6月14日，央行發(fā)布了2024年5月的信貸和社會金融數(shù)據(jù)。記者注意到，5月份新增人民幣貸款9500億元，雖然環(huán)比增長2200億元，但同比增長4100億元。多位受訪專家指出，5月份新增貸款同比大幅減少，既有信貸“擠水”的因素，也反映出當前企業(yè)和居民的信貸需求仍不足。。

盡管信貸表現(xiàn)疲軟，但在政府債券融資和企業(yè)債券融資的推動下，5月份新增社會融資規(guī)模達到2.07萬億元，結(jié)束了上個月罕見的新增社會融資負現(xiàn)象，同比增長5092億元，同比增長2.14萬億元，社會融資增速回升至8.4%。另外，市場關(guān)注的狹義貨幣供應量(M1)繼續(xù)處于低位。五月底M1余額64.68萬億元，同比下降4.2%，較上月底下降2.88萬億元。％。

5個月前，人民幣貸款增長11.14萬億元，新增信貸持續(xù)低位

記者注意到，今年前五個月人民幣貸款增加了11.14萬億元，前四個月人民幣貸款增加了10.19萬億元，從而計算出5月新增信貸9500億元，雖然比上個月的7300億元有所恢復，但同比增長了4100億元。

從部門來看，5月份企業(yè)(事業(yè)單位)貸款增長7400億元，同比下降1158億元。其中，短期貸款減少1200億元，中長期貸款增加5000億元，票據(jù)融資增加3572億元，比上年增加2900億元、900億元和-4809億元。

住戶貸款僅增加757億元，遠低于去年同期的3672億元。其中，短期貸款增加243億元，中長期貸款增加514億元。許多專家認為，5月份新增貸款同比大幅減少，這不僅反映了信貸“擠水”的因素，也反映了目前企業(yè)和居民的信貸需求仍然不足。

東方金誠首席宏觀分析師王青說，5月份新增貸款同比減少的主要原因是企業(yè)和居民對有效貸款的需求不足。。其中，企業(yè)貸款同比增長較少，也說明金融“擠水”的影響在繼續(xù)。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇過程仍有波折，融資需求不足問題突出，不利于企業(yè)貸款需求的釋放；住宅貸款需求不振主要是由于房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整，住宅消費信心不足。

中信證券首席經(jīng)濟學家明確表示，從結(jié)構(gòu)上看，零售貸款仍然較弱，居民買房意愿下降對中長期居民貸款的影響將持續(xù)，“五一”假期未能促進居民短期貸款增長。在公共貸款方面，中長期貸款連續(xù)三個月同比減少。結(jié)合5月份制造業(yè)PMI，公司盈利空間收窄，生產(chǎn)投資意愿邊際降溫。

值得注意的是，5月份的票據(jù)融資規(guī)模相對較高。很明顯，雖然有一定的“沖量”因素，但也要辯證看待票據(jù)融資在信貸總量中的比例變化，正視單據(jù)對小微企業(yè)融資的重要作用。預計未來票據(jù)融資規(guī)模和比例將有所提升。

在政府債券和企業(yè)債券融資的推動下，新的社會融資扭轉(zhuǎn)了衰落。

5月份新增社會金融規(guī)模為2.07萬億元，結(jié)束了上個月罕見的新增社會金融負現(xiàn)象，同比增長5092億元，同比增長2.14萬億元，社會金融增速回升至8.4%。許多專家表示，在信貸表現(xiàn)疲軟的背景下，5月份社會金融同比大幅增長，主要是由政府債券融資和企業(yè)債券融資驅(qū)動的。

王青提到，5月份國債到期量從上個月的1.18萬億元大幅下降到3100億元，而本月超長期特殊國債發(fā)行，地方政府特殊國債發(fā)行明顯加速，政府債券融資從上個月的負增長937億元回升到正增長1.23萬億元，同比增長6682億元。

除了政府債券，五月份企業(yè)債券融資比去年增加2457億元。然而，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究所資深研究員劉濤認為，應該客觀地看待這些數(shù)據(jù)，一方面，近幾年五月份公司債券發(fā)行相對平淡，遠低于前四月份，本月新增313億元不算太低；另一方面，受城市投資債券發(fā)行大規(guī)模撤銷影響，去年5月企業(yè)債券融資金額過低，凈減少2144億元，導致今年5月企業(yè)債券融資規(guī)模不高，但增加了近2500億元。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，近期企業(yè)和政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，穩(wěn)定支撐了社會融資增長，一定程度上反映了經(jīng)濟政策加快落地，社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。隨后，隨著專項債券成交量的不斷加快，特殊國債的長期持續(xù)發(fā)行，表內(nèi)貸款的穩(wěn)定，社會融資增長率可能在年內(nèi)呈現(xiàn)先漲后跌的波動趨勢。

到5月底，M2和M1的“剪刀差”增長到11.2％

五月底，廣義貨幣(M2)余額同比增長7%，狹義貨幣(M1)余額64.68萬億元，同比下降4.2%，較上月底下降2.8萬億元。％。五月底，M2和M1的“剪刀差”繼續(xù)擴大。

記者注意到，M1連續(xù)兩個月迅速下滑，同比處于負增長狀態(tài)。顯然，該團隊認為，M1同比增長率再次下降的主要原因包括:一是M1統(tǒng)計口徑不包括居民活期儲蓄等資金，促使M1對企業(yè)活期儲蓄變化更加敏感，參考意義減弱；二是“手工補息”存款的監(jiān)管影響仍在發(fā)醇，從居民和企業(yè)存款同比增長約8000億元，而非銀行存款增長約8400億元，可以從側(cè)面證實；第三，經(jīng)濟修復面臨一定壓力。目前企業(yè)預期疲軟，資金活躍度低。

王青表示，5月底M2和M1的“剪刀差”擴大到11.2％，這是2022年1月至今的最高水平。最近M2和M1的增長率“剪刀差”一直處于高位，主要是因為在房地產(chǎn)市場低迷的背景下，居民購房需求下降，居民存款轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)企業(yè)的活期儲蓄；同時，在經(jīng)濟下行壓力下，公司經(jīng)營投資活動較弱，資金“活躍”比例下降。

明顯偏高的M2和M1增長率“剪刀差”表明，目前迫切需要通過有效刺激內(nèi)需、提高實體經(jīng)濟活動，特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，激發(fā)經(jīng)濟內(nèi)生增長動能。