陳柏儒中國(guó)銀河證券有限公司 , 劉立思最近對(duì)奧瑞金進(jìn)行了研究，并發(fā)布了一份調(diào)查報(bào)告《發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，等待格局改善，提振利潤(rùn)》。本報(bào)告對(duì)奧瑞金進(jìn)行了買入評(píng)級(jí)，目前股價(jià)為 4.43 元。

奧瑞金 ( 002701 )

核心觀點(diǎn)：

事件： 公司發(fā)布公告，擬以每股要約股權(quán) 7.21 港元的要約價(jià)格，向中糧包裝全體股東發(fā)起自愿、有條件、全面的要約，以現(xiàn)金形式收購(gòu)中糧包裝全部已發(fā)行股份。截至計(jì)劃簽署日，公司共有中糧包裝 24.4% 股票，估計(jì)本次交易將最高收購(gòu)其股權(quán) 75.56% 股票，現(xiàn)金成本總額為 60.66 億港元。

下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，滲透率有望持續(xù)提高。 2023 2008年，中國(guó)金屬包裝業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 1,505.62 億元， 在整個(gè)包裝行業(yè)中，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的比例約為 與全球相比，13.05% 45~50% 水平有很大的提升空間。與此同時(shí)，啤酒罐化率穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)提供增量需求。據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，截至 2022 2008年，中國(guó)啤酒罐化率僅在2008年。 30% 上下，而英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的啤酒罐化率約為 日本啤酒罐化率接近65% 90%。

如果收購(gòu)落地， 競(jìng)爭(zhēng)力的提高將帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)的提高，雙方的合作將提高效率。中糧包裝是中國(guó)金屬包裝的領(lǐng)頭羊之一，鋁包裝業(yè)務(wù)為百威英博、可口可樂、雪花啤酒等領(lǐng)先客戶提供服務(wù)， 下游奶粉罐包裝馬口鐵， 擰開蓋子，氣霧罐， 多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，如鋼桶，保持領(lǐng)先水平。 2023 年， 中糧包裝鋁包裝，馬口鐵包裝各自實(shí)現(xiàn) 53.46、 42.1 億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的情況，奧瑞金、寶鋼包裝、中糧包裝、盛興控股在兩片罐市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為 20%、 18%、 17%、 12%。如果企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)收購(gòu)， 1） 二片罐、三片罐的市場(chǎng)份額將得到顯著提升，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)提升； 第二，雙方將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能布局、客戶資源等方面的協(xié)調(diào)，提高整體運(yùn)行效率。

投資建議： 公司是金屬包裝的龍頭企業(yè)，具有穩(wěn)定的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位，穩(wěn)步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，積極拓展業(yè)務(wù)版圖， 如果這次收購(gòu)落地， 預(yù)計(jì)將帶來規(guī)模和盈利能力的提高，未來增長(zhǎng)明顯， 預(yù)估公司 2024 / 25 / 26 基本的每股收益每年都能實(shí)現(xiàn)。 0.38 / 0.42 /0.46 元，對(duì)應(yīng) PE 為 12X / 10X / 保持“推薦”評(píng)級(jí)10X

風(fēng)險(xiǎn)提示： 收購(gòu)結(jié)果不確定的風(fēng)險(xiǎn)， 原材料價(jià)格波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)， 商業(yè)布局不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，紅牛訴訟結(jié)果不確定。

根據(jù)證券之星數(shù)據(jù)中心近三年發(fā)布的研究報(bào)告數(shù)據(jù)，招商局證券王月研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)此股進(jìn)行了深入研究，近三年平均預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為 預(yù)測(cè)76.34% 2024 年度歸屬凈利潤(rùn)為利潤(rùn) 9.63 十億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)轉(zhuǎn)換預(yù)測(cè)。 PE 為 11.97。

最新的利潤(rùn)預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 9 家庭機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)，購(gòu)買評(píng)級(jí) 7 家庭，加持評(píng)級(jí) 1 家庭，中性評(píng)級(jí) 1 家；過去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 5.77。

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