的印度主題資管產(chǎn)品而言，該產(chǎn)品為了實(shí)現(xiàn)高凈值客戶的資金“出海”目標(biāo)，費(fèi)盡心思的搭建了一個(gè)四層的產(chǎn)品框架。

首先現(xiàn)身的是內(nèi)地一家信托機(jī)構(gòu)的信托產(chǎn)品。這家信托公司與這家平臺(tái)多次合作，亦多次充任投資者投資的直接“主體”。

然后，投資者在投資了一只信托產(chǎn)品，這只信托產(chǎn)品又會(huì)去投資一只內(nèi)地私募產(chǎn)品。換言之，信托的資金在這個(gè)層級(jí)流向一家外資在華私募的產(chǎn)品。

之后，才是資金通過這家在華私募的合規(guī)途徑出境，以外幣的形式投向這家內(nèi)地私募機(jī)構(gòu)的海外股東方的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品——某只在盧森堡注冊的資管產(chǎn)品。

換言之，投資者的錢并不是“一站式”流向印度市場。

是繞了一大圈：中國境內(nèi)信托——外資私募人民幣基金——資金正式出境——盧森堡注冊的基金——才到達(dá)海外目標(biāo)市場的。

“操盤手”另有其人

而且，這只印度產(chǎn)品的“操盤”機(jī)構(gòu)還沒有現(xiàn)身呢。

真正的“操盤機(jī)構(gòu)”其實(shí)另有其人。

如果僅僅看上述的產(chǎn)品架構(gòu)，投資者的資金最終是流向了一家成立于老牌的新加坡資管機(jī)構(gòu)的，該機(jī)構(gòu)目前全球管理規(guī)模超過2000億美元。

上述券商代銷平臺(tái)上，這只產(chǎn)品名稱也關(guān)聯(lián)著上述新加坡資管公司的名字。

然而，這家新加坡資管公司并不是直接“出手”的，而是另外聘請(qǐng)了一個(gè)投資顧問，這家投資顧問才是這只印度股票產(chǎn)品的真正操盤者。

那么投資顧問究竟是何方神圣？

據(jù)悉，是一家位于孟買的印度本土公募機(jī)構(gòu)。

有趣的細(xì)節(jié)還有，前述的新加坡投資機(jī)構(gòu)受托的全球客戶資金中，有很高比例來自一家保險(xiǎn)公司，而這家保險(xiǎn)公司又是上述印度公募機(jī)構(gòu)的二號(hào)股東。

原來，繞了四個(gè)“彎”之后，最終資金是落在了某家全球保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“關(guān)系網(wǎng)”中。

費(fèi)率“疊床架屋”

這么繞了很多彎之后，這個(gè)產(chǎn)品的收費(fèi)模式也變的更加“復(fù)雜”起來。

首先，由于這只產(chǎn)品本身有嵌套的模式，每一層產(chǎn)品都需要收費(fèi)。

比如，第一層（信托產(chǎn)品），包括：1%的認(rèn)購費(fèi)/申購費(fèi)；0.1%/年的信托報(bào)酬；0.01%/年保管費(fèi)；0.9%/年的銷售服務(wù)費(fèi)。

這意味著，投資者一開始申購，“撲面而來”現(xiàn)交一堆“費(fèi)”。

這還沒完！

產(chǎn)品第二層（外資私募在岸產(chǎn)品），還會(huì)產(chǎn)生至少三種費(fèi)率：

管理費(fèi)0.195%/年，托管費(fèi)0.07%/年，行政管理費(fèi)0.05%/年。如果投資人基金份額持有期限少于等于3個(gè)月，還有0.5%的贖回費(fèi)。

收費(fèi)還沒有結(jié)束哦！

投資者的錢經(jīng)由渠道流向境外后，（底層境外基金）還有它這一層管理費(fèi)，包括年度管理費(fèi)率0.555%，以及年度運(yùn)營及服務(wù)開支費(fèi)最高不超過0.15%。

這一層費(fèi)率數(shù)字，還有點(diǎn)“吉利”的。

如果投資者持有滿一年，三層收費(fèi)就達(dá)到大概3%的費(fèi)率。

這還不包括金融產(chǎn)品的一些隱形費(fèi)率。

比如，該海外產(chǎn)品是聘請(qǐng)投資顧問的，當(dāng)然，會(huì)和投資顧問之間有個(gè)“分潤”，另外，投資海外產(chǎn)品的過程中會(huì)有交易費(fèi)率，換匯還會(huì)產(chǎn)生各種成本。林林總總，都不會(huì)少。

“繞行”多重值得嗎？

全球投資的市場，走向全球化，似乎對(duì)于高凈值客戶來說，是一種選擇。

但通過上述四重“彎”來繞行出海有必要么？

這大概取決于兩個(gè)方面的關(guān)鍵信息：

首先，就是這類私募機(jī)構(gòu)能否創(chuàng)造出遠(yuǎn)超同主題QDII產(chǎn)品的正收益？

因?yàn)?，?shí)際上國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品架上，是有類似主題的產(chǎn)品的（可能投資契約未必完全一樣）。

比如，印度市場方向，國內(nèi)公募產(chǎn)品至少有兩只跟蹤印度股票指數(shù)的產(chǎn)品，費(fèi)率結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)比上述產(chǎn)品“輕”很多。

支出更多費(fèi)率，應(yīng)該有更高的收益率，這才合理。

其次，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效管控。

從金融資管的常態(tài)規(guī)律上說，多繞一個(gè)“彎”，多經(jīng)過一個(gè)主體，除了多出一份費(fèi)用外，就是多了一個(gè)“不確定性”。

投資過程中，有關(guān)各方能否保持“善意合作”態(tài)度，讓這個(gè)資金鏈條有效運(yùn)作，產(chǎn)品的主要牽頭方能否切實(shí)負(fù)責(zé)的讓這個(gè)產(chǎn)品的涉及各方精誠合作，以及一旦有“特殊情況”發(fā)生后，牽頭方有沒有能力讓資金平穩(wěn)“回場”，都是非常關(guān)鍵的一個(gè)需要考慮的方面。

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